安信證券核心觀點(diǎn)：

1.積成電子半年報(bào)凈利潤(rùn)同比增加15.31%，三季度盈利增幅有望繼續(xù)擴(kuò)大。積成電子公布的2015年·半年報(bào)顯示，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.06億元，同比增加33.14%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)1952萬(wàn)元，同比增加15.31%，優(yōu)于同行業(yè)；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.05元，同比增加25%。積成電子上半年凈利潤(rùn)同比增加公司預(yù)計(jì)1-9月份實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為6301.35萬(wàn)元和8191.75萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)0.00%至30.00%。

2.農(nóng)配網(wǎng)投資加速，有望拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)的提升。我們預(yù)計(jì)未來(lái)五年配電網(wǎng)規(guī)劃投資，總規(guī)模預(yù)計(jì)可達(dá)兩萬(wàn)億，其中2016預(yù)計(jì)投資3000億（2014年僅為1700億），較14年實(shí)現(xiàn)近80%增長(zhǎng)，行業(yè)內(nèi)配網(wǎng)優(yōu)質(zhì)設(shè)備制造商業(yè)績(jī)大幅提升望大概率實(shí)現(xiàn)。地方電網(wǎng)公司逐步公布了農(nóng)網(wǎng)投資計(jì)劃, 根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)： 浙江公司將新增城鎮(zhèn)配電網(wǎng)投資 72 億元，新增農(nóng)村電網(wǎng)改造升級(jí)工程投資 125 億元； 河北公司將安排 134 億元改造升級(jí)農(nóng)村電網(wǎng)； 山東公司在計(jì)劃投資 73 億元的基礎(chǔ)上，新增城鎮(zhèn)配電網(wǎng)和農(nóng)網(wǎng)改造升級(jí)工程投資 199 億元； 山西公司在農(nóng)網(wǎng)計(jì)劃投資 13.9 億元的基礎(chǔ)上，新增 20 億元，總計(jì) 33.9 億元；同時(shí) 寧夏、河南、安徽、湖北、蒙東等省份召開(kāi)專(zhuān)題會(huì)議，積極部署農(nóng)網(wǎng)投資升級(jí)計(jì)劃。

3.電改文件欲出臺(tái)，能源互聯(lián)網(wǎng)依然是趨勢(shì)。根據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)報(bào)道，電改配套文件將很快出臺(tái)，不出意外的話電網(wǎng)將參與競(jìng)爭(zhēng)性售電。我們認(rèn)為電力設(shè)備公司可以通過(guò)自己的技術(shù)和客戶(hù)優(yōu)勢(shì)參與到售電產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)上來(lái)，這其中包括運(yùn)維、節(jié)能和提高用電效率等，也可以通過(guò)智能微網(wǎng)開(kāi)展售電業(yè)務(wù)。積成電子已經(jīng)擁有全國(guó)16000戶(hù)高耗能企業(yè)能耗數(shù)據(jù)，10萬(wàn)戶(hù)燃?xì)庥脩?hù)數(shù)據(jù)，用戶(hù)粘性大數(shù)據(jù)挖掘潛能明顯；同時(shí)，公司成立積成能源有限公司，將開(kāi)展智能微網(wǎng)和新能源電站的投資業(yè)務(wù)。公司在能源互聯(lián)網(wǎng)方面的布局，可以為用戶(hù)降低用電成本、保障用電安全和提升用電效率。

4.我們預(yù)計(jì)公司2015年-2017年的EPS分別為0.54元、0.80元和1.09元，隨著下半年業(yè)績(jī)的提升，農(nóng)配網(wǎng)投資的加速和能源互聯(lián)網(wǎng)的向前推進(jìn)，我們預(yù)計(jì)公司的業(yè)績(jī)也將獲得持續(xù)的提升，維持買(mǎi)入-A 投資評(píng)級(jí)。

行業(yè)分析：

1.農(nóng)配網(wǎng)投資加速

配網(wǎng)投建帶動(dòng)GDP穩(wěn)步增長(zhǎng)，巨額投資利好行業(yè)彈性增長(zhǎng)：目前宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，急需相關(guān)領(lǐng)域投資帶動(dòng)增長(zhǎng)。配電投資將是首選領(lǐng)域之一；展望我國(guó)未來(lái)五年配電網(wǎng)規(guī)劃投資，總規(guī)模預(yù)計(jì)可達(dá)兩萬(wàn)億，其中2016預(yù)計(jì)投資3000億（2014年僅為1700億），較2014年實(shí)現(xiàn)近80%增長(zhǎng)，行業(yè)內(nèi)配網(wǎng)優(yōu)質(zhì)設(shè)備制造商業(yè)績(jī)大幅提升望大概率實(shí)現(xiàn)。

