廣發(fā)證券電力新能源首席分析師華鵬偉為大會做新能源行業(yè)在資本市場（股市）現(xiàn)狀與未來趨勢的主題演講。 從資本市場的角度看光伏行業(yè)，華鵬偉認為應該從三個角度進行論述，第一是整個光伏行業(yè)在資本市場的投資收益比較，第二是關于整個光伏行業(yè)發(fā)展的分析，最后是投資傾向，或者說是投資思路。

首先是關于光伏行業(yè)收益的比較。把光伏指數(shù)上升為一個綜合指數(shù)，做簡單的比較，可以能夠清楚地看到，2013年之后，整個光伏行業(yè)的收益在明顯的伸展，尤其到2015、2016年伸展得更加明顯一點。從2012年到現(xiàn)在7-8年之間，光伏行業(yè)收益率上升保持得還是很明顯的。整個光伏行業(yè)在過去7、8年處在明顯的上行期，這個是一個方面。整個光伏行業(yè)從資本市場來講是存在明顯的上升周期。把光伏行業(yè)里面兩家有代表性的公司跟光伏行業(yè)的指數(shù)做了比較，可以看到從2013年到2015、2016年，基本上兩家公司的漲幅和收益，整個光伏板塊的漲幅和收益基本匹配。但是到了2016、2017年之后，龍頭公司的漲幅和收益率明顯好于整個板塊。華鵬偉認為這種現(xiàn)象反映了整個光伏板塊的發(fā)展階段在發(fā)生變化，如果說2015年和2016年之前，更多由國家政策，以及各個方面的鼓勵所造成的光伏市場的繁榮，那么在2015、2016年之后，在整個光伏行業(yè)逐漸的補貼退坡下，龍頭公司在通過技術創(chuàng)新，逐漸在整個光伏市場里面能夠脫穎而出。所以反映出更多的是整個光伏行業(yè)在不同的發(fā)展階段所包含的不同內容，第一個階段是整個行業(yè)市場，第二個階段是市場集中度的提升，之后是技術及規(guī)模的較量，這也是企業(yè)競爭中最為重要的部分。

然后華鵬偉對光伏行業(yè)的發(fā)展進行了分析。首先對整個行業(yè)來講，對比整個國內用電量的增長，過去20年時間，整個國內的用電量呈現(xiàn)出來明顯的穩(wěn)定增長狀態(tài)，即使在去年經(jīng)濟有所壓力的情況下，去年的用電量同比增長也在8%的水平。但是從裝機和發(fā)電量的結構來看，裝機結構提升的方面和光伏這些提升比較明顯，但是在發(fā)電量結構來看，整個光伏的發(fā)電量在全部的發(fā)電量的占比20%的水平，從這樣的比較來看，光伏的發(fā)電占全部發(fā)電比重的后續(xù)還有一個很大的提升空間。華鵬偉認為不僅僅從國內來看，縱觀全球，光伏的比重提升也會是明顯的趨勢。

針對光伏裝機來看，由于受到政策的影響，2014年之后的裝機有一定的變化，一方面反映的是補貼逐漸突破的過程，另外一方面，尤其在去年，因為531政策的出臺，對下半年的裝機還是影響比較大。在這種變化的情況下，可以看到，整個中國占全球光伏裝機的比重，從最開始的10%以下，提升最高點超過50%，預計2018、2019年有所回落，在回落的情況下，海外市場也呈現(xiàn)出比較蓬勃發(fā)展的趨勢，而整個全球光伏發(fā)展的局面則不然。從原先某一個或者某兩個市場主導向多個國家都在出現(xiàn)快速發(fā)展的局面轉變。

華鵬偉對光伏行業(yè)影響裝機的因素進行了詳細的分析：

第一個是標桿電價的變化，鼓勵國內光伏行業(yè)能夠快速增長的，2013年國內明確了光伏的標桿電價在9毛5的水平，隨后標桿電價的穩(wěn)定開啟了國內光伏裝機快速發(fā)展的階段。后來不同階段的下降，在過去幾年631、630的狀態(tài)下也體會得比較明顯。每次電價下調之前，開發(fā)商都有一個沖動，對于裝機來講，裝機強度就會有一個明顯的提升。

