2017年10月17日-19日，2017中國(guó)光伏大會(huì)暨展覽會(huì)(PVCEC2017)在北京隆重召開(kāi)。中國(guó)循環(huán)經(jīng)濟(jì)協(xié)會(huì)可再生能源專業(yè)委員會(huì)政策研究部主管彭澎在可再生能源產(chǎn)業(yè)投融資論壇上發(fā)表了題為“中國(guó)光伏電力投融資情況分析”的主旨演講。彭澎表示今年光伏新裝機(jī)要達(dá)到將近50GW，對(duì)應(yīng)這些資產(chǎn)的現(xiàn)金流即便是在補(bǔ)貼拖欠的情況下，每年也能超過(guò)500億，如果不拖欠將能超過(guò)一千億。


以下為發(fā)言實(shí)錄：

彭澎：大家上午好，我們協(xié)會(huì)專注做行業(yè)的這么一個(gè)中立者，一直在做關(guān)于中國(guó)新能源資產(chǎn)類的研究，我今天為大家?guī)?lái)的是光伏電力投資的一些情況分析。

在介紹完P(guān)PT之前，我來(lái)給大家介紹一下截止到目前為止，我們中國(guó)風(fēng)電光伏的資產(chǎn)加起來(lái)基本上總量已經(jīng)接近了差不多兩萬(wàn)億這么一個(gè)存量，資產(chǎn)在市場(chǎng)需要有很好的資產(chǎn)管理，有很好的一個(gè)流動(dòng)性，那么大家來(lái)看一下，這個(gè)是整個(gè)的資產(chǎn)一個(gè)規(guī)模，到2017年累計(jì)裝機(jī)還是太飽受了，估計(jì)今年新裝機(jī)要達(dá)到將近50個(gè)GW，那么對(duì)應(yīng)這些資產(chǎn)的現(xiàn)金流的話，即便是在補(bǔ)貼拖欠的情況下，每年也能超過(guò)500億，如果不拖欠能超過(guò)一千億，這兩張圖是我們2015年2016年一個(gè)排名，也折射市場(chǎng)特別劇烈的變化，大家看到2015光伏開(kāi)發(fā)企業(yè)目前資產(chǎn)主要持有者還是國(guó)有企業(yè)為主，那么到2016年的話，民營(yíng)企業(yè)有更多的一些位置，然后整個(gè)市場(chǎng)份額占比大企業(yè)是在下滑的，說(shuō)明在資產(chǎn)持有規(guī)模上面有一些分散化，即便大企業(yè)，在產(chǎn)業(yè)中確實(shí)有一些優(yōu)勢(shì)地位，但是現(xiàn)在一些中小企業(yè)，由于它有一些區(qū)域性的資源，在電站持有方面他們也有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。

另外一個(gè)，2016年光伏開(kāi)發(fā)企業(yè)的排名我們是用水利總院一些數(shù)據(jù)，但是跟各家已經(jīng)上市的光伏資產(chǎn)持有公司的公報(bào)是有一個(gè)出入的，那么很多人有問(wèn)這個(gè)問(wèn)題，原因是什么?說(shuō)明在地下光伏電站資產(chǎn)交易是非常頻繁的，由于統(tǒng)計(jì)這個(gè)數(shù)據(jù)只會(huì)統(tǒng)計(jì)一些備案或者其他一些，但是很多開(kāi)發(fā)企業(yè)建成之后就轉(zhuǎn)讓到其他的公司中去了，所以通過(guò)合并報(bào)表以及發(fā)布公報(bào)，還有幾家數(shù)據(jù)是大于這個(gè)表上的數(shù)據(jù)，那么中利騰暉它其實(shí)是更大的一個(gè)角色，類似于NPC，但是表上統(tǒng)計(jì)下來(lái)，因此整個(gè)行業(yè)電站交易我相信現(xiàn)在是非?；钴S的。

