事件描述

2016年1季度實現(xiàn)營收2.42億元,同比增長13.8%;歸屬凈利1072萬元,同比下降45.5%;折EPS0.07元。同時預(yù)計2016年H1歸屬凈利為3300~4000元,同比下降14.4%~29.3%。

事件評論

原片供應(yīng)不足制約業(yè)績增長。1季度營收同比增長13.8%,同期全國新增光伏發(fā)電裝機容量同比增長42%,行業(yè)景氣持續(xù)性較好,但由于原片供應(yīng)不足公司的光伏減反玻璃出貨量減少,未能充分受益。出貨量減少同時帶來單位成本的增加,使得毛利率與去年同期相比下降3.4個pct。期間費率同比增加3.3個pct,其中銷售、管理、財務(wù)費率分別變化-0.9、0.8、3.4個pct,財務(wù)費率增加主要源于本期利息收入減少。此外,本期資產(chǎn)減值損失同比減少507萬元(應(yīng)收賬款部分收回所致),對聯(lián)營/合營企業(yè)的投資收益減少334萬元,最終實現(xiàn)歸屬凈利1072萬元,同比下降45.5%;扣非凈利9029萬元,同比下降50.5%。

下游有序延伸,有望厚積薄發(fā)。隨著上游原片供應(yīng)商延伸產(chǎn)業(yè)鏈至光伏減反玻璃,市場競爭日趨激烈,原材料供應(yīng)不足以及產(chǎn)品價格下降對公司盈利能力形成掣肘。公司已預(yù)計2016年H1歸屬凈利同比下滑14.4%~29.3%,主要原因為原材料上漲及產(chǎn)品價格下跌。前期公司未雨綢繆,已積極布局雙玻組件及其下游電站業(yè)務(wù),將較好地規(guī)避光伏配件制造領(lǐng)域日趨激烈的競爭以及行業(yè)周期變動帶來的不穩(wěn)定影響。公司已與中節(jié)能萬年太陽能、南京中核能源簽訂3.14億的超薄雙玻組件購銷合同(占2015年營收的29%),預(yù)計雙玻組件將逐步擴大市場份額并將形成示范效應(yīng)。同時,公司已有近50MW電站并網(wǎng)運行,預(yù)計2016年再建200MW,目前電站項目由于延遲并網(wǎng),尚未對公司業(yè)績形成有力支撐,預(yù)計下半年電站并網(wǎng)完成后業(yè)績將迎來反彈。

內(nèi)生動力強勁,新增長點培育不斷。公司致力于特種玻璃領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新,除超薄雙玻組件外,公司積極推進電致變色玻璃、抗PID光伏玻璃、輕質(zhì)雙玻組件等項目,不斷強化技術(shù)優(yōu)勢拓展新領(lǐng)域,目前的看點是應(yīng)用于家電領(lǐng)域的大尺寸顯示屏蓋板玻璃。我們認為,公司內(nèi)生動力強勁,新增長點培育不斷。

不考慮參股SolarMax帶來的投資收益,預(yù)計16/17年EPS為0.37、0.63元,對應(yīng)PE90、52倍,增持評級。

風(fēng)險提示:電站項目推遲并網(wǎng)、光伏市場景氣下行