投資要點

公司EVA 膠膜及背板產(chǎn)品未來有望保持平穩(wěn)較快增長。近年來光伏行業(yè)有所回暖,根據(jù)德國Apricum 的預(yù)測,2016 年全球光伏裝機容量有望達到60GW,同比增長25%以上;未來三年全球新增裝機容量增速有望維持在15%以上。公司EVA 膠膜全球市占率已近五成,背板產(chǎn)品快速發(fā)展,未來可望受益于行業(yè)的整體增長。

無膠FCCL 柔性覆銅板受益于柔性顯示普及,進口替代空間廣闊。福斯特FCCL 產(chǎn)品下游FPC 柔性電路板是當前印刷電路板PCB 中前景最好品種,未來有望受益于OLED 柔性顯示的推廣,發(fā)展空間廣闊。無膠FCCL與常規(guī)含有膠粘劑的FCCL 相比優(yōu)勢明顯,應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓展,當前無膠FCCL 主要為日韓臺企業(yè)所壟斷,公司在膜材料上擁有十余年研發(fā)經(jīng)驗,無膠FCCL 覆銅板將打破日韓臺企業(yè)對全球市場的壟斷,替代空間廣闊。

感光干膜前景廣闊,鋁塑膜進展順利。感光干膜是PCB 行業(yè)的關(guān)鍵材料,是典型高壁壘高附加值品種,當前以進口為主,福斯特依托其領(lǐng)先的交聯(lián)反應(yīng)技術(shù)切入感光干膜領(lǐng)域,可望與FCCL 形成良好協(xié)同效應(yīng),進口替代空間廣闊。此外公司依托核心技術(shù)優(yōu)勢,積極布局鋰電軟包用鋁塑膜產(chǎn)品,打開長期成長空間。

給予“增持”評級。福斯特在膜材料領(lǐng)域擁有深厚技術(shù)積累,主營EVA膠膜及背板產(chǎn)品未來有望保持平穩(wěn)較快增長,公司積極布局電子化學品及鋰電新材料領(lǐng)域,將從光伏材料提供商轉(zhuǎn)型為綜合性新材料平臺企業(yè),有望深度受益于國內(nèi)電子化學品產(chǎn)業(yè)的進口替代及鋰電產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。我們看好公司切入多個新材料高景氣細分子領(lǐng)域所帶來的成長空間,預(yù)測2016~2018 年EPS 分別為2.05、2.51 和3.15 元,給予“增持”評級。

風險提示:光伏行業(yè)景氣度大幅下滑,新材料業(yè)務(wù)推進不及預(yù)期