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太陽能行業(yè)巨頭、中國漢能薄膜發(fā)電集團(tuán)(Hanergy Thin Film Power Group，簡稱HTF)的控股股東李河君在公司股價(jià)崩盤前以這家香港上市公司的數(shù)億股票為抵押，獲得一筆2億美元的貸款。上周的股價(jià)崩盤使他失去了中國首富的頭銜。
英國《金融時(shí)報(bào)》調(diào)查發(fā)現(xiàn)，這筆貸款是涉及HTF母公司漢能控股集團(tuán)(Hanergy Group)旗下英屬維爾京群島實(shí)體的一系列公司貸款中的最新一筆。隨著HTF（全球最大太陽能公司）股價(jià)飆升，漢能通過其英屬維爾京群島實(shí)體的交易，抵押了數(shù)十億HTF股票。
近幾個(gè)月來，漢能旗下企業(yè)受到密切關(guān)注，原因是HTF股價(jià)快速上漲，將市值推高到至少五倍于最接近的競爭對手——美國First Solar。上周股價(jià)崩盤之前，HTF的市值超過特斯拉(Tesla)和Twitter。
李河君已駁斥了圍繞漢能可持續(xù)性的擔(dān)憂，并表示，該公司將給太陽能行業(yè)帶來革命。但分析師們對HTF的商業(yè)模式提出質(zhì)疑，該模式在很大程度上依賴于向母公司銷售太陽能設(shè)備。他們還質(zhì)疑HTF某些非常規(guī)的財(cái)務(wù)實(shí)踐。
英國《金融時(shí)報(bào)》發(fā)現(xiàn)的海外監(jiān)管申報(bào)文件顯示，由李河君擁有的漢能集團(tuán)利用HTF這家上市公司幫助產(chǎn)生現(xiàn)金。這些文件還揭示了HTF和漢能（其大股東和最大客戶）之間更多的復(fù)雜財(cái)務(wù)安排。
它們表明，漢能集團(tuán)獲取貸款的方式使HTF的強(qiáng)勁股價(jià)變得至關(guān)重要。HTF的財(cái)務(wù)狀況高度依賴于漢能集團(tuán)。
盡管HTF利用較低水平的企業(yè)債務(wù)打造了自己的業(yè)務(wù)，但它銷售給漢能的許多設(shè)備的賬單尚未支付。英國《金融時(shí)報(bào)》先前的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，私有的漢能集團(tuán)利用了高利率的影子銀行貸款作為營運(yùn)資金。HTF股票上周三停牌，此前該股股價(jià)在早盤交易期間暴跌47%。
股價(jià)暴跌的兩天前，英屬維爾京群島的一家漢能子公司擔(dān)保了來自中國國有投資管理公司——中國華融資產(chǎn)管理公司(China Huarong Asset Management)的一筆2億美元貸款，抵押品為7.95億股，當(dāng)時(shí)價(jià)值58億港元（合7.47億美元）。上周三的股價(jià)崩盤使抵押品的價(jià)值減少了近一半。
漢能沒有回應(yīng)英國《金融時(shí)報(bào)》有關(guān)漢能為何要拿到這筆貸款的問題。記者聯(lián)系不上華融請其置評；該公司公開宣示的宗旨是接手商業(yè)銀行的不良敞口，幫助穩(wěn)定這些銀行的資產(chǎn)負(fù)債表。尚不清楚HTF股價(jià)崩盤后，華融是否要求了更多HTF股票作為抵押品。
中國財(cái)經(jīng)雜志《財(cái)新》上周四報(bào)道，接近漢能的人士透露，這家內(nèi)地集團(tuán)未能償還金融機(jī)構(gòu)貸款，導(dǎo)致被當(dāng)作抵押品持有的股票被拋售。
