裁員、減產(chǎn)、GSF反擔(dān)保騙局、尚德電力股價(jià)跌至1美元面對(duì)退市壓力、辭去CEO……2012年，對(duì)于曾經(jīng)的光伏巨頭——尚德電力董事長施正榮來說四面楚歌；2013年，恐怕也將是尚德最關(guān)鍵的“危急存亡之秋也”。80%以上的負(fù)債率，以及即將于3月到期的5.75億美元的可轉(zhuǎn)債，是尚德必須直面的難關(guān)。

此前，關(guān)于無錫市政府與施正榮博弈的討論甚囂塵上。其中被議論最多的說法是—無錫市政府將出手對(duì)尚德進(jìn)行援助，代價(jià)是施正榮以全部個(gè)人資產(chǎn)做無限責(zé)任擔(dān)保，但這一方案未能獲得施正榮的支持。

接近無錫尚德的知情人士稱，目前施正榮和無錫市政府在暗戰(zhàn)中似乎已經(jīng)達(dá)到了一個(gè)平衡—自施正榮在2012年8月卸任尚德電力CEO之后，無錫國聯(lián)集團(tuán)可能將以財(cái)務(wù)投資者的身份接盤無錫尚德，以解尚德電力5.75億美元可轉(zhuǎn)債到期的燃眉之急。無錫尚德是上市公司尚德電力的子公司，也是其最為核心的資產(chǎn)和主要經(jīng)營實(shí)體。

“現(xiàn)在國聯(lián)集團(tuán)已經(jīng)組成工作服務(wù)小組進(jìn)入尚德辦公，各大銀行債權(quán)人也進(jìn)駐尚德以尋找更好的拯救尚德方案。”上述知情人士稱。

此項(xiàng)方案雖未塵埃落定，但若最后接盤的真是國聯(lián)集團(tuán)，那么對(duì)尚德來說可謂一個(gè)輪回。早在2001年1月無錫尚德成立之時(shí)，無錫國聯(lián)集團(tuán)的子公司無錫國聯(lián)信托投資公司就曾聯(lián)手江蘇小天鵝集團(tuán)、無錫高新技術(shù)投資公司、無錫水星集團(tuán)、無錫市創(chuàng)業(yè)投資公司、無錫山禾集團(tuán)等諸多國企共同出資600萬美元入股無錫尚德，持有無錫尚德75%的股份；而施正榮則以40萬美元現(xiàn)金和160萬美元的技術(shù)入股，持有無錫尚德25%的股份。2005年，為了便于海外上市，施正榮通過一系列財(cái)技引進(jìn)過橋貸款和海外投資機(jī)構(gòu)(如高盛、龍科投資、法國Natexis等)對(duì)無錫尚德的國有股權(quán)進(jìn)行收購，無錫國聯(lián)集團(tuán)也在此時(shí)與其他國有股權(quán)一起退?出。

在這一個(gè)輪回中，大眾眼前這位靠陽光發(fā)財(cái)?shù)氖┱龢s，從“新能源教父”、“中國首富”的榮譽(yù)中走下神壇；但與此同時(shí)，公眾目光之外、處在隱蔽處的施正榮，其實(shí)已經(jīng)搭建了屬于自己的私人商業(yè)王國。在這個(gè)私人王國中，施正榮的妻子、朋友、老鄉(xiāng)各守一隅，只有越過他們，才能瞥見施正榮的隱形財(cái)富。

私人帝國

“施正榮完全可以再造一個(gè)尚德。”上述知情人士稱，“但是從另一個(gè)方向看，如果沒有施正榮自己這些私人企業(yè)，尚德現(xiàn)在的境況可能也不會(huì)這么慘淡。”在尚德電力上市之后的6年時(shí)間里，施將數(shù)十億美元的財(cái)產(chǎn)納入他的私人公司手中。

2006年12月30日，一家名為“亞洲硅業(yè)(青海)有限公司”(下稱“亞洲硅業(yè)”)的企業(yè)在青海省注冊(cè)成立。根據(jù)記者獲得的青海省商務(wù)廳文件顯示，這家公司由亞洲硅業(yè)有限公司【英屬維京群島，以下稱“亞洲硅業(yè)(BVI)”】和青海省新能源研究所有限公司共同成立，其中亞洲硅業(yè)(BVI)出資4750萬美元，持有95%的股份，青海省新能源研究所有限公司出資250萬美元，持有5%的股份。

