當(dāng)前陸風(fēng)穩(wěn)定增長(zhǎng)，海風(fēng)具備廣闊發(fā)展前景。風(fēng)電技術(shù)起源海外，1986-2005年前均處于技術(shù)示范階段，同時(shí)也進(jìn)行了一定的國(guó)產(chǎn)化替代積累；2005年《國(guó)家發(fā)改委關(guān)于風(fēng)電建設(shè)管理有關(guān)要求的通知》使風(fēng)電行業(yè)進(jìn)入了快速國(guó)產(chǎn)化階段，2009年，國(guó)產(chǎn)機(jī)組已能夠滿足全國(guó)85%以上的市場(chǎng)需求；2010-2021年電價(jià)補(bǔ)貼政策是主線，行業(yè)呈現(xiàn)周期性，同時(shí)在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中行業(yè)快速發(fā)展、集中度也不斷提高；2021年后中央財(cái)政補(bǔ)貼退坡，風(fēng)電進(jìn)入了平價(jià)發(fā)展的時(shí)代?；仡櫤ｏL(fēng)歷史，歐洲是海風(fēng)最成熟的地區(qū)，歐洲從1991年起即開(kāi)始試點(diǎn)示范，我國(guó)從2008年開(kāi)始試點(diǎn)，2015年后我國(guó)海風(fēng)迎來(lái)快速發(fā)展，目前已逐漸追趕上歐洲進(jìn)度，均處于規(guī)?；蜕钸h(yuǎn)海開(kāi)發(fā)階段。因此我們認(rèn)為陸風(fēng)發(fā)展速度已然趨緩，而海風(fēng)將是接續(xù)發(fā)展的下一個(gè)焦點(diǎn)。

海風(fēng)裝機(jī)量有望快速增長(zhǎng)，全球激勵(lì)政策頻出。海風(fēng)相比陸上風(fēng)電具備發(fā)電量、單機(jī)容量大等優(yōu)勢(shì)，我國(guó)海風(fēng)的可開(kāi)發(fā)資源量也非?？捎^。從裝機(jī)量上看目前處于發(fā)展早期，2022年海風(fēng)新增裝機(jī)在風(fēng)電總新增裝機(jī)中占比僅11.6%，未來(lái)將有充足的發(fā)展空間，根據(jù)GWEC預(yù)測(cè)2030年全球新增海上風(fēng)電裝機(jī)將達(dá)50.9GW，2023-2030年CAGR將達(dá)20.1%，其中中國(guó)、歐洲將占據(jù)重要地位。招標(biāo)量是約提前2年的裝機(jī)量領(lǐng)先指標(biāo)，2022年中國(guó)海風(fēng)招標(biāo)量14.7GW，2023年上半年5.8GW，同時(shí)23年上半年以來(lái)也有廣東、福建和國(guó)家電投的大規(guī)模競(jìng)配，未來(lái)行業(yè)高景氣度仍可期待。政策層面上，省級(jí)“十四五”規(guī)劃有約50GW的海風(fēng)新增裝機(jī)量，考慮2021-2022年已實(shí)現(xiàn)的裝機(jī)量則2023-2025年將累計(jì)新增27.9GW裝機(jī)量。國(guó)際上，歐洲多國(guó)提出了遠(yuǎn)期海風(fēng)裝機(jī)目標(biāo)，規(guī)劃較為積極；美國(guó)《2022年通脹削減法案》給予了稅收減免，國(guó)家級(jí)、州級(jí)也都退出了積極的規(guī)劃目標(biāo)；越南、巴西、日本、印度等國(guó)也都處于海風(fēng)迅速發(fā)展的進(jìn)程中。

海風(fēng)與陸風(fēng)成本存在差異，近年經(jīng)濟(jì)性持續(xù)改善。海風(fēng)成本中建設(shè)成本為主要變量，中國(guó)海風(fēng)建設(shè)成本在補(bǔ)貼取消前后發(fā)生了較大變化。2020年我國(guó)海上風(fēng)電平均建設(shè)成本約為16550元/kw（粵閩地區(qū)相對(duì)更高），搶裝潮后由于供需形勢(shì)改善和風(fēng)電制造技術(shù)突破，海上風(fēng)電建設(shè)成本下降至12400元/kw左右。建設(shè)成本中的風(fēng)機(jī)價(jià)格下降是主要原因，搶裝潮后風(fēng)機(jī)價(jià)格已漸趨穩(wěn)定，例如明陽(yáng)智能在2022年和2023H1的風(fēng)機(jī)中標(biāo)均價(jià)分別為3842元/kw、4001元/kw。近年中國(guó)的海風(fēng)經(jīng)濟(jì)也在持續(xù)改善，2010-2021年中國(guó)海風(fēng)平均度電成本從0.178美元/kWh降至0.079美元/kWh，下降56%，未來(lái)全球度電成本也將持續(xù)下降。

大型化降低成本，深遠(yuǎn)?；俏磥?lái)趨勢(shì)。海上風(fēng)電具有幾大重要發(fā)展趨勢(shì)，在大型化方面，中國(guó)2010-2021年風(fēng)機(jī)單機(jī)容量從2.8MW上升至6.7MW，而2022年新增吊裝的海上風(fēng)電機(jī)型中，主流風(fēng)機(jī)正逐步由6MW級(jí)邁向8MW級(jí)及以上，大型化趨勢(shì)顯著，海風(fēng)經(jīng)濟(jì)性也將由此獲得提高。目前我國(guó)大兆瓦機(jī)組的研發(fā)能力正不斷加強(qiáng)，在此背景下碳纖維、主軸軸承都將要求新的產(chǎn)業(yè)變化。我國(guó)海上風(fēng)電場(chǎng)也有規(guī)模化和集群化特征，已建設(shè)了大量沿海產(chǎn)業(yè)基地。深遠(yuǎn)海化是未來(lái)趨勢(shì)，而漂浮式海風(fēng)是深遠(yuǎn)海化的重要技術(shù)之一，根據(jù)GWEC預(yù)測(cè)，從發(fā)展階段上看2021-2025年是初步商業(yè)化階段、2026年后是成熟商業(yè)化階段，目前正處于大規(guī)模商業(yè)化前夕，2026年全球新增裝機(jī)量有望達(dá)到約0.8GW。其中，歐洲將引領(lǐng)行業(yè)，而中國(guó)將緊隨其后。目前多國(guó)已推出相關(guān)支持政策，漂浮式海風(fēng)成本有望持續(xù)下降，經(jīng)濟(jì)性持續(xù)增強(qiáng)。

投資建議：大型化將帶來(lái)部分環(huán)節(jié)的價(jià)值量提升，而深遠(yuǎn)?；瘜?lái)技術(shù)變革和價(jià)值量增加。大型化下支撐基礎(chǔ)用量提升、深遠(yuǎn)海化下或?qū)⑶袚Q浮式基礎(chǔ)，大兆瓦軸承國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程持續(xù)進(jìn)行，葉片大型化將要求碳纖維材料，海纜存在高壓化、柔性直流和動(dòng)態(tài)纜趨勢(shì)，我們看好未來(lái)海風(fēng)相關(guān)標(biāo)的業(yè)績(jī)?cè)鏊?。推薦東方電纜、亞星錨鏈，關(guān)注新強(qiáng)聯(lián)、海力風(fēng)電、泰勝風(fēng)能、中材科技。

風(fēng)險(xiǎn)因素：海上風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期；海外擴(kuò)張不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新技術(shù)應(yīng)用不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

行業(yè)核心聚焦

我們認(rèn)為：1）陸風(fēng)經(jīng)過(guò)多年發(fā)展已經(jīng)較為成熟，而海風(fēng)仍處于起步階段，發(fā)展?jié)摿^大。經(jīng)濟(jì)性是驅(qū)動(dòng)風(fēng)電裝機(jī)的重要因素，海上風(fēng)電仍處于成本下行通道中，未來(lái)發(fā)展速度可期。2）全球激勵(lì)政策頻出，中國(guó)各省“十四五”規(guī)劃大量海風(fēng)裝機(jī)，歐洲、美國(guó)和其他新興市場(chǎng)地區(qū)設(shè)立了積極的海風(fēng)發(fā)展目標(biāo)。從招標(biāo)量上看，近兩年的高招標(biāo)也預(yù)示了未來(lái)的裝機(jī)量高景氣度。3）大型化和深遠(yuǎn)海化是海風(fēng)最值得關(guān)注的發(fā)展趨勢(shì)，大型化相應(yīng)也將帶來(lái)如葉片、軸承等的產(chǎn)業(yè)鏈變革，而深遠(yuǎn)?；呛ｏL(fēng)發(fā)展的未來(lái)趨勢(shì)，正處于高成長(zhǎng)性的從0到1階段。

一、陸風(fēng)發(fā)展趨于成熟，海風(fēng)前景廣闊

1）2005年前：我國(guó)引入海外先進(jìn)風(fēng)電技術(shù)，主要處于技術(shù)示范階段，在此過(guò)程中也初步開(kāi)始國(guó)產(chǎn)化探索。1986年中國(guó)第一座并網(wǎng)風(fēng)電場(chǎng)山東榮成風(fēng)電場(chǎng)建成并實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電，1989年當(dāng)時(shí)亞洲最大的新疆達(dá)坂城風(fēng)電場(chǎng)正式并網(wǎng)，這兩個(gè)項(xiàng)目均同維斯塔斯進(jìn)行合作，2000年西門(mén)子歌美颯也進(jìn)入了中國(guó)市場(chǎng)，在這一期間幾乎由外資風(fēng)電企業(yè)主導(dǎo)中國(guó)市場(chǎng)。1999年，中國(guó)第一臺(tái)國(guó)產(chǎn)風(fēng)機(jī)S600，正式通過(guò)國(guó)家驗(yàn)收，成為風(fēng)機(jī)國(guó)產(chǎn)化開(kāi)端的里程碑，此后風(fēng)電設(shè)備持續(xù)進(jìn)行國(guó)產(chǎn)化的技術(shù)追趕，根據(jù)王恰《中國(guó)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)40年發(fā)展成就與展望》，“十五”末期中國(guó)已可以一定程度上國(guó)產(chǎn)化制造風(fēng)電機(jī)組和零部件，據(jù) CWEA 的統(tǒng)計(jì)，在 2004 年我國(guó)風(fēng)電設(shè)備新增市場(chǎng)份額中，國(guó)產(chǎn)設(shè)備占 25%，進(jìn)口產(chǎn)品占 75%。

2）2005-2009年：政策推動(dòng)下的快速國(guó)產(chǎn)化階段。2005年，發(fā)改委頒布《國(guó)家發(fā)改委關(guān)于風(fēng)電建設(shè)管理有關(guān)要求的通知》要求風(fēng)電設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率達(dá)到70%，自此國(guó)內(nèi)風(fēng)電進(jìn)入快速國(guó)產(chǎn)化階段。2007年，國(guó)產(chǎn)機(jī)組的市場(chǎng)份額首次超過(guò)進(jìn)口機(jī)組；2009 年，國(guó)產(chǎn)機(jī)組已能夠滿足全國(guó) 85% 以上的市場(chǎng)需求。70%的比例限制于2009年廢除，此后則是完全市場(chǎng)化導(dǎo)向階段。

