事件：7 月10 日，先導(dǎo)智能發(fā)布了2018 年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，根據(jù)公告，公司上半年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)在3.04 億—3.60 億元之間，預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)70%—100%。

核心觀點(diǎn)

中報(bào)預(yù)報(bào)符合預(yù)期，業(yè)績(jī)保持高速增長(zhǎng)。公司作為鋰電設(shè)備的龍頭企業(yè)，其卷繞機(jī)等標(biāo)志性產(chǎn)品性能優(yōu)勢(shì)已經(jīng)凸顯，在中端核心設(shè)備領(lǐng)域已經(jīng)實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代并占據(jù)市場(chǎng)領(lǐng)先地位。公司精通工藝，客戶優(yōu)質(zhì)粘性較強(qiáng)。同時(shí)公司在手訂單充足，全年8-11 億利潤(rùn)目標(biāo)有望實(shí)現(xiàn)。

內(nèi)延外拓，整線能力有望支持公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)。公司通過(guò)內(nèi)延外拓，補(bǔ)齊了鋰電制造的前后端，并于CIBF 上展示了全產(chǎn)線解決方案。目前，公司已具備為客戶規(guī)劃/設(shè)計(jì)產(chǎn)線的能力，公司正逐步走向產(chǎn)線解決方案的綜合提供商。我們認(rèn)為，核心工藝設(shè)備+毛利率更高的整線解決方案有望支持公司中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

全球鋰電龍頭海內(nèi)外布局加速，公司有望持續(xù)受益。7 月9 日，寧德時(shí)代與德國(guó)圖林根政府簽訂投資協(xié)議，其德國(guó)電池生產(chǎn)基地規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)到14GWh。同日，寧德時(shí)代與寶馬達(dá)成采購(gòu)協(xié)議，或者將在未來(lái)幾年內(nèi)從寧德時(shí)代采購(gòu)約 47 億美元的電池。同時(shí)，LG/三星等海外龍頭均已進(jìn)入我國(guó)汽車動(dòng)力蓄電池和氫燃料電池行業(yè)白名單，未來(lái)有望加速擴(kuò)產(chǎn)。我們認(rèn)為，公司作為上述企業(yè)的合作伙伴，有望直接受益其擴(kuò)產(chǎn)步伐。

財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議

我們預(yù)測(cè)公司2018-2020 年每股收益分別為1.08、1.31、1.58 元，我們看好由高端鋰電池需求/擴(kuò)產(chǎn)及電池技術(shù)路徑的迭代對(duì)設(shè)備的拉動(dòng)，以及公司的工藝把握能力和公司的龍頭地位。根據(jù)可比公司估值，我們認(rèn)為目前公司的合理估值水平為2018 年的38 倍市盈率，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)41.04 元，給予公司買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

新能源汽車政策波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，鋰電廠商擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期，光伏產(chǎn)業(yè)政策波動(dòng)/及海外擴(kuò)展風(fēng)險(xiǎn)，光伏組件擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。