消費(fèi)類電子產(chǎn)品是鋰電池自商用以來最主要的應(yīng)用領(lǐng)域，主要包括手機(jī)、筆記本電腦、平板電腦等傳統(tǒng)3C數(shù)碼類需求，以及導(dǎo)航設(shè)備、可穿戴設(shè)備等新興需求；傳統(tǒng)3C數(shù)碼類需求緩慢下滑，新興消費(fèi)類需求較快增長(zhǎng)；整體而言，應(yīng)用于消費(fèi)類鋰電池的隔膜將保持約5%增速。

 

動(dòng)力電池受到新能源汽車需求爆發(fā)的直接拉動(dòng)，2014年以來其出貨量也呈現(xiàn)同步高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；按政策規(guī)劃至2020年新能源汽車年產(chǎn)量達(dá)200萬輛，因此預(yù)計(jì)至2020年動(dòng)力電池復(fù)合增速將達(dá)到40%以上。

 

鋰電池儲(chǔ)能作為鋰電池的第三大應(yīng)用領(lǐng)域，受限于技術(shù)、成本和政策不確定性等現(xiàn)實(shí)困難，目前應(yīng)用規(guī)模有限。綜合三大領(lǐng)域需求，預(yù)計(jì)鋰電池隔膜行業(yè)至2020年將繼續(xù)保持30%左右復(fù)合增速。

 

 

濕法技術(shù)生產(chǎn)的隔膜的高機(jī)械強(qiáng)度具有干法隔膜無法媲美的安全性優(yōu)勢(shì)，而高機(jī)械強(qiáng)度是動(dòng)力電池對(duì)隔膜安全性要求最重要的指標(biāo)之一；隨著動(dòng)力電池需求成為鋰電池最主要增長(zhǎng)來源，濕法技術(shù)逐漸成為隔膜技術(shù)發(fā)展的主流方向。

 

技術(shù)進(jìn)步和市場(chǎng)空間驅(qū)動(dòng)下，濕法隔膜企業(yè)不斷擴(kuò)建產(chǎn)能，傳統(tǒng)干法隔膜企業(yè)的新建產(chǎn)能也一致轉(zhuǎn)向濕法。2017年新政策環(huán)境下，隔膜價(jià)格承壓下跌，但高端濕法隔膜企業(yè)的盈利相對(duì)更有保障。

 

涂覆可以有針對(duì)性地改善濕法隔膜的耐高溫性差等缺陷，更好地匹配動(dòng)力電池的安全和性能要求。氧化鋁(陶瓷)涂覆、PVDF涂覆、氧化鋁與PVDF混合涂覆等技術(shù)已經(jīng)廣泛應(yīng)用，同時(shí)國(guó)內(nèi)企業(yè)也已經(jīng)開始布局新型涂覆技術(shù)(如芳綸涂覆)。

 

國(guó)內(nèi)濕法隔膜企業(yè)積極投建涂覆產(chǎn)線，以進(jìn)軍中高端市場(chǎng)，但仍有較大產(chǎn)能缺口；2017年國(guó)內(nèi)濕法隔膜的現(xiàn)有產(chǎn)能超11億平米，且正在大量新建產(chǎn)能；與之相比，國(guó)內(nèi)相關(guān)企業(yè)對(duì)外公布的涂覆產(chǎn)能數(shù)據(jù)總計(jì)約為4億平米。受此需求拉動(dòng)，不生產(chǎn)基膜而專注于涂覆的企業(yè)(如上海璞泰來)開始嶄露頭角，這類企業(yè)在技術(shù)的廣度和深度、以及規(guī)模化生產(chǎn)上具有一定的比較優(yōu)勢(shì)。

 

1需求接力，鋰電池隔膜行業(yè)將保持30%高速增長(zhǎng)

 

1.1鋰電池隔膜是多方面影響鋰電池性能的關(guān)鍵材料

 

鋰離子電池的內(nèi)部結(jié)構(gòu)中，正極、負(fù)極、隔膜、電解液是最為核心的四大材料，對(duì)鋰電池的能量密度、循環(huán)性能、倍率性能、內(nèi)阻等關(guān)鍵性能指標(biāo)，以及耐高溫、阻燃、自關(guān)斷、電化學(xué)穩(wěn)定性等安全性表現(xiàn)，起到直接決定和綜合影響的作用。

