沖擊創(chuàng)業(yè)板的上海至純潔凈系統(tǒng)科技股份有限公司 (下稱“至純潔凈”，603690.SH)終于在2017年如愿發(fā)行。但是，公司曾涉足的光伏產(chǎn)業(yè)成為拖累，引發(fā)眾多投資者擔(dān)憂。而且公司自2013年以來(lái)營(yíng)收及凈利潤(rùn)逐年下滑，在此情況下，上市前景也讓投資者看不清?！锻顿Y者報(bào)》記者近日聯(lián)系公司詢問(wèn)相關(guān)問(wèn)題，有關(guān)人士給出一些簡(jiǎn)單答復(fù)。

成敗皆光伏

至純潔凈主要為電子、生物醫(yī)藥及食品飲料等行業(yè)的企業(yè)提供高純工藝系統(tǒng)解決方案。據(jù)公司招股書稱，公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域?yàn)樾屡d產(chǎn)業(yè)，沒(méi)有其他同業(yè)公司作為參照物。但至純潔凈近年來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)并沒(méi)有展示出新興產(chǎn)業(yè)該有的迅猛勢(shì)頭。2013年至2015年，公司營(yíng)收增長(zhǎng)率分別為25.2%、-0.2%、2.8%，凈利潤(rùn)分別為2494萬(wàn)元、2626萬(wàn)元、1769萬(wàn)元、增長(zhǎng)率分別為4.1%、0.7%，2015年甚至大幅下滑32.5%。

究其原因，這與公司曾投資的光伏產(chǎn)業(yè)帶來(lái)的“副作用”有很大關(guān)系。

2011年，至純潔凈正追逐被熱捧當(dāng)時(shí)很火的光伏產(chǎn)業(yè)，營(yíng)業(yè)收入也主要集中在光伏領(lǐng)域，占總收入比重一度達(dá)到84%。由于當(dāng)時(shí)光伏行業(yè)投資需求旺盛，公司取得了突破性增長(zhǎng)，當(dāng)年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)91%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)62%。

不過(guò)，成也蕭何，敗也蕭何，曾經(jīng)一度火爆的光伏產(chǎn)業(yè)成就了至純潔凈的高速成長(zhǎng)，但隨著光伏行業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩和產(chǎn)業(yè)危機(jī)，至純潔凈的業(yè)績(jī)也開(kāi)始急轉(zhuǎn)直下。

隨著2011年一季度后光伏行業(yè)陸續(xù)遭遇“補(bǔ)貼政策調(diào)整”、“歐債危機(jī)”、“美國(guó)雙反調(diào)查”等不利因素，光伏產(chǎn)業(yè)深受打擊，表現(xiàn)為光伏企業(yè)出現(xiàn)了不同程度的銷售下降、資金緊張，至純潔凈也未能幸免。雖然其主動(dòng)調(diào)整了客戶重心，但業(yè)績(jī)?nèi)匀辉?012年出現(xiàn)大逆轉(zhuǎn)，營(yíng)業(yè)收入下降1.8%，凈利潤(rùn)下降30%。

即使公司在2012年開(kāi)始調(diào)整客戶中心，但是這一“苦果”到現(xiàn)在還一直影響著至純潔凈。公司的應(yīng)收賬款和壞賬計(jì)提飆升，2013年至2016年上半年，公司應(yīng)收賬款的賬面價(jià)值分別達(dá)到1.61億元、1.69億元、1.85億元和2.21億元，占資產(chǎn)總額的比重分別高達(dá)為38%、40%、37%、42%。壞賬計(jì)提分別為2751萬(wàn)元、3527萬(wàn)元、4903萬(wàn)元、4901萬(wàn)元。至純潔凈一直背著這些占資產(chǎn)比重高達(dá)40%的“大包袱”，難免對(duì)其未來(lái)發(fā)展造成很大“拖累”。

而且，就目前的情況來(lái)看，這些賬款收回的可能性非常小，欠款的客戶很多都處于破產(chǎn)或停業(yè)狀態(tài)。比如昔日光伏巨頭賽維LDK在2011年曾是至純潔凈的第一大客戶，當(dāng)年賽維LDK虧損了6億美元，2012年又虧損10億美元，如今處在破產(chǎn)邊緣。前5家欠款客戶中的另外3家也均為停產(chǎn)的光伏企業(yè)。

