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歐洲市場重啟動光伏需求六月或現(xiàn)小高潮
去年歐洲市場帶動了全球光伏市場的火爆，德國和意大利是歐洲市場裝機(jī)增量最大的國家，今年主要的裝機(jī)量仍取決于這兩個(gè)國家的增速。意大利政策的停滯一度導(dǎo)致下游電站廠商觀望。政策在5月逐步明朗后，電站的建設(shè)需求會被重新觸發(fā)。同時(shí)德國6月將會上演補(bǔ)貼下調(diào)之前的“搶裝機(jī)”需求，國信證券認(rèn)為，光伏需求在6月將出現(xiàn)一個(gè)久違的小高潮。
六月或迎“搶裝機(jī)”潮
從2011年上半年來看，由于如美國和中國等大國的裝機(jī)量不可能突然出現(xiàn)井噴，因此短期市場需求還是要看歐洲市場，其2010年新增裝機(jī)量約占到全球總裝機(jī)量的80%以上。今年歐洲光伏總體的裝機(jī)規(guī)模很大程度上依然取決于意大利和德國市場，所以，兩國今年對于光伏補(bǔ)貼的下調(diào)情況最為引人關(guān)注。
從最新的消息來看，意大利的政策極可能有補(bǔ)貼上限的限制，同時(shí)會逐月進(jìn)行補(bǔ)貼的下調(diào)。同時(shí)，為了保證現(xiàn)有的裝機(jī)能夠在補(bǔ)貼下調(diào)之前順利并網(wǎng)，政府將現(xiàn)有的三號法案進(jìn)行了延期執(zhí)行，極可能刺激部分新增裝機(jī)的需求提前到最近幾個(gè)月開工建設(shè)。
此外，德國6月有望重現(xiàn)去年的“搶裝機(jī)”熱潮。德國去年是整個(gè)歐洲裝機(jī)體量最大的國家，其總裝機(jī)容量達(dá)到了7.25GW，同比增長了約90%，也帶動了全球光伏市場的高景氣。
與意大利相似，德國政府也不斷下調(diào)政府補(bǔ)貼以促進(jìn)光伏的平價(jià)上網(wǎng)，而從去年月度裝機(jī)情況來判斷，在補(bǔ)貼下調(diào)之前德國的月度裝機(jī)容量出現(xiàn)了明顯的上漲，這主要是因?yàn)殡娬緩S商希望通過“搶裝機(jī)”以搭乘裝機(jī)下調(diào)前的末班車享受到補(bǔ)貼的優(yōu)惠。
從去年的裝機(jī)量數(shù)據(jù)并結(jié)合現(xiàn)有的政策進(jìn)行分析，為了使下半年的政策不顯得過分嚴(yán)厲，3~5月德國的電站廠商的裝機(jī)量可能會出現(xiàn)低潮，使量化到全年的裝機(jī)量處于一個(gè)較低的區(qū)間，以使補(bǔ)貼下調(diào)不那么多。同時(shí)疊加意大利政策的停滯的不利因素，也解釋了為什么現(xiàn)在組件處于旺季不旺的尷尬局面。而電站廠商為了趕上政策的末班車，其裝機(jī)需求將會在6月集中釋放，從而重現(xiàn)去年“搶裝機(jī)”的熱潮，因此初步判斷6月將會是一個(gè)需求的旺季，而需求也將集中反映在相關(guān)板塊上。
多晶硅價(jià)格將反彈
光伏板塊的走勢基本上反映了行業(yè)的基本面情況，而行業(yè)基本面中最為相關(guān)的指標(biāo)就是多晶硅和組件的現(xiàn)貨價(jià)格，其中多晶硅價(jià)格和整個(gè)光伏板塊高度正相關(guān)。由于組件的供需關(guān)系一直較多晶硅的供需緊張得多，因此組件價(jià)格從2010年下半年開始呈緩慢下跌的趨勢。
對A股光伏板塊進(jìn)行操作時(shí)，多晶硅價(jià)格是個(gè)非常重要的參考指標(biāo)，雖然多晶硅價(jià)格單純的上漲并不一定是其他產(chǎn)業(yè)鏈如組件廠商的利好，但多晶硅價(jià)格從一個(gè)側(cè)面反映了整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈的供需情況。當(dāng)下游電站建設(shè)火爆的時(shí)候，多晶硅的需求就會得到釋放，而同時(shí)多晶硅產(chǎn)能過剩的程度遠(yuǎn)沒有組件那么嚴(yán)重，因此多晶硅價(jià)格就會呈現(xiàn)更為明顯的上漲趨勢，而投資者在看到多晶硅價(jià)格出現(xiàn)反彈時(shí)，便會認(rèn)為行業(yè)景氣度出現(xiàn)了回升，從而投資光伏板塊。
因此，結(jié)合意大利和德國的情況，到6月份整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈會重新迎來一個(gè)需求增長的高峰期，需求的釋放將會進(jìn)一步促使整個(gè)組件價(jià)格企穩(wěn)或者至少放緩下跌。由于大部分多晶硅廠商產(chǎn)能釋放要到下半年，因此多晶硅價(jià)格在需求的強(qiáng)烈刺激下很可能出現(xiàn)反彈，帶動整個(gè)板塊在6月份出現(xiàn)整體上揚(yáng)的行情。
五月宜建倉光伏板塊
由于4月份受到整個(gè)中小板集體殺跌和多晶硅組件價(jià)格下跌的影響，光伏板塊的估值普遍下移15%~20%，結(jié)合光伏板塊二季度末可能出現(xiàn)的多晶硅“量價(jià)齊升”的情形，6月份的光伏板塊很可能出現(xiàn)整體上揚(yáng)的行情，而五月將是最佳的建倉時(shí)機(jī)。
