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國內儲能市場迎來強勁增長 產(chǎn)業(yè)鏈公司有望受益第2頁:科士達(8.900, -0.03, -0.34%):數(shù)據(jù)中心業(yè)務穩(wěn)健,經(jīng)營現(xiàn)金流大幅回升第3頁:南都電源(11.510, -0.29, -2.46%):中標阿里巴巴數(shù)據(jù)中心訂單,傳統(tǒng)業(yè)務迎來增量第4頁:星云股份(18.010, -0.84, -4.46%):攜catl設合資公司,共同開拓儲能領域第5頁:陽光電源(10.010, 0.26, 2.67%):業(yè)績低點出現(xiàn),盈利將逐季度轉好第6頁:寧德時代(73.660, -0.22, -0.30%):業(yè)績增速符合預期,產(chǎn)業(yè)鏈龍頭地位穩(wěn)固第7頁:億緯鋰能(31.660, -0.19, -0.60%):三大業(yè)務發(fā)力,業(yè)績再超預期
國內儲能市場迎來強勁增長 產(chǎn)業(yè)鏈公司有望受益
據(jù)報道，國際市場研究機構Wood Mackenzie在新報告中表示，預計到2024年中國能源存儲市場將成為亞太地區(qū)最大的能源存儲市場，產(chǎn)能將達12.5吉瓦。“雖然中國的儲能市場仍處于起步階段，但預計電池成本降低，政策激勵和電力市場改革等因素將推動持續(xù)的強勁增長。”在國內儲能市場強勁增長帶動下，產(chǎn)業(yè)鏈公司將受益。上市公司中，科士達不斷加大儲能產(chǎn)品的研發(fā)投入；南都電源是我國最早布局儲能行業(yè)的公司之一。
科士達:數(shù)據(jù)中心業(yè)務穩(wěn)健,經(jīng)營現(xiàn)金流大幅回升
科士達 002518
研究機構：財富證券 分析師：楊甫 撰寫日期：2019-04-29
一季度業(yè)績增長3.41%。公司公告2019年一季報,報告期內實現(xiàn)營收3.92億元(yoy-11.00%)、歸屬凈利潤4380萬元(yoy+3.41%)、經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量2.27億(yoy+192.9%)。
一季度光伏繼續(xù)承壓,數(shù)據(jù)中心業(yè)務穩(wěn)健。光伏政策調整落地前夕,國內光伏需求延續(xù)了去年的承壓態(tài)勢,一季度新增裝機量約4.95GW(同比下降56%)。隨著無補貼平價上網(wǎng)工作方案等政策執(zhí)行落地,預期從二季度需求逐步好轉,全年光伏裝機量預計約40GW-45GW(變動范圍-12%至0%)。海外的需求景氣度較好,我國一季度光伏組件累計出口12.9GW(增幅約30%),預計逆變器的海外需求亦有相當增量。公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務穩(wěn)健,2018年保持軌交及金融等領域優(yōu)勢的同時,在通訊及IDC等增量市場有所突破,中大功率UPS產(chǎn)品入圍中國移動、中國聯(lián)通(5.990, 0.03, 0.50%)、中國電信的項目選型。2019年三大運營商計劃的資本開支為3029億元(同比增長4%),5G等領域投資有望獲得傾斜,此外,一季度通訊基站產(chǎn)量同比增長112%,以上因素有望帶動電源等產(chǎn)品的需求增長。
毛利率回升,經(jīng)營現(xiàn)金流大幅好轉。公司一季度毛利率33.9%(同比提升0.9pct,環(huán)比提升6.4pct),估計與收入結構變化有關。經(jīng)營現(xiàn)金凈流量2.27億(+192%),主要原因兩方面:收入端的現(xiàn)金含量增加,銷售收現(xiàn)比連續(xù)4個季度提升,至2019Q1達到128.7%;支出端存在時點因素,2018Q4應付項減少2.64億,2019Q1應付項增加1.56億,綜合跨期因素后維持平穩(wěn)。
財務降費對利潤改善明顯,預收及存貨環(huán)比持平。公司一季度財務費用率1.5%(同比降低3.5pct,同比降幅1650萬),對利潤的改善明顯,匯兌損失減少和利息收入增加是主因。前瞻指標方面,公司一季末存貨3.99億,預收款0.80億,較期初基本持平。
盈利預測:預計2019-2021年預計歸屬凈利潤3.28億、3.78億、4.36億,同比增幅為38.1%、17.2%、15%,EPS分別為0.56元/股、0.65元/股、0.75元/股,對應當前股價PE為20倍、17倍、15倍。給予2019年的PE合理估值區(qū)間為22-26倍,目標區(qū)間12.3-14.5元,維持“推薦”評級。
風險提示:數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品客戶拓展不及預期,應收賬款回收進度緩慢。
第1頁:國內儲能市場迎來強勁增長 產(chǎn)業(yè)鏈公司有望受益第2頁:科士達:數(shù)據(jù)中心業(yè)務穩(wěn)健,經(jīng)營現(xiàn)金流大幅回升第3頁:南都電源:中標阿里巴巴數(shù)據(jù)中心訂單,傳統(tǒng)業(yè)務迎來增量第4頁:星云股份:攜catl設合資公司,共同開拓儲能領域第5頁:陽光電源:業(yè)績低點出現(xiàn),盈利將逐季度轉好第6頁:寧德時代:業(yè)績增速符合預期,產(chǎn)業(yè)鏈龍頭地位穩(wěn)固第7頁:億緯鋰能:三大業(yè)務發(fā)力,業(yè)績再超預期