漢能隨后發(fā)表聲明，駁斥了有關(guān)拋售導(dǎo)火線的媒體報(bào)道：“我集團(tuán)目前經(jīng)營正常，各項(xiàng)業(yè)務(wù)運(yùn)轉(zhuǎn)良好，資金狀況良好，沒有任何一筆貸款逾期；不存在有關(guān)媒體報(bào)道的因我集團(tuán)股票被斬倉，導(dǎo)致漢能薄膜發(fā)電集團(tuán)有限公司股價(jià)大跌的情況。”
聲明還稱：“我集團(tuán)對漢能薄膜發(fā)電集團(tuán)有限公司的發(fā)展充滿信心。”
監(jiān)管申報(bào)文件顯示，漢能在過去18個(gè)月期間至少向三家貸款機(jī)構(gòu)（包括在英屬維爾京群島注冊成立的Sheen Vision Holdings）抵押了HTF股票。在此期間，HTF的股價(jià)上漲了500%。
被抵押的股票出現(xiàn)在漢能旗下三家英屬維爾京群島注冊的投資公司的監(jiān)管申報(bào)文件中：漢能投資(Hanergy Investment)、China Genco Investment和GL Wind Farm Investment。質(zhì)押股票作為抵押品并不違法。李河君在香港披露了他抵押股票的情況。在香港提交的監(jiān)管申報(bào)文件沒有包括貸款和提供貸款的機(jī)構(gòu)的細(xì)節(jié)。
英屬維爾京群島的監(jiān)管申報(bào)文件顯示，還存在通過關(guān)聯(lián)方企業(yè)獲得的更多貸款，這些貸款可能掩蓋HTF股票對貸款違約的真實(shí)敞口——除非投資者充分了解所有條件。
在其中一個(gè)案例中，貸款條件規(guī)定，HTF股價(jià)不應(yīng)跌破某一價(jià)值。根據(jù)英屬維爾京群島的監(jiān)管申報(bào)文件，與Sheen Vision（幾個(gè)月前剛剛成立）達(dá)成的貸款協(xié)議要求，在漢能投資可以動用這筆貸款之前，抵押的14.4億HTF股票的價(jià)值必須超過17.4億港元。
這意味著股價(jià)不可以低于1.21港元——其在2014年8月的水平。截至今年4月，它已飆升至7.88港元，直至上周三暴跌至3.91港元。通常情況下，利用股票作為抵押品的貸款會有條款規(guī)定，如果股價(jià)跌破預(yù)設(shè)的水平，貸款機(jī)構(gòu)可以要求更多的抵押品，或者賣出股票。
監(jiān)管申報(bào)文件顯示，漢能投資還曾向中國國家開發(fā)銀行（China Development Bank，簡稱國開行）抵押HTF股票，以支持2011年面向漢能內(nèi)地太陽能項(xiàng)目的一筆貸款。中國券商海通證券(Haitong Securities)也曾代表一家貸款機(jī)構(gòu)安排資金。2014年12月，另一家英屬維爾京群島實(shí)體China Genco抵押了近十億HTF股票從華融獲得資金。
位于香港的亞洲公司治理協(xié)會(Asian Corporate Governance Association)中國及香港研究總監(jiān)鄭孟揚(yáng)(Michael Cheng)表示，質(zhì)押股票作為抵押品是合法的，但需要披露。鄭孟揚(yáng)并未討論漢能的貸款，但表示質(zhì)押股票的操作在亞洲很常見。香港的控股股東有時(shí)推遲披露其質(zhì)押操作，或與披露透明度規(guī)則打擦邊球。這對少數(shù)股的投資者是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樵谧芳颖ＷC金通知被觸發(fā)的情況下，股價(jià)可能突然變動。
最近幾周，在HTF所持凈頭寸達(dá)到73%的李河君，繼續(xù)買入該公司股票。HTF市值一度達(dá)到400億美元。
英屬維爾京群島的公司申報(bào)文件還揭示了有關(guān)漢能財(cái)務(wù)實(shí)踐的其它細(xì)節(jié)。2014年1月，李河君通過漢能投資，向海通證券的一家子公司所代表的一家未指明名稱的貸款機(jī)構(gòu)抵押了“至少”14億股HTF股票。