3）2010-2021年：該階段風(fēng)電行業(yè)迅速擴(kuò)張，受到電價(jià)補(bǔ)貼政策影響呈現(xiàn)周期性，企業(yè)也經(jīng)歷了一輪激烈的競(jìng)爭(zhēng)。

2009年7月發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于完善風(fēng)力發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)政策的通知》，提出陸上風(fēng)電采取分資源區(qū)標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)。此后一共經(jīng)歷5次下調(diào)，最后一次下調(diào)為2019年 5 月，2021年后陸上風(fēng)電則是全面實(shí)現(xiàn)了平價(jià)上網(wǎng)，國(guó)家不再補(bǔ)貼。因此，2014年首次下調(diào)標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)后2015年引發(fā)搶裝潮，補(bǔ)貼的最后一年2020年也出現(xiàn)搶裝潮。搶裝潮帶來(lái)裝機(jī)量大幅度提高，棄風(fēng)率提高，消納問(wèn)題又限制裝機(jī)，從而導(dǎo)致后續(xù)年份裝機(jī)下降，風(fēng)電行業(yè)在此期間呈現(xiàn)周期性。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在這十年間競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈，行業(yè)集中度獲得提高。根據(jù)CWEA，2010年全國(guó)整機(jī)制造企業(yè)約70~80 家，2018 年全國(guó)有新增裝機(jī)記錄的整機(jī)制造企業(yè)僅有22 家，而排名前5家市場(chǎng)份額合計(jì)達(dá)到75%。期間，維斯塔斯、西門(mén)子歌美颯等外資廠商逐漸退出中國(guó)市場(chǎng)；華銳風(fēng)電快速崛起又在激烈競(jìng)爭(zhēng)中倒下，中國(guó)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中形成了一批具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)。

4）2021年后：風(fēng)電在國(guó)補(bǔ)退坡下持續(xù)發(fā)展。2020年財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)非水可再生能源發(fā)電健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》，提出2022年新增新能源并網(wǎng)機(jī)組不再享受中央財(cái)政補(bǔ)貼。但2021年后，部分省份仍有出臺(tái)相關(guān)補(bǔ)貼政策，例如上海曾明確近海風(fēng)電獎(jiǎng)勵(lì)標(biāo)準(zhǔn)為0.1元/kWh。

綜觀歷史，陸風(fēng)的發(fā)展早于海風(fēng)，我國(guó)陸風(fēng)發(fā)展也已步入成熟階段。而在海風(fēng)上，我國(guó)的發(fā)展晚于海風(fēng)的起源地歐洲，目前仍處于快速成長(zhǎng)期。

歐洲的海風(fēng)發(fā)展可以分為三個(gè)階段：

1）試點(diǎn)運(yùn)行示范階段（1991年～2001年）：在此期間建設(shè)規(guī)模和單機(jī)容量較小，期間丹麥、荷蘭、英國(guó)等國(guó)家合計(jì)建設(shè)了9個(gè)海上風(fēng)電項(xiàng)目，其中5個(gè)項(xiàng)目容量低于10兆瓦；

2）商業(yè)化開(kāi)發(fā)階段（2002年～2011年）：在此期間海上風(fēng)電的建設(shè)規(guī)模逐漸增大，技術(shù)創(chuàng)新加速，政府扶持力度加大，風(fēng)電場(chǎng)的平均規(guī)模達(dá)到400兆瓦，累計(jì)裝機(jī)規(guī)模超過(guò)了6吉瓦，海上風(fēng)電進(jìn)入了大功率時(shí)代，平均單機(jī)功率達(dá)到4兆瓦；

3）規(guī)?；吧钸h(yuǎn)海開(kāi)發(fā)階段（2012年～2022年）：在此期間歐洲首先開(kāi)始深水遠(yuǎn)海的探索，包括全球首個(gè)漂浮式海風(fēng)項(xiàng)目Hywind Scotland 、全球首個(gè)商業(yè)化運(yùn)行的漂浮式項(xiàng)目Hywind Tampen；同時(shí)也出現(xiàn)了規(guī)模化開(kāi)發(fā)趨勢(shì)，歐洲開(kāi)發(fā)商將幾個(gè)風(fēng)場(chǎng)合并形成“超大規(guī)模風(fēng)場(chǎng)集群”，例如歐洲第一大風(fēng)電開(kāi)發(fā)商Iberdrola準(zhǔn)備將位于東英格蘭總?cè)萘?.1吉瓦項(xiàng)目合并開(kāi)發(fā)建設(shè)，形成規(guī)?；?yīng)，降低開(kāi)發(fā)總成本。

中國(guó)的海風(fēng)發(fā)展也可以分為三個(gè)階段：

1）試點(diǎn)運(yùn)行示范階段（2008年～2010年）：2008年，中國(guó)海洋石油集團(tuán)有限公司在渤海綏中海域豎立起中國(guó)的第一臺(tái)海上風(fēng)電試驗(yàn)機(jī)組，單機(jī)容量1.5MW；2010年上海東海大橋海上風(fēng)電項(xiàng)目裝機(jī)容量為102MW，這兩個(gè)項(xiàng)目是我國(guó)海上風(fēng)電的先行試點(diǎn)。

2）商業(yè)化開(kāi)發(fā)探索階段（2010～2014年）：此后的十二五期間海風(fēng)市場(chǎng)整體發(fā)展緩慢，2010年出臺(tái)《海上風(fēng)電開(kāi)發(fā)建設(shè)管理暫行辦法》，我國(guó)海上風(fēng)電特許權(quán)招標(biāo)正式啟動(dòng)，海上風(fēng)電市場(chǎng)緩慢發(fā)展。

3）商業(yè)化開(kāi)發(fā)加速階段（2015～2021年）：2014年海風(fēng)真正迎來(lái)元年，1 月，國(guó)家能源局印發(fā)《關(guān)于做好海上風(fēng)電建設(shè)的通知》，海上風(fēng)電標(biāo)桿電價(jià)制定被列為 2014 年重點(diǎn)任務(wù)；6 月，國(guó)家發(fā)改委下發(fā)《關(guān)于海上風(fēng)電上網(wǎng)電價(jià)政策的通知》規(guī)定了較高的上網(wǎng)電價(jià)，此后的“十三五”時(shí)期中國(guó)海風(fēng)才迎來(lái)了規(guī)?；目焖侔l(fā)展。

4）規(guī)?；吧钸h(yuǎn)海開(kāi)發(fā)階段（2022年后）：海風(fēng)進(jìn)入平價(jià)階段，同時(shí)也開(kāi)始向規(guī)模化和深遠(yuǎn)?；l(fā)展，目前海上風(fēng)電場(chǎng)規(guī)模已向吉瓦級(jí)別發(fā)展，機(jī)組也逐漸大型化；深遠(yuǎn)?；渤掷m(xù)推進(jìn)，例如浮式的“三峽引領(lǐng)”號(hào)、“扶搖”號(hào)項(xiàng)目等。

在陸風(fēng)發(fā)展多年漸趨成熟的背景下，海風(fēng)成為接續(xù)發(fā)展的下一個(gè)焦點(diǎn)。從歷史來(lái)看，世界海風(fēng)起源地的歐洲已經(jīng)發(fā)展多年，正走向成熟。而中國(guó)的海風(fēng)在2015年后才迎來(lái)較快速的發(fā)展，經(jīng)過(guò)近年的發(fā)展，在進(jìn)度上已經(jīng)趕上歐洲地區(qū)的發(fā)展進(jìn)度，正在向規(guī)?；蜕钸h(yuǎn)?；掷m(xù)探索。

二、海風(fēng)增量可觀，全球激勵(lì)政策頻出

2.1海上風(fēng)電具備較大優(yōu)勢(shì)，發(fā)展?jié)摿κ?/strong>

海上風(fēng)電相較于陸上風(fēng)電具備諸多優(yōu)勢(shì)。根據(jù)弗若斯特沙利文，海上風(fēng)速比陸上高20%左右，因而同等發(fā)電容量下海上風(fēng)機(jī)的年發(fā)電量能比陸上高70%，此外海上風(fēng)電還具有單機(jī)裝機(jī)容量大、環(huán)境友好等優(yōu)勢(shì)。

我國(guó)具備豐富的海風(fēng)資源，潛在裝機(jī)容量較大。根據(jù)中國(guó)氣象局，我國(guó)近海離岸50km以內(nèi)，4級(jí)以上的風(fēng)能資源潛在開(kāi)發(fā)量為2.34億kW，3級(jí)以上的風(fēng)能資源潛在開(kāi)發(fā)量為3.76億kW。

從地域分布上看，海上風(fēng)電資源明顯更為豐富，也更加臨近經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)。陸上風(fēng)電資源大多集中在偏遠(yuǎn)地區(qū)，我國(guó)東北地區(qū)東部、內(nèi)蒙古中東部、新疆北部和東部、甘肅西部和北部、青藏高原大部等地風(fēng)能資源較好；海上風(fēng)電資源臨近我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，且整體功率密度也更高，臺(tái)灣海峽的近海風(fēng)能資源最豐富，廣東、北部灣、海南島西部、福建、浙江南部等地的海風(fēng)資源也較為豐富，而江蘇、上海近海、杭州灣雖海風(fēng)功率密度較低，但可利用面積更大。

2.2國(guó)內(nèi)邁入平價(jià)階段，各地“十四五”規(guī)劃積極

2022年我國(guó)海上風(fēng)電進(jìn)入平價(jià)階段，2021年因補(bǔ)貼退出而出現(xiàn)了“搶裝潮”，目前政策環(huán)境持續(xù)優(yōu)化。政策主要包括地方性補(bǔ)貼政策和各地“十四五”規(guī)劃：

在國(guó)家層面，政策鼓勵(lì)推動(dòng)海上風(fēng)電基地化、集群化。2022年3月，國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局印發(fā)《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》，6月國(guó)家發(fā)改委等九部委聯(lián)合印發(fā)《“十四五”可再生能源發(fā)展規(guī)劃》，兩項(xiàng)重要的國(guó)家級(jí)文件中均明確提出積極推動(dòng)沿海地區(qū)海上風(fēng)電集群化開(kāi)發(fā)建設(shè)。重點(diǎn)基地集群包括了山東半島、長(zhǎng)三角、閩南、粵東、北部灣等五大海上風(fēng)電基地集群，其中以廣東、福建、浙江、江蘇和山東等省作為重點(diǎn)建設(shè)基地。《“十四五”能源領(lǐng)域科技創(chuàng)新規(guī)劃》提出集中攻關(guān)深遠(yuǎn)海域海上風(fēng)電開(kāi)發(fā)及超大型海上風(fēng)機(jī)技術(shù)等內(nèi)容。

