2010年，贛鋒鋰業(yè)在A股上市，成為中國鋰行業(yè)的首家上市公司。

而在經(jīng)歷“電動汽車電池及儲能電池革命”的洗禮，作為全球第三大的鋰化合物生產(chǎn)商及全球最大的金屬鋰生產(chǎn)商的贛鋒鋰業(yè)也抓到了政策紅利，其股價在過去5年（2013-2017）股價飆升1634%，成為A股里的傳奇。

帶著“傳奇”色彩，贛鋒鋰業(yè)似乎并沒滿足與A股的成績，反而是有了一個“A+H”的心。近日，智通財經(jīng)AP了解到，該公司已向港股遞交了上市申請，花旗為獨家保薦人。

打通鋰全產(chǎn)業(yè)鏈

贛鋒鋰業(yè)從中游鋰化合物及金屬鋰制造起步，并成功擴大到產(chǎn)業(yè)價值鏈的上游及下游，建立了全球所有鋰生產(chǎn)商中最完整的產(chǎn)業(yè)價值，包括上游鋰資源提取，中游鋰化合物深加工和金屬鋰生產(chǎn)，下游鋰電池生產(chǎn)和鋰二次利用及回收等產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈的各重要環(huán)節(jié)，相互之間發(fā)揮協(xié)同作用。

在“贛鋒生態(tài)系統(tǒng)”中，公司可以取得有競爭力的鋰原材料供應、確保成本及營運效益、在多個業(yè)務線間取得協(xié)同效應、收集最新的市場信息及開發(fā)頂尖技術，開發(fā)出來的產(chǎn)品供應組合能有效應對主要來自電池相關終端市場客戶的特殊及多元的產(chǎn)品和規(guī)格需求。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，贛鋒鋰業(yè)已經(jīng)在上游掌控了一定的鋰礦資源。公司早于2011年開始收購鋰資源的股權，并于2015年在全球范圍內(nèi)策略性增加對鋰資源的投資。截至2017年12月31日，公司在位于澳洲、阿根廷、中國及愛爾蘭的共六個鋰資源中擁有股權。通過這些鋰資源投資，贛鋒能夠取得穩(wěn)定供應的優(yōu)質(zhì)鋰原材料。

隨著鋰電池需求的增加，贛鋒計劃通過進一步的勘探持續(xù)增加鋰資源的獲取，滿足為中游及下游業(yè)務活動供應優(yōu)質(zhì)的鋰原材料。例如，阿根廷的 Cauchari-Olaroz 項目計劃于2019年底或2020年初投產(chǎn)。公司也打算繼續(xù)展開阿根廷 Mariana 項目的勘探工作，預期于2019年開工并計劃于2021年投產(chǎn)。

在產(chǎn)業(yè)鏈中游方面，贛鋒依靠產(chǎn)能奠定行業(yè)龍頭的地位。據(jù)招股書顯示，目前，公司擁有碳酸鋰產(chǎn)能2.3萬噸/年，占全球產(chǎn)能10%，產(chǎn)能位列全球第四;氫氧化鋰產(chǎn)能1.2萬噸/年，占全球產(chǎn)能的11%，產(chǎn)能在全球排名第三;金屬鋰產(chǎn)能1500噸/年，占全球產(chǎn)能的47%，產(chǎn)能排名全球第一。

值得一提的是，對于目前整個產(chǎn)業(yè)鏈而言，鋰原材料的提取主要來自鋰輝石的開采和鹵水的提取，后者形成鋰鹽的產(chǎn)能與市場供給是衡量一家鋰業(yè)公司是否屬于行業(yè)頭部地位的重要指標。目前，贛鋒整體鋰鹽加工產(chǎn)能近4萬噸，占全球產(chǎn)能的14%，排行亞洲第一。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，贛鋒鋰業(yè)計劃通過提升現(xiàn)有生產(chǎn)線的產(chǎn)能及在多個地區(qū)新建生產(chǎn)線進一步擴充產(chǎn)能。若項目投產(chǎn)順利，則贛鋒鋰業(yè)于2019年鋰鹽產(chǎn)能有望達到8萬噸左右，產(chǎn)銷量有望進入增長期。