這是一家從事多晶硅材料研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)?？瓷先ィ@家企業(yè)與施正榮本人并無關(guān)聯(lián)，但日后證明從一開始這家企業(yè)就由施完全控制。

據(jù)知情人士透露，亞洲硅業(yè)首任董事長王體虎與施正榮相識(shí)于澳大利亞留學(xué)[微博]期間。尚德內(nèi)部通訊錄顯示，2006年和2007年王體虎還同時(shí)擔(dān)任尚德的副總裁，主要負(fù)責(zé)硅材料和高效太陽電池開發(fā)研究。

其余董事會(huì)成員包括張宇鑫、沙俊濤、郭恩來和張治民。其中張宇鑫以及之后的董事長繼任者張維國都與施正榮本人過從甚密。

張宇鑫是亞洲硅業(yè)(BVI)的法人代表，曾任職于華夏證券投資銀行部、西南證券投資銀行部，后成立上海道杰投資有限公司任執(zhí)行董事、總經(jīng)理、上海道杰股權(quán)投資管理有限公司任執(zhí)行董事；而在私人關(guān)系上，張宇鑫是施正榮妻子張唯的親屬。在尚德IPO之前，他曾是施正榮的主要財(cái)務(wù)顧問，并主導(dǎo)了尚德IPO之前施正榮從無錫市國有股權(quán)中接盤股份的資本運(yùn)?作。

成立僅3個(gè)月后，2007年3月15日，亞洲硅業(yè)董事會(huì)成員發(fā)生變更。沙俊濤和郭恩來離任董事，張維國和廖暉成為亞洲硅業(yè)董事會(huì)成員，并由張維國出任亞洲硅業(yè)董事會(huì)主席和法人代表—此時(shí)亞洲硅業(yè)的董事會(huì)成員包括：董事會(huì)主席張維國及董事張宇鑫、王體虎、廖暉和張治民。

張維國也是施氏家族的重要組成成員之一，曾任無錫市風(fēng)險(xiǎn)投資公司投資部經(jīng)理。尚德電力的IPO招股說明書顯示，彼時(shí)張維國為尚德的第五大股東，持股33.3萬股。

施正榮真正以管理者的身份走到亞洲硅業(yè)的幕前源于2009年尚德對(duì)亞洲硅業(yè)的投資。

根據(jù)尚德電力年報(bào)，2009年1月，尚德電力從亞洲硅業(yè)一位“退出的股東”手中以810萬美元的價(jià)格購得12.5%股份。同年10月，尚德電力又將持股比例提升至20%—尚德電力為這20%的股權(quán)總計(jì)支付1750萬美元。從亞洲硅業(yè)相對(duì)簡單的股權(quán)結(jié)構(gòu)可看出，這一“退出的股東”顯然來自亞洲硅業(yè)(BVI)，之后證明亞洲硅業(yè)(BVI)的最終控制人其實(shí)是施正榮。

記者從BVI登記處獲得一份2006年注冊(cè)資料顯示，亞洲硅業(yè)(BVI)的首任董事其實(shí)為施正榮和他的妻子張唯。也就是說，從亞洲硅業(yè)創(chuàng)立時(shí)起，施就參與其中，但是在2009年以前卻一直隱藏在張宇鑫背后，從未對(duì)尚德的股東方、提供貸款的銀行等機(jī)構(gòu)和資本市場上其他參與者進(jìn)行披露。

直到尚德電力2009年開始投資亞洲硅業(yè)之后，施正榮得以退去亞洲硅業(yè)(BVI)掌舵人的幕后身份，以尚德電力董事會(huì)主席的公開身份走到臺(tái)前。

由于尚德的投資，2009年1月8日亞洲硅業(yè)的董事會(huì)成員進(jìn)一步發(fā)生變化。通過這次董事會(huì)成員的變化則可對(duì)施正榮的布局略窺一二。

