包括科隆精化在內(nèi)的光伏企業(yè)經(jīng)營情況仍然沒有擺脫冬天的陰霾，即便上市也難以獲得投資者的青睞，其融資規(guī)模必然縮水

自從去年11月2日，浙江世寶登陸A股中小板之后，再無新股上市。至今，因為IPO關(guān)閘，導(dǎo)致83家過會企業(yè)已經(jīng)形成堰塞湖態(tài)勢，而由于行業(yè)發(fā)展受市場低迷影響持續(xù)走低、盈利能力受到質(zhì)疑的公司，其融資能力更深受堰塞的影響大幅度降低，其中科隆精化尤其受到關(guān)注。

科隆精化內(nèi)部人士近日對投資時報表示，近1年來關(guān)于IPO開閘的消息不時浮于水面，但截至目前公司仍然沒有收到開閘的正式文件，現(xiàn)在除非收到正式文件，否則對于消息層面的信息，一律不予回應(yīng)。

從目前情況看，雖然多家光伏上市公司業(yè)績好于預(yù)期，但國內(nèi)光伏行業(yè)產(chǎn)能規(guī)模過大，市場吃貨能力卻沒有明顯上升，行業(yè)洗牌仍在持續(xù)，包括科隆精化在內(nèi)的光伏企業(yè)經(jīng)營情況仍然沒有擺脫冬天的陰霾，即便上市也難以獲得投資者的青睞，其融資規(guī)模必然縮水。

光伏寒冬下，沒有企業(yè)能獨善其身。根據(jù)投資時報研究部最新推出的“83家IPO公司投資價值排行榜”，科隆精化得分為87.67分（滿分為150分），在價值榜中位列倒數(shù)第二，這就是最好的注解。

難以擺脫的困境

如果說83家過會企業(yè)運氣都不算太好，深受IPO關(guān)閘的影響，科隆精化的日子顯得尤其難過?？坡【那吧硎沁|陽東寶力公司。東寶力本是民營企業(yè)，其控股權(quán)后來被姜艷等人接手。

1961年出生的姜艷，原是遼陽市宏偉長征化工廠的廠長，這原本是一家集體企業(yè)，其在1993年4月更名為遼陽科隆化工實業(yè)公司（下稱科隆化工），5年后被整體出售給姜艷等經(jīng)營層。1998年至2000年間，姜艷向宏偉區(qū)工業(yè)局支付完畢購買產(chǎn)權(quán)價款288萬元。

應(yīng)該說，姜艷曾有機會讓自己擺脫如今的困境，以科隆化工作為主體，在太陽能發(fā)電行業(yè)處于景氣周期頂端時將公司送上A股市場，她卻選擇接手遼陽東寶力，讓后者2009年10月收購了前者及其下屬的遼陽科隆化學(xué)品有限公司所持有的環(huán)氧乙烷精細化工相關(guān)資產(chǎn)負債和業(yè)務(wù)，倒手之后再將東寶力更名為科隆精化。

這么做的原因主要是，連番倒手之后，姜艷將公司負債剔出公司后，讓公司的業(yè)績看起來很像回事兒，但她卻錯過了公司上市的最佳時機，成為此輪堰塞的最大“受害”者。盡管她的持股保持在66.61%，然而公司業(yè)務(wù)風(fēng)頭已過，如何再現(xiàn)輝煌不得而知。

為了讓科隆精化順利上市，姜艷除了剔出負債外，還引入蘇州松禾(持有公司5.29%的股份)和深港投資(持2.55%股份)。松禾投資和深港投資均為深圳市深港產(chǎn)學(xué)研創(chuàng)業(yè)投資有限公司所投資，其幕后控制人為厲偉。

多年來，厲偉在深圳投資界雖說不上風(fēng)頭無倆，但深圳數(shù)輪主要投資風(fēng)潮，都看得到他的身影。即便如此，姜艷的科隆精化也很難借此擺脫爛公司的身份。

招股說明書顯示，2009年—2011年，科隆精化主導(dǎo)產(chǎn)品聚醚單體毛利率分別為22.05%、18.39%和17.59%，明顯處于下滑狀態(tài)，這還是公司在2010年6月28日取得高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)（有效期限為2010年1月至2012年12月）后，減稅10%的情況下獲取的業(yè)績。