根據(jù)HTF的一份聲明，次日，漢能投資以6000萬港元買入近5000萬股HTF股票，價(jià)格為每股1.202港元。這次股票質(zhì)押在2014年7月解除。8月14日，漢能投資向Sheen Vision質(zhì)押了14.4億股HTF股票。
同日，李河君向香港交易所(HKEx)提交一份披露文件，承認(rèn)他持有HTF 14.4億股的“短倉”（當(dāng)時(shí)相當(dāng)于公司的5%），同時(shí)持有72.92%的“長倉”。質(zhì)押股票的操作往往只是通過“權(quán)益披露申報(bào)”向香港市場披露，沒有關(guān)于貸款機(jī)構(gòu)或貸款安排的細(xì)節(jié)。
質(zhì)押股票被視為股票權(quán)益的性質(zhì)發(fā)生了變化。在香港的申報(bào)文件中，被質(zhì)押的股票可以顯示為股東的“短倉”，外加一個(gè)參考代碼，提醒投資者：這個(gè)頭寸可能是指質(zhì)押（而非賣空）股票。通常而言，持有短倉的投資者借入股票，然后將其賣出，押注股價(jià)將會下跌。李河君在股價(jià)暴跌兩天前提交的最新權(quán)益披露申報(bào)顯示，他的“短倉”增至7.71%，而“長倉”達(dá)到80.79%。
漢能以前曾面臨有關(guān)質(zhì)押的股票被如何使用的問題。HTF股票曾在2013年12月停牌，之前一日香港一家報(bào)紙稱，抵押給貸款機(jī)構(gòu)的股票已被轉(zhuǎn)給對沖基金，由其進(jìn)行賣空操作。HTF當(dāng)時(shí)表示，漢能集團(tuán)已將所持170億股HTF股票的三分之一質(zhì)押給四家未指明名稱的金融公司，以換取總計(jì)5.2億港元的貸款。該公司表示，被動用的3.45億港元資金大部分被用來購買HTF股票。
韓碧如(Lucy Hornby)和邁爾斯•約翰遜(Miles Johnson)補(bǔ)充報(bào)道
英國《金融時(shí)報(bào)》調(diào)查發(fā)現(xiàn)，這筆貸款是涉及HTF母公司漢能控股集團(tuán)(Hanergy Group)旗下英屬維爾京群島實(shí)體的一系列公司貸款中的最新一筆。隨著HTF（全球最大太陽能公司）股價(jià)飆升，漢能通過其英屬維爾京群島實(shí)體的交易，抵押了數(shù)十億HTF股票。
近幾個(gè)月來，漢能旗下企業(yè)受到密切關(guān)注，原因是HTF股價(jià)快速上漲，將市值推高到至少五倍于最接近的競爭對手——美國First Solar。上周股價(jià)崩盤之前，HTF的市值超過特斯拉(Tesla)和Twitter。
李河君已駁斥了圍繞漢能可持續(xù)性的擔(dān)憂，并表示，該公司將給太陽能行業(yè)帶來革命。但分析師們對HTF的商業(yè)模式提出質(zhì)疑，該模式在很大程度上依賴于向母公司銷售太陽能設(shè)備。他們還質(zhì)疑HTF某些非常規(guī)的財(cái)務(wù)實(shí)踐。
英國《金融時(shí)報(bào)》發(fā)現(xiàn)的海外監(jiān)管申報(bào)文件顯示，由李河君擁有的漢能集團(tuán)利用HTF這家上市公司幫助產(chǎn)生現(xiàn)金。這些文件還揭示了HTF和漢能（其大股東和最大客戶）之間更多的復(fù)雜財(cái)務(wù)安排。
它們表明，漢能集團(tuán)獲取貸款的方式使HTF的強(qiáng)勁股價(jià)變得至關(guān)重要。HTF的財(cái)務(wù)狀況高度依賴于漢能集團(tuán)。