從整個(gè)光伏板塊來講，主要還是分為多晶硅、硅片電池片組件和耗材三大類企業(yè)。多晶硅對于價(jià)格的敏感性更高，供需也更為緊張，因此多晶硅企業(yè)相對來說仍然是投資的首選，其次才是電池片組件類的公司，而多晶硅公司相對組件公司在走勢上和硅料價(jià)格關(guān)聯(lián)度更高，所以在硅料價(jià)格上漲時(shí)投資多晶硅標(biāo)的是最穩(wěn)妥的選擇。
在標(biāo)的選擇上，國信證券優(yōu)先看好多晶硅彈性最大的樂山電力，其走勢已經(jīng)趨同于光伏板塊，而與其主業(yè)公用事業(yè)相關(guān)很小，目前更像是隨著多晶硅價(jià)格的漲跌而漲跌；其次看好組件龍頭企業(yè)海通集團(tuán)。
耗材設(shè)備類企業(yè)受到多晶硅和組件價(jià)格影響波動較小，并且受到近年來下游晶硅電池片持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)的影響一直維持著較高的景氣度，而在板塊出現(xiàn)行情時(shí)候，耗材設(shè)備類企業(yè)也會應(yīng)聲上漲，因此投資耗材類企業(yè)也是不錯(cuò)的選擇，標(biāo)的上看好耗材設(shè)備類的龍頭企業(yè)精功科技。
光伏概念凈利大增華夏系新晉重倉向日葵
光伏概念板塊一直以來在新興產(chǎn)業(yè)中占有重要地位，也充分享受到了政策紅利。另外受益于去年多晶硅價(jià)格持續(xù)飆升，A股市場相關(guān)上市公司業(yè)績明顯提升。從受益程度來講，上游多晶硅生產(chǎn)企業(yè)及中游設(shè)備制造、輔料銷售企業(yè)受益最大，而下游太陽能電池及光伏發(fā)電企業(yè)業(yè)績則受制于多晶硅原料高漲。據(jù)聚源資訊，截止到5月3日，太陽能概念板塊一季度合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤164837.55 元，凈利潤同比平均增幅高達(dá)270.61%。精功科技、中環(huán)股份、向日葵、有研硅股、恒星科技、中航三鑫、大港股份、天龍光電、奧克股份、航天機(jī)電、樂山電力、孚日股份12家公司增幅都超過了100%，精功科技以1889.59%的增幅排行第一。凈利潤出現(xiàn)下滑的個(gè)股有特變電工、天威保變和江蘇陽光，同比下滑分別為8.01%、12.08%和16.93%。
自去年7月2日大盤見階段性底部以來，太陽能概念得益于政策力挺，整個(gè)板塊走勢凌厲，在短短不到一年的時(shí)間里平均漲幅達(dá)85.42%；而政策效應(yīng)已經(jīng)開始在業(yè)績上得到體現(xiàn)，尤其是上游資源類公司以及中游制造企業(yè)。以樂山電力為例，公司10年度多晶硅銷售收入占比達(dá)到了32.39%，市場普遍預(yù)期這一比例在未來仍將提升，而一季度業(yè)績大增超135%顯示出多晶硅熱潮認(rèn)為退去；另外多晶硅設(shè)備制造企業(yè)精功科技業(yè)績提升更為明顯，其2010年太陽能多晶片及鑄錠加工制造業(yè)占收入比為39.73%，一季度業(yè)績就達(dá)到了0.64元eps，同比增幅高達(dá)1889.59%；另外輔料助劑類龍頭奧克股份得益于多晶硅行業(yè)景氣一季度業(yè)績也出現(xiàn)了188.55%的同比增幅。也正是得益于優(yōu)秀的業(yè)績，4月份在大勢萎靡的情況下該表單上個(gè)股平均漲幅達(dá)到了4.09%。
另外值得關(guān)注的是向日葵，該股1季度凈利同比大增757.77%，而從機(jī)構(gòu)持股上看，去年年末機(jī)構(gòu)持股僅239.37萬股，而1季度機(jī)構(gòu)持股總數(shù)達(dá)到了1301.26萬股，其中華夏系5只基金現(xiàn)身，總持股數(shù)達(dá)688.13萬股，占流通股比例超13.49%，即使以22元的低價(jià)計(jì)算，華夏系建倉金額也超過了1.5億元。
EPIA:全球光伏組件組裝量樂觀預(yù)期將增長27%
北京時(shí)間5月4日，全球最大的太陽能產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)——歐洲光伏產(chǎn)業(yè)協(xié)會表示，2011年全球太陽能市場將繼續(xù)出現(xiàn)強(qiáng)勁的增長，但同時(shí)警告說，如果政策支持力度減少，太陽能市場也將會出現(xiàn)下滑。
EPIA表示， 從樂觀角度來看，2011年全球光伏組件新的組裝量將會達(dá)到21.145千兆瓦，跟2010比，將增長27%。
EPIA通常會基于政策支持力度的不同而對全球太陽能市場作出一個(gè)“溫和”情況和一個(gè)“政策驅(qū)動”情況的判斷，并給出預(yù)測范圍。
EPIA在周三公布的一份全球太陽能市場前景報(bào)告中表示，“政策支持”措施在過去幾年中被證明是正確的，但2011年太陽能市場出現(xiàn)停滯甚至出現(xiàn)小幅下滑也不是沒有可能的。“溫和”的情況下，2011年全球新的光伏組件安裝量為13.33GW，跟去年16.629GW相比，將下降20%。
總部位于布魯塞爾的EPIA擁有總數(shù)超過240個(gè)的成員，其中包括美國First Solar公司 ，SMA Solar 公司，以及中國尚德電力。
EPIA表示，日本核能危機(jī)引發(fā)了有關(guān)可再生能源新的爭議。
由此而論，光伏組件不僅僅是全球可再生能源解決方案的一部分。 作為這一行業(yè)的最大市場—— 德國和意大利光伏組件安裝量將增加3-5GW，美國市場預(yù)計(jì)增加1.5-3GW.