南都電源:中標阿里巴巴數(shù)據(jù)中心訂單,傳統(tǒng)業(yè)務迎來增量
南都電源 300068
研究機構：申萬宏源(4.960, 0.11, 2.27%) 分析師：韓啟明,劉曉寧,鄭嘉偉 撰寫日期：2019-01-07
事件:1月3日晚公司發(fā)布公告,公司于近日收到浙江天貓技術有限公司《中標通知書》,公司被確認為阿里巴巴數(shù)據(jù)中心蓄電池設備招標項目的中標單位,合計中標總金額約2.6億元;子公司華鉑科技于近日收到地方政府補助資金共計1.2億元,占2017年歸母凈利潤的31.51%。
再度中標阿里巴巴數(shù)據(jù)中心2.6億元大額訂單,后備電源為鉛酸電池業(yè)務貢獻新的增長點。公司擁有自主領先的數(shù)據(jù)中心后備電源技術和豐富的實踐經(jīng)驗,針對不同領域客戶,推出一系列IDC用高功率電池系統(tǒng)等行業(yè)級整體解決方案,并提供涵蓋方案設計、硬件設備、項目集成等全業(yè)務流程服務。2017年公司已中標阿里巴巴云計算某數(shù)據(jù)中心、數(shù)據(jù)港(30.940, 0.51, 1.68%)HB33及萬國數(shù)據(jù)云計算某數(shù)據(jù)中心三大項目蓄電池設備采購,此次公司再度中標阿里巴巴數(shù)據(jù)中心2.6億元蓄電池訂單,充分證明公司后備電源產(chǎn)品在數(shù)據(jù)中心應用領域得到客戶認可。未來,隨著互聯(lián)網(wǎng)與數(shù)據(jù)業(yè)務的高速發(fā)展,數(shù)據(jù)存儲和大數(shù)據(jù)應用需求大幅增長,以BAT等巨頭為代表的國內互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)數(shù)據(jù)中心建設投資持續(xù)活躍,市場空間巨大。作為數(shù)據(jù)中心的必需品,數(shù)據(jù)中心后備電源將迎來更大需求,貢獻鉛酸電池業(yè)務新的增長點。
2018年政府補助提升,未來鉛回收增值稅退稅優(yōu)惠可持續(xù)。子公司華鉑科技再生鉛業(yè)務享受國家增值稅即征即退30%的優(yōu)惠政策,同時地方政府會根據(jù)公司科技創(chuàng)新及重大專項等給予一定獎補。2017年公司計入當期損益的政府補助合計3億元,約占稅前凈利潤的72%。2018年至今公司累計收到各項政府補助資金3.97億元,其中增值稅退稅2億元,政府科研項目等其他補助合計1.95億元,預計對公司2018年度利潤總額的影響為3.66億元,相比2017年增長22%。從商業(yè)模式來看,再生鉛業(yè)務是向從事廢電池回收的個人收購電池,無法開票,因此國家給與一定比例的增值稅即征即退,減免回收商不能抵扣的損失,我們認為這種商業(yè)模式?jīng)Q定的退稅優(yōu)惠不會因為盈利向好而改變,未來仍可持續(xù)。
華鉑二期投產(chǎn)鉛回收業(yè)績進入加速通道,渠道優(yōu)勢為未來鋰電回收打下基礎。2018年華鉑二期項目投產(chǎn),公司再生鉛處理能力達到120萬噸,成為全球最大的鉛資源再生工廠,2019年公司業(yè)績進入加速釋放期。未來公司將利用已有的渠道優(yōu)勢,進一步打造鋰電回收、鉛蓄電池回收、其他有色金屬回收的綜合利用平臺,進一步打通動力、儲能、通信及資源回收產(chǎn)業(yè)鏈。
盈利預測與估值:本次中標增強傳統(tǒng)業(yè)務穩(wěn)健經(jīng)營信心,我們維持盈利預測,預計公司2018-2020年歸屬于母公司所有者的凈利潤為5.67億、9.50億和14.48億,對應EPS為0.65元、1.08元、1.65元,對應當前股價22、13、9倍,維持“買入”評級。
第1頁:國內儲能市場迎來強勁增長 產(chǎn)業(yè)鏈公司有望受益第2頁:科士達:數(shù)據(jù)中心業(yè)務穩(wěn)健,經(jīng)營現(xiàn)金流大幅回升第3頁:南都電源:中標阿里巴巴數(shù)據(jù)中心訂單,傳統(tǒng)業(yè)務迎來增量第4頁:星云股份:攜catl設合資公司,共同開拓儲能領域第5頁:陽光電源:業(yè)績低點出現(xiàn),盈利將逐季度轉好第6頁:寧德時代:業(yè)績增速符合預期,產(chǎn)業(yè)鏈龍頭地位穩(wěn)固第7頁:億緯鋰能:三大業(yè)務發(fā)力,業(yè)績再超預期
星云股份:攜catl設合資公司,共同開拓儲能領域
星云股份 300648
研究機構：東北證券(9.390, 0.27, 2.96%) 分析師：笪佳敏 撰寫日期：2019-01-23
事件:1月21日,公司公告擬與寧德時代、石正平、合志誼岑共同出資設立福建時代星云科技有限公司,注冊資本1億,其中:公司出資1000萬(占10%),CATL出資2000萬(占20%),自然人石正平出資5500萬(占55%),合志誼岑為公司實控人共同出資設立的有限合伙企業(yè),出資1500萬(占15%)。合資公司將深耕儲能領域,風光儲充測一體化智能電站、家庭智能后備電源系統(tǒng)、基站智能后備電源系統(tǒng)等。公司出資比例不重要,而CATL出資更高預示時代星云巨大前景。
點評:公司積極儲備儲能領域,BMS、DCDC及PCS上技術優(yōu)異。公司一直以來在儲能領域做技術儲備,10月份公司公告投資3億建設新能車電池智能制造裝備及智能電站變流控制系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化項目。前期公司與CATL達成儲能領域戰(zhàn)略合作,進行風光儲充一體化智能電站產(chǎn)品研發(fā)。此次合資公司的成立完成由戰(zhàn)略合作到成熟商業(yè)模式的落地,時代星云有望承接CATL儲能集成業(yè)務,而公司有望成為其BMS、DCDC及PCS最核心供應商。
