坐擁近千億元資產(chǎn)的中國三峽新能源（集團）股份有限公司（下稱“三峽新能源”）開啟征戰(zhàn)資本市場之路。

近日，中國證監(jiān)會網(wǎng)站披露了三峽新能源首次公開發(fā)行股票招股說明書，當前該申請文件已經(jīng)證監(jiān)會受理、待發(fā)行審核委員會審核。根據(jù)招股說明書，本次IPO擬募集資金約250億元，主要用于7個海上風電項目建設和補充流動資金，項目總裝機超200萬千瓦。

近年來，三峽新能源不斷深耕“風光”領域，截至2019年9月30日，其控股的發(fā)電項目裝機容量近千萬千瓦，躋身國內(nèi)新能源企業(yè)第一梯隊。而此次募集資金用于風電項目建設，無疑是其實施“海上風電引領者”戰(zhàn)略的重要一環(huán)。

擬募資250億元

公開資料顯示，三峽新能源為國資委旗下中國長江三峽集團有限公司（下稱“三峽集團”）控股子公司，是其新能源產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略實施主體。當前三峽新能源總股本為200億股，其中三峽集團持有140億股，占比70%；此外，三峽集團控股的三峽資本持有9.98億股，占總股本的4.99%，因此，三峽集團直接和間接持有三峽新能源74.99%的股份。

根據(jù)招股說明書，本次A股擬發(fā)行不超過85.71億股，發(fā)行完成后三峽新能源總股本將增加至285.71億股?？鄢l(fā)行費用后，募集資金凈額將用于風電項目建設及補充流動資金，包括三峽新能源陽西沙扒300MW海上風電場項目、昌邑市海洋牧場與三峽300MW海上風電融合試驗示范項目、三峽新能源陽西沙扒二期400MW海上風電場項目等7個海上風電項目，擬投入募集資金合計200億元，另外50億元用于補充流動資金。

據(jù)悉，上述7個項目均已取得相應的核準批復、環(huán)評批復，完成用地/用海預審或已取得相關權(quán)屬證書。

“本次募集資金將主要用于公司海上風力發(fā)電項目建設，募投項目建成后，將大幅增加公司裝機規(guī)模、增強公司盈利能力、提升公司市場競爭力。同時，募集資金的到位有助于改善公司資本結(jié)構(gòu)、增加公司資金實力、拓寬公司融資渠道，為后續(xù)公司項目開展提供有力支撐。”對于本次募投計劃，三峽新能源如是說。

不過三峽新能源也表示，如因項目進度安排，需在本次公開發(fā)行募集資金到位前向項目進行先期投入，公司將以自籌資金予以投入，并在募集資金到位后予以置換。如實際募集資金凈額不能滿足募投項目投資需要，缺口部分將由公司自籌解決。

據(jù)了解，截至2019年9月30日，三峽新能源控股的發(fā)電項目裝機容量近千萬千瓦，其中風電558.39萬千瓦，光伏發(fā)電413.82萬千瓦，中小水電18.78萬千瓦。目前公司新能源業(yè)務已覆蓋全國30個省（自治區(qū)、直轄市），裝機規(guī)模、盈利能力等躋身國內(nèi)新能源企業(yè)第一梯隊。

應收賬款占比高

那么三峽新能源的財務狀況和盈利能力如何？

合并財務報表顯示，截至2019年9月30日，三峽新能源總資產(chǎn)948.2億元，總負債538.8億元，股東權(quán)益合計409.4億元。2017年、2018年以及2019年前三季度分別實現(xiàn)營業(yè)收入67.8億元、73.8億元、64.6億元，凈利潤分別為25.8億元、28.9億元、23.3億元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為46.9億元、50.7億元、32.8億元。

三峽新能源主要產(chǎn)品為電力，主要銷售收入來源于售電收入，其中風力發(fā)電占比最大，超過60%。上述營業(yè)周期內(nèi)，風力發(fā)電營業(yè)收入分別為40.1億元、46.5億元、38.8億元，分別占比62.87%、63.14%、60.25%；光伏發(fā)電營業(yè)收入分別為21.8億元、25.6億元、24.7億元，分別占比34.19%、34.88%、38.44%。

