世紀(jì)新能源網(wǎng)：齊魯證券有限公司最新研報(bào)稱江蘇曠達(dá):面料業(yè)務(wù)攜手北汽,光伏項(xiàng)目持續(xù)開拓。

投資要點(diǎn)

公司與北汽股份簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議:公司于2014年12月25日與北汽股份簽署了《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》。公司充分利用研發(fā)優(yōu)勢(shì),參與北汽股份同類產(chǎn)品的同步開發(fā),并按照雙方簽訂的新產(chǎn)品開發(fā)協(xié)議及時(shí)完成開發(fā)任務(wù),在滿足質(zhì)量、成本、交付能力要求的前提下獨(dú)家供貨;雙方共享產(chǎn)品測(cè)試平臺(tái),實(shí)現(xiàn)雙方優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。公司承諾在任何情況下盡最大的努力,進(jìn)行產(chǎn)能配置以優(yōu)先滿足北汽股份的供貨需求。

協(xié)議的效力從生效日起延續(xù)直至2019年12月31日止。

曠達(dá)電力與越眾機(jī)電簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議:公司全資子公司曠達(dá)電力于2014年12月26日與無錫越眾機(jī)電簽訂《戰(zhàn)略合作協(xié)議》。雙方以內(nèi)蒙古巴林左旗一期100MW項(xiàng)目為基礎(chǔ),開展一系列合作:越眾機(jī)電負(fù)責(zé)該項(xiàng)目前期開發(fā),曠達(dá)電力負(fù)責(zé)投資、建設(shè)、并網(wǎng)及運(yùn)營(yíng);雙方約定,自2014年12月26日至2017年12月25日期間在內(nèi)蒙古、河北、山東等地合作開發(fā)完成600MW地面電站和分布式項(xiàng)目,其中2015年底開發(fā)200MW;雙方合作開發(fā)的光伏電站項(xiàng)目EPC,越眾機(jī)電在同等條件下享有優(yōu)先權(quán)。

北汽股份是北汽集團(tuán)“二次創(chuàng)業(yè)”的主力軍:北汽股份成立于2010年9月,2014年12月19日在港交所主板掛牌(股票代碼:1958.HK)。北汽股份作為于2013年已進(jìn)入世界500強(qiáng)的北汽集團(tuán)“二次創(chuàng)業(yè)”的主力軍,是北京汽車自主品牌的發(fā)展載體和體制機(jī)制創(chuàng)新載體,擁有“北京奔馳”、“北京現(xiàn)代”等合資品牌,及“紳寶”、“紳寶D50”、“E系列”、“威旺”等自主汽車品牌;旗下囊括北京奔馳汽車有限公司、北京現(xiàn)代汽車有限公司、北京汽車動(dòng)力總成有限公司、北京汽車股份有限公司北京分公司、北京汽車股份有限公司株洲分公司、北汽(廣州)汽車有限公司、北京汽車銷售有限公司等整車與核心零部件企業(yè),是北汽集團(tuán)乘用車產(chǎn)品的業(yè)務(wù)平臺(tái)。

進(jìn)軍北汽供應(yīng)體系,進(jìn)一步提升品牌形象:盡管此次協(xié)議僅為框架性意向合作協(xié)議且從開發(fā)到量產(chǎn)需要一定的時(shí)間,但對(duì)于公司來說仍是重大突破。憑借公司內(nèi)飾面料產(chǎn)品的研發(fā)優(yōu)勢(shì)與市場(chǎng)地位,未來正式打入北汽供應(yīng)體系是大概率事件,這有利于公司拓展新的市場(chǎng)、提高市場(chǎng)占有率,并進(jìn)一步提升品牌形象、鞏固公司的龍頭地位。同時(shí),公司還積極完善產(chǎn)品線并開拓二級(jí)市場(chǎng),打開新的收入增長(zhǎng)空間。此外,公司的面料業(yè)務(wù)還積極推行經(jīng)營(yíng)體活動(dòng),把市場(chǎng)機(jī)制引入企業(yè)內(nèi)部,從而有效提升各個(gè)組織的積極性,促進(jìn)面料板塊不斷做強(qiáng)做精。

