回A的路注定漫長(zhǎng)且坎坷。

12月20日，據(jù)媒體報(bào)道，天合光能的股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生了一系列變更。隨著福建國(guó)資委的退出，不少民企股東出現(xiàn)，高紀(jì)凡旗下一系列公司成為新增股東。

事實(shí)上，天合光能的股權(quán)變動(dòng)早在兩個(gè)月前就有所征兆。

10月22日，福建省產(chǎn)權(quán)交易中心公告顯示，天合光能合計(jì)超過(guò)15%的股權(quán)已經(jīng)被兩家國(guó)資股東掛牌轉(zhuǎn)讓，掛牌價(jià)格達(dá)23億元。

對(duì)此，天合光能方面向《國(guó)際金融報(bào)》記者確認(rèn)了這一消息。

股權(quán)轉(zhuǎn)讓

據(jù)悉，在此次股權(quán)交易前，天合光能的前四大股東為江蘇盤基投資有限公司(以下簡(jiǎn)稱“盤基投資”)、興銀成長(zhǎng)資本管理有限公司(以下簡(jiǎn)稱“興銀資本”)、上海興璟投資管理有限公司(以下簡(jiǎn)稱“興璟投資”)、江蘇清海投資有限公司(以下簡(jiǎn)稱“清海投資”)，持股比例分別為30%、22.69%、12.31%、10%。

其中，第一大股東盤基投資和第四大股東清海投資與天合光能董事長(zhǎng)兼CEO高紀(jì)凡的家族存在關(guān)聯(lián)。

盤基投資由高紀(jì)凡100%持股，他同時(shí)擔(dān)任這家企業(yè)的法定代表人和總經(jīng)理，其妻吳春艷任監(jiān)事。另外，清海投資則由高紀(jì)凡和吳春艷兩人持股100%。綜合來(lái)看，高紀(jì)凡夫妻合計(jì)持有天合光能40%的股權(quán)。

此外，第二大股東興銀資本和第三大股東興璟投資屬一致行動(dòng)人，均系福建省國(guó)資委旗下。其中，興璟投資由興銀資本100%控股，興銀資本的唯一股東為華福證券。華福證券的前三大股東為福建省能源集團(tuán)(持股36%)、福建投資開(kāi)發(fā)集團(tuán)(持股33.71%)和福建交通運(yùn)輸集團(tuán)(持股20%)。

根據(jù)福建省產(chǎn)權(quán)交易中心公告，興銀資本擬以7.75億元轉(zhuǎn)讓5%股權(quán)，興璟投資擬以15.51億元掛牌出讓10.01%股權(quán)。如果此次轉(zhuǎn)讓完成，兩者還將分別持股17.69%、2.3%。

天合光能方面表示，12月5日，興銀資本和興璟投資出讓了約15%的股份，受讓方為12家民企，包含鼎暉的某些子基金、高紀(jì)凡個(gè)人的某些投資平臺(tái)，常州一些地方民企投資集團(tuán)、以及公司核心員工合資成立的基金等。

12月11日，常州天崑股權(quán)投資中心(有限合伙)向吳春艷出讓了0.79%的股份。

股權(quán)作價(jià)嚴(yán)格依照國(guó)資轉(zhuǎn)讓的招拍掛和評(píng)估流程操作，價(jià)格公允，折合下來(lái)為公司每1%股比對(duì)應(yīng)1.55億元。交易完成后，高紀(jì)凡夫妻以及他們的投資平臺(tái)合計(jì)持有公司約43.37%的股權(quán)。

對(duì)于福建國(guó)資委出售天合光能股權(quán)的原因，天合光能表示，國(guó)資股東退出應(yīng)該有其自己的考量，公司和實(shí)際控制人并不了解。

隨后，記者致電華福證券上海辦，對(duì)方表示這是子公司的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，自己并不知情，隨即掛斷了電話。

天合光能表示，高紀(jì)凡增持主要是實(shí)際控制人對(duì)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展前景看好，因此在有機(jī)會(huì)時(shí)進(jìn)行了部分增持。

中郵證券首席策略分析師在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，控股股東持股股份的增加擴(kuò)大了其話語(yǔ)權(quán)。