大家其實(shí)可以看到，2015年年底是一個(gè)并網(wǎng)高峰，2016年也是并網(wǎng)高峰，說(shuō)明什么呢，很多電站很快要進(jìn)入還本付息的階段了，之前是還一些利息，他們要支付本金了，對(duì)于一些中小型的開(kāi)發(fā)商這個(gè)壓力很大，那么接下來(lái)因此我相信有更多的電站資產(chǎn)會(huì)流動(dòng)起來(lái)，會(huì)流動(dòng)到資金實(shí)力強(qiáng)大的公司手里，這里我們列出一些現(xiàn)有的融資模式和融資模式特點(diǎn)，我們總結(jié)了一下，銀行就是強(qiáng)擔(dān)保強(qiáng)信用，審批周期長(zhǎng)，但是利率比較便宜，融資租賃擔(dān)保和利率成反比，你的擔(dān)保越多你可以拿到更多的利率，部分租賃企業(yè)可以進(jìn)行項(xiàng)目融資，但是前提條件是這個(gè)業(yè)主是非常優(yōu)質(zhì)的一些開(kāi)發(fā)企業(yè)，然后成本還是比較高的，銀行跟租賃公司現(xiàn)在需要什么，它需要更加專業(yè)化的行業(yè)服務(wù)，最好你能給我一個(gè)白名單，這個(gè)白名單的開(kāi)發(fā)企業(yè)經(jīng)過(guò)第三方的評(píng)估或者什么也好應(yīng)該是比較優(yōu)質(zhì)的，我在銀行評(píng)估的時(shí)候我會(huì)很方便，那么這個(gè)是國(guó)外銀行通常一些做法，在國(guó)內(nèi)還是摸索。還有自有資金，就是沒(méi)有貸款，全靠自己扛，這種現(xiàn)在也有，特別一些好的電站，以前山東拿到什么一塊二電站，到現(xiàn)在還在扛，大家各有各的情況，這張圖是我總結(jié)了剛才這一些幾個(gè)特點(diǎn)，就是說(shuō)在未來(lái)我們預(yù)計(jì)資產(chǎn)持有度，開(kāi)始逐步集中，在早期這個(gè)市場(chǎng)，之前是一個(gè)(路調(diào))，可能是一些開(kāi)發(fā)商地方資源變現(xiàn)，就很分散，你可能是大公司，你未必能夠落到路調(diào)，現(xiàn)在前期開(kāi)發(fā)已經(jīng)進(jìn)入競(jìng)價(jià)模式，大公司優(yōu)勢(shì)就體現(xiàn)出來(lái)了，但是這種持有需要匹配一個(gè)融資能力，并且的話在現(xiàn)在金融市場(chǎng)一個(gè)收緊，是考驗(yàn)持有方時(shí)間到了。

現(xiàn)在市場(chǎng)我們能夠看到像之前新能源在香港發(fā)的三年期的美元債，發(fā)了7.5%，這是一個(gè)什么樣的利率，你現(xiàn)在電站包括其他的可以算一下，你的收益能達(dá)到多少，如果是7.5%，加上一些其他的手續(xù)費(fèi)用，我們相信成本還是比較高的，再看到其他的都在發(fā)價(jià)格比較高的一些中短期的債券，我相信壓力還是有一些的，那么第二個(gè)特點(diǎn)的話就是民營(yíng)企業(yè)持有比例還在上升，雖然的話他們確實(shí)是融資成本比較高，但是尤其是制造業(yè)企業(yè)借助制造業(yè)優(yōu)勢(shì)，在開(kāi)發(fā)以及持有方面還是愿意延長(zhǎng)一下產(chǎn)業(yè)鏈，但是現(xiàn)在對(duì)低成本的融資有確切需求，但是這個(gè)需求和銀行和租賃公司要求有一個(gè)巨大的不信息不對(duì)稱，如何讓雙方建立信譽(yù)過(guò)程，需要一個(gè)長(zhǎng)周期的過(guò)程。

最后一點(diǎn)就是電站交易非?；钴S，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)還是比較滯后的，集中在建成之后，能源局最不喜歡看到的基本上沒(méi)有了，但是建成以后進(jìn)行打包出售，這是我們希望看到的局面，一種資產(chǎn)流動(dòng)性不好溢價(jià)也不好，如果讓你投資一個(gè)東西你20年拿不出來(lái)，你會(huì)不會(huì)要考慮一下，如果現(xiàn)在給你一個(gè)缺口，你用錢的時(shí)候你很快把這個(gè)資產(chǎn)處理掉，這樣的話你就會(huì)愿意投，現(xiàn)在市面上流動(dòng)最好就是股票，這個(gè)對(duì)于吸引新的資金入場(chǎng)是非常關(guān)鍵的。