目前，國內(nèi)市場上有五家規(guī)模較大的聚醚單體生產(chǎn)廠家。其中，奧克的市場占有率列第一，為27.88%，而科隆精化居第四，市占率為14.90%。在太陽能晶硅切割液方面，截至2010年末，奧克的市占率為59.14%，而科隆精化僅為9.86%。

在同一報告期內(nèi)，科隆存貨周轉(zhuǎn)率平均為9.36次，而奧克為11.39次。2011年總資產(chǎn)，科隆為68350.84萬元，而奧克為333235.28萬元。資產(chǎn)負債率，科隆為68.39%，而奧克僅為13.61%。流動比率，科隆為1.14，而奧克股份為6.60。

主要“看點”遭受質(zhì)疑

因為奧克股份在2010年上市，其信息已經(jīng)呈透明化，科隆精化的經(jīng)營情況也可從中看出明確跡象。而奧克股份這些公開數(shù)據(jù)對于科隆精化來說，亦不啻為進一步的打擊。

根據(jù)公開信息，科隆精化2010年和2011年產(chǎn)品綜合毛利率水平始終維持在20%以下，如果不能確保今后繼續(xù)獲得10%的所得稅優(yōu)惠，公司利潤顯然會進一步遭受重擊，目前科隆公司并未在公開場合對外宣傳獲得新一輪的高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)的信息。

除此之外，科隆精化在2009年—2011年的報告期占據(jù)公司毛利貢獻分別為23.70%、24.34%和20.39%的晶硅切割液業(yè)務(wù)更是遭受光伏產(chǎn)業(yè)的整體性困境的嚴重打擊，也讓投資者對其盈利能利產(chǎn)生懷疑。

雖然現(xiàn)在科隆精化的晶硅切割液業(yè)務(wù)遭受質(zhì)疑，但在科隆精化的招股說明書里，這卻是主要“看點”。2009年度至2011年度，公司營業(yè)收入的復(fù)合增長率達到75.85%，其中2010年公司晶硅切割液的銷售量由2009年的4920.83噸上升至17090.50噸，上漲幅度為247.31%。2011年度與2010年度相比，晶硅切割液產(chǎn)品的銷售額比2010年增長了7836.39萬元，增長幅度為42.67%。

從目前情況看，雖然多家光伏上市公司業(yè)績好于預(yù)期，但國內(nèi)光伏行業(yè)產(chǎn)能規(guī)模過大，市場吃貨能力卻沒有明顯上升，行業(yè)洗牌仍在持續(xù)，再加上大客戶歐債危機和美國“雙反”調(diào)查等問題仍然沒有得到實質(zhì)解決，其客戶經(jīng)營情況仍然沒有擺脫冬天的陰霾。

隨著尚德被紐交所摘牌，身陷90億元負債黑洞，賽維等多家公司仍被負債率居高難下等多重因素籠罩，科隆精化必然難以獲得投資者的青睞，其融資規(guī)模必然縮水。姜艷原本寄望于上市融資解決自家企業(yè)負債高啟的問題，現(xiàn)在圈錢的能力已經(jīng)明顯下滑，其公司業(yè)務(wù)的盈利能力將受到的質(zhì)疑可能也會更大。

北京的投資者王啟11月19日對記者表示，像科隆精化這樣的明顯處于行業(yè)低迷的公司，在其打新股的計劃里肯定會將其去掉，他更愿意關(guān)注那些行業(yè)處于上升階段的公司，風(fēng)險控制在A股市場低迷時更為重要。

此外，讓王啟放棄科隆精化的另一個原因是，公司所處行業(yè)不但處于非理想狀態(tài)，還因為A股市場上已經(jīng)有相似的公司—奧克股份，而其業(yè)績明顯受到行業(yè)影響，也為科隆精化的發(fā)展前景打下負面伏筆。奧克股份上市時頂著新能源公司光圈每股發(fā)行價高達85元，但自從光伏陷入危機后，11月20日，公司收盤價僅為11.35元，一直在低價區(qū)徘徊。

來自深圳長期關(guān)注的新能源領(lǐng)域投資人士張化勇則稱，因為光伏產(chǎn)業(yè)前景或許因為經(jīng)濟景氣周期影響還有翻盤的可能性，但短期內(nèi)很難實現(xiàn)。