投資要點:

維持增持評級,下調(diào)目標價至14.5元,預計2016/17/18年EPS分別為0.19、0.24、0.25元。我們看好公司光伏業(yè)務(wù)的前景,看好公司轉(zhuǎn)型落地的執(zhí)行力與市場優(yōu)勢,在豐富資金來源的驅(qū)動下,新業(yè)務(wù)將會大幅提升公司的價值。由于整體估值中樞的下移,給予公司5.1倍PB,對應(yīng)增發(fā)后1.5倍PB,對應(yīng)目標價14.5元。

2015年業(yè)績略低于預期,主要由于公司房地產(chǎn)板塊業(yè)務(wù)結(jié)算進度不及預期。2015年實現(xiàn)營業(yè)收入16.66億元,同增60.70%;實現(xiàn)凈利潤0.62億,同增16.7%;基本每股收益0.13元。年末在手貨幣資金28.46億,比年初的5.44億大幅提升423%,財務(wù)整體較為穩(wěn)健。

定增過會,開啟光伏新時代。公司光伏運營實力強大,光伏電站項目開發(fā)、建設(shè)和運營全面進軍,預計2016~2017年光伏業(yè)務(wù)將全面鋪開。1)公司95億定增過會,將把重心放在1.15GW募投項目的建設(shè)中,通過大規(guī)模建設(shè)和集約化運營所產(chǎn)生的顯著規(guī)模效應(yīng),迅速躋身行業(yè)第一梯隊,公司闊步邁入光伏新時代。2)隨著公司實力及市場影響力的增強,預計2017年底能實現(xiàn)3~4GW的開發(fā)規(guī)模,實現(xiàn)規(guī)模的快速擴張。而在電站建設(shè)和運營方面,公司擁有領(lǐng)先水平的專業(yè)團隊,與知名光伏電站智能運維企業(yè)建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系,提高電站運營效率,降低成本。3)假設(shè)以底價10.96元/股完成定增,則大股東平均股權(quán)成本為12.96元/股,安全邊際足夠。

風險提示:光伏電站開發(fā)進度不及預期。