通威股份作為國(guó)內(nèi)光伏龍頭，目前已擁有8萬噸硅料，以及20GW電池片產(chǎn)能。公司發(fā)布了2020-2023發(fā)展規(guī)劃，目標(biāo)成為全球能源龍頭企業(yè)。

硅料繼續(xù)堅(jiān)定降本，順應(yīng)單晶及N型發(fā)展趨勢(shì)。規(guī)劃2023年硅料產(chǎn)能提升至22-29萬噸，目前產(chǎn)品中單晶用硅料為85-90%，公司“543”成本戰(zhàn)略已實(shí)現(xiàn)，正在向“432”目標(biāo)前進(jìn)。未來將加大N型料的比例至40-80%。

電池片規(guī)劃體現(xiàn)靈活性，高效是最終方向。規(guī)劃2023年電池片產(chǎn)能達(dá)到80-100GW，并在金堂縣投資200億建設(shè)30GW電池產(chǎn)線。在新產(chǎn)線將考慮包括PERC+、TopCon、HJT等，尺寸上兼容210及以下所有系列。我們認(rèn)為在供需雙重推動(dòng)下，多晶硅料價(jià)格在2020上半年有望實(shí)現(xiàn)上漲。

供給端：國(guó)內(nèi)產(chǎn)能建設(shè)高峰已過，OCI產(chǎn)能退出縮減供給。國(guó)內(nèi)方面，我國(guó)硅料龍頭企業(yè)在2018-2019大幅擴(kuò)張低價(jià)硅料產(chǎn)能，現(xiàn)階段幾乎沒有新增。海外方面，OCI韓國(guó)群山工廠已經(jīng)宣布5.2萬噸光伏級(jí)多晶硅產(chǎn)能將退出。

需求端：2020硅片建設(shè)大年，硅料需求有穩(wěn)定支撐。2020年將有大批單晶硅片產(chǎn)能落地，以隆基、中環(huán)、晶科為主，預(yù)計(jì)2020年新增單晶硅片產(chǎn)能近55GW，使總產(chǎn)能達(dá)到180-190GW，對(duì)硅料需求大幅增加。

OCI退出韓國(guó)光伏級(jí)多晶硅產(chǎn)能，對(duì)行業(yè)影響深遠(yuǎn)。由于業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，這部分產(chǎn)能將改為生產(chǎn)電子級(jí)多晶硅。我們認(rèn)為OCI多晶硅業(yè)務(wù)受困的原因包括：

中國(guó)市場(chǎng)需求縮減沖擊多晶硅料價(jià)格。自2018年531后，中國(guó)市場(chǎng)出現(xiàn)大幅收窄，對(duì)供應(yīng)鏈價(jià)格產(chǎn)生沖擊，多晶硅料價(jià)格大幅下跌。

中國(guó)硅料廠商大幅擴(kuò)產(chǎn)加劇行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。以通威、大全、東方希望、新特、協(xié)鑫等為代表的中國(guó)廠商，在2018-2019年大幅擴(kuò)產(chǎn)，加劇了硅料領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)。

對(duì)韓國(guó)多晶硅執(zhí)行反傾銷措施。自2020年1月20日起，對(duì)原產(chǎn)于韓國(guó)的 太陽能 級(jí)多晶硅繼續(xù)征收反傾銷稅，降低OCI多晶硅產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。我們認(rèn)為OCI光伏級(jí)多晶硅產(chǎn)能的退出，意味著在四大環(huán)節(jié)中自給率最低的硅料，國(guó)產(chǎn)替代速度在加快，我國(guó)憑借著供給和需求一體化，以及極強(qiáng)的規(guī)?；瘍?yōu)勢(shì)、技術(shù)迭代能力，將在光伏級(jí)多晶硅領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)真正的絕對(duì)控制。

投資建議：我們預(yù)計(jì)2019-2021年公司營(yíng)收分別為348.5、461、577億元，歸母凈利潤(rùn)為27.4、37.3、49.6億元，EPS分別為0.71、0.96、1.28元，對(duì)應(yīng)PE為23.2、17、12.8倍，給予“買入”評(píng)級(jí)。

通威股份(600438)從OCI產(chǎn)能退出看通威新規(guī)劃意義