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【深度】HJT:有望開啟光伏新一輪技術(shù)革命

   2020-02-05 中銀國際證券研究沈成 李可倫 張咪23490
核心提示:作為新一代高效光伏電池中的佼佼者,異質(zhì)結(jié)HJT電池具備轉(zhuǎn)換效率高、提效空間大、發(fā)電能力強(qiáng)、工藝流程短等多重優(yōu)勢,目前正受到
作為新一代高效光伏電池中的佼佼者,異質(zhì)結(jié)HJT電池具備轉(zhuǎn)換效率高、提效空間大、發(fā)電能力強(qiáng)、工藝流程短等多重優(yōu)勢,目前正受到產(chǎn)業(yè)資本的高度關(guān)注。我們在HJT電池轉(zhuǎn)換效率23.5%、25年功率衰減8%、4%發(fā)電增益的假設(shè)下,判斷HJT電池非硅成本的臨界范圍約0.4-0.5元/W,預(yù)計當(dāng)異質(zhì)結(jié)電池性價比優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)之后有望實現(xiàn)對主流路線的替代。

支撐評級的要點

HJT電池實驗室轉(zhuǎn)換效率突破25%:含本征非晶硅薄膜的非晶硅/晶體硅異質(zhì)結(jié)(HIT/HJT)電池由于非晶硅薄膜優(yōu)秀的鈍化效果,轉(zhuǎn)換效率近年在晶硅電池中位居前列,純HJT電池的實驗室轉(zhuǎn)換效率已達(dá)到25.11%。

異質(zhì)結(jié)是平臺級技術(shù),技術(shù)與工藝的延展性拓展提效空間:除提升自身性能之外,HJT電池可通過與其他技術(shù)路線或工藝的疊加提高轉(zhuǎn)換效率。目前結(jié)合IBC結(jié)構(gòu)的HBC電池已實現(xiàn)實驗室26.63%的轉(zhuǎn)換效率,與鈣鈦礦組成的疊層電池轉(zhuǎn)換效率有望提升至30%以上。我們認(rèn)為技術(shù)和工藝的延展性使得HJT可被視為光伏電池片的平臺級技術(shù)。

多重優(yōu)勢加持,產(chǎn)業(yè)化熱情逐步上升:HJT電池具備生產(chǎn)流程較短、溫度系數(shù)良好、基本無光衰、雙面率高等多方面優(yōu)點。近期隨著試驗產(chǎn)品轉(zhuǎn)換效率逐步提升及制造設(shè)備降成本取得一定進(jìn)展,產(chǎn)業(yè)內(nèi)對HJT電池產(chǎn)線的投資熱情逐步提高,目前全球已有約5GW量產(chǎn)與試驗產(chǎn)能。

高轉(zhuǎn)換效率與強(qiáng)發(fā)電能力支撐組件溢價:通過電站收益測算并結(jié)合產(chǎn)業(yè)實際,可以得到在同容量場景下,HJT電池轉(zhuǎn)換效率每提升1%,異質(zhì)結(jié)組件合理溢價增加0.05-0.06元/W,在同面積場景下,合理溢價的敏感度則提升至0.15-0.16元/W;同時HJT電池抗衰減性能可為組件提供約0.08元/W溢價;而發(fā)電增益每提高1個百分點,組件溢價可增加約0.03元/W。在HJT電池23.5%量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率、25年功率衰減8%、4%發(fā)電增益的假設(shè)下,我們認(rèn)為目前HJT電池在組件端可享有約0.25-0.39元/W的溢價空間。

組件溢價構(gòu)建HJT電池非硅成本空間:在合理的組件溢價空間下,我們測算得到當(dāng)前HJT電池的非硅成本相對于單晶PERC電池可高出0.18-0.27元/W,對應(yīng)HJT電池非硅成本約0.41-0.50元/W。我們預(yù)判HJT電池非硅成本的臨界范圍約為0.4-0.5元/W,如非硅成本下降至臨界范圍,HJT電池有望實現(xiàn)對于單晶PERC的替代,或復(fù)制單晶PERC的產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)程。

投資建議

HJT電池相對于現(xiàn)有主流光伏電池具備多方面固有優(yōu)勢,目前產(chǎn)業(yè)投資熱情正逐步提升。我們測算當(dāng)HJT電池非硅成本下降至0.4-0.5元/W的臨界范圍時,其相對于目前主流單晶PERC電池的性價比優(yōu)勢有望逐步顯現(xiàn),從而有望實現(xiàn)對主流路線的替代,行業(yè)產(chǎn)能或復(fù)制單晶PERC路線的擴(kuò)張進(jìn)程。電池設(shè)備方面推薦邁為股份、捷佳偉創(chuàng),建議關(guān)注金辰股份;電池片制造方面推薦東方日升、通威股份、山煤國際。

評級面臨的主要風(fēng)險

異質(zhì)結(jié)電池效率進(jìn)步與降本速度不達(dá)預(yù)期;輔材與設(shè)備降本進(jìn)度不達(dá)預(yù)期;單晶PERC電池效率進(jìn)步或降本速度超預(yù)期;光伏政策風(fēng)險。
 
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