通威股份作為國內(nèi)光伏龍頭，目前已擁有8萬噸硅料，以及20GW電池片產(chǎn)能。公司發(fā)布了2020-2023發(fā)展規(guī)劃，目標成為全球能源龍頭企業(yè)。

硅料繼續(xù)堅定降本，順應單晶及N型發(fā)展趨勢。規(guī)劃2023年硅料產(chǎn)能提升至22-29萬噸，目前產(chǎn)品中單晶用硅料為85-90%，公司“543”成本戰(zhàn)略已實現(xiàn)，正在向“432”目標前進。未來將加大N型料的比例至40-80%。

電池片規(guī)劃體現(xiàn)靈活性，高效是最終方向。規(guī)劃2023年電池片產(chǎn)能達到80-100GW，并在金堂縣投資200億建設30GW電池產(chǎn)線。在新產(chǎn)線將考慮包括PERC+、TopCon、HJT等，尺寸上兼容210及以下所有系列。我們認為在供需雙重推動下，多晶硅料價格在2020上半年有望實現(xiàn)上漲。

供給端：國內(nèi)產(chǎn)能建設高峰已過，OCI產(chǎn)能退出縮減供給。國內(nèi)方面，我國硅料龍頭企業(yè)在2018-2019大幅擴張低價硅料產(chǎn)能，現(xiàn)階段幾乎沒有新增。海外方面，OCI韓國群山工廠已經(jīng)宣布5.2萬噸光伏級多晶硅產(chǎn)能將退出。

需求端：2020硅片建設大年，硅料需求有穩(wěn)定支撐。2020年將有大批單晶硅片產(chǎn)能落地，以隆基、中環(huán)、晶科為主，預計2020年新增單晶硅片產(chǎn)能近55GW，使總產(chǎn)能達到180-190GW，對硅料需求大幅增加。

OCI退出韓國光伏級多晶硅產(chǎn)能，對行業(yè)影響深遠。由于業(yè)績表現(xiàn)不佳，這部分產(chǎn)能將改為生產(chǎn)電子級多晶硅。我們認為OCI多晶硅業(yè)務受困的原因包括：

中國市場需求縮減沖擊多晶硅料價格。自2018年531后，中國市場出現(xiàn)大幅收窄，對供應鏈價格產(chǎn)生沖擊，多晶硅料價格大幅下跌。

中國硅料廠商大幅擴產(chǎn)加劇行業(yè)競爭。以通威、大全、東方希望、新特、協(xié)鑫等為代表的中國廠商，在2018-2019年大幅擴產(chǎn)，加劇了硅料領域競爭。

對韓國多晶硅執(zhí)行反傾銷措施。自2020年1月20日起，對原產(chǎn)于韓國的 太陽能 級多晶硅繼續(xù)征收反傾銷稅，降低OCI多晶硅產(chǎn)品競爭力。我們認為OCI光伏級多晶硅產(chǎn)能的退出，意味著在四大環(huán)節(jié)中自給率最低的硅料，國產(chǎn)替代速度在加快，我國憑借著供給和需求一體化，以及極強的規(guī)模化優(yōu)勢、技術(shù)迭代能力，將在光伏級多晶硅領域?qū)崿F(xiàn)真正的絕對控制。

投資建議：我們預計2019-2021年公司營收分別為348.5、461、577億元，歸母凈利潤為27.4、37.3、49.6億元，EPS分別為0.71、0.96、1.28元，對應PE為23.2、17、12.8倍，給予“買入”評級。

通威股份(600438)從OCI產(chǎn)能退出看通威新規(guī)劃意義