本文節(jié)選自東興證券研究所2020年2月13日發(fā)布的報(bào)告《迎戰(zhàn)后補(bǔ)貼時(shí)代——電新行業(yè)深度暨庚子年（2020）投資策略》。

來源：微信公眾號“分析師”ID：iAnalyst

分析師：鄭丹丹、李遠(yuǎn)山，研究助理：張陽。

1、補(bǔ)貼退坡，產(chǎn)業(yè)界積極應(yīng)對

據(jù)國家能源局發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2019年底，中國大陸風(fēng)電累計(jì)并網(wǎng)裝機(jī)容量達(dá)到210.05GW。然而，為了引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)長期健康發(fā)展，官方亦明確對新能源產(chǎn)業(yè)的相關(guān)補(bǔ)貼將逐步退坡，近年來電價(jià)調(diào)整如表3所示。


2019年5月21日國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于完善風(fēng)電上網(wǎng)電價(jià)政策的通知》，將風(fēng)電標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)改為指導(dǎo)價(jià)，且2019年指導(dǎo)價(jià)較此前標(biāo)桿價(jià)有所下調(diào)，明確提出2019年開始新核準(zhǔn)的集中式陸上風(fēng)電項(xiàng)目和海上風(fēng)電項(xiàng)目，全部通過競爭方式確定上網(wǎng)電價(jià)；分散式風(fēng)電項(xiàng)目中，如參與分布式市場化交易，上網(wǎng)電價(jià)由發(fā)電企業(yè)與電力用戶直接協(xié)商形成，不享受國家補(bǔ)貼，否則執(zhí)行項(xiàng)目所在資源區(qū)指導(dǎo)價(jià)。對于陸上風(fēng)電項(xiàng)目，如2018年底之前核準(zhǔn)但2020年底前仍未完成并網(wǎng)，或2019~2020年核準(zhǔn)但2021年底前仍未完成并網(wǎng)，國家不再補(bǔ)貼；2021年1月1日及以后新核準(zhǔn)的項(xiàng)目，全面實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)，國家不再補(bǔ)貼。對于海上風(fēng)電項(xiàng)目，對2018年底前已核準(zhǔn)的海上風(fēng)電項(xiàng)目，如在2021年底前全部并網(wǎng)，執(zhí)行核準(zhǔn)時(shí)的上網(wǎng)電價(jià)；2022年及以后全部并網(wǎng)的，執(zhí)行并網(wǎng)年份的指導(dǎo)價(jià)。

2020年1月23日，國家能源局發(fā)布《關(guān)于2020年風(fēng)電、光伏發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)有關(guān)事項(xiàng)的通知（征求意見稿）》，對于風(fēng)電部分，要點(diǎn)如下：

1）強(qiáng)調(diào)電網(wǎng)并網(wǎng)關(guān)口作用，要求國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)和內(nèi)蒙古電力公司會同新能源消納監(jiān)測預(yù)警中心及時(shí)測算論證經(jīng)營區(qū)域內(nèi)各省級區(qū)域2020年風(fēng)電、光伏發(fā)電新增消納能力，報(bào)國家能源局審核后于3月底前對社會發(fā)布；

2）倡導(dǎo)投資企業(yè)理性投資，防范投資風(fēng)險(xiǎn)；

3）積極支持、優(yōu)先推進(jìn)無補(bǔ)貼平價(jià)上網(wǎng)項(xiàng)目建設(shè)，要求3月中旬報(bào)送項(xiàng)目信息，項(xiàng)目必須在2020年底前能夠核準(zhǔn)、備案，且開工建設(shè)。

4）對于需要國家財(cái)政補(bǔ)貼的風(fēng)電項(xiàng)目，要求落實(shí)“十三五”規(guī)劃總量控制，要求集中式陸上風(fēng)電項(xiàng)目和海上風(fēng)電項(xiàng)目組織競爭性配置，提出依法撤銷核準(zhǔn)兩年仍未開工也未按規(guī)定辦理延期或不具備開工條件的項(xiàng)目之核準(zhǔn)文件；對于海上風(fēng)電并網(wǎng)容量、開工規(guī)模已超出規(guī)劃目標(biāo)的省份，要求暫停2020年海上風(fēng)電項(xiàng)目競爭性配置和核準(zhǔn)工作；對照已公示的2020年底前可建成并網(wǎng)、2020年底前可開工建設(shè)、2021年底前可建成并網(wǎng)的三類海上風(fēng)電項(xiàng)目清單，有序組織建設(shè)。此外，鼓勵(lì)各地積極推動(dòng)分散式風(fēng)電參與分布式發(fā)電市場化交易試點(diǎn)。

