接盤昔日虧損大戶超日太陽后，協(xié)鑫集成（002506.SZ）經歷了3年爬坡期，在歷史遺留問題的陰霾逐漸消散后，尋找新的盈利機會。

7月9日晚間，協(xié)鑫集成發(fā)布公告，擬作為有限合伙人以自有資金5.61億元投資徐州睿芯電子產業(yè)基金（有限合伙）（下稱“睿芯基金”），交易完成后，將持股25.38%成為第一大股東，拓展第二主業(yè)。

協(xié)鑫集成曾因未完成業(yè)績承諾，令協(xié)鑫系掌門人朱共山操碎了心，由幕后走到臺前，戰(zhàn)略布局后朱共山再次“隱身”臺后。然而剛剛開始走向正軌又遇到5·31光伏新政，協(xié)鑫集成能否繼續(xù)向好成長？協(xié)鑫集成的出路在哪里？

5.61億元投資半導體基金

據公告顯示，協(xié)鑫集成擬受讓南京鑫能陽光產業(yè)投資基金企業(yè)（有限合伙）（下稱“南京鑫能”）、徐州市產業(yè)發(fā)展引導基金有限公司（下稱“徐州引導基金”）所對應的睿芯基金5億元認繳份額與5100萬元認繳份額，同時出資1000萬元對睿芯基金進行增資。本次交易完成后，協(xié)鑫集成將持有睿芯基金25.38%份額。

據了解，睿芯基金設立規(guī)模為22.1億元，投資領域為半導體行業(yè)，存續(xù)期5年，由蘇州國泰鑫能投資管理有限公司（下稱“國泰鑫能”）、南京鑫能、徐州引導基金、江蘇徐州老工業(yè)基地產業(yè)發(fā)展基金及徐州開芯產業(yè)基金合伙企業(yè)于2017年11月27日共同設立。受讓后，上述合伙人認繳出資比例分別為0.05%、13.53%、24.84%、18.1%和18.1%。

對于此次投資睿芯基金，協(xié)鑫集成方面表示，“是基于整體戰(zhàn)略轉型及布局考慮的需要，擬通過參與投資半導體產業(yè)基金，整合各方優(yōu)勢資源，進一步增強公司在半導體行業(yè)的投資并購能力，推動公司積極穩(wěn)健地探索第二主業(yè)。”

協(xié)鑫集成系2014年10月重組ST超日而來，是“協(xié)鑫系”在光伏行業(yè)中游的布局，目前業(yè)務主要覆蓋高效電池、差異化組件、能源工程、儲能等相關產品的研發(fā)、設計、生產、銷售及其一站式服務。此外，“協(xié)鑫系”在光伏行業(yè)擁有全球最大的多晶硅及硅片生產商保利協(xié)鑫能源（03800.HK）及從事下游光伏電站開發(fā)與運維的協(xié)鑫新能源（00451.HK）。

對于為何選擇半導體行業(yè)作為布局的第二主業(yè)，記者通過郵件采訪協(xié)鑫集成證券部，因處于半年報靜默期，暫未回復。

有接近協(xié)鑫集成知情人士告訴《華夏時報》記者，協(xié)鑫系在光伏領域上中下游均有布局，協(xié)鑫集成在光伏方面發(fā)展有限制，主營業(yè)務只能是組件生產及系統(tǒng)集成。

而從整個協(xié)鑫系看，保利協(xié)鑫能源也布局半導體。公開信息顯示，2015年12月，國家集成電路產業(yè)投資基金與保利協(xié)鑫合資成立江蘇鑫華半導體材料科技有限公司，打造國內首條5000噸電子級多晶硅專用線，經過近兩年的建設與調試，已于2017年底生產出合格電子級多晶硅產品。

有協(xié)鑫系方面人士向本報記者透露：“協(xié)鑫集成的半導體投資應該還是停留在股權投資的層面，如已經公告的基金入股，而保利協(xié)鑫與大基金合作推動5000噸半導體多晶硅項目，以及后續(xù)芯片項目，這些都是產業(yè)層面的投資，兩者不同。”

不過，協(xié)鑫集成向半導體行業(yè)傾斜，發(fā)展第二主業(yè)并非止步于投資有關基金。早在今年5月，協(xié)鑫集成表示，正在籌劃重大資產購買事項，標的資產為一家國家重點支持的半導體材料企業(yè)。但因收購涉及多個交易對手方，各方均需要履行內部審批程序，交易時間、進度及環(huán)節(jié)存在不確定性。

接盤超日后遺癥

協(xié)鑫集成布局半導體第二主業(yè)的一個重要原因還在于，提升自身風險抵御能力及持續(xù)盈利能力。

2017年，協(xié)鑫集成營收為144.47億元，同比上升20.12%，凈利潤2385萬元，同比上升188.63%，實現(xiàn)扭虧為盈，但這次扭虧并不徹底，協(xié)鑫集成2017年扣非凈利潤從2016年的-7619.37萬元擴大至-1.7億元，這意味著協(xié)鑫集成主營業(yè)務虧損，還因此收到了深交所的問詢函。

在回復深交所的問詢函中，協(xié)鑫集成解釋，影響公司連續(xù)兩年扣非后凈利潤持續(xù)為負的主要原因為，2016年和2017年的資產減值損失分別為8222.44萬元、2.41億元，包括壞賬準備損失、存貨跌價損失、商譽減值損失。

