來(lái)自：申銀萬(wàn)國(guó)證券

投資要點(diǎn)：

公司公告：中利科技與國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行股份有限公司青海省分行簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。雙方約定，青海國(guó)開(kāi)行在符合信貸、評(píng)審規(guī)定條件的基礎(chǔ)上，根據(jù)2014年中利科技及其子公司產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目及配套基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等業(yè)務(wù)開(kāi)展的需要，提供50億元人民幣的融資總量支持，協(xié)議有效期5年。

獲國(guó)開(kāi)行大額授信，利好公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)開(kāi)展。雙方此次達(dá)成戰(zhàn)略合作，目的是積極發(fā)揮中利科技專業(yè)技術(shù)優(yōu)勢(shì)以及青海國(guó)開(kāi)行長(zhǎng)期投融資綜合服務(wù)優(yōu)勢(shì)，建立新型的產(chǎn)業(yè)集團(tuán)與金融集團(tuán)全方位深度合作的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。公司目前各項(xiàng)業(yè)務(wù)（特別是光伏電站開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)）對(duì)于資金的需求量極大，此次獲得國(guó)開(kāi)行50億元授信支持將極大利好公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)未來(lái)的開(kāi)展。

公司光伏業(yè)務(wù)將最為受益。光伏電站作為一項(xiàng)資金密集型業(yè)務(wù)，具有初始投入大、運(yùn)營(yíng)期現(xiàn)金流穩(wěn)定、回報(bào)期較長(zhǎng)等特點(diǎn)。由于國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行對(duì)光伏行業(yè)仍持偏謹(jǐn)慎的態(tài)度，目前電站項(xiàng)目貸款多數(shù)由國(guó)開(kāi)行承接。我們預(yù)計(jì)公司從青海國(guó)開(kāi)行獲得的授信額度將主要用于公司在西部主要省份地面電站的項(xiàng)目開(kāi)發(fā)，公司2014年光伏電站的開(kāi)發(fā)計(jì)劃量為600MW,理論上均可由國(guó)開(kāi)行的授信額度滿足。

降低財(cái)務(wù)成本，對(duì)公司業(yè)績(jī)影響正面。2013年底，公司短期借款、長(zhǎng)期借款和應(yīng)付債券的余額合計(jì)為59.5億元，利息費(fèi)用5.35億元，綜合財(cái)務(wù)成本約為9%。我們預(yù)計(jì)國(guó)開(kāi)行授信利率將參照目前中長(zhǎng)期貸款基準(zhǔn)利率（6.55%）或小幅上浮，有助于降低公司綜合融資成本，對(duì)公司業(yè)績(jī)構(gòu)成正面影響。

維持盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年的EPS分別為1.15、1.61和1.81元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2014年15倍PE。公司獲得國(guó)開(kāi)行大額授信對(duì)公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)特別是光伏電站業(yè)務(wù)構(gòu)成長(zhǎng)期利好，我們看好公司作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的光伏電站開(kāi)發(fā)商，充分受益行業(yè)發(fā)展，維持盈利預(yù)測(cè)，維持買入評(píng)級(jí)。