用產(chǎn)融結(jié)合的模式投資寧夏光伏項目，中民投此舉無疑是對光伏行業(yè)一次很好的推動，但現(xiàn)在說成功顯然為時過早。因為選擇寧夏建立電站，中民投仍指向政策紅利。

8月28日，備受矚目的民營大型投資公司“中國民生投資股份有限公司”(以下簡稱“中民投”)宣布首個千億投資計劃，其中新能源方面的占比相當(dāng)可觀——在寧夏投資建設(shè)3GW～5GW光伏發(fā)電項目，總投資300億～500億元。

眾所周知，當(dāng)下的光伏行業(yè)備受政策眷顧，但依然存在諸多不確定性。僅以2014年年初制定的14GW裝機(jī)目標(biāo)為例，根據(jù)銀河證券分析師鄒序元的報告，上半年，光伏新增并網(wǎng)裝機(jī)容量僅為3.3GW，其中包括2.3GW大型電站和1GW分布式。這說明，真正的市場模式仍未在行業(yè)內(nèi)出現(xiàn)。而作為一家投資企業(yè)，中民投的大筆投入，能否為其帶來預(yù)想的收益?

產(chǎn)融結(jié)合的首次試水

其實，投資寧夏電站，已不是中民投首次接觸光伏行業(yè)。早在2014年5月，也就是中民投注冊后僅10日，協(xié)鑫集團(tuán)宣布，將與中民投合作建立規(guī)模100億元的基金，以發(fā)展光伏電站和光伏產(chǎn)業(yè)整合。

而產(chǎn)融結(jié)合，正是中民投所希望涉足和專營的領(lǐng)域。根據(jù)《商業(yè)銀行法》，在中華人民共和國境內(nèi)商業(yè)銀行不得向非自用不動產(chǎn)投資或者向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資。因此在我國，產(chǎn)業(yè)與金融在某種程度上是分離的，而中民投作為民營投資集團(tuán)，不受此條例約束，其向國務(wù)院提出了產(chǎn)融平臺的解決方案，不僅有利于企業(yè)融資，也有利于金融機(jī)構(gòu)合理管控風(fēng)險。

另外，中民投采取眾籌式的融資模式，且59家參與企業(yè)平均每家持股不超過2%，即10億元，最低不少于0.6%，即3億元。多行業(yè)大佬參與，集合眾人才智，有助于在全行業(yè)尋找合適的投資機(jī)會。中民投董事長董文標(biāo)就曾公開表示，中民投的商業(yè)模式，將向美國摩根財團(tuán)靠攏，覆蓋產(chǎn)業(yè)和金融。更確切的描述，就如其創(chuàng)立者董文標(biāo)所說“一家產(chǎn)融結(jié)合的金融控股集團(tuán)。”

在中民投成立之初，其表示要將化解國內(nèi)產(chǎn)能過剩作為重要方向，并率先選定鋼鐵、光伏、船舶等行業(yè)，在總公司下面分別計劃設(shè)立中民新能源、中民鋼鐵、中民國際通航和中民礦業(yè)物流等九個子公司，其中，中民新能源的業(yè)務(wù)最先開始啟動。

董文標(biāo)曾公開表示，“中民投將分兩步走，第一步主攻產(chǎn)業(yè)投資，第二步是在做好產(chǎn)業(yè)投資的基礎(chǔ)上，對金融資產(chǎn)進(jìn)行投資。”此次寧夏光伏項目，就是董文標(biāo)所承諾的“過剩產(chǎn)業(yè)投資”的第一步。

名利雙收的寧夏項目

但實際上，中民投“關(guān)注光伏過剩產(chǎn)能”的說法并不準(zhǔn)確。

眾所周知，我國光伏產(chǎn)業(yè)過剩是在制造環(huán)節(jié)，而不是終端發(fā)電板塊。在2013年，我國出臺諸多能源消費方面的政策，以鼓勵減少煤炭發(fā)電，這為新能源發(fā)電帶來巨大空間。除此以外，僅政府頒布的光伏產(chǎn)業(yè)扶持政策就超過10項，且集中惠及下游光伏電站領(lǐng)域，也就是中民投此次投資的板塊。中民投此次注資，既為國內(nèi)新能源行業(yè)帶來新的血液，賺足了來自政府的好感，又能拿到補(bǔ)貼，可以說是一舉多得。

而投資寧夏，既避開了分布式光伏扎堆的東部、也避開了光伏電站的傳統(tǒng)投資地甘肅內(nèi)蒙古，則能看出中民投對于收益的細(xì)心考量。

寧夏作為西部發(fā)電大省，不僅具備平均日照時間超過2000小時、無霜期168天的優(yōu)勢，其電力輸送也有著得天獨厚的優(yōu)勢。當(dāng)前，寧夏已建成電力外輸項目主要包括寧東至山東±660千伏直流輸電示范工程，今年新建重點項目有靈紹±800千伏特高壓直流工程，這意味著電力外送能力或在不久后再創(chuàng)新高。