在地方層面，中央補(bǔ)貼退坡后，地方補(bǔ)貼接力推出。目前主要有廣東、山東、浙江、上海三省一市出臺(tái)了海上風(fēng)電補(bǔ)貼政策。

地方政府也針對(duì)海上風(fēng)電制定了“十四五”規(guī)劃，部分市級(jí)規(guī)劃數(shù)額較大。根據(jù)風(fēng)芒能源，“十四五”期間沿海省市海上風(fēng)電規(guī)劃接近200GW，其中廣東潮州規(guī)劃43.3GW，福建漳州規(guī)劃50GW，江蘇鹽城規(guī)劃33GW，三地的規(guī)劃數(shù)額較為龐大。整體上，山東、江蘇、福建、廣東和海南是規(guī)劃裝機(jī)較為積極的地區(qū)。其中，考慮到部分市級(jí)規(guī)劃并未明確時(shí)間，若是扣除市級(jí)規(guī)劃，僅考慮省級(jí)“十四五”海風(fēng)規(guī)劃，各省海風(fēng)新增裝機(jī)規(guī)模約50GW，2025年累計(jì)并網(wǎng)容量將超過(guò)60GW。由于2021-2022年海風(fēng)裝機(jī)量分別為16.9、5.1GW，因此根據(jù)省級(jí)規(guī)劃，2023-2025年將累計(jì)新增27.9GW裝機(jī)量。

2.3海上風(fēng)電仍處發(fā)展早期，高招標(biāo)預(yù)示未來(lái)高景氣

海風(fēng)目前在全球風(fēng)電裝機(jī)中僅占較少的比例，而中國(guó)引領(lǐng)全球海風(fēng)的發(fā)展。根據(jù)GWEC，2022年全球陸上風(fēng)電新增裝機(jī)量為68.6GW，海上風(fēng)電新增裝機(jī)量約為9GW，海風(fēng)新增裝機(jī)占比僅為11.6%；2022年中國(guó)海上風(fēng)電新增裝機(jī)為5.1GW，海風(fēng)新增裝機(jī)全球占比高達(dá)57.6%，其次為歐洲，世界其他地區(qū)海風(fēng)裝機(jī)比例較低。

全球海上風(fēng)電裝機(jī)量將持續(xù)增長(zhǎng)。根據(jù)《海上風(fēng)電回顧與展望2023》報(bào)告顯示，2022年全球海上風(fēng)電新增裝機(jī)容量達(dá)到8.8GW，雖較2021年有所下滑，但仍實(shí)現(xiàn)了歷史第二高位裝機(jī)量，2018-2022年CAGR達(dá)到19.2%。根據(jù)GWEC的預(yù)測(cè)，全球海風(fēng)市場(chǎng)均將持續(xù)增長(zhǎng)，中國(guó)和歐洲將繼續(xù)在全球海風(fēng)新增裝機(jī)中占據(jù)重要地位，2025年全球新增裝機(jī)量將達(dá)到25.4GW，2030年將達(dá)到50.9GW，2023-2030年CAGR將達(dá)20.1%。

招標(biāo)量是裝機(jī)量的領(lǐng)先指標(biāo)，近年國(guó)內(nèi)海風(fēng)招標(biāo)量可觀，奠定未來(lái)裝機(jī)高景氣度。根據(jù)金風(fēng)科技公司公告，2021年海風(fēng)招標(biāo)量2.79GW，2022年14.7GW，2023年上半年5.8GW，從歷史數(shù)據(jù)看，招標(biāo)量一般提前裝機(jī)量約2年時(shí)間，2019年的高招標(biāo)量在2021年裝機(jī)量上體現(xiàn)，因此我們預(yù)計(jì)2022年較高的海風(fēng)招標(biāo)量將帶來(lái)2024年14.7GW左右裝機(jī)量的釋放。

23年上半年招標(biāo)量較低，但近期出現(xiàn)較多大規(guī)模競(jìng)配，高景氣度仍在延續(xù)。23年上半年招標(biāo)量同比大幅下降，主要原因是航道等因素所致的項(xiàng)目審批速度放緩。但廣東省于5月開(kāi)啟共計(jì)23GW的海風(fēng)競(jìng)配，其中省管區(qū)域7GW，國(guó)管區(qū)域16GW，福建省于6月開(kāi)啟共計(jì)2GW的海風(fēng)競(jìng)配；2023年8月國(guó)家電投也發(fā)布了2023年海上風(fēng)電競(jìng)配，機(jī)組采購(gòu)容量共計(jì)16GW，其中，福建、廣東、海南區(qū)域采購(gòu)容量4.15GW；廣西區(qū)域采購(gòu)容量3.75GW；江蘇、上海、浙江區(qū)域采購(gòu)容量3.75GW；東北、河北、山東區(qū)域采購(gòu)容量4.35GW。

2.4多國(guó)海風(fēng)規(guī)劃陸續(xù)推出，政策驅(qū)動(dòng)全球海風(fēng)增長(zhǎng)

2.4.1歐洲地區(qū)

2022年，歐洲地區(qū)共有六個(gè)國(guó)家實(shí)現(xiàn)了海上風(fēng)電項(xiàng)目并網(wǎng)，規(guī)模共計(jì)2.5GW。其中英國(guó)新增裝機(jī)規(guī)模達(dá)1.18GW，是歐洲最大的海風(fēng)市場(chǎng);其余國(guó)家還包括法國(guó)、荷蘭、德國(guó)等。

（1）英國(guó)

英國(guó)政策規(guī)劃規(guī)模較大，海風(fēng)具備明顯經(jīng)濟(jì)性。根據(jù)2022年的《英國(guó)能源安全戰(zhàn)略》，到2030年英國(guó)海上風(fēng)電的發(fā)展目標(biāo)將從之前的40GW提高到50GW（漂浮式風(fēng)電的裝機(jī)規(guī)模目標(biāo)提高到5GW）。2022年英國(guó)開(kāi)展了第四輪海上風(fēng)電項(xiàng)目差價(jià)合約(CfD)競(jìng)拍，合計(jì)規(guī)模7GW。此輪拍賣的海上風(fēng)電項(xiàng)目上網(wǎng)電價(jià)為37.35英鎊/MWh，較上一輪降低約165-365英鎊/ MWh，低于陸上風(fēng)電42.47英鎊/兆瓦時(shí)和光伏45.99英鎊/兆瓦時(shí)的上網(wǎng)電價(jià)水平，成為所有參加拍賣的可再生項(xiàng)目中上網(wǎng)電價(jià)最低的類型，凸顯出了歐洲海上風(fēng)電的經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢(shì)。

英國(guó)用海政策明確也有助于英國(guó)海上風(fēng)電發(fā)展。英國(guó)海上風(fēng)電規(guī)劃專屬經(jīng)濟(jì)區(qū)海域，目前已實(shí)現(xiàn)對(duì)領(lǐng)海外專屬經(jīng)濟(jì)區(qū)風(fēng)電資源大規(guī)模開(kāi)發(fā)。已中標(biāo)用海權(quán)、待申請(qǐng)開(kāi)發(fā)的29個(gè)儲(chǔ)備項(xiàng)目中有25個(gè)位于專屬經(jīng)濟(jì)區(qū)，裝機(jī)容量合計(jì)33GW，占全部此類裝機(jī)容量(36GW)的92%。

（2）德國(guó)

德國(guó)遠(yuǎn)期海風(fēng)目標(biāo)較高，目前存在干擾因素影響。德國(guó)2022年的《海上風(fēng)電法案》(WindSeeG)修正案獲得歐盟批準(zhǔn)，此版修正案中將德國(guó)2030年海上風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模目標(biāo)由20GW提高到30GW，2035年和2040年目標(biāo)分別設(shè)定和提高到40GW和70GW。然而，德國(guó)海上風(fēng)電受項(xiàng)目審批緩慢、勞動(dòng)力短缺和供應(yīng)鏈中斷等因素影響，產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張速度較為緩慢。2022年，德國(guó)海風(fēng)裝機(jī)量?jī)H342MW（2022年累計(jì)裝機(jī)容量約8.1GW）。

（3）荷蘭

荷蘭海上風(fēng)電開(kāi)發(fā)建設(shè)速度較快。荷蘭的《可持續(xù)增長(zhǎng)能源協(xié)議》設(shè)定了2023年海上風(fēng)電裝機(jī)容量達(dá)到4.5GW的目標(biāo)，2023-2030年將再增加7GW，2030年總裝機(jī)容量將達(dá)到11.5GW。同時(shí)，2022年荷蘭制定海上風(fēng)能長(zhǎng)期增長(zhǎng)計(jì)劃，計(jì)劃到2040年海上風(fēng)電規(guī)模達(dá)到50GW，到2050年達(dá)到70GW。

（4）其他國(guó)家

歐盟其他國(guó)家正不斷提高海風(fēng)規(guī)劃目標(biāo)。北歐四國(guó)(德國(guó)、丹麥、比利時(shí)和荷蘭)于2022年5月簽署《埃斯比約宣言》，承諾2030年海風(fēng)累計(jì)裝機(jī)達(dá)65GW，到2050年累計(jì)裝機(jī)150GW，共同建設(shè)“歐洲綠色發(fā)電站”。2022年8月30日，歐洲8國(guó)在能源峰會(huì)上簽署“馬林堡宣言”同意加強(qiáng)能源安全和海上風(fēng)電合作，計(jì)劃在2030年將波羅的海地區(qū)海上風(fēng)電裝機(jī)容量提升至19.6GW。

2.4.2其他新興市場(chǎng)

美國(guó)海上風(fēng)電的開(kāi)發(fā)潛力巨大，但裝機(jī)規(guī)模目前仍較為落后。美國(guó)是美洲地區(qū)唯一擁有海上風(fēng)電的市場(chǎng)，但2022年未有新增裝機(jī)容量。2022年2月，美國(guó)能源部發(fā)布《海上風(fēng)能戰(zhàn)略》，規(guī)劃到2030年、2050年海上風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)規(guī)模將達(dá)30GW、110GW。2022年8月，美國(guó)政府通過(guò)《2022年通脹削減法案》，法案恢復(fù)此前對(duì)海風(fēng)的30%稅收減免。同時(shí)，在州級(jí)也有路易斯安那州5GW海風(fēng)目標(biāo)、加州和俄勒岡州各3GW浮動(dòng)海風(fēng)，州級(jí)海風(fēng)開(kāi)發(fā)目標(biāo)近50GW。

