廣發(fā)證券電力新能源首席分析師華鵬偉為大會(huì)做新能源行業(yè)在資本市場(chǎng)（股市）現(xiàn)狀與未來趨勢(shì)的主題演講。 從資本市場(chǎng)的角度看光伏行業(yè)，華鵬偉認(rèn)為應(yīng)該從三個(gè)角度進(jìn)行論述，第一是整個(gè)光伏行業(yè)在資本市場(chǎng)的投資收益比較，第二是關(guān)于整個(gè)光伏行業(yè)發(fā)展的分析，最后是投資傾向，或者說是投資思路。

首先是關(guān)于光伏行業(yè)收益的比較。把光伏指數(shù)上升為一個(gè)綜合指數(shù)，做簡(jiǎn)單的比較，可以能夠清楚地看到，2013年之后，整個(gè)光伏行業(yè)的收益在明顯的伸展，尤其到2015、2016年伸展得更加明顯一點(diǎn)。從2012年到現(xiàn)在7-8年之間，光伏行業(yè)收益率上升保持得還是很明顯的。整個(gè)光伏行業(yè)在過去7、8年處在明顯的上行期，這個(gè)是一個(gè)方面。整個(gè)光伏行業(yè)從資本市場(chǎng)來講是存在明顯的上升周期。把光伏行業(yè)里面兩家有代表性的公司跟光伏行業(yè)的指數(shù)做了比較，可以看到從2013年到2015、2016年，基本上兩家公司的漲幅和收益，整個(gè)光伏板塊的漲幅和收益基本匹配。但是到了2016、2017年之后，龍頭公司的漲幅和收益率明顯好于整個(gè)板塊。華鵬偉認(rèn)為這種現(xiàn)象反映了整個(gè)光伏板塊的發(fā)展階段在發(fā)生變化，如果說2015年和2016年之前，更多由國家政策，以及各個(gè)方面的鼓勵(lì)所造成的光伏市場(chǎng)的繁榮，那么在2015、2016年之后，在整個(gè)光伏行業(yè)逐漸的補(bǔ)貼退坡下，龍頭公司在通過技術(shù)創(chuàng)新，逐漸在整個(gè)光伏市場(chǎng)里面能夠脫穎而出。所以反映出更多的是整個(gè)光伏行業(yè)在不同的發(fā)展階段所包含的不同內(nèi)容，第一個(gè)階段是整個(gè)行業(yè)市場(chǎng)，第二個(gè)階段是市場(chǎng)集中度的提升，之后是技術(shù)及規(guī)模的較量，這也是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中最為重要的部分。

然后華鵬偉對(duì)光伏行業(yè)的發(fā)展進(jìn)行了分析。首先對(duì)整個(gè)行業(yè)來講，對(duì)比整個(gè)國內(nèi)用電量的增長，過去20年時(shí)間，整個(gè)國內(nèi)的用電量呈現(xiàn)出來明顯的穩(wěn)定增長狀態(tài)，即使在去年經(jīng)濟(jì)有所壓力的情況下，去年的用電量同比增長也在8%的水平。但是從裝機(jī)和發(fā)電量的結(jié)構(gòu)來看，裝機(jī)結(jié)構(gòu)提升的方面和光伏這些提升比較明顯，但是在發(fā)電量結(jié)構(gòu)來看，整個(gè)光伏的發(fā)電量在全部的發(fā)電量的占比20%的水平，從這樣的比較來看，光伏的發(fā)電占全部發(fā)電比重的后續(xù)還有一個(gè)很大的提升空間。華鵬偉認(rèn)為不僅僅從國內(nèi)來看，縱觀全球，光伏的比重提升也會(huì)是明顯的趨勢(shì)。

針對(duì)光伏裝機(jī)來看，由于受到政策的影響，2014年之后的裝機(jī)有一定的變化，一方面反映的是補(bǔ)貼逐漸突破的過程，另外一方面，尤其在去年，因?yàn)?31政策的出臺(tái)，對(duì)下半年的裝機(jī)還是影響比較大。在這種變化的情況下，可以看到，整個(gè)中國占全球光伏裝機(jī)的比重，從最開始的10%以下，提升最高點(diǎn)超過50%，預(yù)計(jì)2018、2019年有所回落，在回落的情況下，海外市場(chǎng)也呈現(xiàn)出比較蓬勃發(fā)展的趨勢(shì)，而整個(gè)全球光伏發(fā)展的局面則不然。從原先某一個(gè)或者某兩個(gè)市場(chǎng)主導(dǎo)向多個(gè)國家都在出現(xiàn)快速發(fā)展的局面轉(zhuǎn)變。

