2020 年開始公司產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張且利用率維持高位，收入高增長疊加盈利能力提升，預(yù)期未來2 年公司業(yè)績能實(shí)現(xiàn)較高增速

公司2015 年增發(fā)募投項(xiàng)目主要是核廢料智能化處理設(shè)備及配套服務(wù)，大功率風(fēng)電機(jī)組關(guān)鍵零部件制造和大鍛件制造流程優(yōu)化及節(jié)能改造三個(gè)方向。主要是增加鍛件產(chǎn)能，風(fēng)電鑄件產(chǎn)品研發(fā)和生產(chǎn)以及核電裝備產(chǎn)品研發(fā)和生產(chǎn)。受風(fēng)電行業(yè)景氣度下行影響，嚴(yán)重影響了相關(guān)鍛件產(chǎn)能的技改進(jìn)度和產(chǎn)能投放。

2020-2021 年的風(fēng)電訂單排產(chǎn)完全覆蓋了公司規(guī)劃產(chǎn)能，而公司的產(chǎn)能彈性將使得公司能充分受益于風(fēng)電行業(yè)的高景氣，使得公司未來兩年業(yè)績符合增速。我們中性預(yù)測公司歸屬母公司凈利潤，以2019 年為基數(shù)未來兩年復(fù)合增長36%。

公司推動(dòng)風(fēng)電整機(jī)模塊化組裝，試點(diǎn)推廣風(fēng)電行業(yè)一站式代工總裝模式。

公司2019 年可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目，主要投向風(fēng)電裝備模塊化制造和6MW 及以上風(fēng)電機(jī)組關(guān)鍵零部件制造項(xiàng)目。公司計(jì)劃通過募投項(xiàng)目的實(shí)施，以模塊化業(yè)務(wù)推動(dòng)公司風(fēng)電關(guān)鍵核心部件產(chǎn)品訂單釋放，促進(jìn)公司風(fēng)電業(yè)務(wù)進(jìn)一步發(fā)展，提升風(fēng)電業(yè)務(wù)的集成化生產(chǎn)能力，公司抓住市場機(jī)遇，加大風(fēng)電領(lǐng)域投入，增強(qiáng)核心競爭力。

公司擬實(shí)施風(fēng)電裝備模塊化制造項(xiàng)目，將風(fēng)電關(guān)鍵核心部件、輔助件，通過裝配形成模塊化產(chǎn)品向風(fēng)電整機(jī)制造商供貨，交貨形式由關(guān)鍵核心部件升級(jí)為模塊化產(chǎn)品。公司將以一站式、模塊化的供貨模式代替客戶分散式采購裝配模式，有效降低客戶運(yùn)輸成本和裝配工作量。為客戶大幅降低交付成本，同時(shí)拓展新的集采和裝配增加值收入，而且抓住最后一個(gè)交付環(huán)節(jié)，還將大幅提高公司的客戶粘性。

此外，公司管模業(yè)務(wù)市場地位持續(xù)提高，盈利能力持續(xù)改善，其他鍛件產(chǎn)品在化工、電力和船舶三個(gè)行業(yè)進(jìn)入放量期。公司多手準(zhǔn)備可有效對沖預(yù)期的2021 年后可能的風(fēng)電訂單下滑。

我們預(yù)計(jì)2019-2021 年，公司可實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入38.24（同比增長8%）、42.25 和46.41億元，以2019 年為基數(shù)未來兩年復(fù)合增長10%；歸屬母公司凈利潤2.44（同比增長22%）、3.45 和4.48 億元，以2019 年為基數(shù)未來兩年復(fù)合增長36%?？偣杀?2.68 億股，對應(yīng)EPS0.07、0.11 和0.14 元。

估值要點(diǎn)如下：2020 年2 月26 日，股價(jià)1.85 元，總股本32.68 億股，對應(yīng)市值61 億元，2019-2021 年P(guān)E 約為25、18 和14 倍。未來2 年，風(fēng)電行業(yè)搶裝推動(dòng)行業(yè)高景氣，公司收入高增長疊加盈利能力提升，預(yù)期公司業(yè)績能實(shí)現(xiàn)較高增速，2020 年彈性最大，我們首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。