2020年1月22日，財(cái)政部經(jīng)濟(jì)建設(shè)司官網(wǎng)發(fā)布了財(cái)政部、國家發(fā)改委、國家能源局《關(guān)于促進(jìn)非水可再生能源發(fā)電健康發(fā)展的若干意見》及解讀，要求“以收定支”確定補(bǔ)貼，確保2020年新增項(xiàng)目補(bǔ)貼額度控制在50億元以內(nèi)（含光伏15億元）。對于海上風(fēng)電，中央財(cái)政僅2021年底前全部機(jī)組完成并網(wǎng)的存量合規(guī)項(xiàng)目，不再補(bǔ)貼新增項(xiàng)目；對于陸上風(fēng)電，引導(dǎo)盡快平價(jià)上網(wǎng)；2021年起，實(shí)行配額制下的綠色電力證書（簡稱“綠證”）交易，企業(yè)通過綠證交易獲得收入相應(yīng)替代財(cái)政補(bǔ)貼。

我們判斷，風(fēng)電產(chǎn)業(yè)2019年招標(biāo)量“井噴”至68GW以上的火爆局面有望有所“降溫”，海上風(fēng)電領(lǐng)域?qū)谋绕春藴?zhǔn)開工過渡到研究降本增效、謀求長期發(fā)展的狀態(tài)中來。我們預(yù)計(jì)，2020年中國大陸地區(qū)將新增風(fēng)電并網(wǎng)36GW，同比增長39.9%。

早在2017年8月31日，國家能源局便通過“國能發(fā)新能[2017]49號”文件公布了位于河北、黑龍江、甘肅、寧夏、新疆等地的13個(gè)共707MW的“風(fēng)電平價(jià)上網(wǎng)示范項(xiàng)目”。2019年5月20日，國家發(fā)改委辦公廳、國家能源局通過“發(fā)改辦新能[2019]594號”文件公布了2019年第一批風(fēng)電、光伏發(fā)電平價(jià)上網(wǎng)項(xiàng)目，由16個(gè)省區(qū)（含直轄市）能源主管部門報(bào)送，共計(jì)20.76GW。在實(shí)際項(xiàng)目建設(shè)中，中核匯能甘肅玉門黒崖子50MW 平價(jià)風(fēng)電示范項(xiàng)目在風(fēng)電領(lǐng)域成為首個(gè)實(shí)現(xiàn)“平價(jià)”上網(wǎng)的并網(wǎng)項(xiàng)目。

中核匯能甘肅玉門黒崖子50MW 平價(jià)風(fēng)電示范項(xiàng)目

據(jù)微信公眾號“每日風(fēng)電”2019 年8 月2 日文章報(bào)道，被納入國家能源局批準(zhǔn)的首批風(fēng)電平價(jià)示范項(xiàng)目的中核匯能甘肅玉門黒崖子50MW 平價(jià)風(fēng)電示范項(xiàng)目自2019 年3月25日開工建設(shè)，同年7 月31 日并網(wǎng)發(fā)電，成為全國首個(gè)并網(wǎng)發(fā)電的平價(jià)風(fēng)電示范項(xiàng)目，共安裝25 臺2MW 風(fēng)機(jī)，造價(jià)控制在5.7 元/W 以內(nèi)；預(yù)計(jì)年利用小時(shí)數(shù)超過3000h，較中電聯(lián)《2019年全國電力工業(yè)統(tǒng)計(jì)快報(bào)一覽表》披露的2019年中國大陸風(fēng)電平均利用小時(shí)數(shù)2,082h高出44%。另據(jù)北極星售電網(wǎng)2017年11月21日轉(zhuǎn)載玉門新聞中心報(bào)道，玉門市自2017年7月1日起調(diào)整燃煤發(fā)電標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)至0.3078元/kWh。

考慮大多數(shù)項(xiàng)目的具體情況，“平價(jià)上網(wǎng)”短期內(nèi)在全國大面積普及仍有一定難度。但是，展望未來，我們認(rèn)為，在補(bǔ)貼退坡預(yù)期的引導(dǎo)下，產(chǎn)業(yè)界優(yōu)質(zhì)企業(yè)將持續(xù)以“降本增效”為核心目標(biāo)，發(fā)展新技術(shù)，優(yōu)化資源配置，并積極開拓新市場，最終促進(jìn)產(chǎn)業(yè)進(jìn)步。

