傳統(tǒng)淡季來(lái)臨，上游提產(chǎn)挺價(jià)，下游減產(chǎn)清庫(kù)，兩端分化。市場(chǎng)悲觀情緒蔓延，降價(jià)壓力向上游傳導(dǎo)，上游降價(jià)拉低中下游成本又繼續(xù)降價(jià)，行成一個(gè)非理性的循環(huán)，行業(yè)持續(xù)內(nèi)卷。

各環(huán)節(jié)概況如下：

硅料環(huán)節(jié)：產(chǎn)出持續(xù)增加，繼續(xù)承受下游降價(jià)壓力

預(yù)期12月硅料整體供給達(dá)到17萬(wàn)噸（73GW）左右，環(huán)比增幅9%。盡管當(dāng)前硅料大幅轉(zhuǎn)移至拉晶環(huán)節(jié)，庫(kù)存水位降低至6萬(wàn)噸左右，硅料挺價(jià)底氣增強(qiáng)。

硅片環(huán)節(jié)：開(kāi)工回升明顯，累庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)加劇，價(jià)格或繼續(xù)承壓下行

全月硅片產(chǎn)出或?qū)⑦_(dá)到62GW左右，環(huán)比增幅7%左右。當(dāng)前182P型主流價(jià)格來(lái)到2.2元/片以下，P型210均價(jià)3.3元/片以下，182N均價(jià)2.4元/片以下。

電池片環(huán)節(jié)：陷入全面虧損、減產(chǎn)狀態(tài)

12月份，電池產(chǎn)出可能降至51GW以下，環(huán)比降幅10%左右，連續(xù)兩個(gè)月保持月度產(chǎn)量負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。當(dāng)前主流高效182P型電池價(jià)格維持0.40元/瓦左右，N型TOPCON電池價(jià)格來(lái)到0.48元/瓦左右，210電池來(lái)到0.50元/瓦左右。

組件環(huán)節(jié)：傳統(tǒng)淡季，行業(yè)悲觀情緒蔓延

本月組件廠排產(chǎn)除個(gè)別龍頭外，均出現(xiàn)減產(chǎn)情況，預(yù)計(jì)全月組件排產(chǎn)或?qū)⒌陀?8GW，環(huán)比下降6%。市場(chǎng)利空較多，市場(chǎng)拋貨現(xiàn)象增多。

各環(huán)節(jié)詳細(xì)情況如下：

01

硅料端

硅料產(chǎn)出持續(xù)增加，繼續(xù)承受下游降價(jià)壓力

供給方面：本月青海麗豪二期、寶豐、弘元、鑫環(huán)和永祥能源等繼續(xù)爬坡，合盛新產(chǎn)能釋放也延遲至本月，另外潤(rùn)陽(yáng)內(nèi)蒙項(xiàng)目可能在本月投產(chǎn)。多晶硅產(chǎn)量繼續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，預(yù)期12月硅料整體供給達(dá)到17萬(wàn)噸（73GW）左右，環(huán)比增幅9%。

需求方面：11月下旬以來(lái)，隨著硅片庫(kù)存的消耗，拉晶廠開(kāi)工率又開(kāi)始普遍提升，尤其是下游P型快速減產(chǎn)切換至N型，拉晶廠N型硅料需求提升明顯，硅料庫(kù)存階段性大幅消耗。進(jìn)而也提升硅料挺價(jià)動(dòng)力，硅料價(jià)格在承壓下緩步下降。就整體而言，面對(duì)下游不斷走弱的需求，本月硅料供給仍顯富余，有繼續(xù)累庫(kù)趨勢(shì)，也仍將承受下游傳導(dǎo)降價(jià)壓力。

價(jià)格方面：當(dāng)前下游企業(yè)簽單仍持謹(jǐn)慎態(tài)度，上下游博弈持續(xù)，硅料廠商繼續(xù)承壓，價(jià)格繼續(xù)下降，目前致密料價(jià)格普遍來(lái)到60元以下，N型料來(lái)到65元左右。盡管當(dāng)前硅料大幅轉(zhuǎn)移至拉晶環(huán)節(jié)，庫(kù)存水位降低至6萬(wàn)噸左右，硅料挺價(jià)底氣增強(qiáng)。但后續(xù)仍將面臨下游大幅減產(chǎn)向上傳導(dǎo)的需求走弱壓力。隨著硅料供給逐漸增加富余，硅料仍將處于下行階段，二三線硅料廠或?qū)⑼瑯用媾R成本倒掛問(wèn)題。

02

硅片端

硅片開(kāi)工回升明顯，累庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)加劇，價(jià)格或繼續(xù)承壓下行

供給方面：本月拉晶開(kāi)工提升明顯，全月硅片產(chǎn)出或?qū)⑦_(dá)到62GW左右，環(huán)比增幅7%左右。從N/P類型上看：P型硅片大幅縮減至34GW左右，環(huán)比降幅10%；N型產(chǎn)出大幅增加28GW左右，環(huán)比增幅30%。尺寸方面：182.2取代常規(guī)182尺寸；頭部企業(yè)矩形尺寸也開(kāi)始逐漸放量；其余尺寸產(chǎn)出也均有小幅提升。盡管當(dāng)前硅片庫(kù)存水位較為正常，但隨著拉晶端開(kāi)工率上調(diào)，預(yù)計(jì)至12月中旬左右，硅片將在市場(chǎng)上明顯放量。