越南擁有豐富的海風(fēng)資源，海風(fēng)規(guī)劃也較為積極。擁有超過(guò)3000公里的海岸線，其海上風(fēng)電可開(kāi)發(fā)資源達(dá)到475GW。越南的第八個(gè)電力發(fā)展計(jì)劃(PDP8)明確規(guī)劃到2030年后將不再新建燃煤發(fā)電項(xiàng)目，到2050年可再生能源將占全國(guó)全部發(fā)電量的70%左右。按照此計(jì)劃，到2030年，越南海上風(fēng)電裝機(jī)規(guī)?？蛇_(dá)到6GW，到2050年至少達(dá)到70GW。

巴西同樣擁有豐富的海風(fēng)資源，已有大量項(xiàng)目進(jìn)行環(huán)評(píng)申請(qǐng)。根據(jù)世界銀行，巴西海風(fēng)具有1200GW的安裝潛力，2022年初No 10.946/2022法案公布，確立了巴西海風(fēng)的指導(dǎo)方針，為海風(fēng)的海床評(píng)估提供框架；此外法案PL 576/2021優(yōu)化了監(jiān)管環(huán)境，創(chuàng)建了海上風(fēng)電場(chǎng)拍賣權(quán)的監(jiān)管框架。2022年末，巴西已有170GW海風(fēng)項(xiàng)目向IBAMA進(jìn)行項(xiàng)目申請(qǐng)。

日本海上風(fēng)電近年正在加速發(fā)展。2019年起，日本為加速海上風(fēng)電的發(fā)展采取了更為積極的措施。根據(jù)2020年通過(guò)的《海上風(fēng)電產(chǎn)業(yè)愿景》，日本規(guī)劃到2030年海上風(fēng)電實(shí)現(xiàn)累計(jì)裝機(jī)10GW、到2040年實(shí)現(xiàn)累計(jì)裝機(jī)30-45GW。同時(shí)，日本政府也在優(yōu)化海風(fēng)政策環(huán)境，包括簡(jiǎn)化海上風(fēng)電的監(jiān)管框架，公布11個(gè)海上風(fēng)電開(kāi)發(fā)海域，修訂《港灣法》等。截止2022年底，日本海上風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模已達(dá)到136MW，處于環(huán)評(píng)及審核階段的項(xiàng)目約15GW，后續(xù)日本海風(fēng)或?qū)⒂瓉?lái)較大發(fā)展。

三、海風(fēng)成本持續(xù)下降，近年經(jīng)濟(jì)性持續(xù)改善

海上風(fēng)電機(jī)組的成本由建設(shè)成本、運(yùn)維成本和拆除成本構(gòu)成，其中建設(shè)成本為主要成本項(xiàng)。根據(jù)CWEA，2009年我國(guó)第一個(gè)近海項(xiàng)目--上海東海大橋風(fēng)電場(chǎng)一期102MW，該項(xiàng)目造價(jià)超過(guò)2.3萬(wàn)元/kw，2020年底，60%的海上風(fēng)電分布在江蘇，江蘇省海上風(fēng)電造價(jià)下降至約1.5萬(wàn)元/kw，成本下降趨勢(shì)明顯。根據(jù)杜劍強(qiáng)等《海上風(fēng)電建設(shè)成本趨勢(shì)分析及石化行業(yè)投資建議》，2020-2022年海上風(fēng)電平均建設(shè)成本發(fā)生了較大的變化，其后由于2020-2021年我國(guó)海上風(fēng)電進(jìn)入搶裝潮，短期建設(shè)成本大幅上漲，2020年我國(guó)海上風(fēng)電平均建設(shè)成本約為16550元/kw（粵閩地區(qū)相對(duì)更高），搶裝潮后由于供需形勢(shì)改善和風(fēng)電制造技術(shù)突破，海上風(fēng)電建設(shè)成本下降至12400元/kw左右。

運(yùn)維成本中，根據(jù)金長(zhǎng)營(yíng)《海上風(fēng)電項(xiàng)目全壽命周期的成本構(gòu)成及其敏感性分析》，閩粵地區(qū)近海海風(fēng)項(xiàng)目年均運(yùn)維成本約150元/kw，高于陸上風(fēng)機(jī)的30元/kw，主要受到海上交通限制。

風(fēng)機(jī)價(jià)格的下降是近年海風(fēng)建設(shè)成本下降的主要原因，未來(lái)其余環(huán)節(jié)均有一定的降本空間。風(fēng)機(jī)價(jià)格在搶裝潮前后存在較大差異，機(jī)組大型化是其中一部分原因；此外，風(fēng)機(jī)基礎(chǔ)受到鋼材價(jià)格影響、海纜受到銅價(jià)格影響，且風(fēng)機(jī)基礎(chǔ)、安裝施工均能夠受益機(jī)組大型化，吊裝周期也從2010-2015年約2年降低至2020年的不到18個(gè)月，我們預(yù)計(jì)未來(lái)海上風(fēng)電成本仍有較大下降空間。

海風(fēng)成本的主要構(gòu)成項(xiàng)之一的風(fēng)機(jī)價(jià)格在搶裝潮后基本保持穩(wěn)定。目前海上風(fēng)機(jī)的主要供應(yīng)商包括明陽(yáng)智能、電氣風(fēng)電、遠(yuǎn)景能源、金風(fēng)科技、運(yùn)達(dá)股份等，明陽(yáng)智能在2022年和2023H1的風(fēng)機(jī)中標(biāo)均價(jià)分別為3842元/kw、4001元/kw，遠(yuǎn)景能源分別為3912元/kw、3767元/kw，金風(fēng)科技分別為4132元/kw、3701元/kw，中標(biāo)價(jià)格在近年保持相對(duì)穩(wěn)定態(tài)勢(shì)。

全球海風(fēng)建設(shè)成本、度電成本均明顯下行。根據(jù)IRENA，2010-2021年全球海風(fēng)總安裝成本從4876美元/kw降至2858美元/kw，下降41%；全球海上風(fēng)電項(xiàng)目全球加權(quán)平均LCOE從0.188美元/kWh下降到0.075美元/kWh，下降60%，安裝成本和LCOE下降主要原因?yàn)榧夹g(shù)進(jìn)步、產(chǎn)業(yè)逐漸趨于成熟、政策激勵(lì)等因素。未來(lái)根據(jù)BNEF的預(yù)測(cè)，2025 年有望相較于2020年下降30%至0.058美元/kWh，根據(jù)IEA的預(yù)測(cè)，2050年有望降低至0.025～0.04美元/kwh水平。

中國(guó)建設(shè)成本、度電成本經(jīng)歷了大幅度下降。分地區(qū)來(lái)看，2010-2021年中國(guó)海風(fēng)加權(quán)平均建設(shè)成本從4638美元/kW降至2857美元/kW,下降38%，其他國(guó)家中比利時(shí)、荷蘭、英國(guó)的下降幅度同樣較大，不同國(guó)家間項(xiàng)目和政策差異較大，部分成本差異由是否承擔(dān)輸電線路建設(shè)導(dǎo)致，例如中國(guó)、丹麥和荷蘭開(kāi)發(fā)商不承擔(dān)該費(fèi)用。2010-2021年中國(guó)海風(fēng)平均度電成本從0.178美元/kWh降至0.079美元/kWh，下降56%，其他國(guó)家中，2021年丹麥的LCOE為0.041美元/kWh，為全球最低，2010-2021年下降幅度為62%，英國(guó)LCOE次之，為0.054美元/kWh，2010-2021年下降幅度為74%。

四、大型化降低成本，深遠(yuǎn)?；俏磥?lái)趨勢(shì)

4.1 機(jī)組大型化趨勢(shì)明顯

近年來(lái)，風(fēng)機(jī)大型化趨勢(shì)明顯，中國(guó)大型化水平正在逐漸向歐洲追趕。根據(jù)IRENA，2000年以來(lái)全球海上風(fēng)機(jī)的單機(jī)容量、風(fēng)輪直徑持續(xù)增加，同時(shí)風(fēng)機(jī)場(chǎng)的容量也越來(lái)越大。中國(guó)2010-2021年風(fēng)機(jī)單機(jī)容量從2.8MW上升至6.7MW，2015-2021年風(fēng)輪直徑從130m上升至163m；歐洲2010-2021年風(fēng)機(jī)單機(jī)容量從3.1MW上升至8.5MW，2010-2021年風(fēng)輪直徑從112m上升至159m。目前歐洲單機(jī)容量總體上仍高于我國(guó)，近年我國(guó)機(jī)組研發(fā)能力不斷提升，大容量機(jī)組與國(guó)際水平差距縮小。

大型化能夠降低海上風(fēng)電LCOE。主要通過(guò)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的方式實(shí)現(xiàn)，安裝成本和運(yùn)維成本均能有所降低。在安裝成本方面，根據(jù)Rystad Energy估計(jì)，為1GW海上風(fēng)電場(chǎng)安裝14MW風(fēng)機(jī)將比安裝10MW風(fēng)機(jī)節(jié)約1億美元成本；在運(yùn)維成本方面，運(yùn)維成本占項(xiàng)目全周期總成本約25-30%，大型設(shè)備意味著更少部件、船只和技術(shù)人員，將有助于降低運(yùn)維成本。

目前中國(guó)累計(jì)裝機(jī)中小型機(jī)組占比較高。截至2022年，國(guó)內(nèi)海上風(fēng)電機(jī)組單機(jī)容量仍集中在4MW～8MW之間，其中7.0MW至8.0MW(不含8.0MW)海上風(fēng)電機(jī)組累計(jì)裝機(jī)容量占全部海上累計(jì)裝機(jī)容量的7.9%；10MW及以上累計(jì)裝機(jī)容量占全部海上累計(jì)裝機(jī)容量的2.7%。

中國(guó)新增裝機(jī)中大型化趨勢(shì)明顯。2022年新增吊裝的海上風(fēng)電機(jī)型中，主流風(fēng)機(jī)正逐步由6MW級(jí)邁向8MW級(jí)及以上，單機(jī)容量在8MW至9MW(不含9MW)風(fēng)電機(jī)組新增裝機(jī)容量占比最高，達(dá)到43.9%；2021年占比最大的6.0MW至70MW(不含70MW)風(fēng)電機(jī)組新增裝機(jī)容量占降至20.5%。2022年，新增吊裝最大單機(jī)容量也由2021年的10MW提升至11MW。

中國(guó)和歐洲兩地近年都在風(fēng)機(jī)技術(shù)路線上發(fā)生了較大變化。2016年歐洲海風(fēng)永磁直驅(qū)占比較高，2021年則主要由永磁直驅(qū)和中速永磁構(gòu)成；2016年中國(guó)雙饋電機(jī)占比較高，2021年則應(yīng)用了更加多樣化的風(fēng)機(jī)技術(shù)，包括高速永磁、雙饋電機(jī)、永磁直驅(qū)、中速永磁等。從技術(shù)進(jìn)步路徑上看，我們預(yù)計(jì)中速永磁將占據(jù)更高份額。

目前我國(guó)已經(jīng)形成具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的大兆瓦級(jí)風(fēng)電機(jī)組的研發(fā)能力，正快速進(jìn)行技術(shù)追趕。