2、招標(biāo)市場活躍，供應(yīng)商議價(jià)能力提高

如前文所述，官方對風(fēng)電補(bǔ)貼項(xiàng)目并網(wǎng)時(shí)間設(shè)了嚴(yán)格要求，近年來獲得核準(zhǔn)的風(fēng)電項(xiàng)目，正在緊鑼密鼓地推進(jìn)工程建設(shè)，力求及時(shí)并網(wǎng)，享受原定補(bǔ)貼額度。

據(jù)中國風(fēng)電新聞網(wǎng)2020年1月2日轉(zhuǎn)載界面新聞報(bào)道，綜合風(fēng)電開發(fā)商電子商務(wù)平臺及公開招標(biāo)網(wǎng)站信息的不完全統(tǒng)計(jì)，2019年，中國（大陸）風(fēng)電市場公開招標(biāo)量達(dá)68.3829GW（不含民營企業(yè)未公開招標(biāo)數(shù)據(jù)），而2018年、2017年分別為33.50GW、27.20GW；分類來看，2019年陸上、海上風(fēng)電市場公開招標(biāo)量分別為52.1691GW、16.2138GW，分別是2018年的近2倍、逾3倍，分別占總招標(biāo)量的76.29%、23.71%。由此可見，2019年風(fēng)電招標(biāo)量呈現(xiàn)“井噴”之勢，如圖13所示。


風(fēng)電招標(biāo)量激增，使得重要配套設(shè)備市場一時(shí)間供不應(yīng)求。從最重要的設(shè)備——風(fēng)機(jī)角度來看，其價(jià)格一路上漲。以風(fēng)機(jī)龍頭金風(fēng)科技為例，根據(jù)其官網(wǎng)發(fā)布的《2019年三季度業(yè)績報(bào)告》演示材料，其不同功率機(jī)型投標(biāo)價(jià)格從2018年7月開始回升，2019年9月2.5MW機(jī)型投標(biāo)均價(jià)3,898元/kW，自2018年8月價(jià)格低點(diǎn)3,330元/kW回升17.06%，2019年9月3MW機(jī)型投標(biāo)均價(jià)已達(dá)到3900元/kW，如圖14所示。另據(jù)微信公眾號“每日風(fēng)電”2019年10月20日文章報(bào)道，2019年10月下旬風(fēng)機(jī)價(jià)格出現(xiàn)4150元/kW的案例，達(dá)到2016年同期價(jià)格高位區(qū)間。


我們認(rèn)為，在市場需求旺盛的背景下，2020年風(fēng)機(jī)價(jià)格或?qū)⒕S持高位。展望未來，隨著補(bǔ)貼退坡、上網(wǎng)電價(jià)下移，風(fēng)機(jī)價(jià)格進(jìn)一步上漲的空間有限。隨著陸上風(fēng)電補(bǔ)貼全面退坡，下游市場需求或于2021年出現(xiàn)波動(dòng)，亦將對后續(xù)風(fēng)機(jī)價(jià)格走勢形成一定壓力。

在下游需求驟升的刺激下，諸多環(huán)節(jié)的供應(yīng)商紛紛擴(kuò)產(chǎn)，增加供應(yīng)。以風(fēng)塔供應(yīng)商天順風(fēng)能為例，據(jù)其官方微信公眾號報(bào)道，其新建的山東鄄城10萬噸風(fēng)電塔筒基地已于2019年12月18日正式投產(chǎn)，我們判斷，公司2019年底風(fēng)塔產(chǎn)能已增至55萬噸左右；另據(jù)公司2020年1月9日公告，全資子公司“蘇州天順”將于內(nèi)蒙古烏蘭察布市商都縣投資建設(shè)12萬噸陸上風(fēng)塔及其配套零部件產(chǎn)能，公司還將于江蘇射陽投資建設(shè)約25萬噸風(fēng)電海工產(chǎn)品產(chǎn)能。

然而，風(fēng)電行業(yè)仍有一些環(huán)節(jié)存在一定程度的供應(yīng)鏈瓶頸，比如，適配大功率風(fēng)機(jī)的高端軸承、用于制造風(fēng)電葉片的巴沙木、海上風(fēng)機(jī)吊裝船、大型液壓打樁錘等。

據(jù)中電聯(lián)《2019年全國電力工業(yè)統(tǒng)計(jì)快報(bào)一覽表》，中國大陸2019年風(fēng)電新增并網(wǎng)25.74GW。同時(shí)考慮中國市場的招標(biāo)量“井噴”情況，以及供應(yīng)鏈瓶頸的存在，我們預(yù)計(jì)，2020年中國大陸將新增風(fēng)電并網(wǎng)36GW。但是，隨著一批2018年底前核準(zhǔn)的項(xiàng)目在2020年底前完成“搶裝”并網(wǎng)，2021年的國內(nèi)風(fēng)電市場或?qū)⒂兴?ldquo;降溫”；隨著一批2019~2020年核準(zhǔn)的項(xiàng)目在2021年底前完成“搶裝”并網(wǎng)，補(bǔ)貼政策對此輪風(fēng)電市場的刺激效應(yīng)，將告一段落。

