國信證券——陽光電源：公司壞賬沖回進行時，應(yīng)收賬款狀態(tài)或?qū)@著轉(zhuǎn)好

研究報告內(nèi)容摘要

一年內(nèi)訴訟金額超 10億元，訴訟成功回收欠款率高達 95％公司連續(xù)十二個月內(nèi)累計訴訟、仲裁事項涉案金額合計為 10．97億，占公司最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)絕對值的 14．24％。其中，公司作為起訴方涉及的訴訟、仲裁事項合計涉案金額為 10．72億，占總金額的 97．69％。 上述案件中公司作為起訴方涉及的訴訟、仲裁事項中已結(jié)案的訴訟標(biāo)的額為2．08億，尚在執(zhí)行和審理中的訴訟標(biāo)的額為 8．64億；其中已結(jié)案的訴訟標(biāo)的額實際回款 1．98億，占已結(jié)案件訴訟標(biāo)的額 95．30％，此次公司集中訴訟，系著力解決公司壞賬及應(yīng)收賬款問題，進一步加強公司營運能力，緩解現(xiàn)金流壓力。

截止 2019年中報，公司應(yīng)收賬款金額達 74．41億元，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 0．69，而公司壞賬計提比嚴(yán)苛，合計壞賬計提金額 8．27億元，占整體應(yīng)收賬款 11．1％，且占當(dāng)期營業(yè)收入近 20％，若訴訟金額最終可按 95％沖回，預(yù)計公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率可有 0．69提高至 2．28（2018年年底為 1．83）。對公司擬訴訟合同金額進行凈利潤敏感性分析，若 2019年年底剩余訴訟金額可轉(zhuǎn)回 30％，則當(dāng)期凈利潤貢獻可達 21％，顯著影響公司利潤。

國內(nèi)市場接棒下半年光伏行情目前，國內(nèi)競價項目落地，國內(nèi)裝機潮預(yù)計三季度中期放量，同期海外三季度為裝機淡季，下半年國內(nèi)戰(zhàn)場將逐步成為光伏行情主焦點?；诖?，國信電新認為 2019年下半年，光伏行情更應(yīng)關(guān)注國內(nèi)市場彈性標(biāo)的及擁有個體 α 標(biāo)的，關(guān)注業(yè)績估值全面超預(yù)期帶來的戴維斯雙擊。