中國(guó)：隨著自身技術(shù)研發(fā)、示范以及商業(yè)推廣的開(kāi)展，我國(guó)海上風(fēng)機(jī)與世界先進(jìn)水平的差距正在進(jìn)一步縮小，在2022年末，我國(guó)海上風(fēng)電單機(jī)容量突破全球平均水平。2019年國(guó)內(nèi)下線的最大海風(fēng)機(jī)組為東方電氣的10MW機(jī)組，時(shí)隔三年，國(guó)內(nèi)大型化進(jìn)程快速推進(jìn)，2022年末至2023年初，單機(jī)容量為16MW和18MW風(fēng)電機(jī)組分別下線。其中，2022年11月，金風(fēng)科技與三峽集團(tuán)合作研發(fā)的16MW海上風(fēng)電機(jī)組在福建三峽海上風(fēng)電國(guó)際產(chǎn)業(yè)園成功下線;2023年1月，中國(guó)海裝自主研制的H260-18MW海上風(fēng)電機(jī)組研制成功，單機(jī)功率最大、風(fēng)輪直徑最大的全球紀(jì)錄，再次被刷新；2023年6月，中國(guó)中車自主研制的20MW半直驅(qū)永磁風(fēng)力發(fā)電機(jī)成功下線。

全球：2018年，三菱重工-維斯塔斯發(fā)布全球風(fēng)電史上首個(gè)10MW風(fēng)電機(jī)組，標(biāo)志著風(fēng)電行業(yè)由此邁入10MW時(shí)代。隨后，各大風(fēng)機(jī)制造商陸續(xù)推出大兆瓦級(jí)機(jī)組。其中，GE可再生能源推出HaliadeX直驅(qū)風(fēng)電機(jī)組，該系列風(fēng)電機(jī)組有12MW、13MW及14MW三種功率。西門(mén)子歌美颯在2020年發(fā)布了SG14-222型直驅(qū)風(fēng)電機(jī)組，最大功率可達(dá)15MW，將于2024年投入商業(yè)運(yùn)營(yíng)。2021年維斯塔斯推出V236-15MW風(fēng)電機(jī)組，計(jì)劃于2024年實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn)，未來(lái)功率可以提升到17MW。

海上風(fēng)電機(jī)型的大型化，也給運(yùn)輸、安裝以及運(yùn)維帶來(lái)了新的挑戰(zhàn)。機(jī)艙和葉片等部件會(huì)變得越來(lái)越大，海上風(fēng)電項(xiàng)目會(huì)離岸越來(lái)越遠(yuǎn)，海水深度也在逐步增大，這對(duì)港口、船只、設(shè)備都提出了新的要求。同時(shí)，安裝船依然處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，除了投資建造新的安裝船之外，不同開(kāi)發(fā)企業(yè)之間共享安裝船也成為緩解安裝船瓶頸的一個(gè)方法。

碳纖維具有明顯的性能優(yōu)勢(shì)，適配大型化下的海風(fēng)發(fā)展。根據(jù)國(guó)際風(fēng)力發(fā)電網(wǎng)《碳纖維在風(fēng)電葉片中的應(yīng)用進(jìn)展》，碳纖維在葉片中的主要應(yīng)用部位為主梁，與同級(jí)別的高模玻纖主梁葉片相比，采用碳纖維主梁設(shè)計(jì)的葉片可以減重20-30%。以122m長(zhǎng)葉片為例，葉片重量減輕可以大幅降低自重載荷，從而減少輪轂、機(jī)艙、塔架、樁基等結(jié)構(gòu)件15%-20%重量，降低10%以上整體成本。

葉片長(zhǎng)度增加或?qū)?lái)碳纖維滲透率的提高。根據(jù)Sandia國(guó)家實(shí)驗(yàn)室數(shù)據(jù)，葉片長(zhǎng)度大于70m時(shí)，碳纖維的滲透率達(dá)到55%，隨著長(zhǎng)度發(fā)展到更高級(jí)別，碳纖維的滲透率將進(jìn)一步提升。當(dāng)前我國(guó)大部分主流風(fēng)機(jī)葉片長(zhǎng)度為100米左右，2022年我國(guó)擁有100%自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)、全球最長(zhǎng)123米的風(fēng)電葉片完成測(cè)試并投入安裝使用。

碳纖維拉擠技術(shù)將逐步在國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，成本將是應(yīng)用過(guò)程中的關(guān)鍵因素。根據(jù)牟書(shū)香等《碳纖維在風(fēng)電葉片中的應(yīng)用進(jìn)展》，維斯塔斯曾對(duì)擠拉板主梁技術(shù)申請(qǐng)20年全球性專利保護(hù)，該保護(hù)于2022年7月19日到期，因此國(guó)內(nèi)該技術(shù)尚處于早期階段。然而碳纖維價(jià)格昂貴，2022年碳纖維頭部供應(yīng)商卓爾泰克的價(jià)格約為13美元/kg，整體成本偏高，目前大多數(shù)企業(yè)仍使用傳統(tǒng)玻璃纖維制造葉片。

大型化下主軸承生產(chǎn)具有難度，國(guó)產(chǎn)技術(shù)研發(fā)持續(xù)進(jìn)行中。難度在于：1）大兆瓦主軸承軸外圈直徑一般超過(guò)2米，與鑄件情況類似，超出了大部分市場(chǎng)上的主軸承機(jī)床的裝載能力;2）主流供應(yīng)商集中于SKF和FAG兩家，產(chǎn)能緊張;3）國(guó)內(nèi)主軸承供應(yīng)商短期無(wú)法具備此類軸承的設(shè)計(jì)和加工能力。尤其是在直驅(qū)機(jī)型的TRB方面，目前6MW以上的海上風(fēng)電直驅(qū)機(jī)型的主軸軸承的外徑已突破4米，全球范圍內(nèi)的產(chǎn)品供應(yīng)商較少，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主要依賴海外品牌。目前國(guó)內(nèi)正在持續(xù)技術(shù)突破，2022年7月，新強(qiáng)聯(lián)“12兆瓦海上抗臺(tái)風(fēng)型風(fēng)力發(fā)電機(jī)組主軸軸承”下線；2023年6月；洛軸16MW超大容量海上風(fēng)電機(jī)組已實(shí)現(xiàn)裝機(jī)，2023年8月，軸研科技國(guó)產(chǎn)首臺(tái)18MW海上風(fēng)電主軸軸承下線。

4.2 深遠(yuǎn)海化是未來(lái)趨勢(shì)，漂浮式海風(fēng)進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化初期

2018年前以陸上風(fēng)電為主，近年開(kāi)始向海上風(fēng)電發(fā)展。根據(jù)GWEC，2022年全球陸上風(fēng)電新增裝機(jī)量68.6GW，海上風(fēng)電新增裝機(jī)量8.8GW，海上風(fēng)電在2018年前發(fā)展較慢，2018年前在新增裝機(jī)中占比均不足10%，2020-2022年占比分別為7.2%、22.5%、11.6%，GWEC預(yù)測(cè)2023年后海上風(fēng)電占比將持續(xù)提高，2026年占比將達(dá)到21.5%。

漂浮式海風(fēng)依賴系泊鏈固定。海上風(fēng)電按照離岸距離可分為固定式海上風(fēng)電和漂浮式海上風(fēng)電，固定式海上風(fēng)電大多安裝于大陸架所在的淺水區(qū)，海上風(fēng)電安裝于深遠(yuǎn)海區(qū)域，并無(wú)固定支架，主要可分為駁船式、張力腿式、半潛式、立柱式幾類，其中半潛式為主，該類漂浮海風(fēng)安裝并未直接固定于海底，常使用系泊鏈進(jìn)行位置固定。

海上風(fēng)電具備優(yōu)勢(shì)，漂浮式海風(fēng)是未來(lái)趨勢(shì)。根據(jù)弗若斯特沙利文，海上風(fēng)速比陸上高20%左右，因而同等發(fā)電容量下海上風(fēng)機(jī)的年發(fā)電量能比陸上高70%。若陸上風(fēng)機(jī)的年發(fā)電利用小時(shí)數(shù)是1000小時(shí)，則海上風(fēng)機(jī)就能達(dá)到1500小時(shí)，此外海上風(fēng)電還具有單機(jī)裝機(jī)容量大、環(huán)境友好等優(yōu)勢(shì)。根據(jù)GWEC，世界上80%海風(fēng)資源位于水深超過(guò)60米的區(qū)域，且部分成熟市場(chǎng)已無(wú)固定在海床底部的安裝空間，因此適應(yīng)深遠(yuǎn)海的漂浮式海風(fēng)或?qū)⒊蔀楸厝悔厔?shì)，有望快速發(fā)展。

漂浮式海風(fēng)體量尚小，中遠(yuǎn)期看其具備較大發(fā)展?jié)摿?。根?jù)GWEC，2022年漂浮式海風(fēng)裝機(jī)量為66.4MW，包括挪威Hywind Tampen項(xiàng)目（60.2MW）和中國(guó)扶搖項(xiàng)目（6.2MW）。漂浮式海風(fēng)發(fā)展過(guò)程可分為2009-2020年示范試驗(yàn)階段、2021-2025年初步商業(yè)化階段、2026年后成熟商業(yè)化階段，目前正處于大規(guī)模商業(yè)化前夕，根據(jù)GWEC預(yù)測(cè)，2026年全球新增裝機(jī)量將達(dá)到約0.8GW，2030年將達(dá)4.3GW，未來(lái)市場(chǎng)空間有望迅速打開(kāi)。

全球漂浮式海風(fēng)歐洲引領(lǐng)，中國(guó)示范項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)。根據(jù)CWEA，截至2023年5月，全球漂浮式海風(fēng)機(jī)組的累計(jì)投運(yùn)容量在20.6萬(wàn)千瓦左右，累計(jì)投運(yùn)數(shù)量約36臺(tái)。其中，有7臺(tái)樣機(jī)在完成測(cè)試工作后被拆除。投運(yùn)的小批量或商業(yè)化項(xiàng)目共4個(gè)，總?cè)萘吭?5.9萬(wàn)千瓦左右。目前中國(guó)除已并網(wǎng)兩個(gè)項(xiàng)目外，仍有海裝扶搖號(hào)、龍?jiān)雌翁锬先諐u海上風(fēng)電項(xiàng)目、明陽(yáng)陽(yáng)江青洲四海上風(fēng)電項(xiàng)目、中電建萬(wàn)寧漂浮式海上風(fēng)電實(shí)驗(yàn)項(xiàng)目在持續(xù)推進(jìn)中。

研究和示范階段為主，多國(guó)政策助推漂浮式海風(fēng)發(fā)展。根據(jù)CWEA，2022年漂浮式海上風(fēng)電裝機(jī)容量排名前五的市場(chǎng)分別為英國(guó)、葡萄牙、日本、挪威、法國(guó)；2030年時(shí)，南非、中國(guó)、澳大利亞、日本、美國(guó)、俄羅斯和加拿大等都具備較大的漂浮式海風(fēng)發(fā)展?jié)摿Α＝?，多?guó)均已出臺(tái)漂浮式海風(fēng)相關(guān)支持政策，大多處于研究或示范階段。