現(xiàn)在的話我們研究出來(lái)證券化的重點(diǎn)，我從一級(jí)到二級(jí)，中間還有一個(gè)1.5級(jí)市場(chǎng)，一級(jí)市場(chǎng)我需要標(biāo)準(zhǔn)化，有一個(gè)市場(chǎng)監(jiān)控平臺(tái)，要有統(tǒng)一的數(shù)據(jù)報(bào)告，這個(gè)監(jiān)控我們現(xiàn)在邀請(qǐng)國(guó)家電網(wǎng)下面的中國(guó)電科院做了一個(gè)國(guó)家級(jí)的光伏數(shù)據(jù)監(jiān)控平臺(tái)，由于電網(wǎng)在整個(gè)電力行業(yè)中，本身它的信用的非常高，是完全獨(dú)立的第三方，所以我認(rèn)為它們的數(shù)據(jù)更加可信。另外一個(gè)第二點(diǎn)我要考慮到合理的估值，一個(gè)電站的情況包括物理性和金融性，那么物理性這種估值是通過(guò)電站一些基礎(chǔ)方案提供的，那其他的財(cái)務(wù)其他的一些金融性得工作也會(huì)邀請(qǐng)國(guó)外這些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)一起來(lái)參與。

在一級(jí)市場(chǎng)首先把這些資產(chǎn)進(jìn)行分類以及整理之后的話，我才能夠在二級(jí)市場(chǎng)做好這種資產(chǎn)包，在以前綠色債券關(guān)于光伏資產(chǎn)我也知道有一些，但是由于發(fā)債券的公司他們本身信譽(yù)就非常強(qiáng)，坦白講有沒(méi)有綠色債券名字他們債券都能發(fā)下去，都能比較低的利率發(fā)，這個(gè)市場(chǎng)最需要解決問(wèn)題的還是現(xiàn)在利率已經(jīng)比較高的，但是其實(shí)電站質(zhì)量非常好，只是銀行不相信這個(gè)資產(chǎn)，投資人不相信這個(gè)資產(chǎn)很好，從高利率降到低利率，中間的差是非常大的，也為市場(chǎng)留出足夠的空間。

我們經(jīng)過(guò)經(jīng)常咨詢以及跟金融機(jī)構(gòu)溝通，有這么幾個(gè)，一個(gè)是物理質(zhì)量，你這個(gè)電站能不能用20年，穩(wěn)定的按照你原來(lái)給我的這個(gè)報(bào)告，這個(gè)設(shè)計(jì)預(yù)期來(lái)發(fā)電，另外一點(diǎn)的話資產(chǎn)一個(gè)透明度，就是什么意思呢，你這個(gè)資產(chǎn)好不好，你說(shuō)是被限電了，是真的被限電還是你沒(méi)有按照預(yù)期設(shè)計(jì)來(lái)發(fā)電，現(xiàn)在有這個(gè)限電概念你就告訴我們是限電，還有一個(gè)資產(chǎn)的現(xiàn)金流，你不能按時(shí)收到補(bǔ)貼，你能收到多少電費(fèi)，最終核心這三點(diǎn)都是投資人比較關(guān)注的，就實(shí)現(xiàn)這三點(diǎn)一個(gè)比較流程化，或者規(guī)范化的操作最后才能實(shí)現(xiàn)證券化，現(xiàn)在在行業(yè)中待解決問(wèn)題我們總結(jié)了這么幾點(diǎn)，這個(gè)問(wèn)題坦白講也不單純是我們開(kāi)發(fā)商的問(wèn)題，其中的話也有政府需要繼續(xù)努力，包括行業(yè)協(xié)會(huì)也繼續(xù)努力，第一個(gè)電站物理質(zhì)量互信度較低，現(xiàn)在沒(méi)有互信，電站經(jīng)常說(shuō)要業(yè)主指定一家，我現(xiàn)在有5個(gè)潛在買方我都跟他們溝通，沒(méi)有一個(gè)大家都能夠接受的，你只要拿出一份評(píng)估報(bào)告，OK，你可以跟5家投資人談，現(xiàn)在這個(gè)還做不到。

另外一個(gè)就是說(shuō)現(xiàn)在集中地面電站和分布式電站現(xiàn)金流各有各的難點(diǎn)，集中地面電站這個(gè)補(bǔ)貼就特別慢，有限電的問(wèn)題，你這個(gè)補(bǔ)貼發(fā)的慢可能還好，因?yàn)槟阒灰央姲l(fā)出來(lái)，雖然補(bǔ)貼不給你，但是將來(lái)會(huì)給你，但是限電這個(gè)問(wèn)題完完全全傷害，這部分時(shí)間你失去了就不會(huì)追回來(lái)了，不像火電，我上半年比較少，下半年追下來(lái)。