 

隔膜作為鋰電池四大核心材料之一，其主要作用是將電池的正負(fù)極隔絕，防止兩極接觸而造成短路；同時(shí)允許電解液中的載流離子通過，起到導(dǎo)電通容的作用。優(yōu)異的隔膜對(duì)提高電池的綜合性能有非常重要的作用，其性能影響電池的結(jié)構(gòu)、電阻、容量、循環(huán)以及安全性能等方面，特別是隔膜的抗穿刺、自關(guān)斷、耐高溫等性能，是電池內(nèi)部安全性的主要保障。

 

1.2消費(fèi)類和動(dòng)力電池需求接力，支撐鋰電池隔膜行業(yè)保持30%增速

 

鋰電池的下游應(yīng)用主要包括動(dòng)力電池、消費(fèi)類電池和鋰電儲(chǔ)能三大領(lǐng)域。2014年之前，受益于3C數(shù)碼產(chǎn)品的需求擴(kuò)張，消費(fèi)類鋰電池市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)較快增長(zhǎng)。2014年以來新能源汽車產(chǎn)業(yè)受政策支持和技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)而高速發(fā)展，2014、2015年連續(xù)兩年增速超300%。根據(jù)2016年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，動(dòng)力電池已經(jīng)躍升至鋰電池消費(fèi)結(jié)構(gòu)中第一大需求，占比達(dá)48%。

 

消費(fèi)類電子產(chǎn)品是鋰電池自商用以來最主要的應(yīng)用領(lǐng)域，主要包括手機(jī)、筆記本電腦、平板電腦、數(shù)碼相機(jī)等傳統(tǒng)3C數(shù)碼類需求，以及網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、游戲設(shè)備、導(dǎo)航設(shè)備、可穿戴設(shè)備、電動(dòng)工具、醫(yī)療器械等新興需求。2014年前后，由于市場(chǎng)趨于飽和，傳統(tǒng)3C數(shù)碼類電子產(chǎn)品的消費(fèi)量均出現(xiàn)不同程度的下滑；而新興需求端，如導(dǎo)航終端設(shè)備、智能可穿戴設(shè)備的市場(chǎng)規(guī)模則呈現(xiàn)較快擴(kuò)張的態(tài)勢(shì)；綜合預(yù)計(jì)消費(fèi)類鋰電池銷量增速將保持在5%以上。

 

動(dòng)力電池是指為新能源汽車、電動(dòng)自行車等提供動(dòng)力來源的電池，目前幾乎全部采用技術(shù)相對(duì)成熟的鋰電池。在國(guó)家能源戰(zhàn)略的指導(dǎo)規(guī)劃下，2014年以來新能源汽車相關(guān)政策集中出臺(tái)，加之國(guó)內(nèi)動(dòng)力鋰電池技術(shù)不斷進(jìn)步，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入高速發(fā)展期。受到新能源汽車需求爆發(fā)的直接拉動(dòng)，2014年以來動(dòng)力電池出貨量也呈現(xiàn)同步高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

 

2017年4月三部委發(fā)布《汽車產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃》，秉承《節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2012—2020年)》的精神，對(duì)未來10年我國(guó)新能源（600617）汽車行業(yè)的發(fā)展做出了明確的規(guī)劃：到2020年，新能源汽車年產(chǎn)銷達(dá)到200萬輛；到2025年，新能源汽車占汽車產(chǎn)銷20%以上。在此強(qiáng)有力政策的驅(qū)動(dòng)下，預(yù)計(jì)2017-2020年動(dòng)力電池復(fù)合增速將達(dá)到40%以上。

 

此外，電池儲(chǔ)能作為鋰電池的第三大應(yīng)用領(lǐng)域，受限于技術(shù)、成本和政策不確定性等現(xiàn)實(shí)困難，目前應(yīng)用規(guī)模有限；待未來政策風(fēng)向和技術(shù)路線進(jìn)一步確定后，儲(chǔ)能電池有望迎來高速發(fā)展時(shí)期。

 