乘風而上,借助CATL強勢切入儲能市場。隨著成本的降低以及應用模式的成熟,鋰電池儲能在電源側、電網(wǎng)側以及用戶側等應用領域的市場廣闊:以國內存量火電1000GW+1%調頻配比以及風/光發(fā)電350GW+10%儲能配比測算市場規(guī)模達45GW,疊加每年新增風/光發(fā)電儲能配比市場7-10GW;電網(wǎng)側近年開始發(fā)力,18前3季度投運超150MW,儲備項目充足;用戶側隨成本降低應用場景多元化,電化學儲能市場規(guī)模不遜于動力。深含優(yōu)良基因的時代星云依托動力電池王者CATL及技術優(yōu)異的星云股份,或將沿襲CATL源出ATL的路徑,成長為儲能領域的“CATL”。
盈利預測及評級:公司作為鋰電池檢測行業(yè)翹楚,受益于動力及儲能電芯產(chǎn)能擴張,鋰電池檢測、PACK自動化及化成分容等相關業(yè)務空間巨大。同時,公司基于自身現(xiàn)有技術優(yōu)勢深耕儲能領域,儲能BMS、DCDC及PCS等產(chǎn)品技術受到廣泛認可。本次與動力電池巨頭CATL共設合資公司,共同開拓儲能領域,空間廣闊。我們預計公司18-19年EPS為0.33、0.59元,對應PE為59、33X,上調至“買入”評級。
風險提示:新能源汽車銷量不達預期;儲能應用不及預期。
第1頁:國內儲能市場迎來強勁增長 產(chǎn)業(yè)鏈公司有望受益第2頁:科士達:數(shù)據(jù)中心業(yè)務穩(wěn)健,經(jīng)營現(xiàn)金流大幅回升第3頁:南都電源:中標阿里巴巴數(shù)據(jù)中心訂單,傳統(tǒng)業(yè)務迎來增量第4頁:星云股份:攜catl設合資公司,共同開拓儲能領域第5頁:陽光電源:業(yè)績低點出現(xiàn),盈利將逐季度轉好第6頁:寧德時代:業(yè)績增速符合預期,產(chǎn)業(yè)鏈龍頭地位穩(wěn)固第7頁:億緯鋰能:三大業(yè)務發(fā)力,業(yè)績再超預期
陽光電源:業(yè)績低點出現(xiàn),盈利將逐季度轉好
陽光電源 300274
研究機構：國信證券(13.770, 0.12, 0.88%) 分析師：方重寅 撰寫日期：2019-04-23
19年一季度增速不代表全年
2019年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入22.19億,同比增長30.11%,歸母凈利潤為1.71億,同比下降15.56%。由于一季度國內光伏新政未落地,新增光伏并網(wǎng)量同比下降較大,公司一季度國內業(yè)務受到一定影響。我們判斷,與2018年Q1為去年全年盈利水平高峰不同,隨著國內新政落地,光伏搶裝需求釋放,疊加海外市場高增長,19年Q1或將是公司全年業(yè)績增速低點。
蓄勢待發(fā),公司預收賬款、存貨達一季度同比新高
2019年一季度公司預收賬款5.34億元,同比增長13.86%;存貨30.98億,18年年底24.59億,環(huán)比增長26.00%。我們判斷隨著國內光伏景氣度日益回升,公司系統(tǒng)集成及逆變器等業(yè)務在一季度已逐步做好充足準備,疊加海外市場進一步放量,預計公司盈利水平逐季度回升顯著。
全年業(yè)績預期不改,各業(yè)務將逐季度放量
逆變器業(yè)務出貨量將有望實現(xiàn)突破。2019年進入平價時代,公司推出1500V組串逆變器,是目前全球功率最大的組串逆變器,可有效降低LOCE達5%以上,全球逆變器龍頭將繼續(xù)領跑;
光伏、風電EPC支撐公司業(yè)績。2018年公司500MW格爾木項目開創(chuàng)了國內光伏平價上網(wǎng)的先例,公司電站業(yè)務基本盤穩(wěn)固,我們判斷光伏補貼與非補貼EPC項目均將持續(xù)為公司貢獻業(yè)績。儲能業(yè)務放量提供高彈性。進入2019年,國網(wǎng)及南網(wǎng)先后下文,明確以市場化方式引導儲能產(chǎn)業(yè),隨著儲能經(jīng)濟性進一步凸顯,公司作為儲能龍頭將顯著受益于國內儲能市場爆發(fā)。
風險提示
國內光伏政策落地不及預期;海外需求不及預期。
投資建議:維持“買入”評級
公司是全球光伏逆變器龍頭+新能源EPC+儲能優(yōu)勢企業(yè),預計公司2019-2021年凈利潤分別為12.46/15.56/19.69億元。綜合絕對估值和相對估值,我們認為公司估值合理區(qū)間為16.70-18.50元/股,維持“買入”的投資評級。
第1頁:國內儲能市場迎來強勁增長 產(chǎn)業(yè)鏈公司有望受益第2頁:科士達:數(shù)據(jù)中心業(yè)務穩(wěn)健,經(jīng)營現(xiàn)金流大幅回升第3頁:南都電源:中標阿里巴巴數(shù)據(jù)中心訂單,傳統(tǒng)業(yè)務迎來增量第4頁:星云股份:攜catl設合資公司,共同開拓儲能領域第5頁:陽光電源:業(yè)績低點出現(xiàn),盈利將逐季度轉好第6頁:寧德時代:業(yè)績增速符合預期,產(chǎn)業(yè)鏈龍頭地位穩(wěn)固第7頁:億緯鋰能:三大業(yè)務發(fā)力,業(yè)績再超預期
寧德時代:業(yè)績增速符合預期,產(chǎn)業(yè)鏈龍頭地位穩(wěn)固
寧德時代 300750