對(duì)此，至純潔凈在回復(fù)采訪時(shí)坦言，“雖然國(guó)家出臺(tái)一些光伏產(chǎn)業(yè)補(bǔ)助措施，但是光伏企業(yè)全面復(fù)蘇尚需時(shí)日，其資金緊張局面也可能繼續(xù)存在一段時(shí)間，未來(lái)公司應(yīng)收賬款的回收仍然存在不確定性。如果大量應(yīng)收賬款無(wú)法收回，將給公司造成重大壞賬損失，甚至出現(xiàn)業(yè)績(jī)下降超50%。”

存貨高居不下

在光伏產(chǎn)業(yè)遭受“重創(chuàng)”之后，至純潔凈開(kāi)始調(diào)整業(yè)務(wù)領(lǐng)域。2013年開(kāi)始，至純潔凈醫(yī)藥類客戶收入貢獻(xiàn)大幅增長(zhǎng)，2015年醫(yī)藥及醫(yī)藥設(shè)備收入達(dá)9千萬(wàn)左右，占當(dāng)年總營(yíng)收比重近50%。而光伏類客戶收入貢獻(xiàn)大幅降至8.8%。然而，即使被迫做出調(diào)整和轉(zhuǎn)型，但公司的業(yè)績(jī)也沒(méi)有太大起色，2015年凈利潤(rùn)還下滑32%。對(duì)此，公司在招股書中稱，“公司業(yè)務(wù)分散于醫(yī)藥、光伏、LED、半導(dǎo)體等下游行業(yè)，下游行業(yè)投資的周期性波動(dòng)和景氣度變化會(huì)對(duì)公司的市場(chǎng)需求、銷售毛利率及銷售回款等造成直接影響，從而導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)波動(dòng)。雖然公司業(yè)務(wù)分散在多個(gè)下游行業(yè)，但如果未來(lái)主要下游行業(yè)出現(xiàn)整體下滑或發(fā)生重大不利變化，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)詫⑹艿街苯拥呢?fù)面影響。”

身處下游行業(yè)，被動(dòng)性也相對(duì)強(qiáng)了很多，公司的存貨占流動(dòng)資產(chǎn)的比重仍然較高。2013年末至2016年末，存貨的賬面價(jià)值分別為7194萬(wàn)元、5645萬(wàn)元、9824萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比重分別為26.6%、23.7%、27.6%。生產(chǎn)產(chǎn)品難以賣出去，業(yè)績(jī)自然沒(méi)有多大起色。

不過(guò)對(duì)于這些存貨，公司還保持著相對(duì)樂(lè)觀的心態(tài)，在回復(fù)中稱“這些存貨主要是在手訂單所準(zhǔn)備的備貨或已經(jīng)開(kāi)始用于定制生產(chǎn)，且訂單的毛利率較高，不存在預(yù)計(jì)損失。所以，公司沒(méi)有計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。”不過(guò)，仍有很多投資者認(rèn)為，由于訂單的履行存在很大的不確定性，所以存貨仍然有減值的可能。而且公司業(yè)務(wù)為新興產(chǎn)業(yè)，行業(yè)數(shù)據(jù)也非常缺乏，公司披露的信息也沒(méi)有太大的透明性。

股權(quán)集中風(fēng)險(xiǎn)未可知

此外，至純潔凈股權(quán)頗為集中。公司控股股東均為蔣淵、陸龍英，二者為母子關(guān)系。其中，蔣淵持有公司48.72%的股份，蔣淵的母親陸龍英持有公司17.86%的股份，同時(shí)，陸龍英的侄子陸磊任公司財(cái)務(wù)總監(jiān)。

對(duì)此，公司回應(yīng)稱：“為防范控制權(quán)集中的風(fēng)險(xiǎn)，公司已建立了包括股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)議事規(guī)則及獨(dú)立董事制度等在內(nèi)的完整的公司治理制度體系，并在董、監(jiān)事人員方面也做出相應(yīng)安排。在股東大會(huì)中，公司已經(jīng)引入了聯(lián)新投資、維科新業(yè)兩家專業(yè)的投資基金機(jī)構(gòu)，在財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)方面有豐富的監(jiān)督、管理經(jīng)驗(yàn)。”

但是，這些措施是否能在公司的具體經(jīng)營(yíng)中起到成效，仍需進(jìn)一步觀察。目前，公司剛剛上市，且背負(fù)巨額應(yīng)收賬款和潛在的壞賬，未來(lái)公司業(yè)績(jī)能否支撐股價(jià)，給投資者帶來(lái)更大收益存在著很大的不確定性。