近年來越南可再生能源產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)了蓬勃發(fā)展。以太陽能行業(yè)為例，裝機(jī)容量從2018年的僅134兆瓦激增至2020年的6000兆瓦。越南無疑已躍升為東南亞在該領(lǐng)域發(fā)展最積極的國家之一，并呈現(xiàn)出能源結(jié)構(gòu)多樣化的優(yōu)點(diǎn)，裝機(jī)容量增加的不僅是公用事業(yè)級(jí)太陽能、商業(yè)和工業(yè)（C&I）屋頂，還有陸上/近岸風(fēng)力發(fā)電、水力發(fā)電，以及一定程度上的生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目。越南表現(xiàn)出的勃勃發(fā)展形勢已吸引了投資者的初步興趣。

但令人驚訝的是，在涉及到有效完成的并購交易（包括綠地和棕地項(xiàng)目）數(shù)量時(shí)，這種發(fā)展動(dòng)力與挑戰(zhàn)重重的環(huán)境形成了鮮明對(duì)比。

我們根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，歸納出可以解釋這種遲遲無法打開局面的常見阻礙： o 新冠肺炎：在2020年初順利推進(jìn)的許多交易中，情況最好的仍懸而未決，最糟糕的甚至因這場大流行而被取消。這一意外變故迫使許多地方組織和投資者重新調(diào)整其戰(zhàn)略。我們觀察到，供應(yīng)商將資產(chǎn)保留長于最初規(guī)劃的時(shí)間的意愿非常強(qiáng)烈，原因包括報(bào)價(jià)沒有達(dá)到其預(yù)期，或是國際投資者在進(jìn)行內(nèi)部重組（重新聚焦本國市場而不是探索新的地域，在這種情況下會(huì)保留手中現(xiàn)金作為緩沖等等）；

o 回報(bào)預(yù)期上的差異：新冠肺炎還突顯出投資者為棕地項(xiàng)目支付高溢價(jià)的能力同賣方預(yù)期之間存在不匹配。許多地方組織需要更多的開發(fā)資金來部署開發(fā)中的項(xiàng)目。此外，在涉及到綠地項(xiàng)目的溢價(jià)時(shí)，設(shè)定所謂的“權(quán)利/公平”溢價(jià)的工作變得越來越困難（如項(xiàng)目權(quán)利、僅列入總體規(guī)劃中的風(fēng)電項(xiàng)目、獲得土地和許可證但尚未開工建設(shè)的太陽能項(xiàng)目等）；

o 監(jiān)管不確定性：越南在很短時(shí)間內(nèi)展示出其有能力對(duì)一個(gè)迄今為止無甚動(dòng)靜的細(xì)分市場實(shí)現(xiàn)民主化。這就帶來了監(jiān)管方面的一些不確定性，確定性僅限于相當(dāng)有限的時(shí)間范圍之內(nèi)（如長期保護(hù)性電價(jià)項(xiàng)目不再更新，2020年后的C&I屋頂FIT、風(fēng)電行業(yè)的新循環(huán)模式等）。此外，即使一個(gè)項(xiàng)目已經(jīng)簽署了PPA并已全面投入運(yùn)營，從投資者的角度來看，也不能認(rèn)為該項(xiàng)目已完全消除了風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)轭~外的風(fēng)險(xiǎn)/不確定因素仍然存在，并且主要涉及到PPA（無限制的削減、缺乏照付不議條款、不可抗力等）；

o 環(huán)境和社會(huì)（E&S）：一些項(xiàng)目，特別是水電項(xiàng)目，在環(huán)境和社會(huì)方面缺乏可靠的文檔和盡職調(diào)查。這些都是對(duì)國際機(jī)構(gòu)投資者至關(guān)重要的標(biāo)準(zhǔn)，往往成為交易無法繼續(xù)進(jìn)行的主要原因之一；以及

o 流程：缺乏由賣方主導(dǎo)的明確且標(biāo)準(zhǔn)的并購程序是一個(gè)被低估的原因（預(yù)告、信息備忘錄、相關(guān)的財(cái)務(wù)模型、資料檔案中缺乏可隨時(shí)查閱的英文項(xiàng)目文件等）。通過標(biāo)準(zhǔn)化的流程來引導(dǎo)交易推進(jìn)，將有助于減少交易中所花費(fèi)的精力和時(shí)間，從而彌補(bǔ)賣家和投資者之間的各種鴻溝，使交易過程更加順暢。

但即便確定出上述差距，想要試圖逐一彌補(bǔ)依然非常困難。事實(shí)上，監(jiān)管框架和新冠肺炎等狀況無疑需要各方付出更多的時(shí)間和努力，為可再生能源交易營造出一個(gè)更加健全的環(huán)境。然而，對(duì)于上述一些差距——比如E&S方面和流程，各方仍可通過加強(qiáng)前期盡職調(diào)查以及與（技術(shù)、稅務(wù)、財(cái)務(wù)顧問等）專業(yè)人員密切合作來著手解決，從而提高成功達(dá)成交易的概率。

簡介 Finergreen是一家專門從事可再生能源領(lǐng)域（太陽能、風(fēng)電、水電、生物質(zhì)發(fā)電和儲(chǔ)能）的國際金融咨詢機(jī)構(gòu)。我們成立于2013年，已完成價(jià)值21億歐元的交易，資產(chǎn)規(guī)模累計(jì)超過6吉瓦。我們擁有50多人組成的專業(yè)團(tuán)隊(duì)，在巴黎、馬德里、布達(dá)佩斯、迪拜、新加坡、墨西哥、阿比讓和內(nèi)羅畢主要從事三個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域：兼并與收購、項(xiàng)目融資和戰(zhàn)略咨詢。