如果政策能給予大力支持，到2015年光伏組件安裝量將達(dá)到195.5GW，跟2011年79GW的預(yù)期相比，將增加2倍多。
國信證券：政策利空出清，光伏板塊投資機(jī)會來臨
意大利光伏政策風(fēng)險(xiǎn)出清有望刺激裝機(jī)需求二季度末出現(xiàn)反彈
去年歐洲市場帶動了全球光伏市場的火爆，而德國和意大利是去年歐洲市場裝機(jī)增量最大的國家，今年主要的裝機(jī)量將仍然取決于這兩個(gè)國家的增速。意大利政策的停滯導(dǎo)致了下游電站廠商的觀望，造成了組件和多晶硅的下跌。而意大利政策在5月逐步明朗后伴隨著不錯(cuò)的投資回報(bào)率電站的建設(shè)需求會被重新觸發(fā)，同時(shí)疊加上德國6月將會上演的補(bǔ)貼下調(diào)之前的“搶裝機(jī)”需求，整個(gè)光伏的需求在6月將會出現(xiàn)一個(gè)久違的小高潮。
光伏裝機(jī)需求爆發(fā)推動板塊上漲
我們發(fā)現(xiàn)多晶硅價(jià)格的漲跌和板塊走勢高度正相關(guān)，而需求的刺激極可能帶來組件價(jià)格在持續(xù)下跌后企穩(wěn)，而多晶硅價(jià)格也有望在保持最近的平穩(wěn)態(tài)勢之后出現(xiàn)上漲，而多晶硅上漲將給投資者做多光伏板塊的動能，從而帶動整個(gè)光伏板塊上揚(yáng)。
核電利空出盡，機(jī)遇大于風(fēng)險(xiǎn)
核電板塊由于福島核電的影響，估值整體下移，而利空的出盡有望為板塊帶來估值修復(fù)的空間，目前國家缺電的狀況決定了核電仍然是最可能依仗的新能源，因此目前對于核電板塊的投資機(jī)遇大于風(fēng)險(xiǎn)。
水電維持高景氣周期，風(fēng)電在陣痛中轉(zhuǎn)型
水電行業(yè)由于“十二五”減排的需求有望持續(xù)維持高景氣的狀態(tài)，值得關(guān)注。而風(fēng)電行業(yè)由于殘酷的競爭其業(yè)績在一季度出現(xiàn)了明顯的下滑，預(yù)計(jì)短期沒有改善的空間，行業(yè)的整合還需要持續(xù)一段時(shí)間，短期謹(jǐn)慎悲觀。
給予光伏行業(yè)“推薦”評級，給予核電和水電“謹(jǐn)慎推薦”評級，給予風(fēng)電行業(yè)“中性”評級。
光伏企業(yè)優(yōu)先選擇多晶硅和設(shè)備耗材標(biāo)的，其次選擇產(chǎn)業(yè)鏈齊全的硅片組件標(biāo)的，因此看好多晶硅的樂山電力、耗材龍頭企業(yè)精功科技和全產(chǎn)業(yè)鏈的組件標(biāo)的海通集團(tuán)。核電行業(yè)看好超跌且有估值優(yōu)勢的東方電氣，水電設(shè)備行業(yè)看好業(yè)績彈性最大的浙富股份
申銀萬國：光伏、風(fēng)電新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展將加速
世界核電產(chǎn)業(yè)發(fā)展或放緩：目前世界各國都表示將進(jìn)一步重視和重新審查核電站安全，部分國家的核電規(guī)劃或?qū)⒏淖儯ㄔO(shè)進(jìn)程也可能放緩。此前預(yù)計(jì)我國核電規(guī)劃到2020 年裝機(jī)可能達(dá)到8000 萬千瓦左右，受此次日本核泄露事件影響，未來核電站安全性將放在更突出的位置，核電規(guī)劃的規(guī)模和核電站建設(shè)速度可能會放緩，對核電上市公司企業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響。
光伏、風(fēng)電新能源發(fā)展將加快：從發(fā)展新能源的角度看，如果核電發(fā)展受阻，光伏、風(fēng)電等新能源發(fā)展將受到進(jìn)一步的重視；雖然光伏發(fā)電、風(fēng)力發(fā)電成本相對核電高，但并不存在像核泄露那樣的潛在危險(xiǎn)。特別是歐洲國家，如果核電發(fā)展受限，光伏、風(fēng)電行業(yè)發(fā)展可能將進(jìn)一步加快，光伏、風(fēng)電企業(yè)將顯著受益，推薦龍頭企業(yè)：金風(fēng)科技、華銳風(fēng)電、海通集團(tuán)、超日太陽。
電網(wǎng)設(shè)備企業(yè)受益輸電網(wǎng)建設(shè)：從國內(nèi)角度來看，如果沿海核電發(fā)展放緩，而我國煤電、大型風(fēng)電基地、光伏基地都在西北部，未來對輸電網(wǎng)建設(shè)的需求將進(jìn)一步加大。如果到2020 年發(fā)電裝機(jī)容量達(dá)17 億千瓦，新增電源建設(shè)約8 億千瓦，對輸電網(wǎng)絡(luò)的需求將持續(xù)增長。電網(wǎng)設(shè)備企業(yè)也將受益西北電源基地建設(shè)對輸變電設(shè)備的需求增長，推薦龍頭企業(yè)：中國西電、特變電工、平高電氣、許繼電氣。
銀河證券：光伏發(fā)電市場有望持續(xù)爆發(fā)
1、如果日本核危機(jī)釀成重大災(zāi)害，未來非化石能源發(fā)電發(fā)展格局可能發(fā)生改變。
非化石能源發(fā)電包括：水電、核電、風(fēng)電、太陽能發(fā)電、生物質(zhì)發(fā)電等形式。水電、核電的發(fā)電成本接近或低于化石能源發(fā)電成本，經(jīng)濟(jì)性非常明顯。但是水電發(fā)展受到資源稟賦、環(huán)保、移民成本的限制，核電則受制于安全性問題。風(fēng)電、光伏發(fā)電的清潔性、安全性佳，但是風(fēng)電、光伏發(fā)電成本高。水電、核電、風(fēng)電、太陽能發(fā)電等發(fā)電形式之間存在替代關(guān)系。
