在創(chuàng)業(yè)板上市剛滿一年的陽光電源（300274.SZ）自掛牌以來股價不斷下探，累計跌幅超過50%。其中最近一次暴跌出現(xiàn)在10月31日，當(dāng)日跌幅7.06%。11月2日，公司股價報收8.16元。

“10月31日的大跌應(yīng)該和近期基本面沒有什么關(guān)系，而且從目前的情況看，光伏逆變器行業(yè)情況將會逐漸轉(zhuǎn)好，公司終將受益。”一位不愿透露姓名的私募基金經(jīng)理對第一財經(jīng)日報《財商》記者表示，陽光電源將得益于今年的逆變器行業(yè)洗牌。

“現(xiàn)在已經(jīng)是大多數(shù)行業(yè)內(nèi)的中小公司虧錢了，價格接近行業(yè)成本，而且這個價格已經(jīng)低于國外廠商的成本，今年是逆變器行業(yè)洗牌的一年，所以今年不管公司虧得多慘，只要能夠最后生存下來，對于未來就沒有太大影響。今年上半年公司就自己降價了，逆變器不是很大的行業(yè)，一兩年就能完成行業(yè)的洗牌。”

該基金經(jīng)理認為，主營逆變器的陽光電源和其他主營多晶硅的光伏企業(yè)不同，在國家規(guī)定電價的前提下，多晶硅價格下降幅度越大，下游電廠的成本就越低，電站收益提高了，作為電站配套設(shè)施的逆變器將獲得行業(yè)利好。

半年報顯示，公司太陽能光伏逆變器收入3.24億元，占公司營業(yè)總收入的89.5%，毛利率40.4%，同比下滑8.66個百分點。

一位不愿透露姓名的行業(yè)分析師認為，逆變器和其他光伏產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)品不一樣，主要依賴國內(nèi)市場，由于行業(yè)競爭非常激烈，今年以來產(chǎn)品價格和毛利率都有明顯下降，上市公司業(yè)績下滑也較為明顯，短期沒有業(yè)績拐點出現(xiàn)的可能。

三季報顯示，公司營業(yè)總收入5.91億元，同比增長5.51%；歸屬上市公司股東的凈利潤為0.62億元，同比下滑44.2%。但值得注意的是，計入當(dāng)期業(yè)績的非經(jīng)常性損益金額為0.41億元，其中0.15億元為政府補助，其余為募集資金利息收入。

受歐盟“雙反”等一系列原因影響，國內(nèi)太陽能光伏產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)嚴重的產(chǎn)能過剩。為此“十二五”規(guī)劃將裝機量目標(biāo)提高，業(yè)內(nèi)士人認為，截至2015年的實際操作目標(biāo)應(yīng)為40GW左右，平均每年10GW左右的裝機量有望給行業(yè)帶來較大的市場空間。

“公司產(chǎn)能放量在今年已經(jīng)很明顯，只是由于毛利率下滑所以業(yè)績才沒有提上去，等到行業(yè)洗牌結(jié)束，明年公司業(yè)績或有大增長。”上述私募基金經(jīng)理認為，經(jīng)歷價格戰(zhàn)洗牌后的逆變器行業(yè)毛利率應(yīng)該保持在30%左右，按照公司目前產(chǎn)品占據(jù)行業(yè)30%左右的市場份額計算，洗牌后的業(yè)績可期。

在行業(yè)洗牌的過程中，陽光電源也面臨經(jīng)營上的諸多問題。三季報顯示，公司短期借款較年初增長2940.00%，主要原因是隨著公司規(guī)模擴大，流動資金需求大幅增加；同時，公司前三季度費用率也高達25.23%。

與此同時，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流狀況也并不樂觀，第三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-2.23億元，同比減少167.14%。

上述不愿透露姓名的行業(yè)分析師認為：“盡管三季度的現(xiàn)金流并不樂觀，但公司資金優(yōu)勢仍然明顯，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額11.58億元，將使得公司具備在價格戰(zhàn)中取勝的資本以及維持領(lǐng)先對手的持續(xù)研發(fā)優(yōu)勢。”

目前，公司動態(tài)市盈率為21.4倍。根據(jù)目前公司的經(jīng)營情況和行業(yè)水平，上述私募基金經(jīng)理認為，公司2013年的合理估值在20倍PE左右。制圖/蔣皓明

風(fēng)險提示

小非解禁（11月2日合計6048萬股解禁，占總股本18.75%）；光伏逆變器行業(yè)競爭激烈，行業(yè)盈利能力短期內(nèi)將維持較低水平。

有財學(xué)習(xí)一下

光伏逆變器

是將太陽能電池組件產(chǎn)生的直流電轉(zhuǎn)成可利用的交流電的光伏器件，又稱電源調(diào)整器，根據(jù)逆變器在光伏發(fā)電系統(tǒng)中的用途可分為獨立型電源用和并網(wǎng)用兩種。在光伏發(fā)電系統(tǒng)中，逆變器效率的高低是決定太陽能電池容量和蓄電池容量大小的重要因素。