摘要:福建省投資集團(tuán)旗下新能源平臺(tái)，盈利能力行業(yè)排名靠前

中閩能源成立于1998年5月，于2015年4月通過(guò)資產(chǎn)重組登陸資本市場(chǎng)，公司實(shí)際控制人為福建省國(guó)資委。公司是福建省投資集團(tuán)旗下新能源業(yè)務(wù)平臺(tái)，專(zhuān)注于風(fēng)能、太陽(yáng)能等清潔能源的開(kāi)發(fā)。截至2018年底，公司裝機(jī)容量43.65萬(wàn)千瓦，位于福建的風(fēng)電機(jī)組達(dá)30.7萬(wàn)千瓦，是福建省風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模第三大運(yùn)營(yíng)商。公司在建機(jī)組20.7萬(wàn)千瓦，是公司裝機(jī)容量的47.4%。近年公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，2018年1-9月公司實(shí)現(xiàn)收入3.6億元，同比增長(zhǎng)27.1%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.06億，同比增長(zhǎng)14%。

福建風(fēng)電資源稟賦突出，背靠大股東具備天然優(yōu)勢(shì)

福建省屬于IV類(lèi)風(fēng)區(qū)，風(fēng)力資源稟賦好，且為風(fēng)電綠色預(yù)警地區(qū)，無(wú)棄風(fēng)限電。2018年福建風(fēng)電利用小時(shí)數(shù)為2587小時(shí)，較全國(guó)平均水平高了492小時(shí)，連續(xù)多年是全國(guó)風(fēng)電機(jī)組利用小時(shí)數(shù)最高的省份。福建近海區(qū)域靠近電網(wǎng)負(fù)荷中心，接入線路短，施工交通條件較好，具有較好的海上風(fēng)電場(chǎng)建設(shè)條件，適合大規(guī)模開(kāi)發(fā)海上風(fēng)電。到2020年底，福建省海上風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模要達(dá)到200萬(wàn)千瓦以上，而目前海上風(fēng)電裝機(jī)容量?jī)H13.6萬(wàn)千瓦，發(fā)展空間巨大。公司大股東是福建省投資集團(tuán)，擁有在建+在建+核準(zhǔn)海上風(fēng)電共60.8萬(wàn)千瓦，其中29.6萬(wàn)千瓦有望在2020年前投產(chǎn)，是規(guī)劃建設(shè)規(guī)模的15%，占比較大。且海上風(fēng)電的建設(shè)需要與發(fā)改委、漁業(yè)、軍方等部門(mén)密切溝通，作為國(guó)資委下屬重點(diǎn)企業(yè)，在這方面擁有天然的優(yōu)勢(shì)。

大股東擬注入海上風(fēng)電資產(chǎn)，利潤(rùn)規(guī)模有望大幅抬升

4月5日，公司發(fā)布重大資產(chǎn)重組預(yù)案，公司將發(fā)行股份和可轉(zhuǎn)換公司債券購(gòu)買(mǎi)中閩海電100%股權(quán)，擬購(gòu)買(mǎi)的資產(chǎn)主要為莆田平海灣海上風(fēng)電場(chǎng)一期5萬(wàn)千瓦項(xiàng)目和莆田平海灣海上風(fēng)電場(chǎng)二期24.6萬(wàn)千瓦項(xiàng)目。其中平海灣一期項(xiàng)目已于2016年9月投產(chǎn)，2017年和2018年分別實(shí)現(xiàn)盈利8867和6357萬(wàn)元。平海灣二期項(xiàng)目目前已進(jìn)入設(shè)備安裝階段，預(yù)計(jì)自2019年下半年開(kāi)始分批并網(wǎng)發(fā)電，若項(xiàng)目全部投產(chǎn)，全年有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)3.52億元，是公司2017年歸母凈利潤(rùn)的228.76%，公司業(yè)績(jī)規(guī)模有望大幅抬升。

公司自有在建機(jī)組進(jìn)入投產(chǎn)周期，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)來(lái)臨

公司在建機(jī)組20.7萬(wàn)千瓦，福清馬頭山、福清王母山、福清大帽山三個(gè)項(xiàng)目有望于2019年陸續(xù)投產(chǎn)，合計(jì)裝機(jī)容量13.5萬(wàn)千瓦。若公司重大資產(chǎn)重組順利實(shí)現(xiàn)，那么到2019-2020年的新增裝機(jī)規(guī)模有望達(dá)到50.3萬(wàn)千瓦，兩年的裝機(jī)容量復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)46.71%。且新增機(jī)組盈利能力要好于存量機(jī)組，因此2019年有望成為公司業(yè)績(jī)向上的拐點(diǎn)，公司業(yè)績(jī)規(guī)模有望實(shí)現(xiàn)大幅提高。

盈利預(yù)測(cè)與估值

在暫不考慮重大資產(chǎn)重組的前提下，預(yù)測(cè)公司2018-2020年?duì)I業(yè)收入為5.42、7.19和9.17億，歸母凈利潤(rùn)為1.57、2.37和2.97億元，同比增長(zhǎng)2.01%、51.64%和24.95%，EPS為0.16、0.24和0.30元，對(duì)應(yīng)PE 28.35、18.69和14.96倍。

風(fēng)險(xiǎn)提示

利用小時(shí)數(shù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)重組進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、在建項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)


本報(bào)告摘自2019年4月8日發(fā)布的《大股東擬注入海上風(fēng)電資產(chǎn)，打開(kāi)公司成長(zhǎng)空間》 。