發(fā)改委初步確定未來(lái)投資方向，農(nóng)網(wǎng)升級(jí)投資尤受關(guān)注：發(fā)改委初步確定5大投資領(lǐng)域22各專(zhuān)項(xiàng)的投資方向；22項(xiàng)投資領(lǐng)域包括城鎮(zhèn)配電網(wǎng)建設(shè)，其中包含分布式電源接入電網(wǎng)支撐和智能電網(wǎng)、西南水電及送出工程、農(nóng)村電網(wǎng)改造升級(jí)；年初國(guó)家電網(wǎng)已安排超過(guò)900億元農(nóng)網(wǎng)投資，近期又新增農(nóng)網(wǎng)改造升級(jí)工程投資673.8億元，農(nóng)網(wǎng)升級(jí)投資尤受重視。

地方農(nóng)網(wǎng)改造同時(shí)開(kāi)展，項(xiàng)目進(jìn)度跟進(jìn)及時(shí)：目前地方電網(wǎng)中的農(nóng)網(wǎng)改造項(xiàng)目已同步配合發(fā)改委與國(guó)網(wǎng)規(guī)劃有序進(jìn)行。以浙江電網(wǎng)為例，浙電啟動(dòng)了新一輪城鎮(zhèn)和農(nóng)村電網(wǎng)改造升級(jí)工程建設(shè)（其中2015新增城鎮(zhèn)/農(nóng)村配電網(wǎng)投資72/125億元）。工期要求2016年7月底完成，開(kāi)工進(jìn)度及時(shí)。根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)： 浙江公司將新增城鎮(zhèn)配電網(wǎng)投資72億元，新增農(nóng)村電網(wǎng)改造升級(jí)工程投資 125 億元； 河北公司將安排 134 億元改造升級(jí)農(nóng)村電網(wǎng)； 山東公司在計(jì)劃投資 73 億元的基礎(chǔ)上，新增城鎮(zhèn)配電網(wǎng)和農(nóng)網(wǎng)改造升級(jí)工程投資 199 億元； 山西公司在農(nóng)網(wǎng)計(jì)劃投資 13.9 億元的基礎(chǔ)上，新增 20 億元，總計(jì) 33.9 億元；同時(shí) 寧夏、河南、安徽、湖北、蒙東等省份召開(kāi)專(zhuān)題會(huì)議，積極部署農(nóng)網(wǎng)投資升級(jí)計(jì)劃。

多省市積極編制十三五電網(wǎng)規(guī)劃，配網(wǎng)主動(dòng)升級(jí)成為其中主題：“十三五”臨近，多省市已加緊編制各自電網(wǎng)投資規(guī)劃，其中江西省規(guī)劃升級(jí)主動(dòng)配網(wǎng)結(jié)構(gòu)（配網(wǎng)規(guī)劃、建設(shè)、運(yùn)維、服務(wù)等全環(huán)節(jié)的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)），構(gòu)建主動(dòng)配網(wǎng)為指導(dǎo)實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)投資的主題引起各方重點(diǎn)關(guān)注；其余諸如四川省預(yù)計(jì)投資1200億元加強(qiáng)500千伏及以下輸配電網(wǎng)絡(luò)建設(shè)等，也體現(xiàn)了配網(wǎng)未來(lái)良好的投資預(yù)期。

重“輸”輕“配”已是過(guò)去時(shí)，配網(wǎng)會(huì)是未來(lái)主流趨勢(shì)：2013年起我國(guó)電網(wǎng)年投資規(guī)模連續(xù)兩年超電源投資規(guī)模，形成反超趨勢(shì)；隨著新電改政策落地，能源互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代到來(lái)，作為能源互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)的智能電網(wǎng)必將迎來(lái)加速發(fā)展，其中配網(wǎng)將是重點(diǎn)領(lǐng)域，輕“配”現(xiàn)象將一去不返。電改政策的頒布首先激發(fā)了大量充電網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)需求，同時(shí)政策中對(duì)分布式能源方式的肯定，也誕生出了更多的并網(wǎng)接入需求，配網(wǎng)建設(shè)將成未來(lái)電網(wǎng)投建中的主流趨勢(shì)。

2.能源互聯(lián)網(wǎng)依然是發(fā)展趨勢(shì)

根據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)報(bào)道，電改配套文件將很快出臺(tái)，不出意外的話電網(wǎng)將參與競(jìng)爭(zhēng)性售電。我們認(rèn)為電力設(shè)備公司可以通過(guò)自己的技術(shù)和客戶(hù)優(yōu)勢(shì)參與到售電產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)上來(lái)，這其中包括運(yùn)維、節(jié)能和提高用電效率等，也可以通過(guò)智能微網(wǎng)開(kāi)展售電業(yè)務(wù)。

電力的市場(chǎng)和競(jìng)爭(zhēng)是電改的重要趨勢(shì)。電力行業(yè)更市場(chǎng)化中新增配電意味著微電網(wǎng)將得到大發(fā)展，微電網(wǎng)中接入分布式新能源，儲(chǔ)能、新能源汽車(chē)充電，分布式新能源可以全微網(wǎng)內(nèi)售電，不再局限于單個(gè)客戶(hù)自供電余額上網(wǎng)；未來(lái)電力系統(tǒng)的售電側(cè)將強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，形成市場(chǎng)化的售電新機(jī)制。售電側(cè)放開(kāi)將成為能源服務(wù)公司進(jìn)一步發(fā)展的重要推動(dòng)力：能源服務(wù)公司的業(yè)務(wù)范圍將不再僅限于降低用戶(hù)能源消耗，會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)展到提高用戶(hù)能源利用效率、幫助電網(wǎng)企業(yè)平滑用戶(hù)負(fù)荷曲線等業(yè)務(wù)上來(lái)；售電公司可利用用戶(hù)用電習(xí)慣的大數(shù)據(jù)，作出更優(yōu)的電力調(diào)配。