盡管HTF利用較低水平的企業(yè)債務(wù)打造了自己的業(yè)務(wù)，但它銷售給漢能的許多設(shè)備的賬單尚未支付。英國《金融時(shí)報(bào)》先前的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，私有的漢能集團(tuán)利用了高利率的影子銀行貸款作為營運(yùn)資金。HTF股票上周三停牌，此前該股股價(jià)在早盤交易期間暴跌47%。
股價(jià)暴跌的兩天前，英屬維爾京群島的一家漢能子公司擔(dān)保了來自中國國有投資管理公司——中國華融資產(chǎn)管理公司(China Huarong Asset Management)的一筆2億美元貸款，抵押品為7.95億股，當(dāng)時(shí)價(jià)值58億港元（合7.47億美元）。上周三的股價(jià)崩盤使抵押品的價(jià)值減少了近一半。
漢能沒有回應(yīng)英國《金融時(shí)報(bào)》有關(guān)漢能為何要拿到這筆貸款的問題。記者聯(lián)系不上華融請其置評；該公司公開宣示的宗旨是接手商業(yè)銀行的不良敞口，幫助穩(wěn)定這些銀行的資產(chǎn)負(fù)債表。尚不清楚HTF股價(jià)崩盤后，華融是否要求了更多HTF股票作為抵押品。
中國財(cái)經(jīng)雜志《財(cái)新》上周四報(bào)道，接近漢能的人士透露，這家內(nèi)地集團(tuán)未能償還金融機(jī)構(gòu)貸款，導(dǎo)致被當(dāng)作抵押品持有的股票被拋售。
漢能隨后發(fā)表聲明，駁斥了有關(guān)拋售導(dǎo)火線的媒體報(bào)道：“我集團(tuán)目前經(jīng)營正常，各項(xiàng)業(yè)務(wù)運(yùn)轉(zhuǎn)良好，資金狀況良好，沒有任何一筆貸款逾期；不存在有關(guān)媒體報(bào)道的因我集團(tuán)股票被斬倉，導(dǎo)致漢能薄膜發(fā)電集團(tuán)有限公司股價(jià)大跌的情況。”
聲明還稱：“我集團(tuán)對漢能薄膜發(fā)電集團(tuán)有限公司的發(fā)展充滿信心。”
監(jiān)管申報(bào)文件顯示，漢能在過去18個(gè)月期間至少向三家貸款機(jī)構(gòu)（包括在英屬維爾京群島注冊成立的Sheen Vision Holdings）抵押了HTF股票。在此期間，HTF的股價(jià)上漲了500%。
被抵押的股票出現(xiàn)在漢能旗下三家英屬維爾京群島注冊的投資公司的監(jiān)管申報(bào)文件中：漢能投資(Hanergy Investment)、China Genco Investment和GL Wind Farm Investment。質(zhì)押股票作為抵押品并不違法。李河君在香港披露了他抵押股票的情況。在香港提交的監(jiān)管申報(bào)文件沒有包括貸款和提供貸款的機(jī)構(gòu)的細(xì)節(jié)。
英屬維爾京群島的監(jiān)管申報(bào)文件顯示，還存在通過關(guān)聯(lián)方企業(yè)獲得的更多貸款，這些貸款可能掩蓋HTF股票對貸款違約的真實(shí)敞口——除非投資者充分了解所有條件。
在其中一個(gè)案例中，貸款條件規(guī)定，HTF股價(jià)不應(yīng)跌破某一價(jià)值。根據(jù)英屬維爾京群島的監(jiān)管申報(bào)文件，與Sheen Vision（幾個(gè)月前剛剛成立）達(dá)成的貸款協(xié)議要求，在漢能投資可以動用這筆貸款之前，抵押的14.4億HTF股票的價(jià)值必須超過17.4億港元。
這意味著股價(jià)不可以低于1.21港元——其在2014年8月的水平。截至今年4月，它已飆升至7.88港元，直至上周三暴跌至3.91港元。通常情況下，利用股票作為抵押品的貸款會有條款規(guī)定，如果股價(jià)跌破預(yù)設(shè)的水平，貸款機(jī)構(gòu)可以要求更多的抵押品，或者賣出股票。
