事件:4月23日,公司發(fā)布《2015年年報(bào)》,公告指出,2015年?duì)I業(yè)收入7.28億元,同比增長33.38%,歸屬于上市公司股東的凈利潤3106萬元,比上年同期增長677.6%,EPS0.05元。

點(diǎn)評:行業(yè)呈現(xiàn)景氣周期,光伏電站發(fā)電收入成為新的收入和利潤增長點(diǎn)。在光伏電站的投資、建設(shè)及運(yùn)營方面,公司依托全產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)以及優(yōu)異的成本控制能力,己具備有競爭力的EPC建設(shè)成本優(yōu)勢。2015年公司利用定向增發(fā)募集資金,投資建設(shè)了130MW光伏電站項(xiàng)目,其中岳普湖20MW光伏電站于2015年5月并網(wǎng),定邊110MW光伏電站項(xiàng)目于2015年11月并網(wǎng)。截至2015年12月底,公司己并網(wǎng)光伏電站項(xiàng)目超過200MW。未來公司將計(jì)劃在陜西、青海、新疆、廣東及中東部地區(qū)進(jìn)行光伏電站項(xiàng)目的開發(fā)、建設(shè)和運(yùn)營。2015年電費(fèi)收入為1.01億元,占營收的比重13.96%(比2014年提高8.8%),同比增長259.97%。我們認(rèn)為發(fā)電收入將會持續(xù)和積極貢獻(xiàn)利潤有以下幾方面原因:第一,發(fā)電毛利高,相比較于其他業(yè)務(wù),發(fā)電的毛利在57.31%,處于較高水平;第二,電站規(guī)模在持續(xù)擴(kuò)大,公司加速國內(nèi)電站的開發(fā)力度,未來2到3年以地面電站為主,未來每年計(jì)劃新增地面光伏200到300MW。未來公司將繼續(xù)加大光伏電站項(xiàng)目的布局,除地面電站外,在分布式電站項(xiàng)目及光伏扶貧項(xiàng)目等方面,公司也將積極拓展和參與。2016年計(jì)劃顯示,針對新能源業(yè)務(wù)領(lǐng)域市場,以微網(wǎng)、儲能為主要業(yè)務(wù)方向,布局北美、英國、澳大利亞、印度和東歐部分國家等市場,積極推進(jìn)微電網(wǎng)和儲能技術(shù)的應(yīng)用和普及,為業(yè)績爆發(fā)提供支撐。

業(yè)績持續(xù)高增長,得益于研發(fā)實(shí)力和品牌提升,成本內(nèi)化使得盈利能力得到進(jìn)一步提升。公司形成“晶體硅棒拉制/多晶硅澆鑄-切片-電池片-EPC承包-電站運(yùn)營”典型的光伏上中下游產(chǎn)業(yè)鏈完整的上市公司。公司研發(fā)實(shí)力較強(qiáng),目前已獲得專利共達(dá)188項(xiàng),其中,發(fā)明專利12項(xiàng)、實(shí)用型專利165項(xiàng)、外觀專利11項(xiàng)。在上游制造業(yè)毛利不斷下降的背景下,公司通過用自產(chǎn)組件建設(shè)電站使得成本內(nèi)化有利于盈利能力的提升。同時(shí),2015年公司成功進(jìn)入國家工業(yè)和信息化部發(fā)布的《光伏制造行業(yè)規(guī)范條件》企業(yè)名單;我國新型運(yùn)載火箭長征六號在太原衛(wèi)星發(fā)射中心點(diǎn)火發(fā)射,拓日新能光伏電池隨“開拓一號”衛(wèi)星進(jìn)入太空,研發(fā)實(shí)力較強(qiáng)和品牌提升有利于公司的業(yè)績持續(xù)增長。

2016年一季度業(yè)績高增長。前期,公司公告2016年業(yè)績預(yù)期,歸屬上市公司股東的凈利潤2500-2800萬元,同比增長268.02%-312.18%,表明公司在行業(yè)形勢整體向上利好的情況下,加大銷售力度,以及光伏電站電費(fèi)收入持續(xù)向好。同時(shí),2月2日,公司與吉林省天合風(fēng)電裝備制造運(yùn)行維護(hù)有限公司簽署了太陽能電池組件購銷合同,合同總金額共計(jì)215,255,040元人民幣(含稅),占公司2015年度經(jīng)審計(jì)營業(yè)收入的29.57%。交貨期在2016年5月25日前。本購銷合同也有利于公司2016年經(jīng)營目標(biāo)的進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)(預(yù)計(jì)陜西組件產(chǎn)能今年擴(kuò)到1000MW;樂山公司今年重點(diǎn)任務(wù)在切片擴(kuò)產(chǎn),計(jì)劃利用自產(chǎn)多線切割機(jī)擴(kuò)到1000MW左右),有力保障半年業(yè)績和2016年全年業(yè)績高增長。

盈利預(yù)測:在光伏行業(yè)支持性政策不斷釋放和技術(shù)進(jìn)步的背景下,公司電站規(guī)模不斷擴(kuò)大,業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化,又進(jìn)軍能源互聯(lián)網(wǎng)、微電網(wǎng)和儲能領(lǐng)域,業(yè)績進(jìn)入持續(xù)增長通道。預(yù)測公司2016-2017年EPS分別為0.17和0.34,給予“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示:公司光伏電站運(yùn)營不達(dá)預(yù)期,新能源政策有所變化。