日本核危機(jī)暴露出核電的安全性問題，將在世界范圍內(nèi)引發(fā)核電發(fā)展的爭議。爭議會隨著事態(tài)的發(fā)展而變化，如果核危機(jī)形成較大的災(zāi)害，則核電發(fā)展將受到影響。一旦核電發(fā)展受限，則各國會繼續(xù)加大對風(fēng)電、光伏發(fā)電等新能源的投入力度。
2、光伏發(fā)電市場有望持續(xù)爆發(fā)。
據(jù)美國太陽能產(chǎn)業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)，2010年全球光伏發(fā)電新增裝機(jī)1700萬千瓦。全球的光伏發(fā)電市場及新增光伏發(fā)電裝機(jī)主要集中在歐洲國家。歐洲光伏市場有望保持高景氣。
美國是未來光伏發(fā)電的主要潛在市場之一。如果核危機(jī)持續(xù)，美國可能加速轉(zhuǎn)向太陽能的研發(fā)和利用。2010年美國市場內(nèi)的光伏安裝量僅占全球的份額的5%，未來發(fā)展空間巨大。
我國目前的光伏發(fā)電裝機(jī)只有24萬千瓦，基數(shù)低。預(yù)計(jì)未來光伏發(fā)電存在爆發(fā)式增長的機(jī)會。
近期市場對歐洲光伏市場景氣度存在一些擔(dān)心。主要擔(dān)心來自意大利將于 6月1日出臺新的光伏電價(jià)補(bǔ)貼方案，預(yù)計(jì)光伏上網(wǎng)電價(jià)補(bǔ)貼將降低。同時(shí)部分歐洲廠商希望壓低光伏設(shè)備組件價(jià)格。我們認(rèn)為，由于意大利光照條件佳，因此即使降低部分補(bǔ)貼，光伏發(fā)電運(yùn)營商仍然可以獲得合理的投資回報(bào)率。運(yùn)營商持續(xù)投資光伏發(fā)電的經(jīng)濟(jì)動力仍然存在。
同時(shí)，我們認(rèn)為隨著光伏發(fā)電技術(shù)的不斷進(jìn)步和世界各國的重視程度日益增長，全球光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)有望持續(xù)爆發(fā)，很多需求潛力巨大國家的市場正在逐步啟動或持續(xù)爆發(fā)，如中國、美國、法國、德國等。而此次日本核危機(jī)有可能成為光伏發(fā)電行業(yè)全面爆發(fā)的催化劑。
投資建議：
在光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的國內(nèi)上市公司，我們繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注海通集團(tuán)、樂山電力等公司。
廣發(fā)證券：太陽能題材股買入時(shí)點(diǎn)逐步顯現(xiàn)
上半年光伏市場我們還是比較樂觀。建議上下游進(jìn)行配置。
重點(diǎn)推薦企業(yè)：海通集團(tuán)、新大新材、精功科技、金剛玻璃、中環(huán)股份、大族激光。
建議關(guān)注企業(yè)：超日太陽、東方日升、向日葵南玻A的擴(kuò)產(chǎn)我們建議長期重點(diǎn)關(guān)注。
招商證券：持續(xù)產(chǎn)業(yè)政策推出有望帶來光伏板塊投資機(jī)會
光伏產(chǎn)業(yè)進(jìn)入“成本下降、政策減弱”良性發(fā)展階段。德國、西班牙等國家光伏發(fā)電補(bǔ)貼力度有所減弱，但價(jià)格下降的同時(shí)使光伏發(fā)電項(xiàng)目IRR 依然達(dá)到8%以上，需求仍然穩(wěn)定增長，說明光伏發(fā)電成本的競爭力已經(jīng)明顯提高，在成本下降與政策推動雙重作用下，行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r良好。
預(yù)計(jì)2010 年全球光伏裝機(jī)量9.35GW，同比增長51%。2010 年預(yù)計(jì)德國市場仍有4GW 需求，依然是光伏需求最穩(wěn)定市場；在建設(shè)低碳經(jīng)濟(jì)大背景下，各國政府對光伏發(fā)電的認(rèn)可度逐漸提高，政策措施的效果將逐漸顯現(xiàn)，美國、加拿大、意大利、中國和捷克等光伏市場有望興起。
后端產(chǎn)業(yè)鏈“中國優(yōu)勢”逐漸突出。目前中國企業(yè)在硅片切割技術(shù)、電池片和組件生產(chǎn)技術(shù)已經(jīng)處于全球先進(jìn)水平，隨著多晶硅原材料瓶頸解決及國內(nèi)多晶硅企業(yè)規(guī)模效應(yīng)的顯現(xiàn)，后端產(chǎn)業(yè)鏈的“中國優(yōu)勢”將更加明顯，一批龍頭企業(yè)將成為全球光伏市場的引領(lǐng)者。
國際油價(jià)為光伏行業(yè)投資重要參考指標(biāo)。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，國際油價(jià)與光伏行業(yè)股票指數(shù)相關(guān)性較強(qiáng)，油價(jià)上漲對光伏行業(yè)基本面和估值水平提升都有正面影響，未來油價(jià)上漲、資源緊缺以及環(huán)境問題使得我們對光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展持樂觀態(tài)度。
投資策略。光伏發(fā)展仍以晶體硅及薄膜電池技術(shù)為主。未來需要重點(diǎn)關(guān)注國家產(chǎn)業(yè)政策、光伏電場建設(shè)。長期看好全球光伏市場健康發(fā)展趨勢，維持行業(yè)“推薦”投資評級。關(guān)注國家政策，持續(xù)產(chǎn)業(yè)政策推出有望帶來行業(yè)性投資機(jī)會，預(yù)計(jì)時(shí)間為下半年。建議重點(diǎn)關(guān)注海通集團(tuán)、天威保變、拓日新能、航天機(jī)電及一些擬上市光伏企業(yè)，同時(shí)可關(guān)注香港及海外上市公司如興業(yè)太陽能、保利協(xié)鑫、鉑陽太陽能、LDK、無錫尚德、天合光能等。