研究機構：申萬宏源 分析師：劉曉寧,韓啟明,鄭嘉偉 撰寫日期：2019-05-05
事件:公司發(fā)布2019年一季報,2019Q1公司實現(xiàn)營業(yè)總收入99.82億元,同比增長168.93%;實現(xiàn)歸母凈利潤10.47億元,同比增長153.35%;實現(xiàn)扣非歸母凈利潤9.16億元,同比增長240.32%。業(yè)績增速符合申萬宏源預期。
一季度動力電池裝機量同比增長139%,驅動公司營收、凈利高增長。2019年公司動力電池產(chǎn)能加速釋放,根據(jù)動力電池應用分會統(tǒng)計數(shù)據(jù),2019Q1寧德時代裝機量達5.27GWh,同比增長139%,出貨量高景氣驅動公司一季度營收同比增長168.93%。受新能源汽車補貼退坡影響,2019Q1公司實現(xiàn)綜合毛利率28.71%,同比減少4.05個百分點,但毛利潤總額同比高增長16.5億元。公司研發(fā)費用持續(xù)高投入,同時隨著銷售量增長,銷售運輸費及計提的售后服務費等費用相應增加,2019Q1公司期間費用達15.65億元,同比增長118.58%。但受益于規(guī)模效應,期間費用率同比下降3.61個百分點。綜合影響下,2019Q1公司歸母凈利潤同比增長153.35%,扣非歸母凈利潤同比增長240.32%。
一季度經(jīng)營現(xiàn)金流大幅提升,彰顯產(chǎn)業(yè)鏈霸主地位?，F(xiàn)金流方面,2019Q1公司實現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額49.77億元,去年同期為-32.70億元。2019Q1公司營收同比增長62.7億元,應收賬款和票據(jù)同比增長28.53億元,回款情況良好;公司應付賬款和票據(jù)同比增長124.53億元、預收賬款同比增長48.87億元,彰顯產(chǎn)業(yè)鏈議價能力。截至2019年3月底,公司在手貨幣資金322.25億元,同比增長225.49億元,一季度利息收入2.55億元驅動財務費用轉負,預計后續(xù)仍將為盈利帶來正向貢獻。
動力電池產(chǎn)能加速擴張,受益全球電動化提速。公司加速推進新建產(chǎn)能,其中產(chǎn)能24GWh的湖西鋰離子動力電池項目預計2021年完全達產(chǎn),近期再度披露46.24億元擴產(chǎn)計劃;江蘇時代項目(總產(chǎn)能10GW)、溧陽動力電池項目(總產(chǎn)能36GW)逐步釋放產(chǎn)能,江蘇三期有序規(guī)劃。子公司寧德邦普還擬投資不超過91.3億元建設鎳鈷錳酸鋰產(chǎn)能10萬噸(含前驅體10萬噸)項目。海外方面,公司的動力電池在寶馬、大眾、日產(chǎn)、豐田等多款車型中已有配套,并與戴姆勒、捷豹路虎、本田、通用等簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議,公司擬投資2.4億歐元在德建世界最大電池廠,產(chǎn)能達到100GW,全面開啟全球化征程。
維持盈利預測,維持“增持”評級:我們維持盈利預測,預計2019-2021年公司凈利潤達到44.65、50.59、57.31億元,對應EPS分別為2.03、2.30和2.61元/股,當前股價對應PE為39倍、35倍、31倍。維持“增持”評級。
第1頁:國內儲能市場迎來強勁增長 產(chǎn)業(yè)鏈公司有望受益第2頁:科士達:數(shù)據(jù)中心業(yè)務穩(wěn)健,經(jīng)營現(xiàn)金流大幅回升第3頁:南都電源:中標阿里巴巴數(shù)據(jù)中心訂單,傳統(tǒng)業(yè)務迎來增量第4頁:星云股份:攜catl設合資公司,共同開拓儲能領域第5頁:陽光電源:業(yè)績低點出現(xiàn),盈利將逐季度轉好第6頁:寧德時代:業(yè)績增速符合預期,產(chǎn)業(yè)鏈龍頭地位穩(wěn)固第7頁:億緯鋰能:三大業(yè)務發(fā)力,業(yè)績再超預期
億緯鋰能:三大業(yè)務發(fā)力,業(yè)績再超預期
億緯鋰能 300014
研究機構：東吳證券(10.410, 0.24, 2.36%) 分析師：曾朵紅 撰寫日期：2019-05-29
公司預告,2019年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤4.53-5.00億元,同比增長185%-215%,超出預期。其中非經(jīng)常性損益為0.09-0.15億元,預計19年上半年扣非凈利潤4.38-4.91億,同比增長196%-232%。
分季度看,2019Q2實現(xiàn)歸母凈利潤2.52-3.00億元,同比增長198.5%-254.8%,環(huán)比增長26%-50%;扣非歸母2.42-2.96億元,同比增長214-284%,環(huán)比增長24%-51%。
公司二季度業(yè)績環(huán)比繼續(xù)向上,主要原因我們預計有:1)麥克韋爾業(yè)績創(chuàng)新高,1季度麥克韋爾凈利潤3.8億,我們預計二季度凈利潤4.5-5億,為公司貢獻1.7-1.9億凈利潤;2)鋰原電池業(yè)務恢復,1季度受增值稅影響,部分客戶訂單推遲至2季度執(zhí)行,造成1季度鋰原收入同比下滑,但4、5月收入已恢復;3)圓柱三元電池銷量不斷提升。
公司軟包電池發(fā)展迅猛,多次斬獲國際訂單。公司軟包動力電池與SK合作,定位國際市場,繼獲得戴姆勒訂單后,有望獲得現(xiàn)代起亞大訂單,并還在積極拓展其他海外項目。公司后續(xù)將繼續(xù)投資不超過35億,建設近10gwh軟包電池產(chǎn)能。我們預計公司軟包電池今年出貨量開始爬坡,20年開始放量。