深化與越眾機(jī)電合作,加強(qiáng)多地項(xiàng)目資源開發(fā):曠達(dá)電力與越眾機(jī)電于2014年12月19日簽訂了《合資協(xié)議》,雙方合資成立項(xiàng)目公司,注冊(cè)資本金500萬元:曠達(dá)電力持有90%股權(quán),以現(xiàn)金450萬元出資;越眾機(jī)電持有10%股權(quán),以現(xiàn)金50萬元出資。公司攜手EPC工程公司,此次《戰(zhàn)略合作協(xié)議》是對(duì)前次《合資協(xié)議》的進(jìn)一步深化,將雙方合作的資源區(qū)域由內(nèi)蒙古延伸至河北與山東。公司的項(xiàng)目資源省份由2014年的青海、江蘇、云南、新疆四個(gè),將擴(kuò)大到2015年的陜西、山西、甘肅、內(nèi)蒙古、山東、河北等地;公司轉(zhuǎn)型光伏電站運(yùn)營(yíng)商已全面提速,明后年電站開工規(guī)模或?qū)⒋蟪A(yù)期。

在手電站運(yùn)營(yíng)良好,轉(zhuǎn)型運(yùn)營(yíng)全面提速:公司致力于建設(shè)光伏電站遠(yuǎn)程集中監(jiān)控中心、運(yùn)維管理中心、場(chǎng)站運(yùn)維服務(wù)、KPI評(píng)估等一整套體系。去年收購(gòu)-運(yùn)營(yíng)的青海力諾50MW項(xiàng)目,根據(jù)半年報(bào)數(shù)據(jù),年化有效利用小時(shí)數(shù)超過1800小時(shí),顯示出電站極好的質(zhì)量和發(fā)電能力。公司自建-運(yùn)營(yíng)的施甸一期30MW與沭陽一期10MW項(xiàng)目已于2014年8月并網(wǎng)發(fā)電,目前已累計(jì)持有90MW已并網(wǎng)電站。此外,新疆的60MW項(xiàng)目(富蘊(yùn)一期30MW與溫泉一期30MW)即將并網(wǎng),那么今年全年至少新增100MW項(xiàng)目,較去年至少翻番,為明年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。

限制性股票激勵(lì)計(jì)劃保駕護(hù)航,民營(yíng)光伏電站新巨頭指日可待:公司已出臺(tái)限制性股票激勵(lì)計(jì)劃,激勵(lì)對(duì)象面向董事、高管、中層管理人員、核心技術(shù)(業(yè)務(wù))人員,范圍廣泛、人數(shù)眾多,這將有效提升高管與員工積極性與凝聚力,保障團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性,有利于公司長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。此次激勵(lì)之后,上市公司、管理層、光伏電站團(tuán)隊(duì)的利益進(jìn)一步綁定,公司各方關(guān)系已全面理順,上市公司融資平臺(tái)、原管理層的穩(wěn)健作風(fēng)、電站團(tuán)隊(duì)的光伏產(chǎn)業(yè)積淀將有機(jī)結(jié)合,公司電站業(yè)務(wù)將加速推進(jìn),民營(yíng)光伏電站新巨頭指日可待。

投資建議:在不考慮激勵(lì)攤薄股本與增加費(fèi)用的情況下,我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年的EPS分別為0.75元、1.10元和1.68元,對(duì)應(yīng)PE分別為24.8倍、16.9倍和11.1倍,維持公司“買入”的投資評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)28元,對(duì)應(yīng)于2015年25倍PE。

風(fēng)險(xiǎn)提示:政策不達(dá)預(yù)期;項(xiàng)目資源不達(dá)預(yù)期;地面電站并網(wǎng)或發(fā)電量不達(dá)預(yù)期;融資不達(dá)預(yù)期。