鋰電池需求量的持續(xù)高速增長(zhǎng)帶來了整個(gè)鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的高度景氣，特別是作為整個(gè)產(chǎn)業(yè)技術(shù)核心環(huán)節(jié)的鋰電材料領(lǐng)域，近年來行業(yè)增速不斷加快；2016年鋰電池四大核心材料：正極、負(fù)極、隔膜和電解液的行業(yè)產(chǎn)值增速均超過50%。未來我們預(yù)期鋰電池隔膜的需求量將保持30%左右的增速，至2020年隔膜需求量有望超過30億平方米。

 

1.3隔膜國(guó)產(chǎn)化率已達(dá)86%以上，國(guó)內(nèi)明星企業(yè)涌現(xiàn)

 

鋰電池隔膜的生產(chǎn)技術(shù)主要分為干法和濕法兩大工藝。干法工藝是將原料(PE或PP)進(jìn)行高溫成膜后退火處理，進(jìn)一步拉伸形成微孔膜；可細(xì)分為單向拉伸和雙向拉伸，其中干法雙拉工藝是中國(guó)科學(xué)院在20世紀(jì)90年代初開發(fā)出的具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的工藝。濕法工藝?yán)孟喾蛛x的原理，將小分子物質(zhì)與PE混合，加熱熔融后降溫進(jìn)行相分離，得到微孔膜。

 

可以看到，鋰電池隔膜的生產(chǎn)工藝復(fù)雜、流程眾多，因而對(duì)生產(chǎn)設(shè)備和流程控制均有著較高的要求，此前較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)國(guó)內(nèi)隔膜進(jìn)口依存度居高不下。2015年，日本旭化成、美國(guó)Celgard公司、日本東燃、韓國(guó)SKI等前4名國(guó)際巨頭占據(jù)全球約45%的市場(chǎng)份額；同時(shí)注意到，這些國(guó)際大型隔膜廠商均是有著40年以上歷史的老牌化工企業(yè)，技術(shù)和聲譽(yù)積淀深厚。

 

2012年以來，受到新能源汽車政策鼓舞，國(guó)內(nèi)隔膜行業(yè)技術(shù)不斷進(jìn)步，產(chǎn)能產(chǎn)量高速增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)業(yè)已涌現(xiàn)出一批規(guī)模和技術(shù)達(dá)到或接近世界領(lǐng)先水平的專業(yè)化隔膜企業(yè)，如星源材質(zhì)（300568）、中科科技(格瑞恩)、金輝高科(母公司佛塑科技（000973）)、河南義騰(德爾未來（002631）擬收購(gòu))和滄州明珠（002108）等。以星源材質(zhì)為例，規(guī)模上其2015年全球市場(chǎng)占有率已達(dá)到7%，位列全球第四；技術(shù)方面，星源材質(zhì)的干法技術(shù)對(duì)標(biāo)Celgard，濕法技術(shù)對(duì)標(biāo)旭化成，產(chǎn)品獲得下游電池廠商高度認(rèn)可，與LG、比亞迪（002594）、國(guó)軒高科（002074）等優(yōu)質(zhì)客戶形成穩(wěn)定合作關(guān)系。

 

2016年隔膜國(guó)內(nèi)消費(fèi)量數(shù)據(jù)顯示，隔膜的整體國(guó)產(chǎn)化率已經(jīng)達(dá)到86%；其中干法隔膜早已完全實(shí)現(xiàn)了國(guó)產(chǎn)化；而國(guó)內(nèi)濕法隔膜的出貨量也達(dá)到3億平米以上；但中高端濕法隔膜大多仍然依賴進(jìn)口，60%以上中高端市場(chǎng)被日本、韓國(guó)、美國(guó)等國(guó)外隔膜廠商所占有。

 

2動(dòng)力電池需求驅(qū)動(dòng)下濕法隔膜成為行業(yè)主流

 

2.1濕法隔膜具有安全性優(yōu)勢(shì)，更加匹配動(dòng)力電池要求

 