公司分析：

1.積成電子半年報(bào)凈利潤(rùn)同比增加15.31%，三季度盈利增幅有望繼續(xù)擴(kuò)大。積成電子公布的2015年·半年報(bào)顯示，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.06億元，同比增加33.14%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)1952萬(wàn)元，同比增加15.31%，優(yōu)于同行業(yè)；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.05元，同比增加25%。積成電子上半年凈利潤(rùn)同比增加公司預(yù)計(jì)1-9月份實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為6301.35萬(wàn)元和8191.75萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)0.00%至30.00%。

2.上半年，國(guó)家電網(wǎng)公司集中招標(biāo)批次及數(shù)量均有所下降，招標(biāo)形勢(shì)持續(xù)集中化；公用事業(yè)自動(dòng)化市場(chǎng)需求穩(wěn)定增長(zhǎng)。電力自動(dòng)化業(yè)務(wù)方面，公司抓住國(guó)網(wǎng)公司集招與行業(yè)外市場(chǎng)機(jī)會(huì)，新簽訂合同額5.18億元，其中變電站自動(dòng)化產(chǎn)品連續(xù)三年穩(wěn)定增長(zhǎng)；公司新一代智能電網(wǎng)調(diào)度控制系統(tǒng)IES-700先后在濱州、臨沂供電局成功投運(yùn)，并通過(guò)專(zhuān)家驗(yàn)收，成效顯著。公用事業(yè)自動(dòng)化業(yè)務(wù)方面，公司中標(biāo)臨沂、上海、余杭、徐州多個(gè)智慧水務(wù)綜合管理項(xiàng)目，并成功開(kāi)拓武漢、重慶、烏魯木齊等重要城市水務(wù)市場(chǎng)，智能遠(yuǎn)傳水表市場(chǎng)保有量突破300萬(wàn)只，市場(chǎng)占有率排名第一；智能燃?xì)饨鉀Q方案完善了居民用戶(hù)抄表管理與營(yíng)業(yè)收費(fèi)系統(tǒng)，已涵蓋從燃?xì)馍a(chǎn)運(yùn)營(yíng)、管網(wǎng)管理到用戶(hù)側(cè)計(jì)量、繳費(fèi)等功能，可為燃?xì)忸I(lǐng)域客戶(hù)提供一站式服務(wù)，產(chǎn)品線完整性方面繼續(xù)在國(guó)內(nèi)處于領(lǐng)先地位。

3.公司承建的“山東省智慧能源公共云平臺(tái)”正式上線運(yùn)營(yíng)，該平臺(tái)突破了為客戶(hù)定制單一系統(tǒng)的模式，并已接入包括了供水、熱力、燃?xì)狻⒐I(yè)用能大戶(hù)等多個(gè)領(lǐng)域客戶(hù)，為公司進(jìn)一步探索能源互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)提供了寶貴經(jīng)驗(yàn)與技術(shù)積累。上半年，公司新設(shè)立全資子公司積成能源有限公司，重點(diǎn)開(kāi)展智能微網(wǎng)與分布式能源系統(tǒng)的推廣與應(yīng)用業(yè)務(wù)，積極推動(dòng)能源使用綠色化和用能高效化。積成電子已經(jīng)擁有全國(guó)16000戶(hù)高耗能企業(yè)能耗數(shù)據(jù)，10萬(wàn)戶(hù)燃?xì)庥脩?hù)數(shù)據(jù)，用戶(hù)粘性大數(shù)據(jù)挖掘潛能明顯；同時(shí)，公司成立積成能源有限公司，將開(kāi)展智能微網(wǎng)和新能源電站的投資業(yè)務(wù)。公司在能源互聯(lián)網(wǎng)方面的布局，可以為用戶(hù)降低用電成本、保障用電安全和提升用電效率。

4.信息安全業(yè)務(wù)方面，積成電子成功中標(biāo)“中華人民共和國(guó)海事局海事一級(jí)數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)安全互聯(lián)及移動(dòng)安全接入工程”，該項(xiàng)目是公司繼2015年初獲得“信息系統(tǒng)安全集成服務(wù)一級(jí)資質(zhì)”認(rèn)證后，在信息安全領(lǐng)域取得的又一重大突破,標(biāo)志著公司的信息安全業(yè)務(wù)從工業(yè)行業(yè)信息安全評(píng)測(cè)服務(wù)成功的拓展到信息化系統(tǒng)、移動(dòng)信息化平臺(tái)的安全防護(hù)業(yè)務(wù)領(lǐng)域。