風(fēng)電作為新能源主力地位穩(wěn)固，政策框架已經(jīng)確定，存量帶補(bǔ)貼項(xiàng)目和平價(jià)大基地項(xiàng)目共同推進(jìn)提升市場(chǎng)景氣度，風(fēng)電行業(yè)擁有非常穩(wěn)定發(fā)展空間，并且在2020年將進(jìn)入搶裝的最高峰。 作為占據(jù)風(fēng)機(jī)成本20%的風(fēng)機(jī)葉片，將充分受益于市場(chǎng)景氣，維持高訂單與交付，提振公司業(yè)績(jī)。

中材科技風(fēng)電葉片產(chǎn)能建設(shè)水平居于國(guó)內(nèi)前列，單位效能大幅度領(lǐng)跑市場(chǎng)，其產(chǎn)能、效能提升主要來(lái)自效率的提高和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級(jí)。不斷改進(jìn)工藝提升生產(chǎn)效率。公司不斷升級(jí)工藝流程，實(shí)現(xiàn)24小時(shí)占模周期，葉片的生產(chǎn)效率高于市場(chǎng)平均水平。


順應(yīng)市場(chǎng)大兆瓦趨勢(shì)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷升級(jí)。2015年以來(lái)實(shí)現(xiàn)了葉片產(chǎn)品結(jié)構(gòu)由1.5MW級(jí)向2MW級(jí)以上調(diào)整，其后2MW及以上功率葉片占總銷(xiāo)量比亦逐步提升，2019年上半年占總銷(xiāo)量的95%以上。2019年全年平均功率預(yù)計(jì)2.5MW以上，高于亞洲平均水平。葉片平均功率的持續(xù)提升有效擴(kuò)大了公司產(chǎn)能，2019年風(fēng)電葉片產(chǎn)能預(yù)計(jì)達(dá)10GW。同時(shí)，平均功率的提高還有效提高葉片的單位價(jià)格，增加營(yíng)業(yè)收入。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，銷(xiāo)量持續(xù)增長(zhǎng)。2015年風(fēng)電搶裝潮期間葉片需求量大幅增加，銷(xiāo)量和產(chǎn)量分別提升48.6%和24.6%，其后雖有所回落，但隨著風(fēng)電行業(yè)回暖，以及公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，銷(xiāo)量再次攀升。2018年銷(xiāo)售風(fēng)電葉片5587MW，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入33.8億元，2019年上半年風(fēng)電葉片銷(xiāo)量達(dá)3.2GW，同比增長(zhǎng)100%以上。隨著新一輪搶裝潮的來(lái)臨，2020年公司葉片銷(xiāo)量有望繼續(xù)大幅增長(zhǎng)。

市占率持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。公司風(fēng)電葉片市占率不斷提升，2018年風(fēng)電葉片市占率提升至25%以上，2019上半年市占率又提升了5pct，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年將維持在30%左右。風(fēng)機(jī)葉片制造具有極強(qiáng)的規(guī)模效應(yīng)，公司高市占率塑造了堅(jiān)實(shí)的護(hù)城河。原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)葉片價(jià)格影響微弱。目前，碳纖維、環(huán)氧樹(shù)脂價(jià)格低位波動(dòng)，玻璃纖維、巴沙木價(jià)格上升明顯，較2018年增長(zhǎng)60%-70%。總體上，原材料在葉片成本中占比可達(dá)到60%-70%，但由于產(chǎn)業(yè)鏈的整合對(duì)沖了玻璃纖維價(jià)格上漲所帶來(lái)的影響，同時(shí)風(fēng)機(jī)葉片存在技術(shù)壁壘，廠商具有較高議價(jià)權(quán)，其定價(jià)模式并不是以供需作為首要條件，原材料價(jià)格變動(dòng)較難以影響到葉片價(jià)格端。


技術(shù)創(chuàng)新帶來(lái)降本增效。近年來(lái)，公司突破了國(guó)外葉根預(yù)埋專(zhuān)利技術(shù)限制，掌握了碳纖維液體成型真空灌注工藝關(guān)鍵技術(shù)，在國(guó)內(nèi)首次開(kāi)發(fā)了葉片主動(dòng)式電熱防除冰技術(shù)，推進(jìn)了低風(fēng)速大葉型生產(chǎn)提速項(xiàng)目。核心技術(shù)的不斷應(yīng)用、產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計(jì)和相應(yīng)的開(kāi)發(fā)能力、以及批量化的生產(chǎn)制造能力，大大降低了成本，提升了效能。例如，從設(shè)計(jì)端開(kāi)始優(yōu)化材料及工藝設(shè)計(jì)，部分葉型產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)減重18%。同時(shí)，技術(shù)創(chuàng)新也帶來(lái)了較高的市場(chǎng)進(jìn)入門(mén)檻，增加了其他主體的追趕成本，具有全面領(lǐng)先的規(guī)模效益和成本效益。

海外市場(chǎng)將打開(kāi)長(zhǎng)期發(fā)展空間

近年來(lái)，公司積極推進(jìn)國(guó)際化布局，設(shè)立了海外研發(fā)中心，加快國(guó)際化發(fā)展步伐。堅(jiān)持產(chǎn)品出口優(yōu)先，打造標(biāo)桿工廠。一方面強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，為國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)龍頭整機(jī)廠商承擔(dān)其海外項(xiàng)目葉片供應(yīng)。同時(shí)加強(qiáng)與境外葉片廠商合作，積極開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)。持續(xù)深化與國(guó)際一流整機(jī)商的合作，為其全球首發(fā)的新產(chǎn)品批量供貨，進(jìn)一步提升國(guó)際影響力。

截至2018年底，公司產(chǎn)品在全球20個(gè)國(guó)家穩(wěn)定運(yùn)行，全球累計(jì)裝機(jī)突破38GW。適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展需要，不斷加大大型號(hào)、海上葉片開(kāi)發(fā)力度，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級(jí)。通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新和精細(xì)化管理，不斷降本增效，努力提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。目前，公司葉片價(jià)格相對(duì)國(guó)際市場(chǎng)平均價(jià)格占據(jù)優(yōu)勢(shì)，具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。公司充分發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，加大市場(chǎng)開(kāi)拓力度，國(guó)際業(yè)務(wù)快速發(fā)展，預(yù)計(jì)2019年中材科技葉片出口量占其總銷(xiāo)量的比例將達(dá)到10%-15%。

以美國(guó)TPI復(fù)合材料有限集團(tuán)公司為例，2018年其風(fēng)電葉片銷(xiāo)量約6.6GW，2423套，平均功率為2.7MW。近四年，TPI風(fēng)機(jī)葉片銷(xiāo)量套數(shù)復(fù)合增長(zhǎng)率為15%，功率復(fù)合增長(zhǎng)率為22%，與行業(yè)大型化趨勢(shì)一致。

中材科技與TPI的葉片生產(chǎn)規(guī)模大體相當(dāng)，但由于國(guó)內(nèi)原材料、人工成本優(yōu)勢(shì)，葉片價(jià)格僅為T(mén)PI的50~65%。我們認(rèn)為中材科技憑借著雄厚的技術(shù)積淀、國(guó)內(nèi)最大的市場(chǎng)份額，以及相對(duì)于國(guó)際龍頭的成本和價(jià)格優(yōu)勢(shì)，未來(lái)將進(jìn)一步提升海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，打開(kāi)廣闊市場(chǎng)空間。