事件：公司發(fā)布三季度報：2017 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.09億元（yoy+46.93%）。歸母凈利潤2.46 億元（yoy+33.23%），扣非后歸母凈利潤2.37 億元（yoy+31.23%）。此外，公司預(yù)計2017 年度歸屬于上市公司股東凈利潤增幅為20%-50%。


公司主營業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長，光伏逆變器業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛：單看三季度公司營業(yè)收入同比增長53%，凈利潤同比增長37%，實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長。業(yè)績增長較大一部分原因是光伏逆變器業(yè)務(wù)受益于光伏景氣度提高和自身業(yè)務(wù)拓展，大幅增長。根據(jù)上半年數(shù)據(jù)，公司光伏逆變器實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.98 億元，大幅增長125.25%。數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)維持相對穩(wěn)定，海外推廣持續(xù)推進(jìn)，海外自主品牌業(yè)績大幅增長。

UPS 龍頭地位穩(wěn)固，數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品一體化逐步完善：公司UPS 業(yè)務(wù)常年保持市場本土品牌占有率前列，數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品保持在金融、通訊及軌道交通等多個重點(diǎn)行業(yè)的市場份額持續(xù)增長，2016 年先后中標(biāo)多個城市地鐵項(xiàng)目和廣播電視節(jié)目無線數(shù)字化覆蓋工程項(xiàng)目。近年公司通過對國內(nèi)UPS 市場進(jìn)口的逐步替代和對海外市場的開拓，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)增速領(lǐng)先于行業(yè)增速，并且市場占有率逐步提升。高毛利率在線式、大功率UPS 成為發(fā)展趨勢，對公司業(yè)績形成拉動。同時，公司也加大了海外市場業(yè)務(wù)開拓，并在南非、巴基斯坦、澳大利亞等地建立分支機(jī)構(gòu)，品牌效應(yīng)逐步提升。

連續(xù)中標(biāo)國家項(xiàng)目，盡享光伏爆發(fā)紅利：光伏業(yè)務(wù)方面，公司與大客戶建立了穩(wěn)定的合作的關(guān)系，去年公司連續(xù)中標(biāo)中廣核、國家電投等多個重大項(xiàng)目，今年訂單如期交付公司開發(fā)的1.25MW 集中式光伏逆變器，整機(jī)最高效率99%，單瓦成本下降20%，保障了公司光伏逆變器的毛利率。公司是國家光伏扶貧項(xiàng)目的主力供應(yīng)商，2016 年6 月，公司公告擬在金寨縣投資建設(shè)300MW 光伏電站，拉動光伏逆變器業(yè)務(wù)，延伸新能源產(chǎn)業(yè)，預(yù)計每年增加100MW 光伏發(fā)電。

充電樁業(yè)務(wù)蓄勢待發(fā)，未來可期：受到市場和公司排期影響，上半年公司充電樁收入同比下降77.30%，三季度有所好轉(zhuǎn)。國內(nèi)目前新能源車充電樁比例約為4：1，明顯失衡，距離理想車樁比1:1 有很大差距。國家能源局計劃2017 年新建公用充電樁10 萬個，專屬充電樁80萬個，按容量預(yù)估增長30%以上。

股權(quán)激勵計劃順利實(shí)施，綁定核心員工利益，業(yè)績預(yù)期高成長：公司在2017 年9 月完成了股權(quán)激勵計劃，涉及限制性股票1,256 萬股，約占股本的2.13%，首次授予1,016 萬股，約占股本的1.72%，覆蓋公司核心管理、技術(shù)人員471 人。公司層面業(yè)績解鎖條件是以2016 年業(yè)績?yōu)榛鶖?shù)，2017 年、2018 年、2019 年各年度實(shí)現(xiàn)的凈利潤較2016 年相比，增長比例分別不低于20%、45%、75%，從解鎖條件來看，預(yù)計未來公司利潤復(fù)合增速將在20%以上。

投資建議：我們預(yù)計凈利潤增速分別為30%、27%、25%， EPS 為0.65/0.83/1.03 元。考慮到公司未來業(yè)績增長確定，我們維持買入-A 的投資評級，6 個月目標(biāo)價為20.00 元。

風(fēng)險提示：光伏業(yè)務(wù)受政策補(bǔ)貼影響發(fā)展速度低于預(yù)期，充電樁招標(biāo)低于預(yù)期或市場競爭加劇。


□ .鄧.永.康./.傅.鴻.浩　 .安.信.證.券.股.份.有.限.公.司