漂浮式海風(fēng)2009年歐洲第一臺(tái)漂浮式海風(fēng)以來(lái)，經(jīng)歷了成本的快速下降，經(jīng)濟(jì)性驅(qū)動(dòng)之下有望裝機(jī)量迅速提高。

1）國(guó)際：根據(jù)BENF和Equinor披露的數(shù)據(jù)計(jì)算，2009年建造的第一部浮式風(fēng)機(jī)hywind demo（2.63MW）造價(jià)約為3.1萬(wàn)美元/kw，2017年建設(shè)的hywind scotland（30MW）浮式風(fēng)機(jī)造價(jià)約為0.88萬(wàn)美元/kw，實(shí)現(xiàn)成本下降70%以上，最新的hywind Tampen（88MW）造價(jià)約為0.62萬(wàn)美元/kw，成本再度下降29%，近年成本已實(shí)現(xiàn)了快速下降，正處于0-1的關(guān)鍵階段。

2）國(guó)內(nèi)：根據(jù)CWEA和中國(guó)電建，國(guó)內(nèi)下線的兩臺(tái)樣機(jī)造價(jià)在38000-40000 元/kw之間，萬(wàn)寧漂浮式海上風(fēng)電100 萬(wàn)千瓦試驗(yàn)項(xiàng)目一期將降本至25000元/kw，未來(lái)將達(dá)到20000元/kw以下。

3）未來(lái)降本空間：根據(jù)DNV的預(yù)測(cè)，固定式海上風(fēng)電降本空間較小，浮式風(fēng)電將在近十年實(shí)現(xiàn)成本快速下降，到2050年LCOE將下降近80%。

漂浮式海風(fēng)成本中約19%來(lái)自系泊系統(tǒng)，10%來(lái)自系泊鏈。根據(jù)《中英合作加速中國(guó)漂浮式風(fēng)電發(fā)展》，中國(guó)漂浮式風(fēng)電成本3.5萬(wàn)元/kw中，成本占比最大的部分為浮體、系泊系統(tǒng)、風(fēng)機(jī)，成本占比分別為31%、19%、14%，即系泊系統(tǒng)成本約為0.67萬(wàn)元/kw。系泊系統(tǒng)中錨鏈成本占比較高，根據(jù)中標(biāo)公告，國(guó)內(nèi)“海裝扶搖號(hào)”和“海油觀瀾號(hào)”錨鏈價(jià)格分別為3706元/kw和3584元/kw，對(duì)應(yīng)在漂浮式風(fēng)電成本中占比約10%。

海纜是海上風(fēng)電中技術(shù)難度較高的環(huán)節(jié)。根據(jù)中天海纜招股書(shū)，海纜需要專用敷纜船和敷纜設(shè)備將海纜敷設(shè)于水底，敷設(shè)過(guò)程中需要承受較大的機(jī)械應(yīng)力，運(yùn)行過(guò)程中還需要承受較大的水壓和水流作用；海纜需要具有良好的阻水和機(jī)械性能，需要擁有防腐蝕、防海洋生物的能力；海纜需要盡量實(shí)現(xiàn)大長(zhǎng)度連續(xù)生產(chǎn)；海纜單位長(zhǎng)度體積和質(zhì)量較大，需要專用的船舶進(jìn)行運(yùn)輸。

目前海上風(fēng)電場(chǎng)內(nèi)使用的海纜可以分為陣列海纜以及送出海纜。當(dāng)前海上風(fēng)電項(xiàng)目用海纜主要包括風(fēng)力發(fā)電機(jī)連接用海纜(陣列海纜，也稱集電海纜)及風(fēng)機(jī)并網(wǎng)使用的海纜(送出海纜，也稱主海纜)，目前以35kV陣列海纜+220kV送出海纜組合為主。

在深遠(yuǎn)海趨勢(shì)下，陣列纜和送出纜電壓等級(jí)提高可促進(jìn)海風(fēng)經(jīng)濟(jì)性的提高。

（1）在陣列纜方面，35kV交流集電方案是海上風(fēng)電的常規(guī)選擇，由于35kV海纜熱極限和通流能力的限制，單機(jī)容量的增大使得單根陣列海纜上可連接的風(fēng)機(jī)數(shù)目隨之減少，仍采用35kV交流集電方案將使得電纜投資及相應(yīng)工程費(fèi)用和難度隨之增大。以35kV、400mm2截面的電纜為例，考慮其熱極限及通流限制，通常允許傳輸?shù)淖畲笥泄β始s為27MW，即最多可以連接4臺(tái)6MW風(fēng)電機(jī)組，或3臺(tái)8MW風(fēng)電機(jī)組。而同樣截面的66kV海纜允許傳輸?shù)挠行Чβ蕿?0MW，可以連接8臺(tái)6MW機(jī)組和6臺(tái)8MW機(jī)組。66kV集電系統(tǒng)電纜數(shù)目減少，電纜投資和相應(yīng)的電纜鋪設(shè)工程費(fèi)用下降。

（2）在送出纜方面，出于經(jīng)濟(jì)性考慮，部分海風(fēng)項(xiàng)目考慮使用330kV或500kV的高壓交流海纜進(jìn)行電力送出。目前主流的送出海纜電壓等級(jí)為220kV，一般采用單回三芯結(jié)構(gòu)，輸電能力18~35萬(wàn)千瓦;隨著單個(gè)風(fēng)電場(chǎng)規(guī)模的增加，可以使用更高電壓等級(jí)的交流送出海纜。以1GW海風(fēng)項(xiàng)目為例，如果使用220kV、3×1000mm2的送出海纜，單根三芯220kV海纜容量為280~300MW，則1GW海風(fēng)項(xiàng)目需采用至少4回路;如果使用500kV、單芯1800mm2的送出海纜，1GW海風(fēng)項(xiàng)目采用1回路即可。

遠(yuǎn)海化之下，柔性直流有望成為主流趨勢(shì)。交流輸電方式多適用于海上風(fēng)電小規(guī)模、近距離輸送，但是長(zhǎng)距離之下輸送電纜的電容效率明顯，且無(wú)功電壓補(bǔ)償控制難度較大。而柔性直流的優(yōu)點(diǎn)包括長(zhǎng)距離輸送容量更大、輸電線路數(shù)量更少、海域資源占用較少、匯集輸送具備靈活和可擴(kuò)展性。因此，大規(guī)模、遠(yuǎn)距離輸送的海上風(fēng)電項(xiàng)目，更適用使用柔性直流輸電方式。經(jīng)濟(jì)性角度，根據(jù)《海上風(fēng)電場(chǎng)輸電方式研究》測(cè)算，以1GW、輸送距離60km的海風(fēng)項(xiàng)目為例，使用交流輸送方案的工程造價(jià)為38.3億元，同等條件下直流輸送方案的工程造價(jià)為40.4億元，交流方案性價(jià)比更高;當(dāng)輸送距離提升到100km時(shí)，交流方案的工程造價(jià)提升至62.1億元，而直流方案的工程造價(jià)則提升較少，僅提升至48.8億元，相比交流方案可節(jié)省21.4%的成本。

從我國(guó)建設(shè)柔直送出工程的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，2019年7月國(guó)內(nèi)啟動(dòng)多個(gè)海上風(fēng)電柔性直流輸電項(xiàng)目，包括如東海上風(fēng)電柔性直流輸電示范項(xiàng)目(包括如東H6、如東H8、如東H10項(xiàng)目，合計(jì)1.1GW，中國(guó)首個(gè)海上風(fēng)電柔性直流送出項(xiàng)目)、射陽(yáng)海上風(fēng)電場(chǎng)柔性直流輸電項(xiàng)目。目前如東項(xiàng)目已并網(wǎng)裝機(jī)，據(jù)中天科技2019年9月公告，公司成功中標(biāo)三峽新能源江蘇如東800MW(H6、H10)海上風(fēng)電項(xiàng)目直流電纜采購(gòu)及敷設(shè)項(xiàng)目，為該項(xiàng)目提供±400kV直流海纜/陸纜、附件及施工，中標(biāo)金額為15.11億元。根據(jù)如東H6項(xiàng)目環(huán)評(píng)報(bào)告，該項(xiàng)目使用的是單回單芯2000mm2、電壓等級(jí)±400kV、電流1375A、容量1100MVA的直流海纜，單根總長(zhǎng)98km，折算后單價(jià)約1542萬(wàn)元/km。此外，廣東陽(yáng)江青洲五、青洲七項(xiàng)目擬采用柔性直流輸電技術(shù)，采用單回±500kV直流海纜輸送到陸上集控中心。

4.3海上風(fēng)電場(chǎng)集群化開(kāi)發(fā)，配套建設(shè)海風(fēng)裝備產(chǎn)業(yè)園

中國(guó)海風(fēng)具有明顯的集群化開(kāi)發(fā)特征?！丁笆奈濉笨稍偕茉窗l(fā)展規(guī)劃》提出：加快推動(dòng)海上風(fēng)電集群化開(kāi)發(fā)，推動(dòng)山東半島、長(zhǎng)三角、閩南、粵東和北部灣等千萬(wàn)千瓦級(jí)海上風(fēng)電基地開(kāi)發(fā)建設(shè)，推動(dòng)一批百萬(wàn)千瓦級(jí)的重點(diǎn)項(xiàng)目集中連片開(kāi)發(fā)。

五大海上風(fēng)電基地周邊已規(guī)劃建設(shè)多個(gè)海上風(fēng)電裝備產(chǎn)業(yè)園。海上基地及配套產(chǎn)業(yè)園集中建設(shè)有助于降低海上風(fēng)電成本，海風(fēng)裝備產(chǎn)業(yè)園/基地可為海上風(fēng)電開(kāi)發(fā)提供風(fēng)機(jī)，葉片、鑄鍛件、塔筒、海纜等關(guān)鍵配套，沿岸港口和周邊造修船場(chǎng)則可提供海風(fēng)資源相關(guān)必要服務(wù)。

五、產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤嬗诖笮突蜕钸h(yuǎn)海化，多環(huán)節(jié)價(jià)值量將提高

由于海上風(fēng)電具備大型化和深遠(yuǎn)?；厔?shì)，產(chǎn)業(yè)鏈多環(huán)節(jié)有望受益。風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈主要包括風(fēng)機(jī)、塔筒/樁基/導(dǎo)管架、葉片、軸承、電纜、齒輪箱、鑄件、主軸等，大型化將帶來(lái)部分環(huán)節(jié)的價(jià)值量提升，而深遠(yuǎn)?；瘜?lái)技術(shù)變革和價(jià)值量增加。