黯然退市

天合光能成立于1997年，主要從事晶體硅太陽(yáng)能(5.560,0.00,0.00%)組件生產(chǎn)的制造。2006年在美國(guó)紐約證交所上市，可謂一時(shí)風(fēng)光無(wú)兩。

上市后的天合光能加足了馬力，2006年-2010年，公司的營(yíng)業(yè)收入從8.94億元直線上升至123.03億元，復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)92.61%。

2010年，天合光能的凈利潤(rùn)為20.63億元，達(dá)到了歷史最高點(diǎn)。

然而僅一年后，整個(gè)光伏行業(yè)由暖春步入寒冬。銷售價(jià)格的持續(xù)下降、針對(duì)中國(guó)光伏企業(yè)的反傾銷反補(bǔ)貼訴訟，使得光合天能陷入了連續(xù)三年的虧損，即便該時(shí)間段內(nèi)的公司營(yíng)業(yè)收入依舊維持在100億元左右。

2014年，苦苦掙扎的天合光能終于擺脫了虧損泥淖，但是利潤(rùn)卻嚴(yán)重縮水。2014年-2016年，天合光能的凈利率僅為2.5%左右，遠(yuǎn)低于2010年的16.77%。

“歐盟、日本光伏基本到了平臺(tái)期，只有在亞太地區(qū)、非洲等新興市場(chǎng)才是新的增長(zhǎng)點(diǎn)”，高紀(jì)凡此前接受媒體采訪時(shí)曾指出，中國(guó)資本市場(chǎng)在全球資本市場(chǎng)的重要性日益增強(qiáng)。

面對(duì)在美股市場(chǎng)上持續(xù)低迷的股價(jià)、以及對(duì)于光伏中概股較低的估值，2016年8月，天合光能、Red Viburnum以及其母公司Fortune Solar正式達(dá)成了私有化的最終協(xié)議。公司將被投資者財(cái)團(tuán)以全現(xiàn)金交易的方式收購(gòu)，交易對(duì)公司的估值約11億美元。

2017年3月13日，天合光能正式私有化，并從紐交所退市。

回A路漫漫

自天合光能完成美股退市，其未來(lái)將在哪里重回資本市場(chǎng)一直是行業(yè)熱議的話題，多數(shù)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為天合光能會(huì)重新在中國(guó)A股上市。

對(duì)此，高紀(jì)凡曾在博鰲亞洲論壇2017年年會(huì)上表示，由于光伏市場(chǎng)東移以及中國(guó)資本市場(chǎng)的快速發(fā)展，天合光能希望盡可能早地登陸A股市場(chǎng)。

高紀(jì)凡指出，從發(fā)達(dá)國(guó)家的資本市場(chǎng)逐漸走向亞洲的資本市場(chǎng)，未來(lái)在中國(guó)資本市場(chǎng)上市，是與天合未來(lái)產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展相匹配，對(duì)企業(yè)再融資及提升品牌影響力都有好處。

一位天合光能內(nèi)部人士對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，公司內(nèi)部一直對(duì)此進(jìn)行籌備。

然而退市之后、回A之前，天合光能還面臨著不小的挑戰(zhàn)。

根據(jù)福建省產(chǎn)權(quán)交易中心公告，天合光能在2016年、2017年上半年的營(yíng)業(yè)收入分別為181.5億元、110.76億元，同比均有所回落，下降幅度分別為7.92%、6.09%。同一時(shí)間段內(nèi)，天合光能的凈利潤(rùn)分別為4.6億元、1.32億元，同樣均有所回落，同比下降7.44%、70.27%。

2017年上半年，天合光能的凈利率僅為1.2%，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均。

退市之后，天合光能的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)正持續(xù)下降。也就是說(shuō)，目前公司的經(jīng)營(yíng)情況并沒(méi)有出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。

不過(guò)天合光能在資產(chǎn)負(fù)債方面有所改善，公司在2017年上半年的資產(chǎn)負(fù)債率為54.26%，與去年同期相比，下降近23個(gè)百分點(diǎn)。負(fù)債的小幅減少以及所有者權(quán)益的大幅增加，使得公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)更加穩(wěn)健。