2018年鋰電池材料整體以量補價、公司兩極分化。2018年，除磷酸鐵鋰正極材料量價齊跌以外，中游多數(shù)材料價格同比降幅20%左右，動力電池領(lǐng)域產(chǎn)銷量同比增長超過30%，使得相關(guān)上市公司營收增長與毛利率下滑。

同時，行業(yè)內(nèi)公司兩極分化。三元正極材料、磷酸鐵鋰正極材料、隔膜等行業(yè)集中度快速提升，CR5分別提升6ppt、3ppt、3ppt，負(fù)極材料、電解液行業(yè)集中度下滑，CR5分別下滑5ppt和8ppt。

鋁塑膜板塊受益于下游軟包電池發(fā)展和國產(chǎn)化進程加快，逐漸發(fā)展。


▌?wù)龢O材料

三元加速發(fā)展，磷酸鐵鋰量價齊跌，鈷酸鋰持平，錳酸鋰產(chǎn)銷增長

2018年三元正極材料價格先漲后跌，全年同比上漲。

根據(jù)中國化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2018年電解鈷均價同比增長30%至51.74萬元/噸，但年末較年初價格下降35%至34萬元/噸;

四氧化三鈷全年均價同比增長15%至39.8萬元/噸，但年末較年初價格下降33%至26.5萬元/噸;電池級碳酸鋰全年均價同比下滑22%至11.91萬元/噸，其中年末較年初價格下降53%至8.25萬元/噸。

受原材料價格波動影響，三元正極材料價格先漲后跌，總體均價上漲，但年末價格均較為弱勢。

NCM523動力型三元正極材料2018年均價同比增長9%至20.4萬元/噸，但年末較年初價格下降32%至15.5萬元/噸。

2018年三元正極材料產(chǎn)量同比增長26%至16.5萬噸，振華、當(dāng)升、容百、杉杉等企業(yè)產(chǎn)量超過萬噸。

根據(jù)鑫欏資訊對國內(nèi)28家三元材料企業(yè)產(chǎn)量統(tǒng)計，2018年三元材料產(chǎn)量為16.5萬噸，同比增長26%，其中貴州振華、當(dāng)升科技、寧波容百、長遠鋰科、廈門鎢業(yè)、湖南杉杉等企業(yè)產(chǎn)量上萬，湖南桑頓、天津巴莫、湖南瑞翔、江門科恒、湖南金富力、青島乾運、新鄉(xiāng)天力等企業(yè)產(chǎn)量超過5000噸。


磷酸鐵鋰正極材料2018全年量價齊跌，德方納米、貝特瑞、國軒高科產(chǎn)量前三。

根據(jù)中國化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會和鑫欏資訊數(shù)據(jù)，受原材料碳酸鋰價格下跌和需求下滑影響，磷酸鐵鋰正極材料2018年均價同比下降21%至7.01萬元/噸，其中年末較年初價格下滑31%至6.05萬元/噸;2018年，磷酸鐵鋰正極材料年度產(chǎn)量同比下降8%至6.82萬噸。

其中，德方納米受益于大量供應(yīng)CATL，產(chǎn)量第一;貝特瑞產(chǎn)量位居第二;而國軒高科在2018年下半年以來通過新建產(chǎn)能出量，位居前三。


鈷酸鋰正極材料價格跟隨鈷價波動。

鈷酸鋰體系主要應(yīng)用于智能手機和平板電腦等消費類電子產(chǎn)品領(lǐng)域，由于今年鈷價維持高位導(dǎo)致鈷酸鋰正極材料價格較高，近年鈷酸鋰市場領(lǐng)域逐漸被三元正極材料替代。

根據(jù)中國化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，受原材料鈷價波動影響，鈷酸鋰正極材料2018年均價同比增長9%至41.5萬元/噸，其中年末較年初價格下滑27%至30萬元/噸;

鈷酸鋰正極材料產(chǎn)量基本持平，行業(yè)集中度高。

根據(jù)中國化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會和鑫欏資訊數(shù)據(jù)，2018年，鈷酸鋰正極材料年度產(chǎn)量同比微增0.05萬噸至5.37萬噸，基本持平。

鈷酸鋰正極材料行業(yè)集中度較高，CR5超過80%，廈門鎢業(yè)、湖南杉杉、天津巴莫、天津盟固利、格林美前五大鈷酸鋰廠家的產(chǎn)量為4.3萬噸。


錳酸鋰正極材料價格繼續(xù)下滑，價格優(yōu)勢凸顯。

根據(jù)中國化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會和鑫欏資訊數(shù)據(jù)，動力型錳酸鋰正極材料2018年均價同比下降4%至5.80萬元/噸，其中年末較年初價格下滑34%至4.30萬元/噸。隨著今年碳酸鋰價格回落，錳酸鋰體系的價格優(yōu)勢凸顯。