需求方面：182P型電池價(jià)格大幅跳水，迫使更多的電池廠減產(chǎn)應(yīng)對(duì)，182P型硅片需求亦同步大幅走弱；210P型硅片隨著終端項(xiàng)目交期的陸續(xù)結(jié)束，電池價(jià)格快速跳水，硅片需求亦同步承壓；N型硅片主要受下游電池新產(chǎn)能不斷釋放爬坡，需求相對(duì)有支撐。按照正A硅片當(dāng)前售價(jià)，電池廠已全面處于虧損狀態(tài)，更多的高性價(jià)比硅片（等外片）成為電池廠的搶手貨源，導(dǎo)致該部分片源呈現(xiàn)緊張態(tài)勢(shì)。

價(jià)格方面：當(dāng)前182P型主流價(jià)格來(lái)到2.2元/片以下，P型210均價(jià)3.3元/片以下，182N均價(jià)2.4元/片以下。后續(xù)182P、210P型硅片在需求迅速減少和P型電池成本壓力的背景下，價(jià)格有大幅下降風(fēng)險(xiǎn)；而N型硅片在硅料成本和下游需求雙重支撐下，價(jià)格下行空間可能相對(duì)較小。

03

電池端

電池環(huán)節(jié)陷入全面虧損、減產(chǎn)狀態(tài)

供給方面：當(dāng)前電池環(huán)節(jié)陷入全面虧損狀態(tài)，P型產(chǎn)能按照成本高低依次進(jìn)入淘汰環(huán)節(jié)，老舊P型產(chǎn)能成本劣勢(shì)凸顯，已經(jīng)大面積減產(chǎn)關(guān)停，僅部分龍頭企業(yè)采取自產(chǎn)+代工+雙經(jīng)銷等生產(chǎn)方式維持運(yùn)轉(zhuǎn)。N型產(chǎn)能同樣面臨虧損問(wèn)題，尤其是新進(jìn)廠家良率、效率大幅低于頭部企業(yè)，也不得不放慢調(diào)試進(jìn)度，減少虧損。當(dāng)然本月亦有新進(jìn)廠家繼續(xù)投產(chǎn)，但實(shí)際產(chǎn)能規(guī)模確遠(yuǎn)不及前期規(guī)劃。12月份，電池產(chǎn)出可能降至51GW以下，環(huán)比降幅10%左右，連續(xù)兩個(gè)月保持月度產(chǎn)量負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。從產(chǎn)出類型上看，部分企業(yè)采用激光誘導(dǎo)技術(shù)效率進(jìn)一步提升至24.8%左右，效率差距進(jìn)一步拉大；同時(shí)矩形電池在頭部企業(yè)推動(dòng)下，產(chǎn)量也繼續(xù)小幅提高；P型產(chǎn)能的未來(lái)生命周期則變得更糟糕，部分企業(yè)也已開(kāi)始升級(jí)P型產(chǎn)能。

需求方面：本月需求仍以頭部企業(yè)為主，專業(yè)化、二三線組件廠需求進(jìn)一步萎縮。從需求類型上看，182P型減弱明顯，電池出貨承壓；210P尺寸隨著下游組件項(xiàng)目交貨期的陸續(xù)結(jié)束，需求驟減；N型整體需求尚可，高效部分隨著終端575W版型的提升，帶動(dòng)高效電池的需求，低效部分相對(duì)于P型高效的性價(jià)比凸顯，進(jìn)而也支撐了部分N型低效產(chǎn)品。但電池整體上供給增量大于下游需求，價(jià)格也隨之內(nèi)卷下降。

價(jià)格方面：當(dāng)前主流高效182P型電池價(jià)格維持0.40元/瓦左右，N型TOPCON電池價(jià)格來(lái)到0.48元/瓦左右，210電池來(lái)到0.50元/瓦左右。短期內(nèi)電池價(jià)格繼續(xù)承壓，在減產(chǎn)和需求變化過(guò)程中尋找新的價(jià)格平衡點(diǎn)。隨著電池廠大量減產(chǎn)，以及終端訂單不同尺寸、NP型的快速切換。后續(xù)仍需關(guān)注不同尺寸類型之間的電池供應(yīng)或?qū)⒊尸F(xiàn)階段性供給緊張的狀態(tài)。

04

組件端

傳統(tǒng)淡季，行業(yè)悲觀情緒蔓延

進(jìn)入12月，行業(yè)彌漫著一種淡季更淡的氣氛，本月組件廠排產(chǎn)除個(gè)別龍頭外，均出現(xiàn)減產(chǎn)情況，預(yù)計(jì)全月組件排產(chǎn)或?qū)⒌陀?8GW，環(huán)比下降6%。

在行業(yè)排產(chǎn)下降的趨勢(shì)下，但N型需求已出現(xiàn)明顯起量的現(xiàn)象，自今年9月以來(lái)，大型央國(guó)企集采項(xiàng)目N型組件月度需求占比均達(dá)到70%以上，需求和功率亦同步提高，進(jìn)而也預(yù)示N型組件得到了大型央國(guó)企的充分認(rèn)可和青睞，N型正超乎預(yù)期的加速取代P型。在后續(xù)N型需求快速放量的背景下，當(dāng)下N型價(jià)格內(nèi)卷超成本的下跌亦可能給后續(xù)價(jià)格反彈埋下伏筆。

臨近年底，市場(chǎng)利空較多，市場(chǎng)拋貨現(xiàn)象增多；北方大型地面電站項(xiàng)目陸續(xù)收尾，拉貨趨緩；高庫(kù)存和低需求難題短期來(lái)看并無(wú)有效解決辦法；疊加國(guó)內(nèi)多省發(fā)布分布式容量預(yù)警以及海外需求政策的不確定性。產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格仍將負(fù)重前行，價(jià)格重心或仍將下行。