事件：公司最近發(fā)布兩個公告，一是擬以股權(quán)交易方式全資收購 Joy Boy 公司，總代價 1.3 億元；二是向上海恒渠配售 1.55 億股的新股，可獲得約 7,040 萬港元資金。上述兩次增發(fā)新股已占公司發(fā)行總股本約 34.7%，募集的資金主要用于下游太陽能項(xiàng)目投資。

馬來西亞產(chǎn)能開始釋放。公司在馬來西亞設(shè)立的新生產(chǎn)基地產(chǎn)能開始釋放，預(yù)計將在今年三季度實(shí)現(xiàn)全面滿產(chǎn)。馬來西亞生產(chǎn)基地在拉棒工序上的電力及其他配套成本相較公司上海、海安的工廠成本有大幅度下降。切片工序上，馬來西亞廠房采用的是金剛線技術(shù)，可以進(jìn)一步壓縮成本。隨著生產(chǎn)成本的降低，預(yù)計馬來西亞生產(chǎn)基地的業(yè)務(wù)毛利率將達(dá)到 15%，盈利貢獻(xiàn)預(yù)期將在 2017 年一季度體現(xiàn)。

增發(fā)緩解融資壓力。公司向上海恒渠配售了 1.55 億新股，可獲得約 7,040 萬港元資金上海恒渠有一只專項(xiàng)基金用于投資互聯(lián)網(wǎng)與新能源，且在上海、江蘇等地?fù)碛幸欢ǖ?a href="http://yiguxuan.cn/news/search.php?kw=光伏產(chǎn)業(yè)" target="_blank">光伏產(chǎn)業(yè)資源，如分布式電站、屋頂太陽能設(shè)備等，有助于公司取得較穩(wěn)定的融資渠道，且利于公司在華東地區(qū)的發(fā)展。

收購 Joy Boy 公司，進(jìn)軍下游光伏電站開發(fā)。公司擬以股權(quán)交易方式全資收購 Joy Boy公司，總代價 1.3 億元。Joy Boy 公司主要提供光伏電站開發(fā)服務(wù)，目前在河南洛陽有個 70MW 的光伏扶貧項(xiàng)目。公司通過收購 Joy Boy 進(jìn)軍下游光伏電站業(yè)務(wù)，主要是提供第三方服務(wù)，并不參與實(shí)際的運(yùn)營。公司從事該項(xiàng)目每度電可獲得 0.5 元的開發(fā)服務(wù)費(fèi)，預(yù)期毛利率將達(dá)到 40%-50%，有助于改善公司的盈利狀況。

我們的觀點(diǎn)：卡姆丹克太陽能（712.HK）是國內(nèi)領(lǐng)先的單晶硅片生產(chǎn)商，目前公司正在積極向下游電站服務(wù)、建設(shè)和運(yùn)營拓展，同時公司在馬來西亞的工廠目前已經(jīng)投產(chǎn)，我們期待公司 2016 年末與客戶的長期合同結(jié)束后主營業(yè)務(wù)結(jié)束毛虧，盈利狀況得到改善。我們預(yù)計 2016 年中報公司將繼續(xù)虧損，但全年將減虧，2017 年中或能實(shí)現(xiàn)盈利，建議投資者關(guān)注公司的下游業(yè)務(wù)拓展進(jìn)度以及馬來西亞工廠盈利情況。