監(jiān)管申報(bào)文件顯示，漢能投資還曾向中國國家開發(fā)銀行（China Development Bank，簡稱國開行）抵押HTF股票，以支持2011年面向漢能內(nèi)地太陽能項(xiàng)目的一筆貸款。中國券商海通證券(Haitong Securities)也曾代表一家貸款機(jī)構(gòu)安排資金。2014年12月，另一家英屬維爾京群島實(shí)體China Genco抵押了近十億HTF股票從華融獲得資金。
位于香港的亞洲公司治理協(xié)會(Asian Corporate Governance Association)中國及香港研究總監(jiān)鄭孟揚(yáng)(Michael Cheng)表示，質(zhì)押股票作為抵押品是合法的，但需要披露。鄭孟揚(yáng)并未討論漢能的貸款，但表示質(zhì)押股票的操作在亞洲很常見。香港的控股股東有時(shí)推遲披露其質(zhì)押操作，或與披露透明度規(guī)則打擦邊球。這對少數(shù)股的投資者是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樵谧芳颖ＷC金通知被觸發(fā)的情況下，股價(jià)可能突然變動。
最近幾周，在HTF所持凈頭寸達(dá)到73%的李河君，繼續(xù)買入該公司股票。HTF市值一度達(dá)到400億美元。
英屬維爾京群島的公司申報(bào)文件還揭示了有關(guān)漢能財(cái)務(wù)實(shí)踐的其它細(xì)節(jié)。2014年1月，李河君通過漢能投資，向海通證券的一家子公司所代表的一家未指明名稱的貸款機(jī)構(gòu)抵押了“至少”14億股HTF股票。
根據(jù)HTF的一份聲明，次日，漢能投資以6000萬港元買入近5000萬股HTF股票，價(jià)格為每股1.202港元。這次股票質(zhì)押在2014年7月解除。8月14日，漢能投資向Sheen Vision質(zhì)押了14.4億股HTF股票。
同日，李河君向香港交易所(HKEx)提交一份披露文件，承認(rèn)他持有HTF 14.4億股的“短倉”（當(dāng)時(shí)相當(dāng)于公司的5%），同時(shí)持有72.92%的“長倉”。質(zhì)押股票的操作往往只是通過“權(quán)益披露申報(bào)”向香港市場披露，沒有關(guān)于貸款機(jī)構(gòu)或貸款安排的細(xì)節(jié)。
質(zhì)押股票被視為股票權(quán)益的性質(zhì)發(fā)生了變化。在香港的申報(bào)文件中，被質(zhì)押的股票可以顯示為股東的“短倉”，外加一個(gè)參考代碼，提醒投資者：這個(gè)頭寸可能是指質(zhì)押（而非賣空）股票。通常而言，持有短倉的投資者借入股票，然后將其賣出，押注股價(jià)將會下跌。李河君在股價(jià)暴跌兩天前提交的最新權(quán)益披露申報(bào)顯示，他的“短倉”增至7.71%，而“長倉”達(dá)到80.79%。
漢能以前曾面臨有關(guān)質(zhì)押的股票被如何使用的問題。HTF股票曾在2013年12月停牌，之前一日香港一家報(bào)紙稱，抵押給貸款機(jī)構(gòu)的股票已被轉(zhuǎn)給對沖基金，由其進(jìn)行賣空操作。HTF當(dāng)時(shí)表示，漢能集團(tuán)已將所持170億股HTF股票的三分之一質(zhì)押給四家未指明名稱的金融公司，以換取總計(jì)5.2億港元的貸款。該公司表示，被動用的3.45億港元資金大部分被用來購買HTF股票。
韓碧如(Lucy Hornby)和邁爾斯•約翰遜(Miles Johnson)補(bǔ)充報(bào)道
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