青海省工商行政管理局的公開資料顯示：2009年1月8日，張宇鑫和廖暉退出亞洲硅業(yè)董事會(huì)。新任董事會(huì)成員包括施正榮、陳秋鳴、王體虎、張維國和張治民。在這次人事更替之后，施正榮成為亞洲硅業(yè)的董事會(huì)主席和法人代表。

2009年5月18日，亞洲硅業(yè)通過董事會(huì)決議，由亞洲硅業(yè)(BVI)購得青海省新能源研究所有限公司手中所持有的5%股權(quán)，由此，亞洲硅業(yè)由亞洲硅業(yè)(BVI)和尚德共同持有。作為青海省新能源研究所有限公司方面代表的董事張治民因此退出董事會(huì)。

施正榮的另一位私交好友也在此次交易后正式出山—新晉董事成員陳秋鳴，曾任職于江蘇省國際信托投資公司，1991年后移居澳大利亞并在澳大利亞與施正榮相識(shí)。2008年，陳秋鳴受到施正榮的邀約回國，主要職責(zé)就是打理施正榮的私人財(cái)富。許多業(yè)內(nèi)人士都將陳秋鳴看作在張宇鑫之后的新任財(cái)務(wù)顧問和投資軍師。

“僅僅憑借尚德12.5%的股權(quán)，施正榮卻得以成為亞洲硅業(yè)的董事會(huì)主席和法人代表，這可能嗎？這些都是施正榮布的局而已。” 一位前尚德電力員工說。而在進(jìn)行這一系列運(yùn)作之后，亞洲硅業(yè)的董事局完全由施正榮的“自己人”組成。

利益輸送

亞洲硅業(yè)自成立開始一直與尚德保持著親密的合作關(guān)系。

2007年1月，亞洲硅業(yè)成立不到一個(gè)月時(shí)間，就獲得了來自尚德一份大單：尚德與其簽訂了長達(dá)16年期限的15億美元無條件支付合約，用來購買高純度多晶硅材料；而根據(jù)亞洲硅業(yè)的官方網(wǎng)站顯示，直到2008年12月31日，亞洲硅業(yè)的第一爐多晶硅才正式出爐。

在此期間，雖然亞洲硅業(yè)并未對(duì)尚德供貨，但是尚德仍對(duì)這家上游供應(yīng)商進(jìn)行輸血。根據(jù)尚德年報(bào)，2008年尚德電力共向亞洲硅業(yè)提供了1000萬美元的無息貸款。而預(yù)付賬款方面，2007年到2008年間尚德電力共向亞洲硅業(yè)提供了6120萬美元預(yù)付賬款，但是這時(shí)亞洲硅業(yè)還未真正實(shí)現(xiàn)多晶硅生產(chǎn)，對(duì)尚德的供貨直到2009年上半年才開始進(jìn)行。更為有趣的是，在2009年亞洲硅業(yè)開始供貨之后，亞洲硅業(yè)迅速成為尚德電力的三大主要供應(yīng)商之一。

據(jù)上述知情人士透露，除了生意上的合作之外，尚德電力還從人力上對(duì)亞洲硅業(yè)進(jìn)行幫助：“尚德方面的財(cái)務(wù)人員一直在幫助亞洲硅業(yè)路演，向銀行獲得貸款。”而憑借尚德的大額訂單，亞洲硅業(yè)先后獲得了來自銀行的貸款(至少包括一筆由尚德電力擔(dān)保的5億元人民幣來自渣打銀行的貸款)和青海當(dāng)?shù)卣难a(bǔ)貼作為資金補(bǔ)充。

尚德電力2009年開始投資亞洲硅業(yè)之后， 尚德投資后對(duì)亞洲硅業(yè)的輸血并沒有停止。在產(chǎn)品購買上，尚德依然不遺余力，2010年一年便從亞洲硅業(yè)采購了7690萬美元的多晶硅，并且為亞洲硅業(yè)提供了8240萬美元的預(yù)付款。

“施正榮在為自己創(chuàng)造財(cái)富方面太有一手了。外界通常不太注意，所以幾乎意識(shí)不到施正榮在背后的運(yùn)作，但是若是將這些交易連起來看，便會(huì)發(fā)現(xiàn)其中蹊蹺之處。”上述前尚德電力員工稱。