三峽新能源表示，隨著公司海上風電規(guī)模增長，且海上風電項目上網(wǎng)電價較高，公司風電項目平均上網(wǎng)電價呈增長趨勢，但受光伏標桿電價下降的影響，公司新建光伏發(fā)電項目上網(wǎng)電價較以前年度有所下降，導致光伏發(fā)電項目平均上網(wǎng)電價有所下滑。

值得注意的是，三峽新能源近幾年的應收賬款規(guī)模呈快速增長狀態(tài)。根據(jù)財報，2016年末、2017年末、2018年末和2019年9月末，其應收賬款賬面價值分別為38億元、50.6億元、73億元和104億元，占流動資產(chǎn)比例分別為44.38%、50.12%、50.68%和58.45%。

“近年來，一方面公司裝機規(guī)?？焖僭黾?，發(fā)電收入逐年提高；另一方面，可再生能源補貼發(fā)放周期較長，已經(jīng)納入補貼目錄的發(fā)電項目，通常1—3年方能收回補貼，未納入補貼目錄的項目補貼回款周期則可能更長，以上因素客觀上導致公司應收賬款規(guī)模逐年增大。”三峽新能源表示，“若可再生能源補貼款的發(fā)放情況持續(xù)無法得到改善，將導致公司應收賬款不能及時回收，進而影響公司的現(xiàn)金流，對公司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。”

此外，三峽新能源目前部分應收賬款、固定資產(chǎn)已進行質(zhì)押和抵押，以獲得銀行借款及融資租賃款，存在主要經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)押、抵押風險。

受“風光”政策影響較大

風電和光伏等可再生能源作為我國能源產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的重要方向，一直備受政策鼓勵和支持，不少企業(yè)紛紛在相關領域投資布局。

三峽新能源也不例外。自進入新能源發(fā)電領域以來，公司裝機容量迅速增長，由2008年底的14.3萬千瓦迅速增長如今的近千萬千瓦，復合年均增長率達51.14%，當前旗下全資及控股子公司多達207個，均以風能和太陽能開發(fā)、投資、運營為主營業(yè)務。參股公司共24家，同時另設立了11家分公司。

為聚焦“風光”投資開發(fā)及運營主業(yè)，三峽新能源近年來陸續(xù)進行了多次重大資產(chǎn)重組。

自2017年以來，先后轉(zhuǎn)讓所持西安風電47.74%股份、金海股份40.09%股份。據(jù)悉這兩家公司主要從事風電設備、風電大型鋼結(jié)構(gòu)件的研發(fā)、設計、制造與銷售；與此同時，于2019年收購了福建能投100%股權(quán)，而收購前福建能投為三峽集團在福建區(qū)域海上風電業(yè)務開發(fā)平臺。

事實上，自2018年以來，國家推進平價上網(wǎng)的速度逐步加快，風電、光伏相關產(chǎn)業(yè)政策密集出臺。2018年光伏行業(yè)“531新政”的實施，對普通光伏電站及分布式光伏項目建設規(guī)模均進行了限制，并進一步下調(diào)了光伏電站標桿上網(wǎng)電價。多數(shù)光伏企業(yè)受到較大影響，甚至出現(xiàn)業(yè)績大幅虧損。

2019年以來，國家發(fā)改委、國家能源局陸續(xù)發(fā)布《關于積極推進風電、光伏發(fā)電無補貼平價上網(wǎng)有關工作的通知》（發(fā)改能源〔2019〕19號）、《關于完善光伏發(fā)電上網(wǎng)電價機制有關問題的通知》（發(fā)改價格〔2019〕761號）、《關于完善風電上網(wǎng)電價政策的通知》（發(fā)改價格〔2019〕882號）等文件，進一步推進平價上網(wǎng)項目的建設，并下調(diào)了風力發(fā)電、光伏發(fā)電的指導價，未來新核準的風力發(fā)電、光伏發(fā)電項目原則上通過競爭方式確定上網(wǎng)電價。

“目前國家正在積極推動平價上網(wǎng)和風電、光伏資源競爭性配置，如未來風電、光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)政策發(fā)生重大變動，將可能對公司生產(chǎn)經(jīng)營造成不利影響。”三峽新能源表示。