2021年浮法玻璃行業(yè)高景氣有望持續(xù)。供給端：新增產(chǎn)能被嚴(yán)格控制，“僵尸產(chǎn)能”無(wú)力復(fù)產(chǎn)，現(xiàn)有產(chǎn)線將進(jìn)入新一輪冷修周期，疊加存在浮法產(chǎn)線轉(zhuǎn)產(chǎn)超白玻璃的情況，即使年內(nèi)復(fù)產(chǎn)產(chǎn)線較多，預(yù)計(jì)有效供給增量仍然有限；需求端：浮法玻璃的需求主要來(lái)自房地產(chǎn)、汽車(chē)行業(yè)，這些行業(yè)2021年需求恢復(fù)均具有高確定性，疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，單位玻璃使用面積增加料也將帶動(dòng)玻璃需求；庫(kù)存來(lái)看，目前庫(kù)存水平基本反映行業(yè)需求。雖然節(jié)后庫(kù)存相對(duì)處于高位，但是各地浮法企業(yè)仍有提價(jià)情況，表明行業(yè)協(xié)同性不斷提升，“水泥化”趨勢(shì)更加明顯，競(jìng)爭(zhēng)格局改善。未來(lái)在“碳中和”目標(biāo)下，行業(yè)環(huán)保要求料將進(jìn)一步提升，排放不達(dá)標(biāo)的中小企業(yè)將會(huì)加速出清，行業(yè)集中度有望繼續(xù)提升。

供給端：浮法玻璃行業(yè)具備供給剛性，供給變化主要來(lái)自新建、復(fù)產(chǎn)及冷修、停產(chǎn)。

2021年來(lái)看，新增產(chǎn)能?chē)?yán)格控制，供給或?qū)⑦M(jìn)一步收縮。

新建：歷史上看，浮法玻璃的產(chǎn)能增加主要來(lái)自新建產(chǎn)線數(shù)量的增長(zhǎng)。隨著產(chǎn)能置換政策繼續(xù)收緊，可供置換的浮法玻璃指標(biāo)進(jìn)一步減少，我們預(yù)計(jì)2021年內(nèi)新建產(chǎn)線帶來(lái)的有效供給增量在2050T/D；

復(fù)產(chǎn)：預(yù)計(jì)產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)將是2021年產(chǎn)能增加的主力，主要來(lái)自2020年冷修停產(chǎn)產(chǎn)線的復(fù)產(chǎn)，僵尸產(chǎn)線仍難復(fù)產(chǎn)，考慮到目前行業(yè)盈利水平較高，我們預(yù)測(cè)復(fù)產(chǎn)產(chǎn)線大多將于上半年投產(chǎn)，年內(nèi)新增有效供給7508T/D；

冷修停產(chǎn)：浮法玻璃窯爐有一定使用壽命，冷修周期一般在8年左右，窯齡越長(zhǎng)冷修概率越大。2009-2014年是玻璃行業(yè)的投產(chǎn)高峰期，大規(guī)模投放的生產(chǎn)線將陸續(xù)進(jìn)入冷修期。我們預(yù)計(jì)年內(nèi)冷修停產(chǎn)帶來(lái)的有效產(chǎn)能減少在5142T/D；

轉(zhuǎn)產(chǎn)：2020年下半年開(kāi)始光伏玻璃景氣度攀升，利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下存在浮法玻璃轉(zhuǎn)產(chǎn)光伏背板情況，導(dǎo)致用于傳統(tǒng)領(lǐng)域的浮法玻璃供給或?qū)⑦M(jìn)一步收縮。整體來(lái)看，我們判斷年內(nèi)浮法玻璃新增供給有限。

需求端：地產(chǎn)、汽車(chē)行業(yè)恢復(fù)具備高確定性。

房地產(chǎn)是浮法玻璃最大的下游需求來(lái)源，2020年占到80%左右。浮法玻璃的銷(xiāo)量與竣工面積較為相關(guān)，前期銷(xiāo)售、新開(kāi)工的高增速及“三條紅線”的出臺(tái)都將加速竣工，我們預(yù)測(cè)明年竣工端增速在6%以上；

汽車(chē)是浮法玻璃的另一大需求來(lái)源，中信證券研究部汽車(chē)組預(yù)計(jì)2021年汽車(chē)銷(xiāo)量將實(shí)現(xiàn)10%的增長(zhǎng)，將有效帶動(dòng)浮法玻璃需求的增長(zhǎng)。

另一方面，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善提高單位玻璃的使用量也是玻璃需求增量的來(lái)源。在建筑領(lǐng)域，隨著國(guó)家節(jié)能政策的實(shí)施，“三玻兩腔”、“兩玻一腔”等中空玻璃產(chǎn)品滲透率將得到進(jìn)一步提升。在汽車(chē)領(lǐng)域，智能化、大屏化、全玻璃車(chē)頂?shù)刃纶厔?shì)都將帶動(dòng)單車(chē)玻璃使用量的提升。

庫(kù)存：貿(mào)易商“蓄水池”作用減弱，庫(kù)存反映真實(shí)需求。

玻璃原片的銷(xiāo)售主要采用經(jīng)銷(xiāo)模式，約占80%左右。銷(xiāo)售模式?jīng)Q定了行業(yè)的庫(kù)存來(lái)自?xún)煞矫妫环矫媸巧a(chǎn)企業(yè)本身的庫(kù)存，另一方面來(lái)自貿(mào)易商、加工商的社會(huì)庫(kù)存。相對(duì)于玻璃生產(chǎn)企業(yè)的集中度較高，貿(mào)易商與下游加工廠體量相對(duì)較小且較分散，且去倉(cāng)庫(kù)化成為貿(mào)易商趨勢(shì)，一般通過(guò)生產(chǎn)企業(yè)的庫(kù)存來(lái)反映行業(yè)供需情況。雖然節(jié)后庫(kù)存相對(duì)處于高位，但是各地浮法企業(yè)仍有提價(jià)情況，表明行業(yè)協(xié)同性不斷提升，“水泥化”趨勢(shì)更加明顯，競(jìng)爭(zhēng)格局改善。