國內(nèi)重點(diǎn)企業(yè)投資機(jī)會解讀
國泰君安：橫店東磁太陽能業(yè)務(wù)帶動業(yè)績快速增長
10 年公司實(shí)現(xiàn)營收30.01 億元，同比增長122.22%。實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤4.23 億元，同比增長133.62%。實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤3.63 億元，同比增長123.36%，對應(yīng)的EPS 為0.88 元。凈利潤規(guī)模略低于公司3 季報(bào)預(yù)估范圍。
永磁業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入9.36 億元，同比增長29.24%。喇叭磁鋼市場份額逐漸減少；微波爐磁鋼市占率達(dá)90%以上；增長主要集中在電機(jī)磁瓦、電機(jī)機(jī)殼和定子。永磁毛利率29.78%，同比下降1.54 個(gè)百分點(diǎn)。
軟磁業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入7.64 億元，同比增長31.35%。擴(kuò)充高端鐵氧體產(chǎn)能，確保行業(yè)龍頭地位。錳鋅新材料產(chǎn)量穩(wěn)定增長、磁粉芯與一體式產(chǎn)品成功推向市場?？蛻?ldquo;抓大拓新”，拓展汽車電子、太陽能逆變、UPS、LED 等新領(lǐng)域。軟磁毛利率31.35%，同比上升2.51 個(gè)百分點(diǎn)。
太陽能業(yè)務(wù)擴(kuò)張迅速。實(shí)現(xiàn)營收9.73 億元，毛利率為17.80%。以太陽能電池片為切入點(diǎn)，延伸產(chǎn)業(yè)鏈至硅片加工與組件生產(chǎn)。10 年電池片單片平均轉(zhuǎn)換效率提高0.6%，電池片單線產(chǎn)量提升20%，硅片拉晶成品率提升17%，切片機(jī)單臺產(chǎn)量提升15%，目前硅片、電池片、組建生產(chǎn)、技術(shù)、品質(zhì)水平已處于行業(yè)前列。
新增800MW 太陽能電池片及300MW 組件、200MW 太陽能硅片項(xiàng)目進(jìn)度為33%、48%，快于承諾投資進(jìn)度。
太陽能項(xiàng)目產(chǎn)能擴(kuò)張將繼續(xù)成為公司營收增長重要動力。但基于目前產(chǎn)品價(jià)格變動情況，我們預(yù)計(jì)公司產(chǎn)線投資進(jìn)度有可能減緩?；诖耍覀兟韵抡{(diào)該業(yè)務(wù)收入增長預(yù)期。我們預(yù)計(jì)公司11-13 年?duì)I業(yè)收入分別為43.16 億元、58.93 億元、75.82億元。凈利潤分別為5.40 億、7.59 億、10.44 億，對應(yīng)EPS 分別為1.31 元、1.85元、2.54 元。增持評級，目標(biāo)價(jià)48 元。
申銀萬國：南洋科技產(chǎn)能釋放后業(yè)績將爆發(fā)式增長
投資評級與估值：公司高端電子薄膜技術(shù)領(lǐng)先，進(jìn)軍國內(nèi)市場緊缺的太陽能電池背材膜領(lǐng)域，同時(shí)戰(zhàn)略性布局鋰電池隔膜、光學(xué)膜等高端薄膜領(lǐng)域，預(yù)計(jì)產(chǎn)能釋放后業(yè)績將呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。我們預(yù)計(jì)公司10-13 年?duì)I業(yè)收入分別為2.4/3.2/6.9/10 億元，EPS 分別為0.87/1.23/2.56/3.76元，3 年凈利潤復(fù)合增長率達(dá)63%。如果2012 年按 32 倍PE 估值，一年目標(biāo)價(jià)為82 元，給予“買入”評級。
有別于大眾的認(rèn)識：公司高端電子薄膜技術(shù)領(lǐng)先，開發(fā)出世界領(lǐng)先的2.8μm 薄膜，高端產(chǎn)品盈利能力強(qiáng)。公司在超薄型薄膜、耐高溫薄膜、安全防爆膜等高端領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先，公司已經(jīng)開發(fā)出2.8μm 聚丙烯電子薄膜，打破德國3μm 超薄電子薄膜記錄，目前已經(jīng)在韓國試用。高端產(chǎn)品目前主要依賴進(jìn)口，產(chǎn)品盈利能力強(qiáng)，4-6μm 電子薄膜均價(jià)預(yù)計(jì)在5.5 萬元/噸，3μm 價(jià)格達(dá)到20 萬元/噸以上。
進(jìn)軍太陽能電池背材膜領(lǐng)域，目前國內(nèi)背材膜約70%依賴進(jìn)口，進(jìn)口替代空間巨大。2011 年國內(nèi)太陽能電池背材膜需求量約達(dá)7 萬噸，國內(nèi)產(chǎn)量約1.5 萬-2 萬噸，主要廠家為常州裕興和四川東材，缺口巨大，約70%背材需要進(jìn)口；太陽能背材膜供不應(yīng)求導(dǎo)致價(jià)格目前高達(dá)約3.2萬元/噸，稅后達(dá)2.7 萬元/噸，毛利達(dá)35%以上，產(chǎn)品盈利能力強(qiáng)。公司2.5 萬噸太陽能背材膜項(xiàng)目將于2012 年初投產(chǎn)，產(chǎn)能釋放后業(yè)績將呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。
