維持增持評級。工控與電源業(yè)務穩(wěn)步增長,光伏和電控業(yè)務受政策影響有所下滑,下調2018-2020年EPS為0.36(-0.01)、0.42(-0.03)、0.49(-0.04)元,參考行業(yè)平均估值水平,下調目標價至9元(原目標價10.78元),維持增持評級。

業(yè)績符合預期。2018年H1公司實現營收10.35億元(+17.05%);歸母凈利潤為9627萬元(+5.88%)?？紤]去年同期處置參股公司股權的2557萬投資收益,實際歸母凈利潤增速約為34%,符合市場預期。

工控業(yè)務繼續(xù)保持穩(wěn)定增長趨勢。公司上半年工控業(yè)務實現營收6.36億元,同比增長11.4g%。其中變頻器收入達到5.55億元(+11.38%):伺服實現營收7622萬元(+4.4%),實現凈利潤495萬元(+90%)。我們認為伺服業(yè)務在去年扭虧為盈后有望進入利潤快速增長階段,同時還可充分發(fā)揮其與PLC的協同作用拉動PLC產品的銷售。

電源業(yè)務有望超額完成業(yè)績承諾,新能源汽車和光伏業(yè)務受政策影響較大。2018年H1電源子公司實現營收1.8億元,同比增長58.8%;實現凈利潤4058萬元,同比增長7g%。目前2018年5700萬元的業(yè)績承諾已經完成71%,全年來看有望超額完成業(yè)績承諾。受扶貧戶用光伏安裝進展低于預期的影響,上半年光伏業(yè)務虧損91萬元,全年來看有望現盈利。新能源汽車受補貼政策影響上半年電控實現營收1億元,同比下滑12.8%,下半年隨著物流車的起量有望扭轉困境。