而協(xié)鑫集成虧損的一個重要原因也離不開主營業(yè)務組件價格的下滑。公開報道顯示，組件價格已從2017年初的3元/瓦左右一路下滑至目前的約2.5元/瓦。

上述接近協(xié)鑫集成方面人士告訴本報記者，“組件產品是光伏產業(yè)鏈中利潤最薄的環(huán)節(jié)，賺錢的多是上游硅片或者下游電站，目前組件產品的利潤率已經壓到了極限，對于制造業(yè)而言是最為‘痛苦’的。”

值得關注的是，協(xié)鑫集成公司債務也居高不下。2017年協(xié)鑫集成資產負債率達79.31%，短期借款30.81億元，一年內到期的非流動負債15.57億元，其他應付款15.92億元，共計62.30億元。

“協(xié)鑫重組接盤超日，有很多的歷史遺留問題。由于超日債當時違約破產，傷害了很多的金融機構，被許多金融機構拉進了‘黑名單’，協(xié)鑫集成上市后，銀行融資很難，大部分都是非銀融資，融資成本非常高，這對一個公司的發(fā)展非常不利。”上述接近協(xié)鑫集成方面人士表示，不過今年開始，協(xié)鑫集成從“黑名單”中解除，今后財務方面會起到很好的支撐作用。

事實上，接盤超日太陽也是接手了一個爛攤子。協(xié)鑫集成重組超日太陽時，大股東江蘇協(xié)鑫（現(xiàn)更名為“協(xié)鑫集團”）曾作出業(yè)績承諾，協(xié)鑫集成2016年實現(xiàn)的經審計的歸母凈利潤不低于8億元。如果實際實現(xiàn)的凈利潤低于承諾的凈利潤，由江蘇協(xié)鑫以現(xiàn)金方式就未達到利潤預測的部分對協(xié)鑫集成進行補償。而協(xié)鑫集成2016年的歸母凈利潤為-2691.16萬元，最終協(xié)鑫集團在2017年7月向協(xié)鑫集成補償8.269116億元款項。

為了扭轉協(xié)鑫集成的業(yè)績頹勢，朱共山曾親自上陣。2017年1月18日，協(xié)鑫集成曾公告，協(xié)鑫集團董事長朱共山為董事候選人，并在股東大會審議通過后，擔任協(xié)鑫集成董事長。

朱共山擔任協(xié)鑫集成董事長后，12月8日，出資10.5億港元（約8.86億元）收購HTNE及STHL所持有的協(xié)鑫新能源10.01%的股份。而協(xié)鑫新能源與協(xié)鑫集成則是天壤之別，協(xié)鑫新能源2017年中報顯示，其凈利潤為5.48億元，同比增長219.36%；而2016年度凈利潤為1.41億元，同比增長1009.64%。因此，協(xié)鑫集成入股兄弟公司被市場視為，通過光伏產業(yè)鏈的逐步延伸也將提高協(xié)鑫集成市場應變能力、風險抵御能力及持續(xù)盈利能力。

出海尋找新機會

朱共山作為董事長對協(xié)鑫集成戰(zhàn)略調整使命完成后，又退回到了幕后，而這似乎也預示著協(xié)鑫集成向好發(fā)展的一面。

今年1月6日，協(xié)鑫集成宣布，因戰(zhàn)略部署及內部工作調整需要，公司董事長朱共山辭去董事長職務，由總經理舒樺接替董事長職務；同時，舒樺辭去公司總經理職務，由羅鑫擔任。據了解，羅鑫曾為協(xié)鑫系旗下港股公司協(xié)鑫新能源一員，職務為副總裁兼北美公司總裁。

上述接近協(xié)鑫集成方面人士向記者表示，“董事長一般都是抓戰(zhàn)略，總經理則要沖出去開拓市場，羅鑫具備非常強的海外市場拓展能力，協(xié)鑫集成要突破海外業(yè)務。”

向海外市場拓展的方向，在財報中也可看出端倪。2017年，協(xié)鑫集成海外業(yè)務收入38.10億元，同比增長210.37%，占公司全部業(yè)務收入比例由2016年的2.07%上升至26.37%。

7月12日，協(xié)鑫集成發(fā)布了上半年業(yè)績預告修正公告，將歸屬上市公司股東的凈利潤為-1億元至0萬元調整為2041萬元至3002萬元。協(xié)鑫集成方面表示，二季度為光伏行業(yè)周期性旺季，公司訂單充足，產銷兩旺。

不過，5·31光伏新政后，光伏行業(yè)尤其是制造端面臨著巨大的壓力。協(xié)鑫方面在公告中稱，在光伏“5·31新政”發(fā)布之前，公司提前鎖定了部分訂單產品的價格，當市場需求減少導致光伏產品上游原材料價格快速下跌時，公司毛利得到提升；另外，公司加強了預算管理及費用控制，銷售及財務等相關費用得到一定程度的降低。

更為重要的是，協(xié)鑫集成早已將重心轉移至海外市場，海外市場銷售比例由2017年上半年的14%迅速提升至目前的50%左右，海外市場訂單飽滿，對光伏行業(yè)波動起到較好的穩(wěn)定作用。

“EPC業(yè)務今后也將走出海外。”上述接近協(xié)鑫集成方面人士稱。根據協(xié)鑫集成的規(guī)劃，到2020年海外市場的銷售占比將達到70%。