廣發(fā)證券：正泰電器太陽能逆變器配套或有驚喜
1、主業(yè)穩(wěn)定增長：農(nóng)網(wǎng)和城市配網(wǎng)改造帶來契機(jī)。
公司多年穩(wěn)居國內(nèi)低壓電器產(chǎn)品銷售第一，市場占有率接近10%，為行業(yè)龍頭。國家對農(nóng)網(wǎng)改造未來三年投入超2000 億，涉及的主要為中低壓等級產(chǎn)品正是公司的主攻的市場細(xì)分領(lǐng)域。
2，為集團(tuán)太陽能公司配套逆變器，將大幅提升上市公司業(yè)績
目前正泰集團(tuán)下屬太陽能公司光伏產(chǎn)能已達(dá) 500MW。雖然逆變器采購權(quán)并不完全在組件供應(yīng)商身上，但正泰電源可充分利用集團(tuán)公司優(yōu)勢，尋求逆變器配套市場的快速增長。
3，打造諾雅克品牌，進(jìn)軍高端市場
公司的正泰電器品牌雖然多年穩(wěn)居行業(yè)龍頭，但一直處于金字塔的中低端。公司希望通過打造諾雅克這一中高端品牌，全面與國外品牌進(jìn)行競爭，提高產(chǎn)品附加值。但我們認(rèn)為由于品牌認(rèn)可需要時(shí)間，短期內(nèi)可能不會太快見效。
4，海外全面布局，開辟新市場領(lǐng)域。
公司改變之前的國際貿(mào)易部模式，開始在全球建立分公司模式。加大海外市場的投入，可有效開拓低壓電器的藍(lán)海市場。另外公司目前剩余資金較多，可以有效的通過兼并收購等方式，拓展產(chǎn)業(yè)鏈，開拓新市場。
盈利預(yù)測： 我們預(yù)計(jì) 2010-2012 年EPS 分別為 0.7 元、0.85 和1.1 元。目標(biāo)價(jià)為26元。給予“買入”評級。
廣發(fā)證券：大族激光業(yè)績預(yù)增公告點(diǎn)評
事件：公司發(fā)布預(yù)增公告，把三季度同比預(yù)增約119 倍，提高到同比去年302 萬元增長120 倍至124.6 倍，歸屬上市公司股東的凈利潤為3.65 億元至3.80 億元。
我們的觀點(diǎn)：
1、預(yù)增對公司業(yè)績影響很?。焊鶕?jù)公告，業(yè)績預(yù)增比三季度業(yè)績預(yù)測多出2000 萬元以內(nèi)，對每股收益影響約為0.03 元，對業(yè)績影響有限。其中4 季度盈利約在5000 萬元至6000 萬元，僅為三季度1.12 億經(jīng)營業(yè)績的一半左右。2010 年公司通過出售股權(quán)和資產(chǎn)獲得約9700 萬元的投資收益，實(shí)際經(jīng)營產(chǎn)生的EPS 約為0.41 元。
2、公司在小功率的激光設(shè)備已經(jīng)鞏固了國內(nèi)的龍頭地位。除了在傳統(tǒng)的激光打標(biāo)領(lǐng)域保持高市場占有率以外，在消費(fèi)電子領(lǐng)域的應(yīng)用也日益廣泛，公司的高端中小功率切割機(jī)、焊接機(jī)、掃邊機(jī)已經(jīng)批量為蘋果公司及其代工廠商供貨，未來隨著消費(fèi)電子產(chǎn)品的升級換代，對于高精密的激光加工設(shè)備要求將更加旺盛。
3、新領(lǐng)域市場開拓值得期待。除了公司傳統(tǒng)強(qiáng)項(xiàng)激光信息標(biāo)記設(shè)備、激光切割設(shè)備、激光焊割設(shè)備、激光制版印刷設(shè)備外，公司近兩年在專用設(shè)備領(lǐng)域：如PCB 設(shè)備、LED 封裝設(shè)備、太陽能電池相關(guān)設(shè)備、風(fēng)力發(fā)電相關(guān)設(shè)備、大功率激光設(shè)備等領(lǐng)域都有快速的增長，其中最為顯著的就是PCB 專用設(shè)備和LED 封裝設(shè)備，2010 年上半年公司LED 設(shè)備及產(chǎn)品收入達(dá)到1.74 億元，比2009 年全年的7615 萬元增長128.5%。在太陽能電池設(shè)備方面，公司在擴(kuò)散爐、PECVD 等核心裝備上已經(jīng)取得重大的突破，2011 年將能明顯釋放業(yè)績。裝備制造業(yè)是國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的弱項(xiàng)，設(shè)備國產(chǎn)化率不足20%，隨著全球制造業(yè)向國內(nèi)轉(zhuǎn)移和產(chǎn)業(yè)升級的持續(xù)，未來公司發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>
4、預(yù)測2010-2012 年每股收益0.55 元、0.75 元和0.98 元，我們維持“推薦”的投資評級，目標(biāo)價(jià)為26.5 元。
華泰聯(lián)合：東陽光鋁擴(kuò)產(chǎn)無懸念光伏產(chǎn)業(yè)謀新篇
公司2011 年3 月1 日晚公告：根據(jù)市場發(fā)展情況，公司擬于2011 年擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，為利于擴(kuò)產(chǎn)順利進(jìn)行，公司同意2011 年度向相關(guān)子公司提供總額10 億元人民幣的擔(dān)保額度。
點(diǎn)評：
2011 年化成箔擴(kuò)產(chǎn)無懸念。我們曾在《為下游擴(kuò)張蓄力》中指出，公司6 萬噸精鋁大板錠項(xiàng)目應(yīng)是為其下游化成箔產(chǎn)能擴(kuò)張做準(zhǔn)備。公司目前化成箔產(chǎn)能約2600 萬平米，假設(shè)化成箔投資額為300 萬元/條，腐蝕箔線投資額為500 萬元/條，則我們簡單推算，4 億元的擔(dān)保額可對應(yīng)約72 條化成線，合新增產(chǎn)能1600 萬平米，增長幅度為60%。我們認(rèn)為，無論是出于資金成本還是市場容量的考慮，如此大規(guī)模的擴(kuò)產(chǎn)分期推進(jìn)或是最優(yōu)選擇。