2016年以來，隨著新能源汽車行業(yè)的高速發(fā)展，伴隨而來低端產(chǎn)能過剩、安全事故、騙補(bǔ)問題等不利情況也相繼出現(xiàn)。國(guó)務(wù)院聯(lián)合四部委出臺(tái)一系列政策，引導(dǎo)新能源汽車行業(yè)向安全、經(jīng)濟(jì)、環(huán)保、創(chuàng)新等方向發(fā)展，并對(duì)動(dòng)力電池的安全和能量密度等性能提出更高的要求，新能源汽車和鋰電池行業(yè)進(jìn)入調(diào)整發(fā)展的新階段。2017年以來工信部已發(fā)布4批《新能源汽車推廣應(yīng)用推薦車型目錄》，入圍車型在安全性和動(dòng)力電池性能等方面均顯著提升。

 

比較隔膜兩大技術(shù)路線：干法技術(shù)具有成本低、投資小、成品率高、耐高溫、更耐用等諸多優(yōu)勢(shì)，因而此前一直為國(guó)內(nèi)隔膜主流生產(chǎn)技術(shù)；但濕法技術(shù)生產(chǎn)的隔膜的機(jī)械強(qiáng)度具有干法隔膜無法媲美的優(yōu)勢(shì)，而高機(jī)械強(qiáng)度是動(dòng)力電池對(duì)隔膜安全性要求最重要的指標(biāo)之一。隨著動(dòng)力電池需求成為鋰電池最主要增長(zhǎng)來源，濕法技術(shù)逐漸成為隔膜技術(shù)發(fā)展的主流方向。

 

2.2濕法隔膜產(chǎn)能不斷擴(kuò)張，優(yōu)質(zhì)濕法隔膜企業(yè)得到資本追捧

 

在技術(shù)不斷進(jìn)步和廣闊市場(chǎng)空間的驅(qū)動(dòng)下，國(guó)內(nèi)鋰電池隔膜企業(yè)紛紛擴(kuò)大產(chǎn)能投建；新建產(chǎn)線中，濕法隔膜成為主流。數(shù)據(jù)顯示2017年隔膜上市公司中濕法新建產(chǎn)能超10億平米，而干法新建產(chǎn)能尚不足1億平米；一方面蘇州捷力(母公司勝利精密（002426）)、金輝高科(母公司佛塑科技)、紐米科技(母公司云天化（600096）)等傳統(tǒng)濕法隔膜企業(yè)繼續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能，另一方面星源材質(zhì)等傳統(tǒng)干法隔膜企業(yè)也進(jìn)軍濕法隔膜領(lǐng)域，顯示出市場(chǎng)對(duì)行業(yè)未來發(fā)展的一致預(yù)期。

 

隔膜作為鋰電池四大核心材料中唯一沒有實(shí)現(xiàn)完全國(guó)產(chǎn)化的領(lǐng)域，近年來受到資本市場(chǎng)的高度關(guān)注和追捧。自2015年以來，隔膜行業(yè)并購(gòu)和合資事件頻出，以材料業(yè)上市公司為代表的兼具相關(guān)產(chǎn)業(yè)背景和雄厚資金實(shí)力的企業(yè)，紛紛加速對(duì)鋰電池隔膜市場(chǎng)的布局速度；技術(shù)領(lǐng)先且市場(chǎng)占有率較高的優(yōu)質(zhì)隔膜企業(yè)如蘇州捷力、河南義騰等陸續(xù)被并購(gòu)，且交易價(jià)格不斷攀升，2017年5月創(chuàng)新股份發(fā)布公告擬并購(gòu)上海恩捷的支付對(duì)價(jià)高達(dá)55.5億元。此外，產(chǎn)業(yè)鏈中的相關(guān)公司也以新設(shè)子公司等方式謀求技術(shù)和資金的合作，增強(qiáng)其在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。

 

2.32017年新政策環(huán)境下濕法隔膜盈利更具保障

 

進(jìn)入2017年以來，受到新能源汽車行業(yè)的補(bǔ)貼退坡、推薦目錄“重做”的影響，新能源車企的訂單派發(fā)都比較謹(jǐn)慎，因此整個(gè)鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的行業(yè)風(fēng)向、出貨量和盈利水平都受到了一定程度的影響，特別在鋰電池四大核心材料：正極、負(fù)極、隔膜和電解液等細(xì)分領(lǐng)域反映得十分顯著。2017年第一季度產(chǎn)銷情況相比2016年第四季度整體呈下滑態(tài)勢(shì)，但更加符合高能量密度動(dòng)力電池要求的三元正極材料、人造石墨和中高端濕法隔膜表現(xiàn)更優(yōu)。