錳酸鋰正極材料行業(yè)集中度不高，2018年產(chǎn)量同比增長55%至5.5萬噸，受益于性價比優(yōu)勢、三元混雜需求和下游市場擴展。

錳酸鋰體系在低端數(shù)碼、動力市場擴張較快，電動自行車、老人代步車等應(yīng)用領(lǐng)域逐漸涉及，產(chǎn)品性能逐漸提升，提升在純電動客車配套的錳酸鋰電池能量密度可超115wh/kg。

此外，根據(jù)中國化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會和鑫欏資訊統(tǒng)計，錳酸鋰正極材料和三元正極材料混雜的比例占今年國內(nèi)錳酸鋰需求70-80%。

2018年國內(nèi)錳酸鋰廠家行業(yè)集中度不高，增長較快的主要企業(yè)為中信大錳、貴州等。


▌負(fù)極材料:量價穩(wěn)健，龍頭表現(xiàn)較好

2018年負(fù)極材料量價穩(wěn)健，原料針狀焦價格和石墨代工價格帶來壓力。根據(jù)中國化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會和鑫欏資訊數(shù)據(jù)，負(fù)極材料2018年產(chǎn)量增長28.98%至25.28萬噸;

受原材料針狀焦價格支撐，國產(chǎn)中端人造石墨類負(fù)極材料2018年均價同比增長7%至5.4萬元/噸，其中年末較年初價格下滑6%至5.15萬元/噸。

2018年，由于有效產(chǎn)能較低、下游石墨電極需求增長導(dǎo)致針狀焦繼續(xù)供不應(yīng)求、價格較高，給負(fù)極材料市場帶來壓力。

此外，2018年石墨化代工價格基本平穩(wěn)，截止到2018年底約22000萬元/噸。

行業(yè)產(chǎn)能繼續(xù)擴張，龍頭廠商表現(xiàn)相對較好。2018年鋰電負(fù)極材料行業(yè)產(chǎn)能繼續(xù)擴張，負(fù)極材料廠商跟隨主要鋰電廠家就近建廠，繼續(xù)綁定大客戶，擴張主要集中在電費便宜、環(huán)保相對寬松的區(qū)域，且擴建規(guī)模較大。

隨著動力電池行業(yè)集中度逐漸集中，給行業(yè)龍頭供貨的負(fù)極材料廠商出貨量較好，行業(yè)中小企業(yè)承壓。


▌電解液:價格先跌后漲受原材料波動影響，產(chǎn)量穩(wěn)健增長

2018年電解液價格先跌后漲，全年由于行業(yè)價格競爭激烈等原因均價下跌，受原材料漲價影響調(diào)漲。

根據(jù)中國化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會和鑫欏資訊數(shù)據(jù)，2018年主流電解液均價同比下跌33%至4.14萬元/噸，年末較年初價格下滑19%至3.95萬元/噸。

2018年1~8月，行業(yè)價格競爭激烈、原料六氟磷酸鋰價格下跌等因素帶動電解液價格下跌，2018年8月開始，由于DMC、DEC等溶劑由于環(huán)保、產(chǎn)能收縮等因素價格上漲，帶動電解液價格環(huán)比回調(diào)，但同比仍然處于低位。

2018年11月，受原材料氫氟酸漲價推動，六氟磷酸鋰價格有所調(diào)漲，支撐電解液價格。

2018年電解液產(chǎn)量穩(wěn)健，天賜材料、新宙邦等電解液龍頭市占率繼續(xù)提升。

根據(jù)中國化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2018年主流電解液廠家的總產(chǎn)量同比增長11%，超過15萬噸。

2018年國內(nèi)電解液出貨量進一步集中，天賜材料、新宙邦、國泰華榮和杉杉等電解液龍頭企業(yè)市占率繼續(xù)提升。


▌隔膜:價格大幅下滑，濕法隔膜繼續(xù)擴張

2018年隔膜價格大幅下滑。根據(jù)中國化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2018年濕法基膜均價同比下降35%至2.68元/平米，年末較年初價格下滑100%至1.65萬元/噸;干法基膜均價同比下降49%至1.8元/平米，年末較年初價格下滑34%至1.15萬元/噸。

濕法隔膜快速增長，恩捷股份占據(jù)龍頭地位。

根據(jù)中國化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2018年主流隔膜廠家的總產(chǎn)量同比增長64%，超過20億平米，其中濕法隔膜快速增長，濕法:干法占比為8:2。目前恩捷股份仍占據(jù)濕法隔膜龍頭地位。