（1）塔筒/樁基/導(dǎo)管架：該類產(chǎn)品是海上風(fēng)電的支撐基礎(chǔ)，海上風(fēng)電常使用樁基和導(dǎo)管架。樁基的上端與塔筒鏈接，下端深入數(shù)十米深的海床地基中；導(dǎo)管架是一種組合式支撐基礎(chǔ)，由上部鋼制桁架與下部多樁組配而成，上端與風(fēng)電塔筒相連、下端嵌入海床地基中。一般來(lái)說(shuō)樁基成本更低，但導(dǎo)管架的強(qiáng)度更高，適用于大型風(fēng)機(jī)，該兩者均適用于淺海，而在深海區(qū)域則適合使用漂浮式基礎(chǔ)。風(fēng)機(jī)大型化帶來(lái)了支撐基礎(chǔ)的大型化，近年趨勢(shì)明顯，同時(shí)價(jià)值量也因此持續(xù)提高，隨著深遠(yuǎn)海化持續(xù)推進(jìn)，價(jià)值量更高的樁基、導(dǎo)管架等也將獲得更多應(yīng)用。

大型化趨勢(shì)下塔筒和裝機(jī)價(jià)值量有望提高，深遠(yuǎn)海化下也將切換至更高價(jià)值量的支撐基礎(chǔ)。根據(jù)海力風(fēng)電招股說(shuō)明書(shū)，其在2019-2021H1期間塔筒單機(jī)容量從2.44MW持續(xù)提升至4.36MW，對(duì)應(yīng)的單價(jià)從65.6萬(wàn)元/MW提升至73.7萬(wàn)元/MW；樁基的單機(jī)容量從3.29MW持續(xù)提升至4.46MW，對(duì)應(yīng)的單價(jià)從133.2萬(wàn)元/MW提升至188.4萬(wàn)元/MW。

（2）葉片：葉片增大是配合風(fēng)機(jī)大型化的必要路徑，材料革新持續(xù)進(jìn)行中。葉片主要材料包括玻纖/碳纖維、樹(shù)脂、芯材，目前國(guó)內(nèi)陸上風(fēng)電葉片以玻纖為主，但海上超長(zhǎng)葉片中碳纖維已經(jīng)成為葉片技術(shù)迭代的必選材料，碳纖維具備高強(qiáng)度和低密度的優(yōu)勢(shì)，在生產(chǎn)中碳纖維一般應(yīng)用于葉片主梁，主梁占比葉片總重量1/3左右。目前，碳纖維的技術(shù)仍在持續(xù)進(jìn)步中，產(chǎn)能和價(jià)格條件也在逐漸優(yōu)化。

（3）軸承：大兆瓦軸承亟需技術(shù)探索和規(guī)?；a(chǎn)，國(guó)產(chǎn)替代需求較強(qiáng)。一套風(fēng)力發(fā)電機(jī)組的核心軸承含有偏航軸承1套，變槳軸承3套，主軸軸承1套，此外根據(jù)不同的風(fēng)機(jī)技術(shù)路線 （如雙饋式風(fēng)機(jī)）還可能需要搭配齒輪箱軸承等。目前小兆瓦的偏航、變槳和主軸軸承已國(guó)產(chǎn)化，盡管我國(guó)已能夠研發(fā)大兆瓦主軸軸承，但在產(chǎn)業(yè)規(guī)模上仍較為落后，大兆瓦的軸承仍依賴進(jìn)口，SKF、FAG、NTN等全球龍頭在我國(guó)大兆瓦、主軸軸承市場(chǎng)占優(yōu)勢(shì)，我國(guó)的高端軸承在材料和工藝等方面與日本、歐美還存在較大差距。

（4）海纜：深遠(yuǎn)?；潞＠|電壓等級(jí)提升、輸電距離增加，價(jià)值增量明顯。陣列纜存在由35kV 向 66kV 產(chǎn)品過(guò)渡趨勢(shì)；送出主纜存在由220 kV向330&500 kV的產(chǎn)品過(guò)渡趨勢(shì)。35kV海纜造價(jià)在60萬(wàn)元/km到150萬(wàn)元/km，220kV海纜造價(jià)在450萬(wàn)元/km到600萬(wàn)元/km，而2022年中標(biāo)的青州一、青州二項(xiàng)目采用了66kV和500kV方案，該項(xiàng)目離岸距離為約50-55km，其500kV送出纜中標(biāo)金額17億元，對(duì)應(yīng)單價(jià)為1417萬(wàn)元/km，陣列纜A標(biāo)段中標(biāo)金額為3.0億元，另一標(biāo)段中標(biāo)金額約2.7億元，合計(jì)對(duì)應(yīng)單價(jià)為342萬(wàn)元/km，價(jià)值量提升明顯。

長(zhǎng)距離輸電需柔性直流技術(shù)，漂浮式風(fēng)電需動(dòng)態(tài)海纜技術(shù)，新技術(shù)迭代推動(dòng)價(jià)值量增加。柔性直流輸電技術(shù)更加適用于遠(yuǎn)距離的海上風(fēng)電輸送電能，其具備多項(xiàng)優(yōu)勢(shì)，在長(zhǎng)距離輸電中的輸送容量更大、匯集輸送時(shí)靈活程度高、輸電線路數(shù)量更少、能量損耗低等優(yōu)點(diǎn)；漂浮式風(fēng)電需要應(yīng)用動(dòng)態(tài)海纜，當(dāng)前浮式風(fēng)電平臺(tái)以及動(dòng)態(tài)纜都是基于油氣行業(yè)研發(fā)經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行開(kāi)發(fā)，仍需持續(xù)進(jìn)行技術(shù)研發(fā)，目前正處于示范應(yīng)用階段，2012年實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，動(dòng)態(tài)纜產(chǎn)業(yè)化，2019年完成中國(guó)首個(gè)深水動(dòng)態(tài)纜項(xiàng)目，2021年三峽陽(yáng)江、中海油文昌浮式風(fēng)電動(dòng)態(tài)纜項(xiàng)目投入使用。

5.1東方電纜：海纜領(lǐng)域龍頭公司，盈利能力強(qiáng)勁

公司擁有成熟的電纜解決方案，在海纜領(lǐng)域已擁有具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的多種產(chǎn)品。公司擁有陸纜系統(tǒng)、海纜系統(tǒng)、海洋工程三大產(chǎn)品領(lǐng)域，提供深遠(yuǎn)海臍帶纜和動(dòng)態(tài)纜系統(tǒng)、超高壓電纜和海纜系統(tǒng)、智能配網(wǎng)電纜和工程線纜系統(tǒng)、海陸工程服務(wù)和運(yùn)維系統(tǒng)四大解決方案，兼具設(shè)計(jì)研發(fā)、生產(chǎn)制造、安裝敷設(shè)及運(yùn)維服務(wù)能力。（1）超高壓電纜和海纜系統(tǒng)領(lǐng)域：公司具備了500kV交流海陸纜系統(tǒng)、±535kV直流海陸纜系統(tǒng)等高端能源裝備的設(shè)計(jì)、制造及工程服務(wù)能力，各項(xiàng)技術(shù)達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平。（2）動(dòng)態(tài)纜領(lǐng)域：公司在浮式海風(fēng)動(dòng)態(tài)纜系統(tǒng)領(lǐng)域形成了定制化設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、測(cè)試、集成、敷設(shè)、運(yùn)維的全壽命整體解決方案，實(shí)現(xiàn)多項(xiàng)“卡脖子”技術(shù)的成果轉(zhuǎn)化并實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用。

海纜憑借較高壁壘獲得較強(qiáng)盈利能力，近年業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)秀。2023H1海纜系統(tǒng)收入占主營(yíng)收入比重為44.9%，占比較高；2021-2023H1海纜收入分別為32.7、22.4、16.6億元，毛利率分別為43.9%、43.3%、51.1%，海纜系統(tǒng)的單價(jià)較高，以2022年為例，公司海纜系統(tǒng)單價(jià)為325.3萬(wàn)元/公里，憑較高的壁壘而獲得了較強(qiáng)的盈利能力。整體業(yè)績(jī)上，2021-2023H1公司營(yíng)業(yè)收入分別為79.3、70.1、36.9億元，同比增長(zhǎng)57.0%、-11.6%、-4.4%，歸母凈利潤(rùn)11.9、8.4、6.2億元，同比增長(zhǎng)34.0%、-29.1%、18.1%。

公司目前擁有充足的在手訂單，新增訂單獲取能力也較強(qiáng)。截至2023年7月底，公司在手訂單約80.01億元，其中海纜系統(tǒng)39.16億元（220kv及以上占比42%，臍帶纜約占28%），上半年累計(jì)中標(biāo)海纜訂單約14億元。

5.2亞星錨鏈：錨鏈領(lǐng)域全球龍頭，浮式海風(fēng)注入發(fā)展新動(dòng)能

公司是錨鏈領(lǐng)域龍頭企業(yè)，具備顯著技術(shù)優(yōu)勢(shì)，是國(guó)內(nèi)浮式海風(fēng)先行者。專業(yè)化從事船用錨鏈、海洋系泊鏈和礦用鏈及其附件生產(chǎn)的企業(yè)，目前產(chǎn)品主要應(yīng)用在船舶、海洋工程、漂浮式海上風(fēng)力發(fā)電、煤礦開(kāi)采等四大領(lǐng)域，2023年公司船用錨鏈和系泊鏈占全球市場(chǎng)60%以上，是全球領(lǐng)先的錨鏈龍頭企業(yè)。目前系泊鏈產(chǎn)品主要包括R3、R3S、R4、R4s、R5、R6多個(gè)級(jí)別，R6級(jí)別系泊鏈?zhǔn)澜鐑H有少量廠家能夠生產(chǎn)，公司具備顯著技術(shù)優(yōu)勢(shì)。公司在浮式海風(fēng)領(lǐng)域是國(guó)內(nèi)先行者，現(xiàn)已中標(biāo)國(guó)內(nèi)“海裝扶搖號(hào)”和“海油觀瀾號(hào)”等項(xiàng)目的錨鏈。

公司多年來(lái)營(yíng)收表現(xiàn)穩(wěn)健，身處行業(yè)景氣周期，近三年來(lái)營(yíng)收持續(xù)提高。2020-2023H1營(yíng)收分別為11.09、13.20、15.16、10.13億元，同比增長(zhǎng)-14%、19%、15%、53%；2020-2023H1年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.87、1.21、1.49、1.10億元，分別同比增長(zhǎng)-3%、39%、23%、88%。近三年公司受益于船舶、海工行業(yè)周期向上，實(shí)現(xiàn)了量利齊升。隨景氣周期的進(jìn)一步體現(xiàn)，2023年H1公司業(yè)績(jī)?nèi)栽诔掷m(xù)提高，未來(lái)公司營(yíng)收和利潤(rùn)規(guī)模有望再創(chuàng)新高。

