被傳破產、裁員、供應商索債……一系列的問題逼近37歲的彭小峰。一度曾發(fā)展為全球最大的太陽能多晶硅片生產商的江西賽維，在4月30日不得不面對著一份灰暗的財報。在其發(fā)布的2011年第四季度財報中，跌至-65.5%的利潤率撕開它生存真相一角，也給它“七年之癢”做了新的注解。除此之外，去年為引資簽訂的一紙“對賭”，約定的條件在業(yè)內看來較為嚴苛，約定項目高達23%的內部收益率也被業(yè)內人士直指“肯定達不到”，這或將成其最致命定時炸彈，引爆這個過快發(fā)展的光伏巨頭。

　　60億債務黑洞

　　如果要找企業(yè)樣本來研究國內光伏業(yè)近幾年的發(fā)展趨勢，江西賽維是不能避開的一個。“跌跌不休”的產品價格加之不斷高漲的產品庫存，在全球光伏行業(yè)低迷的大背景下，江西賽維的利潤也“付之東流”。

　　4月30日，被推遲發(fā)布的江西賽維2011年第四季度財報終于露出了真身。財報數(shù)據(jù)顯示，2011年四季度該公司總計虧損5.887億美元，而上年同期則是盈利1.452億美元，去年四季度，賽維LDK凈銷售額下滑54%，至4.202億美元，利潤率僅為-65.5%。相比之下，2010財年第四財季，公司的利潤率為27.3%。

　　不僅如此，江西賽維2011年四季度賽維負債總額也已經高達60億美元，負債率達到87.7%，遠超過了其他幾大光伏巨頭的負債率。公開數(shù)據(jù)顯示，無錫尚德去年四季度負債總額也達到了36億美元，負債率為79%；天合光能負債總額為17.3億美元，負債率為60%;英利新能源負債總額為32.4億美元，負債率達到74.3%。

　　生意社多晶硅分析師李玲向記者分析稱，江西賽維所生產的產品九成以上銷往國外，目前由于受到歐債危機的影響加上國內光伏行業(yè)的產能過剩，江西賽維的銷量并不怎么好，這也是賽維今年出現(xiàn)虧損的主要原因。

　　另外，今年4月3日，江西賽維在歐洲的最大供應商Q-Cells向法院提交了破產申請，這無疑是對江西賽維的最大打擊。

　　這家來自德國當?shù)刈畲蟮墓夥髽I(yè)Q-Cells，從2007年便與江西賽維有了緊密的合作，為了挽留住這家巨大的供應商，江西賽維也曾親自為Q-Cells“量身打造”了1.5萬噸的多晶硅擴產項目。

　　隨著Q-Cells的破產，江西賽維也戲劇性地開始了自己的“裁員”計劃。

　　江西賽維一位員工告訴記者，目前公司的生產狀況并不是太好，一些廠的員工也開始實行了倒班制，工作時間大大減少以后，拿到的工資也少了，不少員工也因為工資低自行離開了公司；除了員工自行離開以外，公司目前也有自有的裁員計劃。

　　江西賽維LDK的CFO賴坤森在其發(fā)布去年四季度財報時公開坦言，進入今年以來公司已裁員5000余人至19195人，裁員比例約為22%。

　　“對賭”成壓垮駱駝稻草？

　　實際上，在江西賽維面臨虧損和大裁員的困境下，2011年江西賽維與3家投資方的一場“對賭”似乎正在給江西賽維的傷疤上撒鹽。

　　對于已經37歲的彭小峰來說，資本運作是不得不談的話題。2007年中國胡潤百富榜上，時年32歲的彭小峰以400億身家排名第六。而當時，距離江西賽維成立，剛過去兩年，在這兩年時間里，彭小峰首次借勢風險資本，成功促使2007年江西賽維在美國的上市。然而在2011年，江西賽維第二次與資本的交鋒，也就是業(yè)內廣為傳播的彭小峰的瘋狂“對賭”計劃，給江西賽維埋下了一顆定時炸彈。

　　2011年1月3日，彭小峰和國家開發(fā)銀行、中國建設銀行以及另外一家主要中資銀行簽訂了所謂的“對賭”協(xié)議，但是在整個光伏市場低迷的狀況下，這個協(xié)議顯得異常的苛刻。

　　根據(jù)當時的協(xié)議，3家投資方將共同投資2.4億美元，并獲得由江西賽維旗下全資子公司硅化學品科技有限公司18.46%的股權，用以支持賽維LDK硅料及化學品業(yè)務的經營和發(fā)展，但也提出了苛刻的條件，要求江西賽維2011年度這一投資項目的內部收益率要達到23%，如果達不到，江西賽維必須用現(xiàn)金補償投資方規(guī)定這一項目內部收益金額的剩余部分，但如果江西賽維的多晶硅廠能夠在2011年成功分拆上市，投資方將放棄這些潛在的補償。

　　目前，以江西賽維2011年財報看來，那顆定時炸彈引爆的時機隨時將至。

　　招商證券分析師汪劉勝告訴記者，從目前江西賽維的多晶硅項目的發(fā)展來看，其要想完成滿意的盈利狀況仍需要時間來進一步發(fā)展，而以江西賽維現(xiàn)在的能力，其2011年度多晶硅項目的內部收益率肯定達不到23%。

　　據(jù)了解，2009年國電電力在內蒙古出資4.554億元建設了年產值為3000噸的多晶硅項目，如果按經營期15年，多晶硅達產后售價60美元/公斤計算，全部投資稅后內部收益率也只不過14.6%，這遠遠低于江西賽維的23%的內部收益率。

　　有媒體報道稱，一旦協(xié)議到期，如果三家投資方選擇撤出，賽維需要支付2.95億美元補償款。如果投資方選擇不撤出，那賽維需要向投資方補償5520萬美元。

　　5月3日，記者聯(lián)系到了彭小峰，在電話里他似乎很忙碌，關于“對賭”一說，他矢口否認，稱記者理解片面，并稱業(yè)內所說的“對賭”也并非真正意義上的賭博，而是為了擴張所選擇的一種融資渠道。對記者關于該筆投資目前進展的疑問，他表示做為上市公司，一切事項將會發(fā)公告告知，并匆匆掛斷電話。

　　面對高達60億美元的巨額負債，江西賽維“對賭協(xié)議”的失敗勢必會給其原本就緊張的資金鏈增加更大的壓力。

　　光伏行業(yè)資深專家、弘亞世代投資咨詢有限公司副總裁劉文平也告訴記者，以現(xiàn)在江西賽維多晶硅項目的進展來看，其項目的內部收益率很難達到23%，并且以江西賽維目前的營銷狀況來看，企業(yè)不會有太多的錢去填補投資方的補償；但是在這種情況下，江西賽維很有可能與3家投資方重新達成新的協(xié)議。

　　“若對賭失敗，會加劇其因主營業(yè)務虧損而帶來的不利后果，這也會影響到其上市公司的股票走勢，這些也會使得江西賽維的合作伙伴對其產生 戒心 ，將進一步影響到江西賽維今后的盈利。”劉文平補充道。

　　然而，在江西賽維多晶硅項目內部收益率很難達到預期的情況下，其分拆上市的計劃也遲遲沒有著落，江西賽維相關人士介紹，直至近日江西賽維也并未放棄多晶硅廠分拆上市的計劃，但并未透露為何在2011年以前沒有完成上市。

　　財務危機、產能過剩等問題幾乎擊垮了江西賽維這座“大山”，彭小峰如何熬過七年之癢成為待解之謎。