第二個則是成本端的變化。過去十年間，整個光伏組件的價格下降率超過90%，華鵬偉特此舉例， 531之后，整個光伏產(chǎn)業(yè)鏈的價格環(huán)比下降超過了30%，當時確實產(chǎn)業(yè)鏈里面波動也會比較艱難。正是由于產(chǎn)業(yè)鏈價格出現(xiàn)了比較明顯的下降，包括國內，尤其是海外的需求在快速提升，今年整個海外需求的旺盛也反映了去年光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格下降所帶來的需求激增。

以上介紹的是能夠影響光伏裝機的兩個最重要的因素，政策和成本的變化。在政策，尤其是成本變化背后，還有兩個重要的因素，如果去尋找一些投資機會，應更關注技術和規(guī)模兩個方面。其一，是技術進步，技術進步主要體現(xiàn)在成本的下降和效率提升。對于成本下降來講，主要體現(xiàn)在硅料和硅片端，過去幾年間在硅料上，包括西門子的應用，硅片端是金剛線切割的推廣。效率目前來看，其二是電池效率的提升和大規(guī)模的推廣，另外在組件端包括半片、疊瓦技術的應用，從預測來講，未來電池技術會不斷提升。

綜合來看，在未來的一段時間內，光伏在降本端，類似于在過去幾年降本端走得很快，未來三到五年，效率的提升端，尤其是電池和組件端所能夠凸顯出來的玩法和花樣更多一點，這一塊也非常值得關注。而從技術方面來講，比較不同的發(fā)電電源之間，在全球發(fā)電電源的技術路徑上，光伏跟其他的電源有顯著的差異，其他的電源包括水電、風電，甚至說傳統(tǒng)的火電，還有天然氣發(fā)電，更多的是通過輪機，物理學上是通過電池的效應發(fā)電。光伏來講從技術端更多是通過光電效應實現(xiàn)，也是對整個光伏行業(yè)在未來通過技術不斷去提升效率，甚至實現(xiàn)在發(fā)電端的提升，也是非常充滿信心。也就是說發(fā)電形式和傳統(tǒng)的發(fā)電形式差別比較明顯。

另外是產(chǎn)能的規(guī)模擴張，能夠看到最近兩年比較有代表性的企業(yè)，隆基和通威，產(chǎn)能擴張比較明顯。隆基單晶硅片2020年到45GW，通威主要是在硅料和電池端，所以說當從前面的關于市場的判斷，延伸到對于企業(yè)的判斷，華鵬我認為在技術進步和規(guī)模兩個方面需要尋找一些投資機會，或者說哪些企業(yè)能夠通過這兩方面的計劃發(fā)達壯大。

最后華鵬偉表示關于投資機會，第一方面，目前具有龍頭優(yōu)勢的企業(yè)能不能夠通過持續(xù)的技術創(chuàng)新，成本的下降，引領行業(yè)逐漸向更高效、成本更低的方向發(fā)展。第二方面，光伏行業(yè)里面存在的技術革新比較慢的環(huán)節(jié)，包括玻璃等等，在技術革新比較慢的情況下，很多的企業(yè)能夠通過自己的規(guī)?；统杀拘纬擅黠@的競爭優(yōu)勢，如果在行業(yè)長期穩(wěn)定增長的情況下，這些企業(yè)的回報率會非常明顯。第三方面，技術進步比較快的環(huán)節(jié)，最具代表性的是在電池和組件的領域，一是企業(yè)龍頭的表現(xiàn)，二則是更多新技術的應用，設備領域，包括國產(chǎn)化、規(guī)?；男纬?。

（注：本稿由現(xiàn)場速記稿整理，未經(jīng)本人審核）