 

根據(jù)中國(guó)化學(xué)（601117）與物理電源協(xié)會(huì)提供的國(guó)內(nèi)隔膜公開報(bào)價(jià)，2017年以來各種檔次隔膜產(chǎn)品的價(jià)格均有所下降，其中中端干法隔膜的當(dāng)前價(jià)格相對(duì)2016年同期降幅最大，達(dá)26%；高端濕法和干法隔膜降幅較小，但高端干法隔膜的產(chǎn)能和應(yīng)用場(chǎng)景相對(duì)有限。

 

比較隔膜業(yè)務(wù)占比較大的主板上市公司星源材質(zhì)和滄州明珠：2017年一季報(bào)顯示，產(chǎn)品中有較大比重的中高端濕法隔膜的滄州明珠，其毛利率與2016年第四季度相比基本一致；而產(chǎn)品以干法隔膜為主的星源材質(zhì)，其毛利率水平與2016年第四季度相比由60%降低到53%，盈利空間受到較大擠壓。這從側(cè)面印證了，在隔膜整體降價(jià)的大趨勢(shì)下，高質(zhì)量濕法隔膜企業(yè)相比干法隔膜企業(yè)的盈利能力將具有更強(qiáng)的保障性。

 

3涂覆隔膜性能全面加強(qiáng)，產(chǎn)能缺口亟待填補(bǔ)

 

3.1涂覆技術(shù)有效改善隔膜安全性，具有較高技術(shù)壁壘

 

涂覆是指在基膜上涂覆陶瓷氧化鋁、PVDF等涂層，可以有針對(duì)性地改善濕法隔膜的耐高溫性差等性能不足。例如常用的“陶瓷氧化鋁涂覆”，是以PP，PE或者多層復(fù)合隔膜為基體，表面涂覆一層納米級(jí)三氧化二鋁材料，經(jīng)過特殊工藝處理，和基體粘接緊密。

 

涂覆隔膜與未涂覆的普通聚烯烴隔膜相比，具備熱穩(wěn)定性高、熱收縮低、與電解液浸潤(rùn)性高的優(yōu)點(diǎn)，顯著提高了電池的內(nèi)部安全性，同時(shí)循環(huán)壽命、倍率性能等也有所提高。

 

涂覆隔膜作為近年來鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈中不斷進(jìn)步發(fā)展的一個(gè)領(lǐng)域，具有較高的技術(shù)壁壘：從基材選擇和預(yù)處理、涂層材料和粘結(jié)劑的選擇，到高精度涂布設(shè)備的選擇、涂布工藝控制與電池系統(tǒng)匹配等都需要經(jīng)過嚴(yán)格的驗(yàn)證和試驗(yàn)。開發(fā)及選擇原材料方面要注意篩選吸水能力低的膠水，并且篩選吸水能力低的原材料，包括膠水、陶瓷顆粒等。制作過程中注意對(duì)來料陶瓷粉和膠水經(jīng)過特殊的憎水性處理，控制生產(chǎn)環(huán)境濕度、烘烤采用干燥氣體及有效的防水性包裝方式。
 

 

 

3.2陶瓷、PVDF涂覆已經(jīng)廣泛應(yīng)用，新型涂覆材料方興未艾

 

目前已經(jīng)商業(yè)化的涂覆隔膜主要有五大類：陶瓷(氧化鋁)涂覆、PVDF涂覆、PVDF與氧化鋁混合涂覆、芳綸涂覆和勃姆石涂覆。其中，氧化鋁涂覆、PVDF涂覆、PVDF與氧化鋁混合涂覆技術(shù)成熟且成本較低，廣泛適用于消費(fèi)類和動(dòng)力類鋰電池的生產(chǎn)制造。值得關(guān)注的PVDF與氧化鋁混合涂覆，是通過在聚烯烴隔膜表面涂覆水性PVDF和氧化鋁陶瓷混合涂覆，從而達(dá)到既使隔膜與極片之間的粘接性，又能提升隔膜的耐熱性能、抗氧化性能和電解液浸潤(rùn)性能等。

