“531”新政后，光伏企業(yè)動作不斷，力圖將政策對業(yè)績的影響降到最低。但就光伏企業(yè)發(fā)布的三季報來看，效果并不明顯，大多數(shù)企業(yè)業(yè)績較同期相比有大幅下降，河南易成新能源股份有限公司（下稱“易成新能”，股票代碼：003080）也是其中一員。易成新能財報顯示，第三季度公司虧損0.17億元。這對于2017年就已大幅虧損的易成新能來說，并不是一個好消息。

近12個月以來，為提升公司持續(xù)盈利能力，易成新能已先后收購河南平煤國能鋰電有限公司70%股權（下稱“平煤鋰電”）、鞍山開炭熱能新材料有限公司20%股權（下稱“鞍山熱能”）。

11月5日，易成新能又發(fā)布停牌公告，稱擬計劃以發(fā)行股份購買資產(chǎn)的方式收購中國平煤神馬集團開封炭素有限公司（下稱“開封碳素”）100%股權，欲進軍石墨電極產(chǎn)業(yè)。

標的作價逾收購方市值3倍

據(jù)易成新能11月5日發(fā)布的《發(fā)行股份購買資產(chǎn)暨關聯(lián)交易意向性預案》（下稱《預案》），易成新能擬以發(fā)行股份方式購買開封炭素100%股權，標的預估值約為70億元，發(fā)行價格為3.79元，交易預計發(fā)行股份數(shù)量為184,696.57萬股。交易完成后，開封炭素將成為易成新能的全資子公司。

《預案》顯示，截至本次交易的暫估基準日9月30日，易成新能資產(chǎn)總計約56.63億元。也就是說，易成新能收購了一個大于自身資產(chǎn)總額的標的資產(chǎn)。

記者深入了解發(fā)現(xiàn)，除了易成新能和開封碳素，此次交易還有一個不容忽視的角色——他們的控股股東中國平煤神馬能源化工集團有限責任公司（下稱“平煤集團”）。

公開信息顯示，平煤集團目前分別持有收購方易成新能、標的開封碳素20.02%和51.32%的股權，為兩者的第一大股東；同時，河南省國資委因持有平煤集團65.15%的股權，實為后者的第一大股東及實際控制人；因此，河南省國資委是易成新能和開封碳素的實際控制人。

《預案》稱，易成新能計劃向平煤集團、開封市建設投資有限公司、平頂山金鼎煤化科技有限公司等16個原開封碳素的控股股東發(fā)行股份。若交易順利完成，平煤集團所持有的易成新能股份比例將提升至44.62%，仍為公司第一大股東，實際控制人不變。

并且，根據(jù)目前的財務數(shù)據(jù)，標的資產(chǎn)的資產(chǎn)總額、凈資產(chǎn)、營業(yè)收入均已超過易成新能相應指標的50%，按照《重組管理辦法》第十二條規(guī)定，本次交易構成重大資產(chǎn)重組。

此外，《預案》還披露了開封碳素的財務數(shù)據(jù)。2016年、2017年及2018年1-9月，開封碳素分別實現(xiàn)營業(yè)收入4.96億元、20.59億元和31.26億元，歸母凈利潤分別為-1.08億元、6.64億元及15.97億元；截至2018年9月，開封碳素的資產(chǎn)合計數(shù)額達45.23億元。

而按照易成新能在11月5日早間停牌前的股價4.35元、市值21.87億元計算，標的資產(chǎn)數(shù)額是收購方的2倍有余，本次交易標的資產(chǎn)的預估值更是超過易成新能市值的3倍。

無論從資產(chǎn)規(guī)模還是盈利能力，標的公司開封碳素都優(yōu)于收購方。易成新能的本次交易，可謂是“大手筆”。

跨行業(yè)收購緩解退市壓力

易成新能的主導產(chǎn)品是太陽能晶硅片切割刃料、半導體晶圓片切割刃料，據(jù)其2017年年報顯示，易成新能及其全資子公司易成新材在晶硅片切割刃料行業(yè)合計市場占有率達到 40%以上；而標的公司開封碳素則是一家以生產(chǎn)高功率和超高功率石墨電極為主的高新技術企業(yè)。為何一家光伏企業(yè)要收購一家石墨電極企業(yè)？

易成新能在《預案》中表示，近年來，由于行業(yè)技術革新、市場環(huán)境變動等原因，特別是晶硅片切割的產(chǎn)業(yè)路徑由砂漿切割技術徹底轉向金剛線切割技術，導致易成新能原有核心業(yè)務受到重大沖擊；其營業(yè)收入與凈利潤出現(xiàn)大幅下降，同時還面臨較大退市壓力；通過本次重組，公司營業(yè)收入、凈利潤將得到較大提升，有助于提升易成新能整體規(guī)模和盈利能力，增進持續(xù)經(jīng)營能力，提高整體價值。

據(jù)記者了解，易成新能2017年嚴重虧損，歸母凈利潤-10.24億元，較2016年下降5496.37%。根據(jù)深交所規(guī)定，上市公司出現(xiàn)最近三年連續(xù)虧損的情形，深交所可決定暫停其股票上市。若易成新能2018年繼續(xù)虧損，其被深交所暫停公司股票上市的危險將會提高。