另外一個(gè)光伏資產(chǎn)估值辦法需要進(jìn)一步研究，這個(gè)估值在一些金融機(jī)構(gòu)和一些業(yè)主持有者手里現(xiàn)在還有一個(gè)很大的鴻溝，這些事情也發(fā)生在二級(jí)市場(chǎng)的上市公司其實(shí)并購(gòu)電站資產(chǎn)，有一些企業(yè)基本上是談崩了，他們覺(jué)得我這個(gè)估值可以達(dá)到這個(gè)水平，投資人覺(jué)得還達(dá)不到，這個(gè)估值辦法還是需要做一個(gè)相對(duì)比較公允，大家都能夠認(rèn)可的。針對(duì)這些問(wèn)題我們也提出了對(duì)應(yīng)的解決方案，政府其中非常關(guān)鍵，我需要政府有一個(gè)穩(wěn)定包括連貫的政策，就不要搞突然襲擊，否則的話對(duì)于投資人的打擊是比較大的，特別像電力是一個(gè)重資產(chǎn)，需要更穩(wěn)定，流動(dòng)性相對(duì)來(lái)說(shuō)比較低的資產(chǎn)，就需要一個(gè)非常連貫的一個(gè)政策，要履行之前的承諾。

補(bǔ)貼拖欠還需要解決，解決途徑現(xiàn)在有這么幾種，要么提高附加費(fèi)，財(cái)政部通過(guò)金融化手段融資，這個(gè)難度現(xiàn)在也存在，我了解到跟財(cái)政部相應(yīng)溝通比較多的那些金融公司已經(jīng)嘗試跟財(cái)政部溝通了，另外就是電價(jià)質(zhì)量問(wèn)題，我們有專業(yè)機(jī)構(gòu)來(lái)判斷電站物理質(zhì)量，專業(yè)機(jī)構(gòu)信用非常強(qiáng)，不要被收買，你把質(zhì)量一定要做得最后要讓投資人要相信，而不是說(shuō)你為電站，單純?yōu)殡娬緲I(yè)主服務(wù)，這個(gè)中立性一定要保障。

另外我們覺(jué)得金融機(jī)構(gòu)的專業(yè)化能力還需要進(jìn)一步提高，這個(gè)是實(shí)話實(shí)說(shuō)，銀行是最低的資金方，銀行比較重?fù)?dān)保和重抵押，在之前項(xiàng)目合作模式中，項(xiàng)目怎么樣我不是特別擔(dān)心，比如說(shuō)這個(gè)業(yè)主，這個(gè)貸款如果是大企業(yè)他怎么著都能還，未來(lái)還是看項(xiàng)目怎么樣，就是兒子出不出息，有沒(méi)有實(shí)力，以前是看小孩的爸爸，爸爸比較借錢，將來(lái)的話肯定要看項(xiàng)目本身的質(zhì)量。

另外我給大家介紹一下國(guó)家光伏數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)中心，我剛才提到了電科院他們成立的數(shù)據(jù)中心，把很多電站將來(lái)為這個(gè)電站提供發(fā)電量還有電站運(yùn)營(yíng)報(bào)告，他們是國(guó)網(wǎng)下面的機(jī)構(gòu)，他們能夠做到非常獨(dú)立，溝通也是非常順暢。綠色金融給光伏一個(gè)機(jī)會(huì)，剛才前面幾位老師介紹很充分了，包括綠色債券支持類比，其他的我就不介紹了，這里是國(guó)務(wù)院的5省區(qū)的金融改革試點(diǎn)。

最后說(shuō)一下分布式的經(jīng)驗(yàn)，我們需要分布式現(xiàn)在，它有一個(gè)穩(wěn)定的售電保障，需要一個(gè)項(xiàng)目的長(zhǎng)期融資渠道，以及電站一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)控制，這幾年分布式融資難主要還是因?yàn)樗娘L(fēng)險(xiǎn)和收益現(xiàn)在不成比例，就是說(shuō)你風(fēng)險(xiǎn)特別大也行，風(fēng)投也可以做到錢，你要風(fēng)險(xiǎn)特別低也能找到錢，那現(xiàn)在就是說(shuō)這三點(diǎn)需要有一個(gè)消除降低風(fēng)險(xiǎn)，才能幫助分布式來(lái)實(shí)現(xiàn)融資。這張就是剛才上海模式，我們其中也參與了一些關(guān)于這些研究，就等于政府下屬，中央企業(yè)擔(dān)保中心作為中間信用擔(dān)保一個(gè)主體來(lái)解決了這些小項(xiàng)目的信用問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)了一些融資。

最后，我們今天的介紹就到這里了，也歡迎大家有相應(yīng)研究需求或者其他的也可以跟我們協(xié)會(huì)聯(lián)系，謝謝。