他所說的蹊蹺交易，即尚德電力對(duì)亞洲硅業(yè)投資的退出和施正榮本人的進(jìn)入—2009年10月尚德電力加大對(duì)亞洲硅業(yè)的投資，其持股比例提升至20%；2010年12月，“由于戰(zhàn)略調(diào)整”，尚德電力又將這20%的股權(quán)以2390萬美元的價(jià)格轉(zhuǎn)手賣出，尚德在這筆投資中凈賺640萬美元。

接手20%股權(quán)的買家，“是鐘曉林創(chuàng)立的江南資本，”上述接近尚德電力的知情人士稱。這一消息尚德電力從未進(jìn)行披露，記者也未能從尚德電力處獲得證實(shí)，而江南資本作為一家PE，其背后真正的投資主體并不好預(yù)測。

但是股權(quán)轉(zhuǎn)讓的故事仍在繼續(xù)，轉(zhuǎn)讓的投資主體漸漸浮出水面。

2011年5月，施正榮宣布，由他個(gè)人控制的家族信托—D&M科技(D&M Technologies)收購了亞洲硅業(yè)91.3%的股權(quán)，亞洲硅業(yè)至此正式成為尚德的關(guān)聯(lián)方。而且奇怪的是，從2010年12月尚德退出亞洲硅業(yè)之后到2011年5月施正榮的家族信托接手亞洲硅業(yè)的5個(gè)月時(shí)間中，施正榮仍然任亞洲硅業(yè)的董事會(huì)主席和法人代表，并無更換。

2011年底，尚德已經(jīng)陷入光伏危局——彼時(shí)尚德的負(fù)債率為79%，短期借債為15.73億美元；但是作為尚德的上游供應(yīng)商，亞洲硅業(yè)卻獨(dú)善其身，資產(chǎn)負(fù)債率僅為36.7%，短期借債為0元。

在光伏行業(yè)整體陷入泥沼的現(xiàn)實(shí)環(huán)境中，亞洲硅業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)離不開尚德的支持：成立的5年中，尚德至少為其提供了15億美元無條件支付合約、1000萬美元的無息貸款、5億元人民幣擔(dān)保和近億美元的預(yù)付款項(xiàng)，并且在很長時(shí)間中是它唯一的客戶。2011年7月，尚德還與亞洲硅業(yè)簽訂了新的多晶硅購買合同，即自2012年起在9年內(nèi)向亞洲硅業(yè)購買63300噸多晶硅。

不成功的炮制

除了亞洲硅業(yè)之外，施正榮還成立了另外一家私人公司—輝煌硅科技投資(香港)公司【BVI公司，下稱輝煌硅科技(BVI)】。

從BVI登記處獲得的信息顯示，輝煌硅科技也是2006年在英屬維京群島注冊(cè)，控制人是施正榮和張唯。這一信息同樣鮮少人知。“施最早的想法是，亞洲硅業(yè)生產(chǎn)多晶硅后賣給輝煌硅能源。而輝煌主要生產(chǎn)硅片，再賣給尚德。”上述知情人士告訴記者。

只是輝煌硅能源最終并未向亞洲硅業(yè)那么成功。在輝煌硅能源，施正榮遭遇人際關(guān)系滑鐵盧，輝煌硅能源也走向了分家的結(jié)局。

與亞洲硅業(yè)類似，輝煌硅科技(BVI)于2007年在施的家鄉(xiāng)江蘇省揚(yáng)中市油坊鎮(zhèn)建立了輝煌硅能源(鎮(zhèn)江)有限公司(下稱輝煌硅能源)。記者獲得的輝煌硅能源2008年度審計(jì)材料顯示，輝煌硅能源是由香港德懿有限公司出資組建的外商獨(dú)資企業(yè)，公司成立于2007年12月。而香港德懿有限公司正是輝煌硅科技(BVI)全資擁有的子公司。

但是此前，坊間流傳更廣泛的說法是，輝煌硅能源是由香港輝煌硅科技有限公司、無錫尚德、環(huán)太硅科技于2007年共同出資成立。對(duì)此說法，記者在查閱尚德電力公開資料時(shí)并未發(fā)現(xiàn)證據(jù)。