投資建議:預計公司19-21年凈利潤10.74、13.94、17.72億,同比增長88%、30%、27%,EPS為1.11/1.44/1.83元,對應PE為22x、17x、14x,考慮到公司業(yè)績持續(xù)增長,海外訂單進展順利,給予目標價31元,對應19年28倍PE,維持“買入”評級。
風險提示:價格下滑超預期;公司出貨量低于預期。
國內儲能市場迎來強勁增長 產(chǎn)業(yè)鏈公司有望受益
據(jù)報道，國際市場研究機構Wood Mackenzie在新報告中表示，預計到2024年中國能源存儲市場將成為亞太地區(qū)最大的能源存儲市場，產(chǎn)能將達12.5吉瓦。“雖然中國的儲能市場仍處于起步階段，但預計電池成本降低，政策激勵和電力市場改革等因素將推動持續(xù)的強勁增長。”在國內儲能市場強勁增長帶動下，產(chǎn)業(yè)鏈公司將受益。上市公司中，科士達不斷加大儲能產(chǎn)品的研發(fā)投入；南都電源是我國最早布局儲能行業(yè)的公司之一。
科士達:數(shù)據(jù)中心業(yè)務穩(wěn)健,經(jīng)營現(xiàn)金流大幅回升
科士達 002518
研究機構：財富證券 分析師：楊甫 撰寫日期：2019-04-29
一季度業(yè)績增長3.41%。公司公告2019年一季報,報告期內實現(xiàn)營收3.92億元(yoy-11.00%)、歸屬凈利潤4380萬元(yoy+3.41%)、經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量2.27億(yoy+192.9%)。
一季度光伏繼續(xù)承壓,數(shù)據(jù)中心業(yè)務穩(wěn)健。光伏政策調整落地前夕,國內光伏需求延續(xù)了去年的承壓態(tài)勢,一季度新增裝機量約4.95GW(同比下降56%)。隨著無補貼平價上網(wǎng)工作方案等政策執(zhí)行落地,預期從二季度需求逐步好轉,全年光伏裝機量預計約40GW-45GW(變動范圍-12%至0%)。海外的需求景氣度較好,我國一季度光伏組件累計出口12.9GW(增幅約30%),預計逆變器的海外需求亦有相當增量。公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務穩(wěn)健,2018年保持軌交及金融等領域優(yōu)勢的同時,在通訊及IDC等增量市場有所突破,中大功率UPS產(chǎn)品入圍中國移動、中國聯(lián)通(5.990, 0.03, 0.50%)、中國電信的項目選型。2019年三大運營商計劃的資本開支為3029億元(同比增長4%),5G等領域投資有望獲得傾斜,此外,一季度通訊基站產(chǎn)量同比增長112%,以上因素有望帶動電源等產(chǎn)品的需求增長。
毛利率回升,經(jīng)營現(xiàn)金流大幅好轉。公司一季度毛利率33.9%(同比提升0.9pct,環(huán)比提升6.4pct),估計與收入結構變化有關。經(jīng)營現(xiàn)金凈流量2.27億(+192%),主要原因兩方面:收入端的現(xiàn)金含量增加,銷售收現(xiàn)比連續(xù)4個季度提升,至2019Q1達到128.7%;支出端存在時點因素,2018Q4應付項減少2.64億,2019Q1應付項增加1.56億,綜合跨期因素后維持平穩(wěn)。
財務降費對利潤改善明顯,預收及存貨環(huán)比持平。公司一季度財務費用率1.5%(同比降低3.5pct,同比降幅1650萬),對利潤的改善明顯,匯兌損失減少和利息收入增加是主因。前瞻指標方面,公司一季末存貨3.99億,預收款0.80億,較期初基本持平。
盈利預測:預計2019-2021年預計歸屬凈利潤3.28億、3.78億、4.36億,同比增幅為38.1%、17.2%、15%,EPS分別為0.56元/股、0.65元/股、0.75元/股,對應當前股價PE為20倍、17倍、15倍。給予2019年的PE合理估值區(qū)間為22-26倍,目標區(qū)間12.3-14.5元,維持“推薦”評級。
風險提示:數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品客戶拓展不及預期,應收賬款回收進度緩慢。
第1頁:國內儲能市場迎來強勁增長 產(chǎn)業(yè)鏈公司有望受益第2頁:科士達:數(shù)據(jù)中心業(yè)務穩(wěn)健,經(jīng)營現(xiàn)金流大幅回升第3頁:南都電源:中標阿里巴巴數(shù)據(jù)中心訂單,傳統(tǒng)業(yè)務迎來增量第4頁:星云股份:攜catl設合資公司,共同開拓儲能領域第5頁:陽光電源:業(yè)績低點出現(xiàn),盈利將逐季度轉好第6頁:寧德時代:業(yè)績增速符合預期,產(chǎn)業(yè)鏈龍頭地位穩(wěn)固第7頁:億緯鋰能:三大業(yè)務發(fā)力,業(yè)績再超預期
南都電源:中標阿里巴巴數(shù)據(jù)中心訂單,傳統(tǒng)業(yè)務迎來增量
南都電源 300068
研究機構：申萬宏源(4.960, 0.11, 2.27%) 分析師：韓啟明,劉曉寧,鄭嘉偉 撰寫日期：2019-01-07
事件:1月3日晚公司發(fā)布公告,公司于近日收到浙江天貓技術有限公司《中標通知書》,公司被確認為阿里巴巴數(shù)據(jù)中心蓄電池設備招標項目的中標單位,合計中標總金額約2.6億元;子公司華鉑科技于近日收到地方政府補助資金共計1.2億元,占2017年歸母凈利潤的31.51%。