 

芳綸是一種新型高科技合成纖維，具有超高強(qiáng)度、高模量和耐高溫、耐酸耐堿、重量輕、絕緣、抗老化、生命周期長(zhǎng)等優(yōu)良性能。芳綸涂覆隔膜的吸液、保液性能和離子電導(dǎo)率都顯著得到加強(qiáng)，應(yīng)用芳綸涂覆隔膜能夠在不影響安全的前提下，制造出更輕薄小巧的微型高容量電池。此外，芳綸涂覆隔膜在高溫下不變形，可以降低微短路帶來的容量損失，有效提升電池的循環(huán)性能和倍率性能。

 

特斯拉旗下高端電動(dòng)汽車(ModelS)裝載的鋰電池就是采用芳綸涂覆隔膜，說明了行業(yè)對(duì)芳綸涂覆隔膜品質(zhì)的認(rèn)可。但芳綸涂覆技術(shù)難度較高，資金投入較大，目前成熟的技術(shù)主要集中于日本帝人集團(tuán)。國(guó)內(nèi)相關(guān)企業(yè)也已經(jīng)開始布局芳綸涂覆隔膜領(lǐng)域，如滄州明珠隔膜科技有限公司、珠海光宇電池有限公司、煙臺(tái)泰和新材（002254）料股份有限公司等。

 

3.3國(guó)內(nèi)隔膜企業(yè)涂覆產(chǎn)能缺口較大，專業(yè)化涂覆企業(yè)嶄露頭角

 

據(jù)圖表19中的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，隔膜上市公司中濕法產(chǎn)能超過6億平米，可統(tǒng)計(jì)的規(guī)模較大的非上市公司(如湖南中鋰、上海恩捷、格瑞恩、天豐新材等)的濕法產(chǎn)能總計(jì)超5億平米，且大量新產(chǎn)能正在高速擴(kuò)建中。與之相比，國(guó)內(nèi)涂覆隔膜產(chǎn)能缺口較大，對(duì)外公布的現(xiàn)有涂覆產(chǎn)能總計(jì)約4億平米，另有滄州明珠、星源材質(zhì)等企業(yè)建有配套涂覆產(chǎn)線。受限于產(chǎn)能、設(shè)備和生產(chǎn)控制技術(shù)的不足，國(guó)內(nèi)中高端濕法涂覆隔膜仍有60%依賴進(jìn)口，替代空間巨大。

 

在下游高端動(dòng)力電池需求的持續(xù)拉動(dòng)下，不生產(chǎn)基膜、而專注于隔膜涂覆工藝的企業(yè)開始嶄露頭角，如正在準(zhǔn)備上市的上海璞泰來新能源科技股份有限公司。璞泰來旗下?lián)碛械娜Y子公司江西紫宸、深圳新嘉拓、東莞卓高均是高新技術(shù)企業(yè)，其負(fù)極材料、自動(dòng)化涂布機(jī)、涂覆隔膜、鋁塑包裝膜生產(chǎn)技術(shù)處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位。子公司東莞卓高是國(guó)內(nèi)較早從事隔膜陶瓷涂層研究和產(chǎn)業(yè)化的公司之一，掌握陶瓷涂覆、PVDF涂覆和陶瓷/PVDF混合涂覆的全系列技術(shù)，可批量、穩(wěn)定完成7微米基膜的涂覆，涂層最小厚度可達(dá)1微米，技術(shù)水平國(guó)內(nèi)領(lǐng)先。與隔膜企業(yè)相比，專業(yè)化涂覆企業(yè)更專注于多種涂覆技術(shù)及設(shè)備的研產(chǎn)，在技術(shù)的廣度和深度、以及規(guī)?；a(chǎn)上具有一定的比較優(yōu)勢(shì)。

 

4投資策略

 