5.3海力風(fēng)電：重點(diǎn)發(fā)展海上風(fēng)電支撐基礎(chǔ)，生產(chǎn)基地布局積極

公司主要產(chǎn)品為風(fēng)電塔筒、樁基、導(dǎo)管架及升壓站等。目前產(chǎn)品涵蓋8MW及以下普通規(guī)格產(chǎn)品和10MW以上大功率等級(jí)產(chǎn)品。同時(shí)，公司也在持續(xù)開(kāi)拓新能源開(kāi)發(fā)和風(fēng)電場(chǎng)施工、運(yùn)維領(lǐng)域。

公司海上風(fēng)電業(yè)務(wù)占比較高，業(yè)績(jī)受海風(fēng)行業(yè)波動(dòng)而呈現(xiàn)明顯變化。公司塔筒既有陸上風(fēng)電也有海上風(fēng)電，而樁基只用于海上風(fēng)電，根據(jù)招股書(shū)，2020年公司海上風(fēng)電業(yè)務(wù)收入約35.6億元，占營(yíng)業(yè)收入比重為90.6%，公司重點(diǎn)發(fā)展海上風(fēng)電業(yè)務(wù)，其收入占比較高。2021-2023H1公司營(yíng)業(yè)收入分別為54.6、16.3、10.4億元，同比增長(zhǎng)38.9%、-70.1%、59.7%，歸母凈利潤(rùn)為11.1、2.1、1.3億元，同比增長(zhǎng)80.8%、-81.6%、-29.1%，分業(yè)務(wù)看風(fēng)電塔筒和樁基業(yè)務(wù)在2021年搶裝潮后均經(jīng)歷較大幅度下降，毛利率也有所受損，整體業(yè)績(jī)受行業(yè)波動(dòng)影響較大，我們認(rèn)為未來(lái)隨海上風(fēng)電行業(yè)景氣度提升公司將有望充分受益。

公司正積極布局新生產(chǎn)基地，具備自建碼頭優(yōu)勢(shì)。根據(jù)2023年半年報(bào)，公司規(guī)劃新增南通小洋口基地、啟東呂四港基地、鹽城濱?；?、山東東營(yíng)基地、山東乳山基地、海南洋浦基地等，各基地均在穩(wěn)步推進(jìn)中。塔筒樁基等產(chǎn)品呈現(xiàn)體積大、重量大的特點(diǎn)，運(yùn)輸成本占比高，公司沿海地區(qū)基地布局有助于降低運(yùn)輸成本，部分基地也擁有自建碼頭，提高了公司的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。

5.4泰勝風(fēng)能：風(fēng)電塔架領(lǐng)域先行者，戰(zhàn)略布局陸上和兩海市場(chǎng)

公司是風(fēng)電塔架領(lǐng)先企業(yè)之一，具備豐富完善的產(chǎn)品布局。公司是全國(guó)最早專業(yè)生產(chǎn)風(fēng)電塔架的公司之一，在全國(guó)風(fēng)電塔架制造業(yè)中處于領(lǐng)先地位，同時(shí)也有開(kāi)拓海外業(yè)務(wù)。公司的主要產(chǎn)品為自主品牌的風(fēng)電塔架（包括陸上風(fēng)電塔架、海上風(fēng)電塔架）、海上風(fēng)電導(dǎo)管架、海上風(fēng)電管樁、海上升壓站平臺(tái)等。

產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，在手訂單充足。根據(jù)投資者關(guān)系調(diào)研紀(jì)要，公司2023年4月各基地產(chǎn)能合計(jì)63萬(wàn)噸，另有25萬(wàn)噸江蘇揚(yáng)州產(chǎn)能和3萬(wàn)噸新疆若羌產(chǎn)能在2023年年中投產(chǎn)，其中根據(jù)2023年公司半年報(bào)，江蘇揚(yáng)州基地已建成投產(chǎn)，該基地將專攻對(duì)外出口。此外，公司也計(jì)劃打造南方基地，南方基地計(jì)劃主要側(cè)重廣東、廣西、福建等地區(qū)的管樁、導(dǎo)管架、升壓站平臺(tái)、深遠(yuǎn)海鋼結(jié)構(gòu)件等海上風(fēng)電產(chǎn)品。目前公司在手訂單充裕，海外訂單以陸上風(fēng)電塔筒為主，截止2023年6月底，公司在執(zhí)行及待執(zhí)行訂單共計(jì)48.47億元，其中陸上風(fēng)電類訂單37.80億元，海上風(fēng)電類訂單10.16億元；國(guó)內(nèi)訂單34.72億元，海外訂單13.74億元。

公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健，海上風(fēng)電蓄勢(shì)待發(fā)。2020-2023H1營(yíng)收分別為36.0、38.5、31.3、16.7億元，同比增長(zhǎng)62.4%、6.9%、-18.8%、30.6%；2020-2023H1年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.5、2.6、2.8、1.2億元，分別同比增長(zhǎng)127%、-26%、6%、18%。2023H1公司塔筒收入占營(yíng)業(yè)收入比重為19.3%，21年受益于搶裝潮實(shí)現(xiàn)了較高收入，22年后業(yè)績(jī)相對(duì)平淡，23年上半年由于塔筒出貨占比較高和海風(fēng)規(guī)模效應(yīng)差的原因而盈利能力稍有下滑。

5.5新強(qiáng)聯(lián)：軸承國(guó)產(chǎn)化替代先行者，研發(fā)量產(chǎn)大兆瓦軸承

公司已實(shí)現(xiàn)部分風(fēng)電產(chǎn)品的國(guó)產(chǎn)化替代，大功率風(fēng)機(jī)軸承產(chǎn)品也取得重要進(jìn)展。公司布局風(fēng)電軸承、盾構(gòu)機(jī)軸承、海工裝備軸承、工程機(jī)械軸承等領(lǐng)域。風(fēng)電方面，公司產(chǎn)品涵蓋主軸軸承、偏航軸承、變槳軸承以及機(jī)組零部件等風(fēng)電機(jī)組器件。公司研制的1.5-16MW變槳和偏航軸承、大功率風(fēng)電偏航變槳軸承實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代；2-5MW三排圓柱滾子主軸軸承、3-6.25MW無(wú)軟帶雙列圓錐滾子主軸軸承并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)；3-13MW單列圓錐滾子軸承并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)；公司研制生產(chǎn)12MW海上抗臺(tái)風(fēng)型主軸軸承，攻克國(guó)內(nèi)大功率風(fēng)力發(fā)電機(jī)組軸承技術(shù)難題并成功裝機(jī)；公司研發(fā)調(diào)心滾子軸承并小批量生產(chǎn)。

風(fēng)電類產(chǎn)品占比較高，收入規(guī)模近年較為穩(wěn)定。2023H1風(fēng)電類產(chǎn)品收入占主營(yíng)收入比重為65.4%，占比較高；2021-2023H1風(fēng)電類產(chǎn)品收入分別為21.3、19.9、7.9億元，毛利率分別為31.6%、28.8%、25.1%，收入規(guī)模較為穩(wěn)定，毛利率略有下滑。整體業(yè)績(jī)上，2021-2023H1公司營(yíng)業(yè)收入分別為24.8、26.5、12.1億元，同比增長(zhǎng)20.0%、7.1%、-3.8%，歸母凈利潤(rùn)5.1、3.2、1.0億元，同比增長(zhǎng)21.1%、-38.5%、-58.5%。

5.6中材科技：葉片領(lǐng)域龍頭公司，碳纖維葉片開(kāi)發(fā)持續(xù)突破

葉片領(lǐng)域龍頭企業(yè)，收購(gòu)中復(fù)連眾增強(qiáng)生產(chǎn)能力。公司的子公司中材葉片以技術(shù)創(chuàng)新為先導(dǎo)，擁有完全獨(dú)立自主設(shè)計(jì)研發(fā)能力，為客戶提供定制化的風(fēng)電葉片設(shè)計(jì)和技術(shù)服務(wù)，目前擁有37-123米葉片成功設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)，全系列百余款產(chǎn)品，適用于高低溫、高海拔、低風(fēng)速、沿海、海上等不同運(yùn)行環(huán)境，可匹配1.0MW至15MW+平臺(tái)；2023年上半年收購(gòu)中復(fù)連眾100%股權(quán)。收購(gòu)?fù)瓿珊螅胁娜~片共擁有江蘇阜寧、江西萍鄉(xiāng)、江蘇連云港等15個(gè)生產(chǎn)基地，產(chǎn)品覆蓋中國(guó)、澳大利亞、巴基斯坦、智利、巴西等39個(gè)國(guó)家及地區(qū)，成為國(guó)內(nèi)風(fēng)電葉片行業(yè)絕對(duì)龍頭企業(yè)。

碳纖維產(chǎn)品正在完成國(guó)產(chǎn)化開(kāi)發(fā)，大型化技術(shù)持續(xù)突破。2023年上半年完成國(guó)產(chǎn)碳纖維拉擠產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)及應(yīng)用，百米級(jí)柔性風(fēng)電葉片核心技術(shù)攻關(guān)取得階段性進(jìn)展；建成SI110.5、SI122m等5條葉片示范生產(chǎn)線，SI122產(chǎn)品通過(guò)靜力測(cè)試，順利通過(guò)首套驗(yàn)收；中復(fù)連眾123米全球最長(zhǎng)風(fēng)電葉片完成吊裝。

公司業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)，葉片業(yè)務(wù)銷量可觀。2021-2023H1公司營(yíng)業(yè)收入分別為203.0、221.1、123.8億元，同比增長(zhǎng)8.5%、8.9%、24.8%，歸母凈利潤(rùn)33.7、35.1、13.9億元，同比增長(zhǎng)64.4%、4.1%、-25.6%。其中葉片業(yè)務(wù)在2023H1收入為43.0億元，占比為34.7%，近年銷量有較大幅度提升，2018年銷量?jī)H為5.6GW，2022和2023H1銷量分別達(dá)到14.4GW和9.6GW。

六、風(fēng)險(xiǎn)因素

海上風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期：海上風(fēng)電發(fā)展涉及較多行政審批，受到政策影響較強(qiáng)，若政策支持力度下降，則海上風(fēng)電裝機(jī)量將不及預(yù)期。

海外擴(kuò)張不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：除中國(guó)市場(chǎng)外，仍有其他亞洲國(guó)家、歐洲、美洲等多地區(qū)和國(guó)家有風(fēng)電需求，若海外市場(chǎng)出現(xiàn)國(guó)際貿(mào)易保護(hù)現(xiàn)象，則產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司的海外拓展將遭遇困難，業(yè)績(jī)將不及預(yù)期。

新技術(shù)應(yīng)用不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：海上風(fēng)電正面臨大型化和深遠(yuǎn)海化等趨勢(shì)，產(chǎn)業(yè)鏈面臨一定程度上的技術(shù)革新，若產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)新技術(shù)降本困難，創(chuàng)新較慢，則可能出現(xiàn)新技術(shù)應(yīng)用不及預(yù)期的情況。