在輝煌硅能源創(chuàng)立之初，董事會(huì)成員由吳美蓉(兼董事局主席)、王藝澄、李仲盈三人構(gòu)成。吳美蓉和李仲盈均是施正榮的老鄉(xiāng)，且分別為輝煌硅科技(BVI)兩個(gè)香港子公司(香港德懿有限公司、香港Rising Prosperity有限公司)的董事。

2008年5月，尚德電力對(duì)輝煌硅科技(BVI)進(jìn)行投資，以2140萬美元的代價(jià)接手“某退出股東”購得輝煌硅能源18%的股權(quán)。吸引注資后的輝煌硅能源與亞洲硅業(yè)如出一轍，同樣進(jìn)行了董事會(huì)的變更—吳美蓉繼續(xù)出任董事長，董事成員則包括施正榮、錢曉云、張怡(時(shí)任尚德CFO)和陳秋鳴。

尚德電力亦是在輝煌硅科技(BVI)成立初期就開始與之進(jìn)行交易。2007年，尚德為輝煌硅科技(BVI)提供了1080萬美元保證金；2008年，除了以2140萬美元從輝煌硅科技(BVI)股東手中購得股權(quán)之外，尚德電力還從輝煌硅科技(BVI)及其子公司處購買了6370萬美元的原材料。除此之外，尚德電力還與其簽定了兩份硅片購買合約，分別為從2008年9月開始的5個(gè)月期購買協(xié)議和從2009年8月開始的3年期購買協(xié)議，合約價(jià)接近3億美元。

2009年5月，輝煌硅能源與鎮(zhèn)江環(huán)太硅科技有限公司(下稱“環(huán)太”)合并，輝煌硅能源更名為“鎮(zhèn)江環(huán)太硅科技有限公司”。在完成合并后，香港德懿有限公司占合并公司注冊(cè)資本的64.99%，照耀香港有限公司占28.72%，江蘇環(huán)太肥料有限公司占6.29%。原環(huán)太硅科技創(chuàng)始人兼董事長王祿寶出任合并公司董事長，董事則仍由施正榮、錢曉云、張怡、陳秋鳴組成。

王祿寶與施正榮同為揚(yáng)中人，在合作之前已相熟近10年，據(jù)知情人士透露，施正榮甚至是引導(dǎo)王祿寶進(jìn)入光伏產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)路人。施正榮對(duì)兩人在環(huán)太上的合作原本充滿期待，但是蜜月期尚未滿一年，硝煙就已彌漫。“環(huán)太和輝煌硅能源的分家真應(yīng)了那句古話，‘人為財(cái)死鳥為食亡’。老板們最早合作時(shí)都能同甘共苦，但是看到利益時(shí)卻都拼得你死我活。”一位揚(yáng)中環(huán)太麾下的員工稱。

2010年6月，環(huán)太和輝煌硅能源選擇分手。在環(huán)太退出后，據(jù)知情人透露，輝煌硅能源的控制權(quán)被分成兩部分，其中尚德電力控股29%，而代表施正榮個(gè)人的力量的占71%。輝煌硅能源的實(shí)體同時(shí)被拆分成兩家公司—榮德新能源投資有限公司(香港)和榮德投資有限公司(香港)。其中前者為大家所熟知—“是施博士的公司，榮和德分別取自施正榮和尚德，”上述揚(yáng)中環(huán)太麾下員工稱。但是后一家榮德投資有限公司(香港)卻從未出現(xiàn)在報(bào)表和公眾眼中。

榮德投資有限公司(香港)在施正榮的家庭財(cái)富版圖中占據(jù)何種地位尚未可知，但是記者查閱這兩家公司的《法團(tuán)成立表格》時(shí)發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)辦成員雖是以不同基金名稱出現(xiàn)，但創(chuàng)辦地址均為BVI同一地址，提交人地址亦完全相同，而且首任董事均為施正榮的妻子張?唯。

到了2010年下半年，國內(nèi)光伏行業(yè)始終受到歐洲各國補(bǔ)貼下調(diào)消息的困擾不甚樂觀。這時(shí)，尚德電力稱為了發(fā)展上游拓展產(chǎn)業(yè)鏈，將以1.23億美元的價(jià)格對(duì)榮德新能源投資有限公司進(jìn)行全資收購，榮德新能源成為尚德的全資子公司。