華鵬偉對(duì)光伏行業(yè)影響裝機(jī)的因素進(jìn)行了詳細(xì)的分析：

第一個(gè)是標(biāo)桿電價(jià)的變化，鼓勵(lì)國內(nèi)光伏行業(yè)能夠快速增長的，2013年國內(nèi)明確了光伏的標(biāo)桿電價(jià)在9毛5的水平，隨后標(biāo)桿電價(jià)的穩(wěn)定開啟了國內(nèi)光伏裝機(jī)快速發(fā)展的階段。后來不同階段的下降，在過去幾年631、630的狀態(tài)下也體會(huì)得比較明顯。每次電價(jià)下調(diào)之前，開發(fā)商都有一個(gè)沖動(dòng)，對(duì)于裝機(jī)來講，裝機(jī)強(qiáng)度就會(huì)有一個(gè)明顯的提升。

第二個(gè)則是成本端的變化。過去十年間，整個(gè)光伏組件的價(jià)格下降率超過90%，華鵬偉特此舉例， 531之后，整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)格環(huán)比下降超過了30%，當(dāng)時(shí)確實(shí)產(chǎn)業(yè)鏈里面波動(dòng)也會(huì)比較艱難。正是由于產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格出現(xiàn)了比較明顯的下降，包括國內(nèi)，尤其是海外的需求在快速提升，今年整個(gè)海外需求的旺盛也反映了去年光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下降所帶來的需求激增。

以上介紹的是能夠影響光伏裝機(jī)的兩個(gè)最重要的因素，政策和成本的變化。在政策，尤其是成本變化背后，還有兩個(gè)重要的因素，如果去尋找一些投資機(jī)會(huì)，應(yīng)更關(guān)注技術(shù)和規(guī)模兩個(gè)方面。其一，是技術(shù)進(jìn)步，技術(shù)進(jìn)步主要體現(xiàn)在成本的下降和效率提升。對(duì)于成本下降來講，主要體現(xiàn)在硅料和硅片端，過去幾年間在硅料上，包括西門子的應(yīng)用，硅片端是金剛線切割的推廣。效率目前來看，其二是電池效率的提升和大規(guī)模的推廣，另外在組件端包括半片、疊瓦技術(shù)的應(yīng)用，從預(yù)測(cè)來講，未來電池技術(shù)會(huì)不斷提升。

綜合來看，在未來的一段時(shí)間內(nèi)，光伏在降本端，類似于在過去幾年降本端走得很快，未來三到五年，效率的提升端，尤其是電池和組件端所能夠凸顯出來的玩法和花樣更多一點(diǎn)，這一塊也非常值得關(guān)注。而從技術(shù)方面來講，比較不同的發(fā)電電源之間，在全球發(fā)電電源的技術(shù)路徑上，光伏跟其他的電源有顯著的差異，其他的電源包括水電、風(fēng)電，甚至說傳統(tǒng)的火電，還有天然氣發(fā)電，更多的是通過輪機(jī)，物理學(xué)上是通過電池的效應(yīng)發(fā)電。光伏來講從技術(shù)端更多是通過光電效應(yīng)實(shí)現(xiàn)，也是對(duì)整個(gè)光伏行業(yè)在未來通過技術(shù)不斷去提升效率，甚至實(shí)現(xiàn)在發(fā)電端的提升，也是非常充滿信心。也就是說發(fā)電形式和傳統(tǒng)的發(fā)電形式差別比較明顯。

另外是產(chǎn)能的規(guī)模擴(kuò)張，能夠看到最近兩年比較有代表性的企業(yè)，隆基和通威，產(chǎn)能擴(kuò)張比較明顯。隆基單晶硅片2020年到45GW，通威主要是在硅料和電池端，所以說當(dāng)從前面的關(guān)于市場(chǎng)的判斷，延伸到對(duì)于企業(yè)的判斷，華鵬我認(rèn)為在技術(shù)進(jìn)步和規(guī)模兩個(gè)方面需要尋找一些投資機(jī)會(huì)，或者說哪些企業(yè)能夠通過這兩方面的計(jì)劃發(fā)達(dá)壯大。

最后華鵬偉表示關(guān)于投資機(jī)會(huì)，第一方面，目前具有龍頭優(yōu)勢(shì)的企業(yè)能不能夠通過持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新，成本的下降，引領(lǐng)行業(yè)逐漸向更高效、成本更低的方向發(fā)展。第二方面，光伏行業(yè)里面存在的技術(shù)革新比較慢的環(huán)節(jié)，包括玻璃等等，在技術(shù)革新比較慢的情況下，很多的企業(yè)能夠通過自己的規(guī)?；统杀拘纬擅黠@的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，如果在行業(yè)長期穩(wěn)定增長的情況下，這些企業(yè)的回報(bào)率會(huì)非常明顯。第三方面，技術(shù)進(jìn)步比較快的環(huán)節(jié)，最具代表性的是在電池和組件的領(lǐng)域，一是企業(yè)龍頭的表現(xiàn)，二則是更多新技術(shù)的應(yīng)用，設(shè)備領(lǐng)域，包括國產(chǎn)化、規(guī)?；男纬伞?br />
（注：本稿由現(xiàn)場(chǎng)速記稿整理，未經(jīng)本人審核）