【日本《外交學(xué)者》雜志網(wǎng)站3月19日文章】題：懸崖邊上？中國(guó)太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)的債務(wù)大戲(作者詹姆斯·帕克)

有人指出，太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)是中國(guó)眾多經(jīng)濟(jì)失衡問(wèn)題的一個(gè)縮影，其中包括：過(guò)度投資、依賴外國(guó)需求(貿(mào)易順差)、因?yàn)檠a(bǔ)貼而與貿(mào)易伙伴關(guān)系緊張，以及國(guó)家扶持瀕臨倒閉的企業(yè)等。

隨著太陽(yáng)能電池板價(jià)格暴跌，加上去年太陽(yáng)能電池板在全球的需求量下跌20%，中國(guó)的太陽(yáng)能企業(yè)正在沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)下苦苦掙扎。

現(xiàn)如今，中國(guó)的太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)正極力避免成為彰顯中國(guó)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的又一個(gè)范例：太陽(yáng)能企業(yè)有可能成為自上世紀(jì)90年代末中國(guó)人民銀行開(kāi)始管理國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)以來(lái)的首個(gè)債務(wù)違約的公司。

自中國(guó)加入世貿(mào)組織以來(lái)，國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)還沒(méi)有出現(xiàn)任何違約現(xiàn)象。乍一看，一些人可能認(rèn)為這是個(gè)積極信號(hào)，它也許表明債券發(fā)行方?jīng)]什么風(fēng)險(xiǎn)，或者說(shuō)管理體制非常有效。這么一來(lái)，中國(guó)的債券市場(chǎng)似乎為投資者提供了一種安全的投資渠道。

但事實(shí)上，國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)迄今為止沒(méi)有任何違約現(xiàn)象對(duì)中國(guó)的金融體系來(lái)說(shuō)是個(gè)嚴(yán)重弱點(diǎn)。當(dāng)前或者未來(lái)的市場(chǎng)參與者沒(méi)有任何應(yīng)對(duì)債務(wù)違約現(xiàn)象的經(jīng)驗(yàn)；換句話說(shuō)，在衡量這方面的投資風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，沒(méi)有市場(chǎng)先例可以借鑒。

未來(lái)肯定會(huì)出現(xiàn)債務(wù)違約的現(xiàn)象，因此這種“零違約”為任何衡量投資風(fēng)險(xiǎn)的等式增加了極大的“未知因素”———這反映出債券市場(chǎng)的不成熟，而非表明它是一個(gè)安全的投資渠道。最近地方政府融資平臺(tái)興起了發(fā)行“企業(yè)債”的潮流，以努力推遲企業(yè)債務(wù)的到期時(shí)間。這進(jìn)一步加大了大陸債券市場(chǎng)的重要性。隨著債券市場(chǎng)的發(fā)展，必須就債務(wù)違約問(wèn)題建立明確的應(yīng)對(duì)措施。

地方政府?dāng)?shù)次搶險(xiǎn)

此外，國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)迄今為止沒(méi)有任何違約現(xiàn)象并不意味著從未發(fā)生這樣的險(xiǎn)情。事實(shí)上，過(guò)去曾有過(guò)幾次企業(yè)瀕臨債務(wù)違約的邊緣，卻在最后一刻由地方政府出手救援的案例。地方政府之所以幫助這些企業(yè)擺脫困境是為了避免失業(yè)和企業(yè)破產(chǎn)導(dǎo)致的資產(chǎn)處理。

中國(guó)的太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)或許很快就會(huì)為企業(yè)在國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)上違約提供第一個(gè)個(gè)案研究。中國(guó)的三家大型太陽(yáng)能企業(yè)———尚德電力控股有限公司、超日太陽(yáng)能科技股份有限公司和賽維LDK太陽(yáng)能高科技有限公司———都在為償還債務(wù)苦苦掙扎。

最早的信號(hào)之一是：超日太陽(yáng)能科技股份有限公司上個(gè)月發(fā)表新聞公告，稱公司可能無(wú)法如期支付將于3月7日到期的債券利息。公告還進(jìn)一步警告說(shuō)，超日2012年的虧損可能高達(dá)10億元———這顯然導(dǎo)致了嚴(yán)重的流動(dòng)性問(wèn)題，促使該公司發(fā)布上述新聞公告。然而在未能如期償還一些銀行貸款和債務(wù)后，超日太陽(yáng)能科技股份有限公司卻在3月3日奇跡般地獲得了中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司的金融救援。不過(guò)它還有10億元債券將于2017年到期。

國(guó)家干預(yù)不是萬(wàn)能

事實(shí)證明，尚德電力控股有限公司在償還3月15日到期的5.41億美元債務(wù)時(shí)就沒(méi)這么幸運(yùn)了。公司于上周宣布，它已說(shuō)服60%的相關(guān)債券持有人與其達(dá)成2個(gè)月的延期協(xié)議。盡管如此，3月16日仍有部分債券出現(xiàn)違約現(xiàn)象，為剩下40%的債券持有人向美國(guó)法院起訴尚德公司開(kāi)辟了道路。

此前尚德一直向無(wú)錫政府尋求援助，希望地方政府能幫助其償還債務(wù)。但有傳言說(shuō)，中央政府想整合中國(guó)的太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)。事實(shí)上，國(guó)家發(fā)改委氣候變化戰(zhàn)略研究中心主任李俊峰表示：“政府不會(huì)干預(yù)，也不應(yīng)當(dāng)干預(yù)。”對(duì)尚德電力來(lái)說(shuō)，這些都不是好消息，因?yàn)楣疽氡苊庾罱K的債務(wù)違約也許少不了國(guó)家銀行的干預(yù)。

中國(guó)太陽(yáng)能企業(yè)掙扎求生的努力還在繼續(xù)，但尚德電力控股有限公司的債券持有人也許很快就會(huì)遭受嚴(yán)重?fù)p失。這是讓中國(guó)太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)飽受煎熬的幾個(gè)月，讓我們來(lái)看看政府新領(lǐng)導(dǎo)層最終是會(huì)采取行動(dòng)拯救尚德電力，還是坐視尚德成為中國(guó)近年來(lái)首個(gè)債務(wù)違約的公司。