至于產(chǎn)業(yè)鏈下游，由于高性能電子設備及儲能設備使用的鋰電池的需求呈爆發(fā)性增長，早在2015年就完成下游布局的贛鋒也搭上了鋰電池行業(yè)發(fā)展的高速列車。同時，隨著電動汽車銷售增加而對廢舊電池管理不斷增加的需求，贛鋒通過不同工序回收及提取廢舊電池中的鋰材料及其他金屬，并進行二度利用。

享受行業(yè)紅利，業(yè)績突飛猛進

贛鋒鋰業(yè)作為全球第三大的鋰化合物生產(chǎn)商及全球最大的金屬鋰生產(chǎn)商，充分的把握住電動汽車電池及儲能電池需求的迅猛增長帶來的機會，業(yè)績也是突飛猛進。
據(jù)招股書顯示，2015-2017年，贛鋒鋰業(yè)的主營業(yè)務收入從13.4億元(人民幣，單位下同)大幅增長至41.7億元，復合增長率高達76%;凈利潤從2015年的2.2億元大幅增長至2017年的20.9億元，復合增長率高達210%。

期間，為了滿足市場需求，贛鋒鋰業(yè)生產(chǎn)線始終保持較高的產(chǎn)能利用率，在2017年中甚至有生產(chǎn)線利用率超100%，如下表所示：

除此之外，在內(nèi)生增長方面，贛鋒鋰業(yè)同樣值得肯定，尤其是在收入大幅增長的時候，贛鋒鋰業(yè)展現(xiàn)了較強的成本把控能力。從數(shù)據(jù)上看2015-2016年，公司整體銷售成本漲幅為55.9%，而在2016-2017年，增速已降至53.3%。

在盈利能力方面，贛鋒鋰業(yè)的毛利率與凈利率數(shù)據(jù)同步提升。智通財經(jīng)APP了解到，截至2017年年底，公司毛利率和凈利率分別為40.2%和50.2%，實現(xiàn)三年持續(xù)增長。

這也說明了，贛鋒鋰業(yè)以貫通整個產(chǎn)業(yè)鏈且具備協(xié)同效應的垂直整合業(yè)務模式，可以提升公司的營運效率及盈利能力，從而鞏固其市場地位。不過，就算是贛鋒鋰業(yè)這樣的行業(yè)龍頭依舊要面對行業(yè)所必須面對的問題。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，鋰行業(yè)深受市場力量的影響，鋰的供需主要取決于資源供應、鋰行業(yè)的競爭格局、發(fā)現(xiàn)新礦、鋰產(chǎn)品終端市場需求、技術發(fā)展、政府政策，以及全球及地區(qū)經(jīng)濟狀況。鋰需求取決于不同因素，例如于終端市場鋰的使用情況，因新技術發(fā)展而出現(xiàn)產(chǎn)品或技術替代品，以及整體經(jīng)濟狀況。

贛鋒鋰業(yè)并不能左右鋰行業(yè)的整體供需情況，只能順勢而為。供求量變動會影響鋰化合物及金屬鋰的市場價格。當鋰化合物及金屬鋰價格下跌或會對贛鋒鋰業(yè)的業(yè)務、財務狀況及經(jīng)營業(yè)績造成重大不利影響。

同時，贛鋒鋰業(yè)的鋰化合物及金屬鋰產(chǎn)品，主要面向國內(nèi)主要的動力鋰電池制造商。而這些產(chǎn)業(yè)鏈下游的公司，目前面臨的最大的問題便在于政府補貼退坡。與此同時，由于政府補貼通常需要延后發(fā)放，在這雙重作用下，贛鋒鋰業(yè)下游客戶不得不采取墊資生產(chǎn)的方式維持生計。

贛鋒鋰業(yè)下游客戶的現(xiàn)金流壓力傳導到公司身上，便成為了不斷積壓的存貨與應收賬款。最終的結果就是業(yè)績高速增長的贛鋒鋰業(yè)，手頭上并沒有充裕的現(xiàn)金進一步的拓展業(yè)務的發(fā)展。而贛鋒鋰業(yè)此次赴港上市，或許就是為了進一步布局鋰產(chǎn)業(yè)鏈的上中下游而補充彈藥，但未來還需忍受來自產(chǎn)業(yè)鏈下游的現(xiàn)金流壓力。