因此，對于優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商來說，適時(shí)布局海外市場，順應(yīng)國際客戶需求變化，將有助減緩中國市場需求波動(dòng)對業(yè)績走勢的沖擊。舉例來說，振江股份的下游客戶包括（但不限于）西門子、通用電氣（GE）、Enercon、Senvion等國際知名風(fēng)機(jī)制造商。其2018年?duì)I業(yè)收入中，轉(zhuǎn)子房、機(jī)艙罩、定子段等風(fēng)電設(shè)備占比達(dá)到48.9%；當(dāng)期主營收入中，超過77%來自國外市場的貢獻(xiàn)。

我們預(yù)計(jì)，2019 ~2023年全球風(fēng)電新增裝機(jī)將維持在55~61GW之間，總體保持平穩(wěn)。關(guān)于2017~2023年中國大陸及全球風(fēng)電新增裝機(jī)的統(tǒng)計(jì)與預(yù)測，如表5所示。


3、大容量風(fēng)機(jī)將加大應(yīng)用

對于國內(nèi)風(fēng)電行業(yè)來說，實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)，是當(dāng)期重要的階段性目標(biāo)。對于風(fēng)資源確定的風(fēng)電場而言，若鎖定上網(wǎng)價(jià)格（如與當(dāng)?shù)孛弘娚暇W(wǎng)基準(zhǔn)價(jià)保持一致），影響項(xiàng)目收益率的主要因素有：機(jī)組利用小時(shí)數(shù)、單位容量造價(jià)、項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)及貸款利率等。結(jié)合產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，我們認(rèn)為，通過各種途徑提升利用小時(shí)數(shù)，是實(shí)現(xiàn)平價(jià)的重要著力點(diǎn)；在大規(guī)模陸上風(fēng)電場和海上風(fēng)電項(xiàng)目中，大容量風(fēng)機(jī)將加大應(yīng)用。

從設(shè)備供應(yīng)角度看，如自然環(huán)境等其他因素不變，提高指定風(fēng)電場年利用小時(shí)數(shù)的主要途徑有：改進(jìn)風(fēng)機(jī)設(shè)計(jì)，增大單位容量掃風(fēng)面積（m2/kW）；適當(dāng)增加塔筒高度，使風(fēng)機(jī)獲得更大風(fēng)速的運(yùn)行環(huán)境；優(yōu)化風(fēng)電場設(shè)計(jì)，在保證風(fēng)機(jī)安全的前提下減小風(fēng)機(jī)之間的“尾流”影響。

為迎接“平價(jià)”時(shí)代到來，具有陸上風(fēng)資源天然優(yōu)勢的地區(qū)，如“三北”（西北、華北、東北）地區(qū)與云南、福建、四川等省區(qū)，將對陸上風(fēng)電項(xiàng)目投資資金產(chǎn)生較大的“虹吸”效應(yīng)；遠(yuǎn)海風(fēng)電開發(fā)，也將逐步提上議事日程。而對于風(fēng)資源較好的大規(guī)模陸上風(fēng)電場和海上（尤其遠(yuǎn)海）風(fēng)電項(xiàng)目來說，大容量風(fēng)機(jī)的應(yīng)用，將有助提高風(fēng)電場整體經(jīng)濟(jì)效益。

過去一兩年，國內(nèi)涌現(xiàn)一批頗具“規(guī)模效應(yīng)”的大型單體陸上風(fēng)電場開發(fā)項(xiàng)目，如：國家電投投資建設(shè)的烏蘭察布風(fēng)電基地一期6GW項(xiàng)目、青海海南州特高壓外送基地（2GW風(fēng)電+3GW光伏）、上海廟至山東直流特高壓輸電通道配套可再生能源基地阿拉善盟區(qū)域1.6GW風(fēng)電項(xiàng)目。其中，烏蘭察布風(fēng)電基地一期6GW項(xiàng)目已于2019上半年完成風(fēng)機(jī)招標(biāo)，據(jù)微信公眾號“風(fēng)能產(chǎn)業(yè)”2019 年4 月3 日文章，上海電氣、金風(fēng)科技、中國海裝、明陽智能和東方風(fēng)電（東方電氣下屬公司）分別中標(biāo)該項(xiàng)目五個(gè)標(biāo)段的配套風(fēng)機(jī)采購招標(biāo)，容量分別為1.4GW、1.3GW、0.9GW、1.3GW 和1.1GW。結(jié)合微信公眾號“風(fēng)電財(cái)經(jīng)”2019年3月18日文章，上述5家風(fēng)機(jī)制造商投標(biāo)時(shí)報(bào)送的機(jī)型單機(jī)功率在3.2~5.6GW之間。據(jù)微信公眾號“每日風(fēng)電”2019年9月27日文章報(bào)道，該項(xiàng)目中標(biāo)機(jī)型單機(jī)平均容量為4.16MW。

