近期，光伏行業(yè)頗為“分裂”。

本公眾號在9月2日《光伏見底了嗎？》中，曾提出光伏行業(yè)見底的兩個層次，分別是業(yè)績底和估值底，并分析了見底順序的邏輯。

三個月過去了，光伏行業(yè)頗為熱鬧，產業(yè)寒冬，資本市場卻在系統(tǒng)性機會中一股暖流襲來，冷暖交替，現實與預期交錯，五味雜陳。

（來源：微信公眾號“Mr蔣靜的資本圈” 作者：Mr蔣靜）

01

產業(yè)圈的“冷”

光伏的“冷”，直接體現在業(yè)績上。

光伏行業(yè)上市公司三季報，大部分巨頭如期虧損，并不意外，這里就不一一點名了。

當然，正如在《光伏見底了嗎？》中對業(yè)績的預期一樣，光伏行業(yè)業(yè)績遠未見底，至少要到明年三四月份的年報季之后，并結合明年一季報的數據來看，而且各個環(huán)節(jié)見底順序也有所不同。

因此，對于三季報的虧損現實，以及后續(xù)年報的虧損預期，大家都是有心理準備的，無非是虧損幅度及虧損范圍，是否超預期罷了。

除了財務業(yè)績，光伏行業(yè)資金鏈持續(xù)緊張，風聲鶴唳，產能出清、人員裁減及并購重組的聲音，始終不絕于耳。

在此期間，光伏行業(yè)也在自救。

10月18日，中國光伏行業(yè)協(xié)會按照“強化行業(yè)自律，防止‘內卷式’惡性競爭”的高層要求，呼吁依法合規(guī)參與市場競爭，不要進行低于成本的銷售與投標，并給出組件最低成本價格，以維護行業(yè)良性競爭。

總之，光伏寒冬，“冷”得非常實在。

02

資本市場的“暖”

產業(yè)圈太冷，但資本市場卻有一股暖流。

9月底以來，二級市場系統(tǒng)性上漲，光伏行業(yè)也受益于此，個別巨頭甚至市值翻番。

資本市場的這一股暖流，也讓光伏行業(yè)當然主要是A股上市公司們，心理多了一些安慰。

至少，“努力”在業(yè)績上沒有得到滿意回報，但在股價上還有所獎勵，同時市值的提升，對銀行等金融機構的融資也多了些許信心。

這一波光伏行業(yè)“上漲”，正如本公眾號10月7日《新能源如何接住這“潑天富貴”》的分析，主要還是系統(tǒng)性因素，其次才是個體因素，更多感謝宏觀政策。

從行業(yè)個體因素來看，按照《光伏見底了嗎？》中的邏輯，估值底要早于業(yè)績底，不同環(huán)節(jié)的見底順序也有所不同，目前純組件環(huán)節(jié)已經基本見底，其他環(huán)節(jié)也因此逐漸看到了希望。

綜合這些邏輯，并結合系統(tǒng)性因素，也就為這一輪光伏行業(yè)的反彈找到了理由。

近日，國家能源局公布我國1-10月光伏新增裝機181.3GW，同比增長27.17%，10月新增裝機20.42GW，同比增長49.92%。這個增速相對過去幾年有所放緩，但相對其他很多產業(yè)，仍然是鶴立雞群。

需求端，永遠是光伏行業(yè)的堅強后盾。

就像我們在近期《光伏的韌性、彈性和反脆弱性》中強調的，盡管光伏行業(yè)負面纏身，但永遠值得相信，因為需求廣闊、持續(xù)且剛性，短期困難主要是供給過剩造成的，隨著供給端產能出清，供需重新走向平衡，短期困難終究會過去。

這些因素，也是光伏行業(yè)的暖意所在。

03

走向何處？

產業(yè)圈的冷，資本圈的暖。

冷暖交錯，行業(yè)略顯分裂，但內在邏輯清晰。

產業(yè)圈面臨的是現實的情況，成本、資金、業(yè)績和上市等，甚至生死存亡；資本市場更多關注未來的預期，對當下的艱難沒有現實的參與感，很難感同身受。

產業(yè)圈必須面對現實，資本市場更多關注預期。

若此，未來的路徑就很清晰。

過去兩個月，一方面，在系統(tǒng)性機會中，光伏行業(yè)隨波逐流，盡享Beta行情；另一方面，光伏行業(yè)尤其是組件等獨立環(huán)節(jié)開始業(yè)績見底，拉開了光伏行業(yè)逐次見底的信號，并通過預期反映到估值上。

如今，隨著系統(tǒng)性行情回落，光伏行業(yè)的未來走向更多依靠個體因素，正如《新能源如何接住這“潑天富貴”》中所說，股票市場會很快從Beta行情走向Alpha行情，也就是分化。

如若分化，關鍵還是看業(yè)績。

因此，在光伏產業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)逐次見底的時候，結合后續(xù)接踵而至的年報、季報等業(yè)績披露，業(yè)績預期以及預期的預期，將成為資本市場審視光伏行業(yè)的重要依據。

產業(yè)與資本市場的冷暖總是交匯的。