業(yè)務(wù)多元推進(jìn)，重點(diǎn)布局新材料。除了繼續(xù)做大做強(qiáng)化成箔這一新材料業(yè)務(wù)，公司未來將積極推進(jìn)氯堿產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目與太陽能工業(yè)產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，兩個(gè)項(xiàng)目緊密銜接、互為補(bǔ)充。公司目前電化廠擁有21 萬噸燒堿產(chǎn)能，是省內(nèi)最大的氯堿企業(yè)；2011 年10 萬噸雙氧水項(xiàng)目也有望投產(chǎn)，未來將開啟新型制冷劑、含氟樹脂新材料的建設(shè)。
光伏產(chǎn)業(yè)將是重中之重。公司未來將會向新能源中的光伏領(lǐng)域重點(diǎn)傾斜，計(jì)劃新增“太陽能工業(yè)產(chǎn)業(yè)園” 投資項(xiàng)目，預(yù)計(jì)總投資40 億元，“十二五”期間投資20 億元；主要包括建設(shè)太陽能光伏電池、太陽能電池封裝用EVA 膠膜、太陽能封裝用低鐵鋼化玻璃、太陽能用背板、控制器逆變器、蓄電儲能系統(tǒng)等。
維持“增持”評級?？紤]到本次擔(dān)保尚需提交股東大會審議，而公司新材料與光伏產(chǎn)業(yè)規(guī)劃尚未公告具體規(guī)模，我們維持盈利預(yù)測2010-12 年EPS 分別為0.33、0.47、0.57 元/股。國家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的初期，我們看好新型功能材料領(lǐng)域的投資機(jī)會。公司在電極箔等新型鋁材領(lǐng)域具有較強(qiáng)的技術(shù)實(shí)力與行業(yè)地位，產(chǎn)能擴(kuò)張預(yù)期強(qiáng)烈；公司正不斷向新材料、新能源領(lǐng)域深入拓展，而參股的醫(yī)藥公司與煤礦公司利潤貢獻(xiàn)亦值得樂觀期待。
東海證券：湘電股份風(fēng)能太陽能能力卓越
風(fēng)電整機(jī)近三年保持50%以上增長速度
在2011-2015年，我國風(fēng)電裝機(jī)容量復(fù)合增長率將達(dá)到17%，其中海上風(fēng)電裝機(jī)容量復(fù)合增長率至少在50%以上。海外市場有望取得重大突破，預(yù)計(jì)海外銷售產(chǎn)品價(jià)格比國內(nèi)銷售價(jià)格高30%。估計(jì)10年風(fēng)電機(jī)組銷售450臺，估計(jì)訂單有600套以上，預(yù)計(jì)全年銷售800套以上，增速78%。2010年1.5MW雙饋發(fā)電機(jī)估計(jì)銷售1500臺，預(yù)計(jì)雙饋發(fā)電機(jī)在2011年銷售2000臺，之后保守估計(jì)25%速度增長。另外，在2011年，2MW永磁同步發(fā)電機(jī)將會外銷；資產(chǎn)注入預(yù)計(jì)半年內(nèi)完成。
電機(jī)業(yè)務(wù)，柳暗花明又一村
專用直流電機(jī)的毛利率維持在40%左右，每年維持4億元以上的訂單，預(yù)計(jì)“大船”的建造刺激直流電機(jī)爆發(fā)式增長，新建項(xiàng)目預(yù)計(jì)將新增銷售收入35.5億元，新增利潤3.7億。交流電機(jī)確保30%以上增長，預(yù)計(jì)2010年交流電機(jī)收入在12億元左右，其后年度保守估計(jì)25%以上增長。
核泵業(yè)務(wù)，公司收入增長的動力
預(yù)計(jì)2020年中國的核電裝機(jī)大約7000-8000萬千瓦，其復(fù)合增長速度為22%。一座核反應(yīng)堆需要3個(gè)核主泵以上，核Ⅱ級泵需要7種27只，核Ⅲ級泵需要9種38只，泵類總價(jià)值10億元以上。泵類目標(biāo)到2015年實(shí)現(xiàn)20億元，2010年泵類收入達(dá)到8.5億元，預(yù)計(jì)2011年泵類收入達(dá)到10億，2012年收入達(dá)到12億，訂單估計(jì)有4億元以上，桃花江核電泵訂單在1億元以上。
錦上添花的重型裝備、電力牽引系統(tǒng)和碟式光熱發(fā)電系統(tǒng)
預(yù)計(jì)湘電重裝上市帶來3元/股投資收益，電力牽引系統(tǒng)，未來公司爆發(fā)性增長點(diǎn)，受益于城市軌道交通建設(shè)和新能源汽車，碟式光熱發(fā)電系統(tǒng)，高效率的太陽能發(fā)電設(shè)備。
海通證券：樂山電力多晶硅業(yè)務(wù)是未來看點(diǎn)
樂山電力今日公布2010年年報(bào)，2010年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.79 億元，同比增長89.78%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤0.94億元，同比增加33.91%，凈利潤0.74億元，比去年增長12.91%，歸屬于上市公司股東的凈利潤0.63 億元，比去年增長10.36%。，實(shí)現(xiàn)每股收益0.19元，分紅預(yù)案為：每10 股派現(xiàn)金紅利0.60元。
點(diǎn)評：公司主營業(yè)務(wù)為電力，天然氣和自來水供應(yīng)業(yè)務(wù)。公司未來的主要業(yè)績增長點(diǎn)是：與天威保變組建的樂電天威硅業(yè)3000 噸多晶硅項(xiàng)目的盈利情況。預(yù)計(jì)2011年公司EPS為0.46元，合理價(jià)位在13-13.3元，當(dāng)前公司股價(jià)已一定程度上反映多晶硅項(xiàng)目業(yè)績，暫時(shí)給予“中性”評級。