據(jù)中國可再生能源學(xué)會風(fēng)能專業(yè)委員會、中國農(nóng)機(jī)工業(yè)協(xié)會風(fēng)力機(jī)械分會、國家可再生能源中心2019年4月4日聯(lián)合發(fā)布的《2018 年中國風(fēng)電吊裝容量統(tǒng)計(jì)簡報(bào)》，2018年中國（大陸）市場新增風(fēng)電機(jī)組中，2MW機(jī)型在新增裝機(jī)容量中占比50.6%，2~3MW（不含3MW）機(jī)型占比31.9%，為市場主力，如圖15所示；而當(dāng)期3~3.9MW、4~5.9MW機(jī)型合計(jì)占比僅有12.9%，且多用于海上風(fēng)電項(xiàng)目。對比可見，烏蘭察布風(fēng)電基地一期6GW項(xiàng)目的應(yīng)用機(jī)型顯著高于2018年市場平均水平。


海上風(fēng)電方面，2018年12月28日出臺的《福建省海上風(fēng)電項(xiàng)目競爭配置辦法（試行）》（公開征求意見稿）提出，“原則上采用的風(fēng)電機(jī)組應(yīng)具有自主知識產(chǎn)權(quán)、單機(jī)容量不低于8000千瓦（即8MW）”；廣東、浙江等地的規(guī)劃也倡導(dǎo)海上風(fēng)電采用5MW及以上機(jī)型。

我們分析認(rèn)為，在運(yùn)行環(huán)境允許的情況下，如以大功率風(fēng)機(jī)代替小功率風(fēng)機(jī)，可整體減少風(fēng)電場單位容量的投資額。比如，在大型陸上風(fēng)電場用5.0MW風(fēng)機(jī)替代2.5MW風(fēng)機(jī)，在海上（尤其遠(yuǎn)海）風(fēng)電場用12MW風(fēng)機(jī)（GE已著手實(shí)施該類產(chǎn)品在中國廣東揭陽的產(chǎn)業(yè)化）替代6MW風(fēng)機(jī)，可以將風(fēng)機(jī)、塔筒的數(shù)量減少一半，盡管大容量風(fēng)機(jī)及配套塔筒的單價(jià)或有一定上浮，但整體的塔筒投資、風(fēng)機(jī)吊裝費(fèi)用和風(fēng)機(jī)維護(hù)費(fèi)用，以及在配電系統(tǒng)方面的投入，有望得到一定縮減。

從實(shí)際裝機(jī)情況看，風(fēng)機(jī)應(yīng)用的平均功率不斷提升。中國風(fēng)能協(xié)會（CWEA）統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，2008~2013年，1.5~2MW風(fēng)機(jī)在相應(yīng)年度新增裝機(jī)中的占比超過50%；2015年以來，2.0~2.5MW風(fēng)機(jī)占比超過50%，擠占了2MW以下風(fēng)機(jī)的份額，且2.5MW以上風(fēng)機(jī)的占比逐年提升，如圖16所示。


主流風(fēng)機(jī)廠商已將大功率機(jī)型作為重要研發(fā)方向，在2019北京國際風(fēng)能大會暨展覽會（CWP2019）上展出的陸上風(fēng)機(jī)新產(chǎn)品一般超過3MW甚至5MW，海上風(fēng)機(jī)新產(chǎn)品以10MW為目標(biāo)，如表6所示。


我們預(yù)計(jì)，2022年以后，隨著“平價(jià)”要求執(zhí)行力度加大，陸上風(fēng)電新建項(xiàng)目的單機(jī)容量將達(dá)到3MW以上；如GE、東方電氣、上海電氣、明陽智能的相關(guān)新機(jī)型產(chǎn)業(yè)化順利推進(jìn)，8MW及以上機(jī)型在海上風(fēng)電新項(xiàng)目中將加大應(yīng)用，一定程度上將對我國遠(yuǎn)海風(fēng)電資源開發(fā)起到重要支撐。