投資要點(diǎn)

事件:4月22日,能源局網(wǎng)站發(fā)布《2016年第一季度光伏發(fā)電建設(shè)和運(yùn)行信息簡況》, 2016年第一季度全國新增光伏發(fā)電裝機(jī)容量7.14GW(其中光伏電站6.17GW,分布式光伏970MW)。一季度光伏發(fā)電量118億千瓦時(shí),同比增加48%,全國棄光限電約19億千瓦時(shí)。

一季度裝機(jī)超預(yù)期,全年確保穩(wěn)定增長:在標(biāo)桿電價(jià)下調(diào)導(dǎo)致的搶裝潮帶動(dòng)下,一季度光伏新增裝機(jī)7.14GW,裝機(jī)規(guī)模大超預(yù)期,考慮到6月底為2015年底前獲批項(xiàng)目以原標(biāo)桿電價(jià)上網(wǎng)的并網(wǎng)截止期限,我們認(rèn)為,二季度光伏搶裝將進(jìn)一步加速,預(yù)計(jì)全年可實(shí)現(xiàn)18GW左右的新增裝機(jī)規(guī)模,同比增長20%左右。

棄光限電短期難解,中東部漸成行業(yè)熱土:一季度全行業(yè)棄電率達(dá)到16%左右,較2015年的10.26%進(jìn)一步上行,考慮到前期建設(shè)的集中投產(chǎn)期集中在2017年,短期內(nèi)西北地區(qū)棄電問題難以解決,疊加三類資源區(qū)標(biāo)桿電價(jià)的非對(duì)稱下調(diào),中東部地區(qū)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢(shì)逐漸顯現(xiàn)。從一季度分區(qū)域新增裝機(jī)數(shù)據(jù)來看,華東、華中和南方地區(qū)分別為1.31、1.3、1.04GW,合計(jì)規(guī)模達(dá)3.65GW,占比超過50%,行業(yè)投資重點(diǎn)正加速向中東部地區(qū)轉(zhuǎn)移。

分布式加速跡象明顯,強(qiáng)化高效產(chǎn)品替代趨勢(shì):中東部地區(qū)因土地資源稀缺更適合發(fā)展分布式,且經(jīng)過近三年的發(fā)展,分布式項(xiàng)目商業(yè)模式逐漸成熟。同時(shí)政策重視度日趨升溫,疊加標(biāo)桿電價(jià)調(diào)整后的經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢(shì),行業(yè)發(fā)展迎來加速期。從一季度新增裝機(jī)數(shù)據(jù)來看,新增裝機(jī)近1GW,加速跡象明顯(地面分布式受標(biāo)桿電價(jià)調(diào)整影響幅度小,屋頂分布式完全不受影響),預(yù)計(jì)全年新增裝機(jī)有望達(dá)到4GW以上,同比將實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長。分布式占比的持續(xù)提升,也將進(jìn)一步強(qiáng)化高效產(chǎn)品替代趨勢(shì),高效產(chǎn)品技術(shù)我們最為看好單晶產(chǎn)品加速替代及雙玻封裝技術(shù)的規(guī)模化應(yīng)用。

投資建議:建議從分布式運(yùn)營與高效產(chǎn)品兩條主線來把握光伏行業(yè)新常態(tài)下的投資機(jī)會(huì),分布式運(yùn)營商將充分受益于行業(yè)加速帶來的規(guī)?？焖贁U(kuò)張,推薦林洋能源,建議關(guān)注芯能科技(新三板);分布式占比提升將進(jìn)一步強(qiáng)化高效產(chǎn)品替代趨勢(shì),高效產(chǎn)品最為看好單晶及雙玻封裝規(guī)模化應(yīng)用,推薦單晶龍頭隆基股份及雙玻組件技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)者亞瑪頓。

風(fēng)險(xiǎn)提示:分布式裝機(jī)規(guī)模低預(yù)期,高效產(chǎn)品滲透速率低預(yù)期。