一、保持了平穩(wěn)的發(fā)展態(tài)勢

數(shù)據(jù)中心業(yè)務平穩(wěn)發(fā)展，國內(nèi)市場全網(wǎng)絡覆蓋，海外推廣自主品牌。在傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)品的助推下，科士達數(shù)據(jù)中心業(yè)務在今年上半年保持了平穩(wěn)的發(fā)展態(tài)勢，營業(yè)收入同比增長24.99%。國內(nèi)方面，公司已通過“行業(yè)+渠道”的銷售模式，實現(xiàn)了對國內(nèi)市場的全網(wǎng)絡覆蓋。預計下半年在金融行業(yè)需求保持穩(wěn)定發(fā)展的情況下，軍工及軌道交通行業(yè)市場或迎來更大的發(fā)展機遇。海外方面，公司以“OEM+自主品牌”為主要營銷策略，已經(jīng)在海外建立10個分支機構來推廣科士達品牌產(chǎn)品，在實現(xiàn)海外銷售業(yè)績增長的同時，自有品牌產(chǎn)品收入占比日益提升。

二、光伏逆變器業(yè)務快速增長

光伏逆變器業(yè)務快速增長，產(chǎn)品結構調(diào)整促毛利率提高。在“630搶裝潮”的影響下，2017年上半年，公司光伏逆變器業(yè)務增長迅速，營業(yè)收入同比增長125.25%。由于分布式光伏業(yè)務高速的增長，而分布式光伏產(chǎn)品比集中式光伏產(chǎn)品的整體毛利率高，因此光伏逆變器整體毛利率在上游原材料上漲的背景下依然實現(xiàn)2.5個百分點的提升。我們認為，下半年光伏扶貧項目會繼續(xù)發(fā)力，全年光伏業(yè)務有望保持較高的增速。

三、充電樁業(yè)務下半年轉(zhuǎn)好

充電樁業(yè)務下半年有望轉(zhuǎn)好，股權激勵信心足。雖然上半年我國充電樁市場整體不活躍，但是公司充電樁業(yè)務訂單依然同比增長，只是由于將產(chǎn)線重點投入到光伏業(yè)務，而影響充電樁業(yè)務收入。近期，國網(wǎng)第二次招標量提升，市場整體情緒轉(zhuǎn)好，憑借公司充電樁產(chǎn)品在市場、技術和成本上的優(yōu)勢，訂單量和出貨量也在加大，預計下半年充電業(yè)務業(yè)績會明顯好于上半年，全年或?qū)崿F(xiàn)高增長。公司近期推行股權激勵計劃，業(yè)績考核目標為以2016年凈利潤為基數(shù)，2017-2019年凈利潤增長率分別不低于20%、45%和75%，年均復合增長率在20%以上。公司經(jīng)營風格穩(wěn)健，資產(chǎn)負債率維持在30%左右，上市以來凈利潤年均復合增長率超過25%。我們看好公司能夠?qū)崿F(xiàn)股權激勵計劃的業(yè)績考核目標。

四、盈利預測與投資建議

公司作為我國不間斷電源的主要廠商，看好公司在充電樁、數(shù)據(jù)中心和光伏領域的發(fā)展前景。預計2017-2019年EPS分別為0.64元、0.79元與0.93元，對應當前股價PE為25X、20X、17X，維持“強烈推薦”評級。