而易成新能本次看中的標的資產(chǎn)開封碳素，除了較為優(yōu)異的業(yè)績表現(xiàn)外，主營業(yè)務也是易成新能希望涉及的新領域——炭素制品的產(chǎn)銷業(yè)務，以及鋼材、建材、化工產(chǎn)品、有色金屬及耐火材料的銷售，產(chǎn)品可廣泛應用于冶金、化工、電化學等工業(yè)。

根據(jù)世界鋼鐵協(xié)會數(shù)據(jù)，目前，我國高端特鋼產(chǎn)量及人均鋼鐵資源積蓄量遠低于美國、日本等國。未來短流程煉鋼擁有較大發(fā)展空間，超高功率、大規(guī)格石墨電極需求量將會逐步遞增。 并且，隨著國內環(huán)保要求越來越嚴格，以電爐煉鋼為代表的短流程煉鋼技術在生產(chǎn)效率、環(huán)境保護、基建投資成本、工藝柔性等方面相較長流程煉鋼技術有明顯優(yōu)勢，落后生產(chǎn)裝備的小電爐日漸被淘汰，高功率和超高功率電爐發(fā)展迅速。

開封碳素的產(chǎn)品正是主要應用于具有相對優(yōu)勢的電弧爐煉鋼上，還可用在工業(yè)硅爐、黃磷爐、剛玉爐等作導電電極。

中國炭素行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2017年我國炭素行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入323.8億元，其中開封碳素和方大炭素、濟南澳海、吉林炭素、濟南萬方，分列行業(yè)收入前五名，合計收入152.8億元。

目前，炭素行業(yè)仍處于分散競爭階段，CR5（行業(yè)收入排名前五位公司）合計收入占比為47.20%，CR10（行業(yè)收入排名前十位公司）合計占比為68.90%。但伴隨競爭加劇，中小企業(yè)逐漸因市場、政策、資金等原因遭到淘汰，炭素行業(yè)集中度有望進一步提高。

業(yè)內人士分析認為，通過收購開封碳素，易成新能將進一步優(yōu)化業(yè)務結構，在光伏、儲能、節(jié)能環(huán)保以及碳素等行業(yè)綜合發(fā)展；并且，隨著競爭加劇，碳素行業(yè)集中度將進一步提高，開封碳素或將迎來新一輪發(fā)展機遇，這將會在一定程度上對易成新能的發(fā)展產(chǎn)生利好。

借收購謀求轉型升級

事實上，從去年開始，易成新能就已走上轉型升級之路。

易成新能2017年年報顯示，公司根據(jù)轉型升級發(fā)展需要，并基于國內晶硅片切割技術革新的市場形勢，適應市場發(fā)展變化，正逐步淘汰晶硅片切割刃料業(yè)務，并加快建設金剛線項目。

據(jù)2017年年報數(shù)據(jù)，易成新能在晶硅片切割刃料、廢砂漿回收利用、硅片切割三項產(chǎn)品上，營業(yè)比重分別由2016年的43.84%、7.07%、8.76%下降至2017年的13.96%、3.04%和0.07%，營收也較2016年分別減少75.79%、67.33%及99.43%。而金剛線制品占營收比重由2016年的3.96%提升至2017年的9.27%，收入增加0.74億元。

并且，自2017年底，易成新能收購和出售動作不斷。近12個月以來，易成新能先后收購平煤鋰電70%股權、鞍山熱能20%股權，出售了平頂山易成新材料有限公司100%股權、新疆新路標光伏材料有限公司100%股權。

記者梳理易成新能公告發(fā)現(xiàn)，易成新能收購平煤鋰電70%的股權的方式為現(xiàn)金購買，股權收購價格為中國平煤神馬集團原始出資7000萬元。易成新能希望控股平煤鋰電后，能夠與公司的主營業(yè)務形成協(xié)同效應，促進鋰電產(chǎn)業(yè)做大做強，進而豐富并優(yōu)化公司業(yè)務結構，完善公司產(chǎn)業(yè)鏈條，增強公司的綜合競爭力和可持續(xù)發(fā)展能力。

而出售平頂山易成新材料有限公司100%股權、新疆新路標光伏材料有限公司100%股權時，易成新能明確計劃通過交易將出現(xiàn)嚴重虧損的晶硅片切割刃料業(yè)務相關資產(chǎn)實現(xiàn)剝離。

值得注意的是，上述收購與出售交易對手方均為易成新能第一大股東平煤集團。

業(yè)內人士猜測，這或許是控股股東平煤集團幫助易成新能脫困的方式之一。

易成新能收購鞍山熱能20%股權相關事項與開封碳素也有關系。記者從公告中了解到，此次收購的鞍山熱能20%股權持有人正是開封碳素。8月24日，易成新能召開的第四屆董事會第十九次會議，審議通過了股權收購相關議案，目前該項收購尚在進行中。

易成新能是目前光伏企業(yè)發(fā)展的一個縮影。在現(xiàn)今形勢下，光伏企業(yè)正面臨一場分水嶺式的洗牌，易成新能不是第一個，也不是最后一個跨行業(yè)尋求突破的企業(yè)。但最終效果如何，讓我們拭目以待。