第一創(chuàng)業(yè)：海通集團(tuán)耐心等待整合完成
4月7日，公司發(fā)布2010年報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入47235萬元，同比增長21.8%。實(shí)現(xiàn)凈利潤-3955萬元，同比增長-1761.8%，每股收益為-0.17元。另外，公司擬不進(jìn)行利潤分配。
2010年，公司實(shí)現(xiàn)收入47235萬元，同比增長21.8%。分項(xiàng)業(yè)務(wù)看，速凍食品、調(diào)理產(chǎn)品、脫水產(chǎn)品、罐頭產(chǎn)品和其他業(yè)務(wù)都有一定幅度的增長。其中，罐頭產(chǎn)品和其他業(yè)務(wù)增長超過50%，占比接近40%的調(diào)理產(chǎn)品的增長為10%左右。
毛利率水平看，綜合毛利率下降4.81個(gè)百分點(diǎn)，是凈利潤大幅下降的主要原因。除了脫水產(chǎn)品毛利率下降幅度小于1個(gè)百分點(diǎn)外，其他業(yè)務(wù)的毛利率下降幅度均超過4個(gè)百分點(diǎn)。
對于海通集團(tuán)的價(jià)值判斷，我們的重心顯然不在未來將被剝離的本體業(yè)務(wù)上。某種程度上講，本體業(yè)務(wù)的業(yè)績表現(xiàn)不理想是公司重組的必然要求。
按照重組完成后的公司總股本48587萬股計(jì)算，我們維持2011年、2012年和2013年每股收益分別為2.40元、3.45元和5.07元，增長率分別為56.7%、43.7%和46.9%，年復(fù)合增長率為50%左右。
我們給予公司2011年和2012年目標(biāo)市盈率分別為30-35倍和20-25倍，對應(yīng)的價(jià)格區(qū)間為70元~85元。距離目前股價(jià)有30%以上的上漲空間，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
平安證券：精功科技光伏設(shè)備帶動收入規(guī)模和盈利能力雙重提升
2011年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.96億元，同比增長129.86%，歸屬于上市公司股東凈利潤9,269萬元，同比增長1889.59%；每股收益為0.64元；毛利率為32.46%，同比增長15個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增長2個(gè)百分點(diǎn)。
光伏設(shè)備帶動收入規(guī)模和盈利能力雙重提升
隨著國內(nèi)光伏行業(yè)投資熱情的升高以及公司多晶硅鑄錠爐的不斷改進(jìn)完善，近一年公司光伏設(shè)備在進(jìn)口替代進(jìn)程中獲得巨大成功，2010年公司取得光伏設(shè)備訂單為18.45億元，2011年4月份又獲得6.49億元大單。目前，公司光伏設(shè)備的毛利率在40%左右，明顯高于其它各項(xiàng)業(yè)務(wù)，因此隨著光伏設(shè)備銷售增長和收入占比的提升，今年一季度收入規(guī)模和毛利率均有較大幅度提高。
光伏業(yè)務(wù)將是公司發(fā)展的未來戰(zhàn)略重心
公司目前的主要業(yè)務(wù)包括紡織機(jī)械、建材機(jī)械和專用車，以及光伏設(shè)備和硅片。
前三項(xiàng)為公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)今后將保持平穩(wěn)增長，為公司提供較穩(wěn)定的利潤來源。光伏業(yè)務(wù)將是未來發(fā)展重心，在多晶硅鑄錠爐取得了較大成功之后，公司也于09年研制成功剖錠機(jī)，目前已有小批量訂單，預(yù)計(jì)今年也可以形成少量銷售。此外，目前公司有100MW的硅片產(chǎn)能，隨著廠房轉(zhuǎn)移工程的完工，其產(chǎn)能利用率將得到提升。
業(yè)績激勵(lì)方案彰顯公司增長信心
公司發(fā)布公告稱，在2011~2012年度，當(dāng)滿足：年度歸屬于上市公司股東的凈利潤且不低于4億元，年度扣除非經(jīng)常性損益后加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于40%等條件；將向公司高管、核心技術(shù)和管理人員、及公司認(rèn)為應(yīng)當(dāng)予以獎勵(lì)的其他關(guān)鍵員工給予獎勵(lì)。獎金將以當(dāng)年歸屬于上市公司股東的凈利潤較上年歸屬于上市公司股東的凈利潤增加額的8%提取激勵(lì)基金；但當(dāng)年業(yè)績激勵(lì)基金提取金額不超過2,000萬元。我們認(rèn)為，公司此次制定獎勵(lì)方案，不僅可以起到對管理團(tuán)隊(duì)和核心人員進(jìn)行激勵(lì)的作用，還顯示了公司對現(xiàn)現(xiàn)段業(yè)績快速增長的信心。
盈利預(yù)測及風(fēng)險(xiǎn)提示
預(yù)測2011年2012年的EPS分別為2.79和3.31元，對應(yīng)4月28日收盤價(jià)的PE為21.4倍和18.1倍，維持“推薦”評級。風(fēng)險(xiǎn)方面應(yīng)注意短期內(nèi)光伏行業(yè)整體景氣度階段性下滑以及訂單交付不能完全按期完成。
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