另外，寧夏對待新能源發(fā)電并網(wǎng)態(tài)度積極，2013年光伏裝機(jī)增長率高達(dá)627%。截至今年8月20日，寧夏電網(wǎng)并網(wǎng)光伏發(fā)電站達(dá)64個，裝機(jī)容量達(dá)到163萬千瓦，占全網(wǎng)總裝機(jī)的7.2%，新能源發(fā)電已成為寧夏第二大電源。為滿足新能源發(fā)展需求，國網(wǎng)寧夏電力還建設(shè)了5座330千伏、1座220千伏新能源集中接入輸變電工程，確保核準(zhǔn)的新能源全部按計劃順利并網(wǎng)。

如果按照寧夏集中光伏發(fā)電收購電價定0.9元/千瓦時、分布式光伏補(bǔ)貼為0.42元/千瓦時計算，中民投寧夏3GW～5GW集中式光伏發(fā)電的投資，將每年為其帶來60億～105億元的現(xiàn)金流，中民投投資寧夏項目有望在6～8年內(nèi)回收成本。

長期收益仍存質(zhì)疑

在宣布寧夏投資的當(dāng)天，董文標(biāo)接受媒體采訪時表示：“隨著光伏技術(shù)完善以后，光伏發(fā)電的成本會大幅度降低，而煤電在解決碳排放、脫硫等問題后，成本將上升。”言語中，不難看出其對光伏行業(yè)未來復(fù)蘇的信心。

如果從數(shù)字上看，行業(yè)復(fù)蘇的確已現(xiàn)曙光。根據(jù)官方統(tǒng)計，2014年上半年，我國光伏產(chǎn)品出口總額達(dá)到82.3億美元，同比增長15.9%，而去年全年，我國光伏產(chǎn)品出口額僅為100億美元左右。在企業(yè)方面，二季度阿特斯太陽能、昱輝陽光、晶澳太陽能等主流廠商都實現(xiàn)了毛利增長，部分毛利在10%以上，行業(yè)投資表現(xiàn)也愈來愈活躍，中民投在此背景下新建或收購電站項目，時機(jī)較為成熟。

但回顧近三年國內(nèi)光伏行業(yè)的發(fā)展歷程，“復(fù)蘇”說法又顯得頗為牽強(qiáng)，這也是諸多業(yè)者懷疑中民投投資合理性的重要方面。

眾所周知，我國光伏發(fā)電站尚未實現(xiàn)自主盈利，企業(yè)維持正常營運主要依靠政府的補(bǔ)貼。目前我國分布式光伏補(bǔ)貼額度為0.42元/千瓦時，這比0.419元/千瓦時的煤炭發(fā)電收購電價還要高，如此高額的補(bǔ)貼下，光伏產(chǎn)業(yè)若還是不能呈現(xiàn)“復(fù)蘇”跡象，就顯得有些說不過去了。伴隨技術(shù)的不斷完善，光伏發(fā)電的成本雖然也在下降，但是對比0.2元/千瓦時左右的煤炭發(fā)電成本，光伏發(fā)電想要憑“實力”說話，仍有很長的路要走。

同樣，中民投光伏投資項目能否實現(xiàn)長期持續(xù)盈利，說到底，還是仰賴隨時可能搖擺的政府扶持政策。

從2013年3月，全球光伏產(chǎn)能排名前十的尚德電力宣布破產(chǎn)重組，中國光伏行業(yè)陷入全面危機(jī)。此后，我國政府出臺一系列高額的光伏補(bǔ)貼政策，但這些政策更像是“救急”，其可持續(xù)性或難有保證。

截至2013年年底，中國光伏產(chǎn)業(yè)總裝機(jī)規(guī)模在18GW，按照分布式光伏與集中式光伏各自占一半來算，政府全年需要財政撥款已達(dá)到190億元以上。而在同期，歐美、日本等國家已經(jīng)紛紛減少了對光伏發(fā)電的補(bǔ)貼。未來，光伏補(bǔ)貼的發(fā)展能否持續(xù)，或?qū)⒂绊懼忻裢兜氖找妗?br />
用產(chǎn)融結(jié)合的模式投資寧夏，中民投此舉無疑是光伏行業(yè)一次很好的嘗試，但現(xiàn)在說成功顯然為時過早。因為其選擇寧夏建立電站，仍指向政策紅利。因此，尋求如何在較短時間實現(xiàn)成本縮減、自主盈利，將是中民投下一步面臨的最大挑戰(zhàn)。而無論是企業(yè)還是行業(yè)，只有從內(nèi)打破窘?jīng)r，尋求適合自己的商業(yè)模式，才是產(chǎn)能釋放、行業(yè)新生的真正開始。

（作者系卓創(chuàng)資訊新能源行業(yè)分析師）