再度中標阿里巴巴數(shù)據(jù)中心2.6億元大額訂單,后備電源為鉛酸電池業(yè)務貢獻新的增長點。公司擁有自主領先的數(shù)據(jù)中心后備電源技術和豐富的實踐經(jīng)驗,針對不同領域客戶,推出一系列IDC用高功率電池系統(tǒng)等行業(yè)級整體解決方案,并提供涵蓋方案設計、硬件設備、項目集成等全業(yè)務流程服務。2017年公司已中標阿里巴巴云計算某數(shù)據(jù)中心、數(shù)據(jù)港(30.940, 0.51, 1.68%)HB33及萬國數(shù)據(jù)云計算某數(shù)據(jù)中心三大項目蓄電池設備采購,此次公司再度中標阿里巴巴數(shù)據(jù)中心2.6億元蓄電池訂單,充分證明公司后備電源產(chǎn)品在數(shù)據(jù)中心應用領域得到客戶認可。未來,隨著互聯(lián)網(wǎng)與數(shù)據(jù)業(yè)務的高速發(fā)展,數(shù)據(jù)存儲和大數(shù)據(jù)應用需求大幅增長,以BAT等巨頭為代表的國內互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)數(shù)據(jù)中心建設投資持續(xù)活躍,市場空間巨大。作為數(shù)據(jù)中心的必需品,數(shù)據(jù)中心后備電源將迎來更大需求,貢獻鉛酸電池業(yè)務新的增長點。
2018年政府補助提升,未來鉛回收增值稅退稅優(yōu)惠可持續(xù)。子公司華鉑科技再生鉛業(yè)務享受國家增值稅即征即退30%的優(yōu)惠政策,同時地方政府會根據(jù)公司科技創(chuàng)新及重大專項等給予一定獎補。2017年公司計入當期損益的政府補助合計3億元,約占稅前凈利潤的72%。2018年至今公司累計收到各項政府補助資金3.97億元,其中增值稅退稅2億元,政府科研項目等其他補助合計1.95億元,預計對公司2018年度利潤總額的影響為3.66億元,相比2017年增長22%。從商業(yè)模式來看,再生鉛業(yè)務是向從事廢電池回收的個人收購電池,無法開票,因此國家給與一定比例的增值稅即征即退,減免回收商不能抵扣的損失,我們認為這種商業(yè)模式?jīng)Q定的退稅優(yōu)惠不會因為盈利向好而改變,未來仍可持續(xù)。
華鉑二期投產(chǎn)鉛回收業(yè)績進入加速通道,渠道優(yōu)勢為未來鋰電回收打下基礎。2018年華鉑二期項目投產(chǎn),公司再生鉛處理能力達到120萬噸,成為全球最大的鉛資源再生工廠,2019年公司業(yè)績進入加速釋放期。未來公司將利用已有的渠道優(yōu)勢,進一步打造鋰電回收、鉛蓄電池回收、其他有色金屬回收的綜合利用平臺,進一步打通動力、儲能、通信及資源回收產(chǎn)業(yè)鏈。
盈利預測與估值:本次中標增強傳統(tǒng)業(yè)務穩(wěn)健經(jīng)營信心,我們維持盈利預測,預計公司2018-2020年歸屬于母公司所有者的凈利潤為5.67億、9.50億和14.48億,對應EPS為0.65元、1.08元、1.65元,對應當前股價22、13、9倍,維持“買入”評級。
第1頁:國內儲能市場迎來強勁增長 產(chǎn)業(yè)鏈公司有望受益第2頁:科士達:數(shù)據(jù)中心業(yè)務穩(wěn)健,經(jīng)營現(xiàn)金流大幅回升第3頁:南都電源:中標阿里巴巴數(shù)據(jù)中心訂單,傳統(tǒng)業(yè)務迎來增量第4頁:星云股份:攜catl設合資公司,共同開拓儲能領域第5頁:陽光電源:業(yè)績低點出現(xiàn),盈利將逐季度轉好第6頁:寧德時代:業(yè)績增速符合預期,產(chǎn)業(yè)鏈龍頭地位穩(wěn)固第7頁:億緯鋰能:三大業(yè)務發(fā)力,業(yè)績再超預期
星云股份:攜catl設合資公司,共同開拓儲能領域
星云股份 300648
研究機構：東北證券(9.390, 0.27, 2.96%) 分析師：笪佳敏 撰寫日期：2019-01-23
事件:1月21日,公司公告擬與寧德時代、石正平、合志誼岑共同出資設立福建時代星云科技有限公司,注冊資本1億,其中:公司出資1000萬(占10%),CATL出資2000萬(占20%),自然人石正平出資5500萬(占55%),合志誼岑為公司實控人共同出資設立的有限合伙企業(yè),出資1500萬(占15%)。合資公司將深耕儲能領域,風光儲充測一體化智能電站、家庭智能后備電源系統(tǒng)、基站智能后備電源系統(tǒng)等。公司出資比例不重要,而CATL出資更高預示時代星云巨大前景。
點評:公司積極儲備儲能領域,BMS、DCDC及PCS上技術優(yōu)異。公司一直以來在儲能領域做技術儲備,10月份公司公告投資3億建設新能車電池智能制造裝備及智能電站變流控制系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化項目。前期公司與CATL達成儲能領域戰(zhàn)略合作,進行風光儲充一體化智能電站產(chǎn)品研發(fā)。此次合資公司的成立完成由戰(zhàn)略合作到成熟商業(yè)模式的落地,時代星云有望承接CATL儲能集成業(yè)務,而公司有望成為其BMS、DCDC及PCS最核心供應商。
