10月15日晚間，隆基股份（601012）披露了2019年三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，公司今年前三季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)34.02億元至35.02億元，同比增長(zhǎng)101％到107％。其中，隆基股份第三季度的單季歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)263％到289％，頗為靚麗。

然而，業(yè)績(jī)預(yù)告的利好并未在資本市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)酵。16日開盤后，隆基股份股價(jià)迅速走低，A股另一家光伏龍頭通威股份（600438）也走出類似形態(tài)，兩公司股價(jià)盤中最大跌幅分別為9.93％和9.44％。當(dāng)日收盤，隆基股份跌8.61％、通威股份跌3.57％。其中，隆基股份市值單日蒸發(fā)超86億元。


多名接受采訪的業(yè)內(nèi)人士向證券時(shí)報(bào)？e公司記者表示，投資者對(duì)于國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)回暖的預(yù)期較高，但是從三季度的情況來看，國(guó)內(nèi)需求啟動(dòng)慢，市場(chǎng)并沒有預(yù)期中的火爆，這是兩家光伏龍頭公司股價(jià)走低的核心原因。
龍頭股雙雙大跌

正如前述，隆基股份三季度業(yè)績(jī)預(yù)告頗為靚麗，尤其是三季度單季的情況，當(dāng)季的扣非凈利潤(rùn)為13.31億元到14.31億元，同比增幅為298％到328％。受第三季度業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的拉動(dòng)，隆基股份前三季度凈利潤(rùn)的同比增速也高于上半年的增速。

針對(duì)靚麗業(yè)績(jī)?yōu)楹螞]能帶來股價(jià)正面回應(yīng)這一問題，一位市場(chǎng)人士向記者表示，部分投資者的預(yù)期比較高，但是，三季度國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)的需求一直沒有起來；同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)四季度光伏裝機(jī)的需求還有疑惑，情緒面的因素是造成光伏龍頭公司股價(jià)走低的重要原因。

記者注意到，隆基股份在解釋前三季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)時(shí)也未特別強(qiáng)調(diào)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，而是談到，在海外市場(chǎng)需求快速增長(zhǎng)的拉動(dòng)下，公司主要產(chǎn)品單晶硅片和組件銷量同比大幅增長(zhǎng)，組件產(chǎn)品海外銷售占比快速提升，銷售區(qū)域進(jìn)一步擴(kuò)大，海外收入同比增長(zhǎng)明顯。

此外，隆基股份還提到，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)受益于技術(shù)工藝水平提升，公司生產(chǎn)成本持續(xù)下降。

從上面的分析來看，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)不及預(yù)期是光伏龍頭股價(jià)走低的核心原因，那么，市場(chǎng)對(duì)光伏市場(chǎng)原本抱有怎樣的預(yù)期，前三季度光伏市場(chǎng)裝機(jī)情況又如何？

據(jù)悉，根據(jù)此前國(guó)家能源局的預(yù)測(cè)，國(guó)內(nèi)全年光伏新增裝機(jī)量是40GW-45GW，對(duì)應(yīng)下半年新增裝機(jī)28.6GW-33.6GW，環(huán)比上半年大幅增長(zhǎng)1.51倍-1.95倍，同比2018年大幅增長(zhǎng)43％-68％。市場(chǎng)對(duì)于今年下半年國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)的高預(yù)期也源自于此。

但是，從裝機(jī)情況來看，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的需求高峰期并未在三季度到來。一份中電聯(lián)的統(tǒng)計(jì)顯示，8月光伏新增發(fā)電容量1.49GW，同比下降15％，1-8月光伏新增發(fā)電容量14.95GW，同比降幅達(dá)到55％。

針對(duì)三季度國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)啟動(dòng)緩慢的原因，上述市場(chǎng)人士認(rèn)為主要是由于新建項(xiàng)目受到了手續(xù)、土地等非技術(shù)因素影響，也有一部分業(yè)主為了等待組件降價(jià)而延遲采購(gòu)。一家光伏企業(yè)人士則認(rèn)為，由于光伏競(jìng)價(jià)指標(biāo)是在7月份才確定，這也導(dǎo)致了三季度項(xiàng)目落地較慢。

光伏行情仍被看好

雖然兩只光伏龍頭股價(jià)出現(xiàn)波動(dòng)，但在不少投資者看來，大跌反而提供了入場(chǎng)的機(jī)會(huì)。投資者這一心理背后，是對(duì)光伏市場(chǎng)前景的持續(xù)看好。上述業(yè)內(nèi)人士也向記者談到，由于競(jìng)價(jià)指標(biāo)確定的時(shí)間較晚，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)整體啟動(dòng)的時(shí)間順延至4季度也是正常的。

不少券商也持有類似的觀點(diǎn)，例如，東吳證券認(rèn)為，三季度末已開啟光伏的旺季行情，四季度有望成為史上最旺季度。華寶證券同樣提到，四季度光伏市場(chǎng)需求逐漸釋放，光伏行業(yè)旺季將至。

那么，在今年的最后兩個(gè)半月時(shí)間中，光伏需求將如何釋放？上述市場(chǎng)人士認(rèn)為，補(bǔ)貼是關(guān)鍵的變量之一。“今年的競(jìng)價(jià)項(xiàng)目是22.8GW，全容量并網(wǎng)的截止期限是12月31日。如果逾期未建成，每逾期一個(gè)季度，度電補(bǔ)貼降低1分錢，逾期兩個(gè)季度仍未建成的補(bǔ)貼資格將被取消。”

言下之意，在并網(wǎng)截止期限以及度電補(bǔ)貼下調(diào)甚至取消的壓力下，光伏行業(yè)有望迎來?yè)屟b。這一觀點(diǎn)也得到機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，國(guó)金證券就談到，企業(yè)在面臨推遲并網(wǎng)將有每季度1分錢電價(jià)懲罰的情況下，搶年底并網(wǎng)的主觀動(dòng)力充足，11-12月預(yù)計(jì)仍將迎來并網(wǎng)高峰。

針對(duì)光伏補(bǔ)貼的情況，上述市場(chǎng)人士認(rèn)為，2019年的競(jìng)價(jià)項(xiàng)目指標(biāo)屬于今年，晚半年以上并網(wǎng)會(huì)被取消補(bǔ)貼指標(biāo)；明年的競(jìng)價(jià)補(bǔ)貼政策預(yù)期平穩(wěn)，跟今年變化不大，將有新的補(bǔ)貼項(xiàng)目。到了后年，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)大部分地區(qū)已實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)，不需要再通過競(jìng)價(jià)或者僅需極少量補(bǔ)貼了。

至于未來光伏的需求路徑，該人士認(rèn)為，明年競(jìng)價(jià)項(xiàng)目不會(huì)再推遲到7月份才開始了，大概率匯在明年初甚至今年底就啟動(dòng)。“這樣的話，明年全年的國(guó)內(nèi)需求就相對(duì)平滑，而波動(dòng)也沒有今年這么大，另外，明年的平價(jià)項(xiàng)目增量也應(yīng)該比較可觀。”

記者注意到，針對(duì)“光伏旺季表現(xiàn)低于預(yù)期”等觀點(diǎn)，國(guó)金證券認(rèn)為，應(yīng)該理性看待這類短期信息擾動(dòng)，更多關(guān)注產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期確定性趨勢(shì)。不過，也有部分觀點(diǎn)仍持謹(jǐn)慎態(tài)度，例如，東莞證券指出，隆基股份等頭部公司業(yè)績(jī)靚麗，但下半年國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)量恐不及此前預(yù)期。