易事特公布1~3Q17 業(yè)績(jī)：收入54.7 億元，同比增長(zhǎng)45.5%；歸母凈利潤(rùn)5.24 億元，同比增長(zhǎng)93.4%，三季度光伏及數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品增長(zhǎng)超預(yù)期。毛利率同比提升2.8ppt，主要由于需求支撐價(jià)格穩(wěn)定，以及光伏發(fā)電收入的占比提升；管理費(fèi)用率下降0.9ppt，源自收入高增長(zhǎng)和費(fèi)用管控；回款壓力較大，應(yīng)收賬款較年初提升33%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率提升0.4ppt，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流-3.36 億。

發(fā)展趨勢(shì)

光伏裝機(jī)增長(zhǎng)依舊強(qiáng)勁，助力業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期。公司已有近500MW 光伏電站并網(wǎng)發(fā)電，1H17 發(fā)電收入1.43 億元，三季度開(kāi)始業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)將更為顯著。分布式光伏崛起，助推國(guó)內(nèi)前三季度光伏裝機(jī)達(dá)到42GW，公司光伏系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)收入高速增長(zhǎng)。但由于潛在的電價(jià)調(diào)整，光伏產(chǎn)品未來(lái)增長(zhǎng)的持續(xù)性仍存不確定性。

數(shù)據(jù)中心拉動(dòng)電源板塊業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。1H17 高端電源板塊收入大幅增長(zhǎng)88.1%至9.70 億元，主要由于數(shù)據(jù)中心解決方案的項(xiàng)目交付加速。由于解決方案占比提升，外購(gòu)配套產(chǎn)品增加使得板塊毛利率下滑7.9ppt 至25.5%。公司積極探索采用BT、BOT 及建設(shè)自運(yùn)營(yíng)的多種合作模式，并投資國(guó)富光啟，拓展IDC 與云計(jì)算業(yè)務(wù)，但新業(yè)務(wù)拓展存在一定不確定性。

充電設(shè)備板塊有望走出低谷。受新能源車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)平淡影響，1H17 充電設(shè)備收入僅926 萬(wàn)元。隨著近期新能源車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)恢復(fù)，板塊收入有望恢復(fù)增長(zhǎng)。公司已經(jīng)在東莞、廣州等多個(gè)城市建設(shè)充電站，并將拓展智能立體停車(chē)庫(kù)市場(chǎng)，以實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。

盈利預(yù)測(cè)

由于光伏和數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)增長(zhǎng)超預(yù)期，我們將2017、2018 年每股盈利預(yù)測(cè)分別從人民幣0.23 元與0.28 元上調(diào)26%與22%至人民幣0.29 元與0.34 元。

估值與建議

目前，公司股價(jià)對(duì)應(yīng)2017 年30x P/E。考慮公司目前收購(gòu)事項(xiàng)和證監(jiān)會(huì)調(diào)查事項(xiàng)的不確定性帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)偏好的下降，我們維持中性的評(píng)級(jí)和人民幣9.00 元的目標(biāo)價(jià)，較目前股價(jià)有3.57%上行空間。

風(fēng)險(xiǎn)

光伏行業(yè)限電及電價(jià)補(bǔ)貼下調(diào)；證監(jiān)會(huì)行政處罰。