乘風而上,借助CATL強勢切入儲能市場。隨著成本的降低以及應用模式的成熟,鋰電池儲能在電源側、電網(wǎng)側以及用戶側等應用領域的市場廣闊:以國內存量火電1000GW+1%調頻配比以及風/光發(fā)電350GW+10%儲能配比測算市場規(guī)模達45GW,疊加每年新增風/光發(fā)電儲能配比市場7-10GW;電網(wǎng)側近年開始發(fā)力,18前3季度投運超150MW,儲備項目充足;用戶側隨成本降低應用場景多元化,電化學儲能市場規(guī)模不遜于動力。深含優(yōu)良基因的時代星云依托動力電池王者CATL及技術優(yōu)異的星云股份,或將沿襲CATL源出ATL的路徑,成長為儲能領域的“CATL”。
盈利預測及評級:公司作為鋰電池檢測行業(yè)翹楚,受益于動力及儲能電芯產(chǎn)能擴張,鋰電池檢測、PACK自動化及化成分容等相關業(yè)務空間巨大。同時,公司基于自身現(xiàn)有技術優(yōu)勢深耕儲能領域,儲能BMS、DCDC及PCS等產(chǎn)品技術受到廣泛認可。本次與動力電池巨頭CATL共設合資公司,共同開拓儲能領域,空間廣闊。我們預計公司18-19年EPS為0.33、0.59元,對應PE為59、33X,上調至“買入”評級。
風險提示:新能源汽車銷量不達預期;儲能應用不及預期。
第1頁:國內儲能市場迎來強勁增長 產(chǎn)業(yè)鏈公司有望受益第2頁:科士達:數(shù)據(jù)中心業(yè)務穩(wěn)健,經(jīng)營現(xiàn)金流大幅回升第3頁:南都電源:中標阿里巴巴數(shù)據(jù)中心訂單,傳統(tǒng)業(yè)務迎來增量第4頁:星云股份:攜catl設合資公司,共同開拓儲能領域第5頁:陽光電源:業(yè)績低點出現(xiàn),盈利將逐季度轉好第6頁:寧德時代:業(yè)績增速符合預期,產(chǎn)業(yè)鏈龍頭地位穩(wěn)固第7頁:億緯鋰能:三大業(yè)務發(fā)力,業(yè)績再超預期
陽光電源:業(yè)績低點出現(xiàn),盈利將逐季度轉好
陽光電源 300274
研究機構：國信證券(13.770, 0.12, 0.88%) 分析師：方重寅 撰寫日期：2019-04-23
19年一季度增速不代表全年
2019年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入22.19億,同比增長30.11%,歸母凈利潤為1.71億,同比下降15.56%。由于一季度國內光伏新政未落地,新增光伏并網(wǎng)量同比下降較大,公司一季度國內業(yè)務受到一定影響。我們判斷,與2018年Q1為去年全年盈利水平高峰不同,隨著國內新政落地,光伏搶裝需求釋放,疊加海外市場高增長,19年Q1或將是公司全年業(yè)績增速低點。
蓄勢待發(fā),公司預收賬款、存貨達一季度同比新高
2019年一季度公司預收賬款5.34億元,同比增長13.86%;存貨30.98億,18年年底24.59億,環(huán)比增長26.00%。我們判斷隨著國內光伏景氣度日益回升,公司系統(tǒng)集成及逆變器等業(yè)務在一季度已逐步做好充足準備,疊加海外市場進一步放量,預計公司盈利水平逐季度回升顯著。
全年業(yè)績預期不改,各業(yè)務將逐季度放量
逆變器業(yè)務出貨量將有望實現(xiàn)突破。2019年進入平價時代,公司推出1500V組串逆變器,是目前全球功率最大的組串逆變器,可有效降低LOCE達5%以上,全球逆變器龍頭將繼續(xù)領跑;
光伏、風電EPC支撐公司業(yè)績。2018年公司500MW格爾木項目開創(chuàng)了國內光伏平價上網(wǎng)的先例,公司電站業(yè)務基本盤穩(wěn)固,我們判斷光伏補貼與非補貼EPC項目均將持續(xù)為公司貢獻業(yè)績。儲能業(yè)務放量提供高彈性。進入2019年,國網(wǎng)及南網(wǎng)先后下文,明確以市場化方式引導儲能產(chǎn)業(yè),隨著儲能經(jīng)濟性進一步凸顯,公司作為儲能龍頭將顯著受益于國內儲能市場爆發(fā)。
風險提示
國內光伏政策落地不及預期;海外需求不及預期。
投資建議:維持“買入”評級
公司是全球光伏逆變器龍頭+新能源EPC+儲能優(yōu)勢企業(yè),預計公司2019-2021年凈利潤分別為12.46/15.56/19.69億元。綜合絕對估值和相對估值,我們認為公司估值合理區(qū)間為16.70-18.50元/股,維持“買入”的投資評級。
第1頁:國內儲能市場迎來強勁增長 產(chǎn)業(yè)鏈公司有望受益第2頁:科士達:數(shù)據(jù)中心業(yè)務穩(wěn)健,經(jīng)營現(xiàn)金流大幅回升第3頁:南都電源:中標阿里巴巴數(shù)據(jù)中心訂單,傳統(tǒng)業(yè)務迎來增量第4頁:星云股份:攜catl設合資公司,共同開拓儲能領域第5頁:陽光電源:業(yè)績低點出現(xiàn),盈利將逐季度轉好第6頁:寧德時代:業(yè)績增速符合預期,產(chǎn)業(yè)鏈龍頭地位穩(wěn)固第7頁:億緯鋰能:三大業(yè)務發(fā)力,業(yè)績再超預期
寧德時代:業(yè)績增速符合預期,產(chǎn)業(yè)鏈龍頭地位穩(wěn)固
寧德時代 300750
研究機構：申萬宏源 分析師：劉曉寧,韓啟明,鄭嘉偉 撰寫日期：2019-05-05
事件:公司發(fā)布2019年一季報,2019Q1公司實現(xiàn)營業(yè)總收入99.82億元,同比增長168.93%;實現(xiàn)歸母凈利潤10.47億元,同比增長153.35%;實現(xiàn)扣非歸母凈利潤9.16億元,同比增長240.32%。業(yè)績增速符合申萬宏源預期。