根據(jù)以上隔膜行業(yè)發(fā)展情況的分析，消費(fèi)類鋰電池的需求量增速放緩，動(dòng)力電池需求量至2020年預(yù)計(jì)將保持40%以上復(fù)合增速；因此動(dòng)力電池隔膜是未來最主要的需求增量來源，預(yù)計(jì)至2020年隔膜整體需求量復(fù)合增速達(dá)30%以上。濕法隔膜具備更高的機(jī)械強(qiáng)度安全性能，進(jìn)一步以陶瓷或PVDF涂覆可增強(qiáng)性能和安全性；國(guó)產(chǎn)濕法涂覆隔膜將對(duì)中高端市場(chǎng)形成進(jìn)口替代，相關(guān)企業(yè)有取得超行業(yè)平均收益的潛力。我們看好同時(shí)具備濕法和涂覆領(lǐng)先技術(shù)和較大產(chǎn)能的隔膜企業(yè)，推薦關(guān)注三家新三板優(yōu)秀企業(yè)：紐米科技、鴻圖隔膜、金力股份。

 

4.1紐米科技：動(dòng)力+數(shù)碼技術(shù)雙強(qiáng)的濕法隔膜三板龍頭

 

紐米科技成立于2010年，是由云天化控股的一家從事高性能鋰電池隔膜的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的公司，主要產(chǎn)品包括濕法、干法、陶瓷涂布隔膜。公司擁有濕法、干法、涂覆鋰離子電池隔膜生產(chǎn)技術(shù)的自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，擁有多項(xiàng)鋰離子電池隔膜制備專有技術(shù)和國(guó)家發(fā)明專利。

 

公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在以下三點(diǎn)：1)公司是國(guó)內(nèi)為數(shù)不多的同時(shí)掌握濕法、三層復(fù)合隔膜及涂覆工藝制備鋰電池隔膜生產(chǎn)技術(shù)的企業(yè)；基膜產(chǎn)品規(guī)格從5～32μm全覆蓋，并能實(shí)現(xiàn)單層、雙層涂覆；在應(yīng)用于動(dòng)力電池的中高端隔膜領(lǐng)域中，實(shí)現(xiàn)濕法基膜+陶瓷/PVDF涂覆膜的量產(chǎn)供貨。2)3C數(shù)碼領(lǐng)域的隔膜技術(shù)取得重大突破，2016年6月在國(guó)內(nèi)首次實(shí)現(xiàn)5μm超薄隔膜的量產(chǎn)和銷售；同年11月，公司通過ISO/TS16949質(zhì)量體系認(rèn)證。3)客戶優(yōu)勢(shì)：公司專精于濕法隔膜的研制和生產(chǎn)，下游應(yīng)用方向包括3C數(shù)碼電池和動(dòng)力電池，贏得了較為優(yōu)質(zhì)的客戶資源，包括韓國(guó)LG、沃特瑪、天津力神、鋰威能源、東莞振華、寧波維科。

 

公司2016年?duì)I收穩(wěn)定增長(zhǎng)，利潤(rùn)扭虧為盈。公司2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.89億元，同比增長(zhǎng)24.86%；歸母凈利潤(rùn)為1650萬元，實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈(2015年虧損836萬)，是歷史高點(diǎn)的4倍以上。

 

4.2鴻圖隔膜：依托優(yōu)質(zhì)客戶的濕法隔膜后起之秀

 

鴻圖隔膜，成立于2005年，主要從事鋰離子電池隔膜、普通鋅錳電池隔膜的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。主要產(chǎn)品包括鋰離子電池PE隔膜、普通鋅錳電池隔膜-漿層紙、陶瓷涂覆隔膜。采用的工藝是較先進(jìn)的、國(guó)內(nèi)正在實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代的濕法制膜。

 

公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在以下三點(diǎn)：1)技術(shù)優(yōu)勢(shì)：公司通過加強(qiáng)科研投入，與吉林大學(xué)、東北師范大學(xué)等高校合作，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)學(xué)研一體化，能夠?qū)崿F(xiàn)生產(chǎn)線設(shè)計(jì)、組裝及新產(chǎn)品研發(fā)的整套流程。公司參與起草《鋰離子電池聚烯烴隔膜》國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，并獲得“吉林省戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)先進(jìn)集體”、“十佳科技創(chuàng)新型企業(yè)”等稱號(hào)。2)產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)：公司產(chǎn)品定位高端，已實(shí)現(xiàn)替代進(jìn)口，已研發(fā)20余種規(guī)格產(chǎn)品，覆蓋面不同厚度(5-25μm)的高低孔隙率的產(chǎn)品以及涂覆2-4μm的單雙面陶瓷產(chǎn)品。3)客戶渠道優(yōu)勢(shì)：公司是天津力神(動(dòng)力電池行業(yè)龍頭之一，已進(jìn)入工信部第一批《鋰離子電池行業(yè)規(guī)范條件》企業(yè)名單)唯一一家濕法隔膜國(guó)內(nèi)供應(yīng)商，公司連續(xù)三年被天津力神電池股份有限公司評(píng)為優(yōu)秀供應(yīng)商，并簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議；依托天津力神這樣優(yōu)質(zhì)的客戶，鴻圖隔膜的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)具備十分堅(jiān)實(shí)的保障。

