事件:4月22日,公司發(fā)布《2015年年報》,公告指出,2015年營業(yè)收入165億元,同比增長73.23%,歸屬于上市公司股東的凈利潤9.8億元,比上年同期增長41.9%,EPS0.988元。同時,以2015年12月31日公司總股本1,044,308,426股為基數(shù),向全體股東每10股以未分配利潤送3股以資本公積轉(zhuǎn)增12股并派發(fā)現(xiàn)金股利1.00元(含稅)。同日,發(fā)布《中天科技非公開發(fā)行A股股票預(yù)案》,公司擬以不低于16.39元/股的價格定向發(fā)行不超過2.75億股,募資不超過45億元,投資于新能源汽車用高性能的動力鋰電池、能源互聯(lián)網(wǎng)用海底光電纜、海底觀測網(wǎng)用連接設(shè)備、特種光纖及石墨烯復(fù)合材料制品等項目,以進(jìn)一步加強(qiáng)主業(yè),并使用7.3億元募資補(bǔ)充流動資金。

點評:

主營業(yè)務(wù)毛利較高,毛利持續(xù)改善,光伏電站成新增長點。2015年,公司通信產(chǎn)品毛利率持續(xù)改善,直接提升公司主營業(yè)務(wù)盈利能力。光纖及光纜毛利29.86%,同比增長2.59%;導(dǎo)線毛利26.57%,同比增長5.21%;射頻電纜毛利26.73%,同比增長12.74%;海底線纜毛利32.56%,同比增長7.06%。光伏發(fā)電毛利最高,達(dá)到66.92%。報告期內(nèi),公司新能源業(yè)務(wù)實現(xiàn)良好業(yè)績,并呈現(xiàn)持續(xù)發(fā)展勢頭?？毓闪斯局刑旃夥夹g(shù)實現(xiàn)104MW分布式光伏發(fā)電并網(wǎng)運行,領(lǐng)先全國首批18家分布式光伏發(fā)電示范區(qū)。公司光伏電站以分布式為主,150MW的分布式光伏將于2016年第一季度并網(wǎng)(部分已經(jīng)并網(wǎng)),毛利率在50%以上。近日,公司與國內(nèi)光伏龍頭企業(yè)協(xié)鑫集成建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系,開展項目合作,產(chǎn)業(yè)鏈資源共享、優(yōu)勢互補(bǔ)。根據(jù)協(xié)議,三年合作規(guī)模預(yù)計約1GW,其中2016年計劃合作規(guī)模約300MW。在光伏一體化方面,2016-2018年一體化服務(wù)規(guī)模為500-1000MW每年的服務(wù)規(guī)模約150-300MW。

收購資產(chǎn)增厚業(yè)績。2015年,公司通過發(fā)行股份收購了大股東中天科技集團(tuán)有限公司控股的三家控股了公司中天寬帶、中天合金、江東金具,進(jìn)一步豐富了公司產(chǎn)品鏈,擴(kuò)大了公司產(chǎn)品對主要客戶的覆蓋面,增加產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng),提升公司整體盈利能力。報告期內(nèi),三家并購公司均實現(xiàn)了承諾業(yè)績,合并超出承諾業(yè)績21.06%。

海纜和海監(jiān)業(yè)務(wù)持續(xù)放量。近年來,海底線纜市場需求強(qiáng)勁,海上風(fēng)電、海上石油鉆井平臺對海底電纜、海底光電復(fù)合纜有持續(xù)需求,海底光纜在軍用通信市場需求開始放量。公司在高電壓、大截面、大長度海纜產(chǎn)品上具有很強(qiáng)的技術(shù)實力和生產(chǎn)水平。近日,公司剛中標(biāo)了華能如東八仙角海上風(fēng)電場300MW工程110千伏海纜及其附件、華能如東八仙角海上風(fēng)電場300MW工程35kV海纜及其附件項目,總金額高達(dá)2.4億元,是目前國內(nèi)最大的海纜項目。海纜業(yè)務(wù)年均復(fù)合增長在50%以上,有利于進(jìn)一步提升和鞏固公司在國內(nèi)外海上風(fēng)電等三芯超高壓海纜產(chǎn)品市場的品牌影響力和市場占有率。另外,隨著海洋軍事、航洋旅游、海洋通信和監(jiān)測、海洋經(jīng)濟(jì)的不斷重視,接駁盒市場逐步放大,接駁盒業(yè)務(wù)有望放量,營收有望超市場預(yù)期。

堅持做大新能源業(yè)務(wù),定增進(jìn)一步延伸產(chǎn)業(yè)鏈。公司也在積極布局儲能板塊,去年底公司的子公司與江蘇陸地方舟新能源電動汽車有限公司簽訂《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》。根據(jù)協(xié)議,中天儲能向江蘇陸地方舟提供10萬kwh汽車配套鋰離子電池系統(tǒng)產(chǎn)品,金額約2億元人民幣,業(yè)績將在2016年內(nèi)全部兌現(xiàn),有利地提升了公司2016年盈利能力。公司也在積極整合光伏上游背板、下游電站發(fā)電、儲能、新能源汽車和充電樁等業(yè)務(wù),最大程度上發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。4月22日,公司公告定增擬投資于新能源汽車用高性能的動力鋰電池、能源互聯(lián)網(wǎng)用海底光電纜、海底觀測網(wǎng)用連接設(shè)備、特種光纖及石墨烯復(fù)合材料制品等項目。投向新能源汽車用領(lǐng)航源動力高性能鋰電池系列產(chǎn)品研究及產(chǎn)業(yè)化項目,該項目總投資20億元,由旗下子公司中天儲能科技負(fù)責(zé)實施,項目完成后將形成年產(chǎn)120000萬A·h鋰離子動力鋰電池系列產(chǎn)品,產(chǎn)品可廣泛應(yīng)用于新能源汽車、機(jī)器人及航空航天等領(lǐng)域;能源互聯(lián)網(wǎng)用海底光電纜的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目建成后,預(yù)計形成年產(chǎn)超高壓交直流電纜1000km、深海光電復(fù)合纜2000km、水下特種探測纜2000km及海纜施工與運維的生產(chǎn)能力;海底觀測網(wǎng)用連接設(shè)備研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目建成后,預(yù)計形成海底通信系統(tǒng)和接駁設(shè)備500套,特種連接器10000套的生產(chǎn)能力;特種光纖系列產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目分兩期實施,一期投入40,000萬元,二期投入10,000萬元,一期項目完成后將建成16條智能化光纖拉絲生產(chǎn)線,形成年產(chǎn)特種光纖系列產(chǎn)品約1000萬芯公里的生產(chǎn)能力;新型金屬基石墨烯復(fù)合材料制品生產(chǎn)線項目將分期建成4條石墨烯增強(qiáng)合金自動生產(chǎn)線,預(yù)期形成年產(chǎn)4,000噸的生產(chǎn)能力。定增對公司未來長期持續(xù)增長奠定基礎(chǔ)。

盈利預(yù)測與投資建議:

在光伏行業(yè)支持性政策不斷釋放和技術(shù)進(jìn)步的背景下,海洋經(jīng)濟(jì)和海洋軍事發(fā)展的情況下,公司光伏電站規(guī)模以及海纜業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)大,定增有望持續(xù)增長。預(yù)測公司2016-2017年EPS分別為1.29和1.67,給予“買入”評級。

風(fēng)險提示

光伏電站不達(dá)預(yù)期,海洋業(yè)務(wù)進(jìn)度低于預(yù)期,新能源政策有所變化等。