“以1.23億美元獲得71%的所有者權(quán)益，再加上公司8000萬美元的負(fù)債，說明尚德對(duì)這個(gè)公司的總資產(chǎn)估值為2.53億美元。”上述知情人士稱。

但是根據(jù)尚德財(cái)報(bào)顯示，榮德新能源投資有限公司的總產(chǎn)能為375MW，換算下來相當(dāng)于尚德購入的平均成本為0.79美元/WP，而此時(shí)市場價(jià)大概是0.20美元/WP。尚德為此多付了3倍的成本，這也使得尚德的處境變得更糟糕，為此尚德高管不得不在分析師電話會(huì)議中接受分析師的質(zhì)疑。

暗渡陳倉

除了在光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展之外，施氏家族的私人財(cái)富地圖也已延伸到私募投資領(lǐng)域。2008年2月在上海成立的上海尚理投資有限公司(下稱“尚理投資”)即是其中之一。根據(jù)公開資料顯示，尚理投資的法人代表為施正榮的妻子張唯，董事兼總經(jīng)理為上文提及的陳秋鳴。

2012年尚理投資最為亮眼的表現(xiàn)在投資華錄百納上。在華錄百納上市之前，尚理投資持有華錄百納10%股份；2012年2月華錄百納上市，尚理投資獲得的賬面回報(bào)高達(dá)16倍。

除了在文化產(chǎn)業(yè)的投資之外，2010年上市的豫金剛石和2011年9月上市的巴安水務(wù)上市前投資人名單中，尚理資本都在其列。巧合的是，在巴安水務(wù)的上市前股東名單中，施正榮前任軍師張宇鑫所創(chuàng)立的上海道杰投資有限公司也在其中。

而在2009年時(shí)，尚理投資還曾連同雅戈?duì)柾顿Y有限公司、無錫新區(qū)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資集團(tuán)有限公司共同成立無錫領(lǐng)峰創(chuàng)業(yè)投資有限公司(領(lǐng)峰基金)，投資無錫新區(qū)及周邊地區(qū)的新能源、環(huán)保節(jié)能、生物醫(yī)藥、物聯(lián)網(wǎng)、文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)、新材料、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等項(xiàng)目。

盡管從未在尚德公開披露過，尚理投資與施正榮的關(guān)系在業(yè)內(nèi)人士看來其實(shí)已經(jīng)接近公開。但是，除了尚理投資和在實(shí)業(yè)領(lǐng)域的亞洲硅業(yè)和輝煌硅能源之外，施正榮究竟還有多少隱形財(cái)富卻很難獲知，而在施氏家族財(cái)富聚集的過程中，尚德電力也并非那么無辜。

“施正榮個(gè)人財(cái)富的累積，很多尚德電力的高層都知情，睜一只眼閉一只眼罷了。”上述接近尚德的知情人士稱，“亞洲硅業(yè)創(chuàng)立初期，尚德財(cái)務(wù)部門的同事們需要幫他們爭取銀行的資金資助、做路演，在這樣的情況下，尚德電力能完全置身事外毫不知情嗎？GSF(環(huán)球太陽能基金管理公司)反擔(dān)保事件爆發(fā)以后，誰的騙局誰是誰非尚德高層都心知肚明。”

除了經(jīng)營困局之外，尚德電力還要不斷面對(duì)法律訴訟。GSF反擔(dān)保時(shí)間爆發(fā)后，美國律師事務(wù)所便狀告尚德發(fā)布虛假信息誤導(dǎo)投資者，對(duì)尚德提起集體訴訟；意大利法院則指控尚德在意大利非法修建太陽能發(fā)電廠詐取政府補(bǔ)貼，對(duì)尚德提出刑事訴訟。

而記者了解到，2012年年底，又有尚德電力股東在美國起訴尚德高管，稱“公司高管為實(shí)現(xiàn)自身利益挪用公司高達(dá)16.8億美元投資資金，資金使用用途包括給尚德電力CEO個(gè)人公司提供無息貸款等”。記者向代理此訴訟的美國羅森律師事務(wù)所求證時(shí)獲知，此訴訟已立案，調(diào)查正在展開。