 

公司2016年?duì)I業(yè)收入、利潤(rùn)保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，營(yíng)業(yè)收入1.0695億元，同比2015年增長(zhǎng)62.56%；歸母凈利潤(rùn)達(dá)2392.8萬元，同比2015年增長(zhǎng)198.73%。

 

4.3金力股份：深耕多年爆發(fā)在即的高端濕法隔膜企業(yè)

 

金力股份成立于2010年，是一家專業(yè)從事高端鋰電池隔膜材料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)的一體化綜合型企業(yè)，受到國(guó)家十二五戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)專項(xiàng)資金支持，并在2013年、2016年被河北省科技廳等4部門認(rèn)定為國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)。

 

公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在以下三點(diǎn)：1)產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)：公司定位高端產(chǎn)品，采用自主研發(fā)的國(guó)際先進(jìn)的濕法雙向同步拉伸工藝，生產(chǎn)超高分子量聚乙烯(UHMWPE)高端鋰電池隔膜；基膜厚度覆蓋5-25μm，并掌握陶瓷涂覆技術(shù)，涂層厚度薄至2μm；新產(chǎn)品耐高溫的復(fù)合無紡布隔膜等已進(jìn)入客戶試用階段，預(yù)計(jì)2017年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。2)技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢(shì)：研發(fā)團(tuán)隊(duì)自2004年起就對(duì)濕法隔膜進(jìn)行產(chǎn)業(yè)化研究，積累了近13年經(jīng)驗(yàn)；公司參與起草了《鋰離子電池聚烯烴隔膜》國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，已經(jīng)進(jìn)入報(bào)批階段。3)客戶優(yōu)勢(shì)：公司秉承客戶至上的原則，與下游優(yōu)質(zhì)鋰電池企業(yè)建立了穩(wěn)定良好的戰(zhàn)略合作關(guān)系，包括微宏動(dòng)力、珠海銀隆等業(yè)內(nèi)知名企業(yè)。

 

公司2016年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)再次提速，并首次實(shí)現(xiàn)盈利，營(yíng)業(yè)收入4353.40萬元，同比2015年增長(zhǎng)357.77%；歸母凈利潤(rùn)為889.62萬元，對(duì)比2015年為虧損1746.97萬元。

 

5風(fēng)險(xiǎn)提示

 

(1)政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)：新能源汽車和動(dòng)力鋰電池產(chǎn)業(yè)的相關(guān)政策直接影響隔膜行業(yè)的技術(shù)路線和盈利水平，若出現(xiàn)預(yù)期之外的政策調(diào)整將對(duì)現(xiàn)有市場(chǎng)形成較大沖擊。

 

(2)產(chǎn)能過剩加劇競(jìng)爭(zhēng)：隔膜行業(yè)的產(chǎn)能已經(jīng)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性過剩，隨著新建產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，中低端產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)一步暴露，隔膜企業(yè)未來或?qū)⒚鎸?duì)愈發(fā)激烈的競(jìng)爭(zhēng)，利潤(rùn)空間進(jìn)一步被擠壓。

 

(3)技術(shù)進(jìn)步不及預(yù)期：中高端隔膜具有較大進(jìn)口替代空間，但若國(guó)內(nèi)隔膜企業(yè)技術(shù)進(jìn)步不足，產(chǎn)品質(zhì)量無法趕超國(guó)際領(lǐng)先水平，則依然難以打開中高端濕法隔膜的市場(chǎng)空間。