【東北證券】光伏電站已成業(yè)務重點。公司是國內(nèi)較早確立以持有電站運營為目標的企業(yè)。由于轉型果斷,再加上募集資金和超募資金的助力,公司在光伏電站上已經(jīng)初有斬獲。目前公司在手電站的規(guī)模已經(jīng)達到210兆瓦,預計2014年全年電費收入將達到2個億,實現(xiàn)凈利潤近1個億,對業(yè)績帶來十分積極的影響。

光伏電站規(guī)模持續(xù)快速擴張可期。公司在光伏電站上有介入較早經(jīng)驗豐富、負債率低便于增大財務杠桿和執(zhí)行力強等優(yōu)勢。2015年,保守估計公司將新增電站500兆瓦,樂觀估計將新增700兆瓦以上,直指GW規(guī)模。我們認為在光伏電站電費收入的推動下,公司業(yè)績已經(jīng)迎來向上的拐點。光伏電站將給公司業(yè)績帶來翻天覆地的變化。在今后幾年內(nèi),公司的業(yè)績都有望在電費收入大幅增長的推動下持續(xù)快速增長。

環(huán)保催化劑產(chǎn)品處在市場開拓期,前景看好。公司全資子公司山東天璨是目前國內(nèi)乃至世界首家從事“新型高效無毒煙氣脫硝催化劑”的研發(fā)、設計、制造和工程實施的國家級高新技術環(huán)保企業(yè)。公司產(chǎn)品是傳統(tǒng)釩鈦系SCR脫硝劑的替代產(chǎn)品,長期發(fā)展前景看好。此外公司擬增發(fā)建設的年產(chǎn)300萬套國V高效凈化汽車尾氣的稀土催化劑項目同樣符合當前節(jié)能環(huán)保大潮,發(fā)展?jié)摿^大。公司環(huán)保產(chǎn)品目前處在市場開拓的關鍵階段,一旦獲得突破,將成為業(yè)績增長的又一助力。

預計公司2014、2015和2016年的EPS分別為0.14、0.33和0.66元。公司的當前估值水平雖然不低,但是今后幾年的業(yè)績具備持續(xù)快速增長潛力,因此仍是值得關注的中長期標的,暫給予公司增持評級,建議積極關注。

風險:光伏電站擴張不及預期、短期股價上漲過快和市場的系統(tǒng)風險等風險需要注意。