▌鋁塑膜:下游軟包電池發(fā)展和國產(chǎn)替代進口加快

2018年鋁塑膜價格穩(wěn)中有降，DNP、昭和電工、新綸科技仍占據(jù)行業(yè)前三。根據(jù)中國化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2018年鋁塑膜價格穩(wěn)中有降，2018年日本DNP鋁塑膜均價同比微降1%至36.8元/平方米，上海紫江鋁塑膜均價同比微降1%至25.3元/平方米，新綸科技的日本凸版印刷鋁塑膜均價同比微降1%至30.3元/平方米。

2018年主流鋁塑膜廠家產(chǎn)量合計1.15億平方米，大日本印刷DNP、昭和電工、新綸科技仍占據(jù)行業(yè)前三。

鋁塑膜下游軟包電池同比增長65.6%，滲透率13.5%。

鋁塑膜是軟包電池的關(guān)鍵封裝材料，軟包電池具備能量密度高、安全性好等優(yōu)點，能滿足新能源車對電池能量密度、安全等方面的要求，受益于新能源車市場快速增長。

根據(jù)真理研究統(tǒng)計，2018年軟包鋰動力電池裝機量同比增長65.6%至7.59GWh，滲透率基本持平在13.5%。

產(chǎn)業(yè)鏈大合同和國產(chǎn)化進程有利于推動新綸科技等鋁塑膜龍頭公司發(fā)展。

2018年5月新綸科技公告，與孚能科技簽訂總量1,900萬平米的訂單，訂單期限為2018年5月至2020年12月;2019年1月23日新綸科技公告與孚能科技簽訂2019年度800萬平方米鋁塑膜大合同。

2018年12月5日，孚能科技宣布與某國際一流車企簽訂2021-2027年、合計140GWh的軟包動力電池，對應(yīng)鋁塑膜年化需求2600萬平米。軟包電池加速應(yīng)用推動鋁塑膜市場規(guī)模增長，新綸科技等鋁塑膜龍頭公司受益。


▌未來展望:看好高鎳三元和鋁塑膜，龍頭勝出

預(yù)計未來三元正極高鎳化加速推進，受鈷鋰波動影響價格弱勢。
預(yù)計2019年磷酸鐵鋰正極材料價格繼續(xù)下滑，性價比優(yōu)勢逐漸凸顯。

目前，方形鐵鋰電芯報價0.95~0.98元/wh，相較三元電池的成本優(yōu)勢突出。我們預(yù)計，2019年磷酸鐵鋰價格或逐步向5萬元/噸的價格靠攏，磷酸鐵鋰電池價格繼續(xù)下降。

由磷酸鐵鋰電池具有較好的安全性和循環(huán)壽命等特性，隨著價格下降，未來性價比優(yōu)勢或?qū)⒅饾u凸顯，終端有望應(yīng)用于中低端新能源乘用車和儲能領(lǐng)域，有利于拉動磷酸鐵鋰正極材料需求。

預(yù)計2019年負(fù)極材料價跌量升。2018年負(fù)極材料行業(yè)產(chǎn)能繼續(xù)擴張，由于原材料價格調(diào)行業(yè)平均盈利有所下滑。

我們預(yù)計2019年負(fù)極材料產(chǎn)量將受益于行業(yè)產(chǎn)能擴張、出口市場擴大而繼續(xù)增長，但負(fù)極材料價格會有一定下調(diào)空間，石墨化代工市場也會由于行業(yè)逐漸產(chǎn)能過剩而代工價格走跌。

預(yù)計2019年電解液行業(yè)延續(xù)以量補價。隨著主要電解液廠家產(chǎn)能繼續(xù)擴張，我們預(yù)計2019年行業(yè)延續(xù)以量補價。

雖然電解液廠家仍在繼續(xù)擴張，但產(chǎn)能擴張主要集中在現(xiàn)有電解液廠家，新進入廠家減少。

預(yù)計未來隔膜行業(yè)繼續(xù)價跌量增，龍頭公司高毛利率抵御價格下跌。目前珠海恩捷、河北金力等隔膜企業(yè)產(chǎn)能擴張項目陸續(xù)投產(chǎn)，行業(yè)產(chǎn)能過剩壓力仍在。

近2年濕法隔膜增長速度較快，各企業(yè)未來的規(guī)劃新增產(chǎn)能以濕法為主，預(yù)計未來濕法隔膜銷量繼續(xù)較快增長，但競爭壓力也會加劇。目前恩捷股份等隔膜行業(yè)龍頭公司維持較高毛利率，有利于抵御價格下跌。

預(yù)計2019年銷量超預(yù)期增長，電池廠三元高端產(chǎn)能緊缺量升價平依然可期，電池廠三元高端產(chǎn)能緊缺量升價平依然可期，四大材料以量補價的趨勢將延續(xù)。等待2019年補貼政策落地。