擴大光伏電站規(guī)模,增添新動力 .

華北高速是以投資開發(fā)、建設、經(jīng)營收費公路為主營業(yè)務。2013下半年開始,公司進入到光伏電站運營領域并迅速擴張,截止最新公告,公司已順利開展合計約275MW權益的光伏電站,并已全部并網(wǎng)。隨著前期項目的穩(wěn)定運行以及后續(xù)項目的陸續(xù)開展,光伏電站運營業(yè)務為公司帶來新增長點。我們認為華北進軍光伏電站有以下獨特優(yōu)勢:1)高速公路業(yè)務每年為公司帶來穩(wěn)定、可觀現(xiàn)金流,同時,公司資產(chǎn)負債率較低,為光伏電站收購的貸款、運營提供資金保障。2)公司與中利科技開展合作,共建第三方投資管理平臺,打造專業(yè)化的運維管理水平。

傳統(tǒng)業(yè)務高速公路收費將持續(xù)穩(wěn)定 .

雖然去年以來部分路段進行斷路改造,但對公司業(yè)績影響有限,不會產(chǎn)生大波動但也無明顯增長動力。1)對斷路改造路段,公司會收到相應補貼,減小損失。2)隨著京津一體化的推進,對公司帶來積極影響。京津塘高速公路被譽為京津間的黃金通道,收費標注最低,兩地里程最短,隨著京津冀一體化的發(fā)展,無疑將對公司主業(yè)主營帶來積極的影響。3)高速公路屬于國家戰(zhàn)略投資,進入行業(yè)面臨一定壁壘,競爭格局暫時不會被打破,公司地位牢固。

盈利預測 .

根據(jù)公司目前已投入運行的光伏電站,結合公司未來發(fā)展規(guī)劃,我們預計2014~2016 年公司實現(xiàn)EPS 為0.27、0.41、0.46 元,對應的PE 分別為21、14、12 倍。給予“買入”評級。

風險提示 政策不達預期。