投資要點：

公司公告與聯(lián)合光伏共同收購國電科左后旗40MW光伏發(fā)電項目93.68%的股權，公司擬計劃出資6,744.83萬元收購該項目84.31%股權，聯(lián)合光伏出資人民幣749.43萬元，購買項目公司9.37%的股權；在完成收購后，公司和聯(lián)合常州光伏同比例向該項目公司增資合計33,075.42萬元用來償還該項目公司對外負債，其中公司出資29,767.88萬元，聯(lián)合常州光伏出資3,307.54萬元。增資完成后，項目公司注冊資本增至41075萬元，公司持股88.89%，聯(lián)合光伏持股9.88%。

1. 公司光伏電站業(yè)務終獲新進展。公司自去年收購江蘇豐縣23.8MW以及年初與招商新能源簽署1GW框架合作協(xié)議后，在新電站收購方面一直沒有明確進展。此番收購證明了公司多元化業(yè)務拓展的決心，將有效提高公司整體資金利用效率以及經營效率。截止2014年6月底，該項目實現(xiàn)營業(yè)收入2614萬元，實現(xiàn)凈利潤1723萬元（未經審計）。根據公司測算，該項目2015年可實現(xiàn)營業(yè)收入5360萬元，實現(xiàn)凈利潤3613萬元，項目投資回收期9.4 年，全投資內部收益率9.06%。

2. 募集資金尚余3億多元，預計未來投向仍將主要集中于光伏電站領域。公司上市的募投項目收購京沈高速北京段19年收費權由于客觀原因無法實施，募集資金9.2億元有待尋找新的投資方向。公司收購豐縣電站和科左后旗40MW電站合計將使用約6億元募集資金，我們預計公司剩余的約3億元募集資金也將主要用于光伏電站領域的投資，并且隨著公司項目經驗的積累以及團隊的建設完善，未來收購電站的節(jié)奏有望加速。

3. 維持盈利預測，維持“增持”評級。我們預計公司2014-2016年公司實現(xiàn)每股收益0.27元、0.30和0.35元。目前對應2014年18倍、2015年16倍PE。公司高速公路主業(yè)穩(wěn)定，憑借充沛的在手資金和招商局集團背景，攜手招商新能源介入光伏電站運營行業(yè)，新項目落地后建議繼續(xù)關注公司后續(xù)募集資金的使用狀況，維持增持評級。