一季度動力電池裝機量同比增長139%,驅動公司營收、凈利高增長。2019年公司動力電池產(chǎn)能加速釋放,根據(jù)動力電池應用分會統(tǒng)計數(shù)據(jù),2019Q1寧德時代裝機量達5.27GWh,同比增長139%,出貨量高景氣驅動公司一季度營收同比增長168.93%。受新能源汽車補貼退坡影響,2019Q1公司實現(xiàn)綜合毛利率28.71%,同比減少4.05個百分點,但毛利潤總額同比高增長16.5億元。公司研發(fā)費用持續(xù)高投入,同時隨著銷售量增長,銷售運輸費及計提的售后服務費等費用相應增加,2019Q1公司期間費用達15.65億元,同比增長118.58%。但受益于規(guī)模效應,期間費用率同比下降3.61個百分點。綜合影響下,2019Q1公司歸母凈利潤同比增長153.35%,扣非歸母凈利潤同比增長240.32%。
一季度經(jīng)營現(xiàn)金流大幅提升,彰顯產(chǎn)業(yè)鏈霸主地位?，F(xiàn)金流方面,2019Q1公司實現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額49.77億元,去年同期為-32.70億元。2019Q1公司營收同比增長62.7億元,應收賬款和票據(jù)同比增長28.53億元,回款情況良好;公司應付賬款和票據(jù)同比增長124.53億元、預收賬款同比增長48.87億元,彰顯產(chǎn)業(yè)鏈議價能力。截至2019年3月底,公司在手貨幣資金322.25億元,同比增長225.49億元,一季度利息收入2.55億元驅動財務費用轉負,預計后續(xù)仍將為盈利帶來正向貢獻。
動力電池產(chǎn)能加速擴張,受益全球電動化提速。公司加速推進新建產(chǎn)能,其中產(chǎn)能24GWh的湖西鋰離子動力電池項目預計2021年完全達產(chǎn),近期再度披露46.24億元擴產(chǎn)計劃;江蘇時代項目(總產(chǎn)能10GW)、溧陽動力電池項目(總產(chǎn)能36GW)逐步釋放產(chǎn)能,江蘇三期有序規(guī)劃。子公司寧德邦普還擬投資不超過91.3億元建設鎳鈷錳酸鋰產(chǎn)能10萬噸(含前驅體10萬噸)項目。海外方面,公司的動力電池在寶馬、大眾、日產(chǎn)、豐田等多款車型中已有配套,并與戴姆勒、捷豹路虎、本田、通用等簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議,公司擬投資2.4億歐元在德建世界最大電池廠,產(chǎn)能達到100GW,全面開啟全球化征程。
維持盈利預測,維持“增持”評級:我們維持盈利預測,預計2019-2021年公司凈利潤達到44.65、50.59、57.31億元,對應EPS分別為2.03、2.30和2.61元/股,當前股價對應PE為39倍、35倍、31倍。維持“增持”評級。
第1頁:國內儲能市場迎來強勁增長 產(chǎn)業(yè)鏈公司有望受益第2頁:科士達:數(shù)據(jù)中心業(yè)務穩(wěn)健,經(jīng)營現(xiàn)金流大幅回升第3頁:南都電源:中標阿里巴巴數(shù)據(jù)中心訂單,傳統(tǒng)業(yè)務迎來增量第4頁:星云股份:攜catl設合資公司,共同開拓儲能領域第5頁:陽光電源:業(yè)績低點出現(xiàn),盈利將逐季度轉好第6頁:寧德時代:業(yè)績增速符合預期,產(chǎn)業(yè)鏈龍頭地位穩(wěn)固第7頁:億緯鋰能:三大業(yè)務發(fā)力,業(yè)績再超預期
億緯鋰能:三大業(yè)務發(fā)力,業(yè)績再超預期
億緯鋰能 300014
研究機構：東吳證券(10.410, 0.24, 2.36%) 分析師：曾朵紅 撰寫日期：2019-05-29
公司預告,2019年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤4.53-5.00億元,同比增長185%-215%,超出預期。其中非經(jīng)常性損益為0.09-0.15億元,預計19年上半年扣非凈利潤4.38-4.91億,同比增長196%-232%。
分季度看,2019Q2實現(xiàn)歸母凈利潤2.52-3.00億元,同比增長198.5%-254.8%,環(huán)比增長26%-50%;扣非歸母2.42-2.96億元,同比增長214-284%,環(huán)比增長24%-51%。
公司二季度業(yè)績環(huán)比繼續(xù)向上,主要原因我們預計有:1)麥克韋爾業(yè)績創(chuàng)新高,1季度麥克韋爾凈利潤3.8億,我們預計二季度凈利潤4.5-5億,為公司貢獻1.7-1.9億凈利潤;2)鋰原電池業(yè)務恢復,1季度受增值稅影響,部分客戶訂單推遲至2季度執(zhí)行,造成1季度鋰原收入同比下滑,但4、5月收入已恢復;3)圓柱三元電池銷量不斷提升。
公司軟包電池發(fā)展迅猛,多次斬獲國際訂單。公司軟包動力電池與SK合作,定位國際市場,繼獲得戴姆勒訂單后,有望獲得現(xiàn)代起亞大訂單,并還在積極拓展其他海外項目。公司后續(xù)將繼續(xù)投資不超過35億,建設近10gwh軟包電池產(chǎn)能。我們預計公司軟包電池今年出貨量開始爬坡,20年開始放量。
投資建議:預計公司19-21年凈利潤10.74、13.94、17.72億,同比增長88%、30%、27%,EPS為1.11/1.44/1.83元,對應PE為22x、17x、14x,考慮到公司業(yè)績持續(xù)增長,海外訂單進展順利,給予目標價31元,對應19年28倍PE,維持“買入”評級。
風險提示:價格下滑超預期;公司出貨量低于預期。
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